《公司理财》罗斯笔记

1、。第一次审查企业经营活动中三个不同的重要问题：1.资本预算问题(长期投资项目)2.融资：如何筹集资金？3.短期融资和净营运资本管理第一章公司财务概论1.1什么是企业融资？1.1.1资产负债表短期负债：必须在一年内偿还的付款和债务；长期负债：不需要在一年内偿还的贷款和债务。资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比率。1.1.2资本结构债权人和股东如何确定资本结构将影响公司的价值。1.1.3财务经理财务经理的大部分工作是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。图1.3企业组织结构图(P5)两个问题：1.现金流量的确认：财务分析中的大量工作是从会计报表中获取现金流量信息(注意会计角度

2、和财务角度的区别)2.现金流的时间点3.现金流风险1.2公司的证券可以主张公司的价值。债务的基本特征是借款公司承诺在一定时间向债权人支付固定金额。在发行债券和股票时，对伴随或附加在公司总价值上的收入提出索赔的权利。1.3企业1.3.1个人所有人制度1.3.2伙伴关系1.3.3公司系统有限责任、易于产权转让和可持续管理是其主要优势。1.4企业目标系列契约理论：公司试图通过采取行动增加现有公司股票的价值来最大化股东的财富。1.4.1代理成本和系列合同理论代理成本：股东监督成本和实施控制成本1.4.2经理的目标经理的目标可能不同于股东的目标。唐纳森对经理人的两个动机：(1)生存(组织)；(2)独立和

3、自我满足。1.4.3所有权和控制权的分离谁在经营企业？1.4.4股东应该控制经理的行为吗？鼓励股东控制经理的因素：(一)股东通过股东大会选举董事；(2)薪酬计划和绩效激励计划；(3)被接管的危险；(4)经理人市场竞争激烈。有效的证据和理论都证明，股东可以控制公司，追求股东价值最大化。1.5金融市场1.5.1一级市场：首次发行1.5.2二级市场：拍卖市场和经销商市场1.5.3上市公司股票交易1.5.4上市交易第二章会计报表和现金流量本文主要讨论现金流的实际问题。2.1资产负债表股东权益是指企业资产与负债之间的差额。原则上，股权是指企业清偿债务后，股东拥有的剩余股权。资产负债表的分析是，应该注意三

4、个问题：2.1.1会计流动性33，354实现资产的便利性和快速性。资产流动性越大，偿还债务的能力越强；然而，流动资产的回报率通常低于固定资产的回报率。2.1.2负债和利息2.1.3市场价格和成本市场价值：买卖双方愿意在资产交易中交朋友的价格。2.2损益表用于衡量企业在特定时期的业绩EBIT:反映计算所得税和融资费用前的利润。分析损益表应注意的四点：2.2.1公认会计原则2.2.2非现金项目(1)折旧：反映会计人员对生产过程中生产设备成本的估计(2)递延税：由会计利润与实际应纳税所得额之间的差额引起时间和成本2.3营运资本净营运资本的变化2.4财务现金流企业的价值是其产生现金流的能力。(1)经营

5、活动产生的现金流量(2)固定资产变动(3)净营运资本投资净利润不同于现金流。附录：2A财务报表分析2A.1短期偿付能力衡量企业承受当前财务负担(即流动负债)的能力。流动性比率下降可能是企业财务困难的第一个迹象。a)同一企业财务状况的纵向比率历年变化趋势为；b)与其他类似企业的横向比较相对位置速动资产：指能够快速变现的流动资产；即扣除存货后的流动资产。2A.2运营能力衡量企业的资产管理是否有效。这一低比率表明企业未能很好地利用其资产。应用该比率存在一些问题：(1)资产的会计价值低于新资产的会计价值，因此总资产的周转率可能因资产的使用而较大；(2)不同的行业有不同的周转率。库存周转率反映了库存生产

6、和销售的速度。存货的计价方法对周转率的计算有很大影响。2A.3财务杠杆它可以作为一种工具来衡量一个企业违约的债务合同的可能性。负债比率反映了债券持有人权益的保护程度和企业为未来有利的投资机会获得新资金的能力。(其会计价值可能与利率和风险水平调整后的市场价值不同)确保利息支出的支付是企业避免破产的必要条件。只有当企业的现金不足以承担债务负担时，大量的债务才会成为问题。现金流的稳定性是一个更好的指标。2A.4盈利能力没有任何方法可以清楚地告诉我们企业是否有更好的盈利能力。企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增加ROA。然而，由于竞争的存在，企业很难同时做到两者。他们只能在两者之间选择。将资产收

7、益率分为销售收益率和资产周转率有助于分析企业的财务战略。2A.5可持续增长率在不提高财务杠杆的情况下，企业只能利用其内部权益所能实现的最高增长率。2A.6市场价值比率市场价格：买卖双方在交易股票时决定。它是对企业资产价值的估计。2A.7摘要应该注意两点：(1)用盈利能力指数来反映企业绩效存在潜在缺陷，即没有考虑风险和现金流量的及时性；(2)财务比率是相互关联的。第二章价值和资本预算第三章金融市场与净现值：先进财务管理的第一原则金融研究是处理特定市场中不同时期现金流的过程。3.1金融市场经济3.1.1匿名市场借据：无记名金融工具金融中介机构：3.1.2市场清算3.2跨时间消费决策3.3竞争性市场

8、仲裁3.4基本原则如果它不能带来金融市场所能提供的机会，人们就不会从事这种投资，而是会直接利用金融市场的机会。3.5原则的应用3.5.1贷款示例3.5.2借款示例对个人来说，投资的价值与个人偏好无关。3.6投资决策示例3.7公司投资决策流程金融市场的分离理论指出，所有投资者都想用净现值规则来判断是接受还是拒绝统一投资项目，而不管他们的个人偏好如何。3.8摘要(1)金融市场的存在是因为人们希望在不同时期调节自己的消费行为；(二)金融市场为投资者设定了重要的测试标准；(3)投资的净现值可以帮助我们比较项目与金融市场的再投资机会。净现值规则适用于公司和个人。第四章净现值当前美元和未来美元之间的关系被

9、称为“货币的时间价值”4.1单相投资最终价值或复利价值：一个或多个时期后基金的价值。4.2多阶段投资4.2.1最终价值和复利的计算复利：将资金留在资本市场并继续放贷的过程。单一兴趣：4.2.2复利的权力4.2.3现值和折扣贴现：计算未来现金流现值的过程。现值系数：4.2.4算术公式4.3复利期的数量4.3.1名义利率和实际利率之间的差异名义利率(SAIR)只有在给定计息期之间的间隔时才有意义。实际利率(EAIR)本身具有明确的含义，它不需要给出复利的区间4.4.1可持续增长的年金注意三个问题：(1)在分子上：第一阶段开始后收到的现金流；(2)关于利率和增长率：在公式有意义之前，增长率必须小于利

10、率；(3)时间假设：固定的、确定的现金流量。4.4.3年金年金：指一系列持续一定时间的稳定、定期的现金收付活动。几个容易出错的地方：(1)延期年金(2)提前支付年金不定期年金(4)设定两种年金的现值相等4.4.4增加年金4.5如何确定公司价值公司的价值实际上是每个未来时期净现金流的现值之和。第五章债券和股票的定价5.1债券的定义和示例债券是借款人承担一定债务的凭证。为了支付这笔款项，借款人同意在指定日期支付利息和本金。5.2如何给债券定价债券的价格只是其现金流的现值。5.2.1纯贴现债券最简单的一种债券，承诺在未来某一天一次性付款。5.2.2平息债券5.2.3金边债券优先股5.3债券的概念5.

11、3.1利率和债券价格随着利率上升，债券价格下跌。5.3.2到期收益率5.3.3债券市场5.4普通股的现值5.4.1股息和资本收益公司普通股的价格等于所有未来股息的现值。5.4.2不同类型股票的定价1.零增长金边债券模型的应用2.固定增长模型3.可变增长率5.5股息贴现类型的参数估计5.5.1g(增长率)从何而来？5 . 5 . 2 r来自哪里5.5.3理性怀疑估计而不是精确计算。5.6增长机会每股收益摇钱树：公司将其所有利润支付给投资者。在时间点0，每股净利润折现为项目价值，即净现值，代表增长机会的净现值(每股)。5.6.1股息、利润增长和增长机会当公司投资于正NPVGO时，增长机会是公司价值

12、增加；相反，当公司选择负的NPVGO投资机会时，公司的价值会下降。然而，无论项目的净现值是正还是负，股息都在增加。5.6.2股息和利润：哪个应该贴现投资者根据他们从股票中获得的收入(股息)来选择股票。5.6.3无股息公司经验数据显示，高增长的公司倾向于支付低股息。5.7股利增长模型和净现值模型5.8 p/e比(1)市盈率与成长机会正相关：有价值的公司拥有的成长机会越多，市盈率越高越好；(2)市盈率与股票风险负相关；(3)采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。5.9股票市场华尔街日报 纽约时报和其他报纸附录5A:利率、即期利率和到期收益率的期限结构即期利率随着到期日的延长而增加。其中，一年期和

13、两年期的即期利率分别为远期利率。该公式可以是递归的。期望假说流动性偏好假说也就是说，为了吸引投资者持有风险相对较高的两年期债券，市场通常会将第二年的远期利率设定得高于第二年的预期即期利率。第六章其他投资决策方法6.1为什么要使用净现值？净现值法的三个特点：(1)现金流量的使用(现金流量而不是利润)(2)净现值包括项目的总现金流量(3)净现值对现金流进行了合理的折现6.2回收期法6.2.1定义公司收回投资的最短期限。6.2.2回收期法存在的问题回收期现金流量时间序列：不考虑(2)回收期后的现金流：忽略(3)回收期法决策依据的主观假设：缺乏相应的参考标准6.2.3管理视角具有丰富经验的大公司在处理

14、小规模投资决策时通常采用回收期法。申请原因：(1)简单方便；(2)便于管理和控制；(3)有很好的机会，但回收期法更适合缺乏现金的公司。6.2.4回收期法概述6.3贴现回收期法折衷法在这种方法中，现金流首先被贴现，然后6.4平均会计收益率法6.4.1定义平均会计收益率：扣除所得税和折旧后的项目平均收入除以整个项目期间的平均账面投资。6.4.2平均会计收益率法分析缺陷：(1)没有应用客观合理的数据；(2)不考虑时间序列因素；(3)缺乏合理的目标收益率。继续使用的原因：该过程简单方便，数据可以很容易地从会计报表中获得。6.5内部收益率法最常用于替代净现值项目的内在价值；内部收益率不受资本市场利率的影

15、响，而是取决于项目的现金流，是每个项目的完全内生变量。内部收益率是使项目净现值为零的贴现率。6.6内部收益率法的缺陷6.6.1独立项目和互斥项目的定义独立项目：投资决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。互斥项目：同时采用不同的项目。6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题问题1:投资还是融资？投资项目是内部收益率应用的一般模型。然而，在资助项目方面，基本法却相反。问题2:多重回报率无论如何，净现值法总是适用的。6.6.3互斥项目特有的问题首先，规模问题：内部收益率忽略了规模问题。更正：增量内部收益率：选择大预算增加的投资部分的内部收益率。互斥项目的三种解决方案：一致的结论(1)比较净现值；(2)计算增量净现值；(3)比较增量内部收益率和贴现率。减去增量现金流：大预算现金流减去小预算现金流。二、时间序列问题6.6.4充分理解内部收益率内部收益率可以用一个单一的数字来概括项目的特点，并且简单易行！6.6.5测验6.7利润指数一.独立项目第二，相互排斥的项目增量分析：如果现金流增加，应选择投资额较大的项目。三。资本配置：资金不足以