第九章股利分配.ppt

1、第九章股利分配第一节利润分配的内容第二节股利支付的程序和方式第三节股利分配政策和内部筹资,第一节利润分配的内容一.利润的构成二、利润分配的原则1.税前利润调整原则2.利润分配顺序：,1)计算可供分配的利润2)计提法定盈余公积金3)计提公益金4)计提任意盈余公积金5)支付股利(利润),例：所得税率为25，盈余公积金计提比例为10,年度12345678910,获利-50-102010-2010-1030-40100,10年共纳所得税：602515,第10年计提盈余公积金:（6015）104.5,余下10,余下10,支付日,除息/权日,股权登记日,宣告日,2009.7.6,2009.7.10,200

2、9.7.13,2009.7.17,第二节股利支付的程序和方式一、股利支付的程序P294股利宣告日、股权登记日、股利支付日,发放现金股利除息(Ex-dividend)。发放股票股利除权(Ex-right)。,二、股利支付的方式P2951.现金股利2.股票股利,股利政策的分类全部发放股利政策：股利支付率=100%适用：公司现金充裕，投资机会少，或近期解散高股利政策：股利支付率60%适用：公司现金充裕，投资机会少。低股利政策：股利支付率30%适用：成长中的公司不支付股利政策适用：刚成立或正在发展中的公司。,第三节股利分配政策和内部筹资一、股利理论1.股利无关论,美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱

3、迪（Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论亦因此称为MM理论,建立在以下几个假设之上：不存在公司和个人所得税。不存在股票的发行和交易费用（即筹资费用）。公司投资决策与股利决策彼此独立。公司投资者和管理当局可以获得相同的关于未来投资机会的信息该理论认为：投资者并不关心公司股利分配。股利的支付比例不影响公司的价值。,2.股利相关论“手中之鸟”理论税差理论信号假说代理成本说行为学派,“手中之鸟”理论“双鸟在林不如一鸟在手”。手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。,该理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好，股利

4、收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利可视为投资者的既得利益，好比在手之鸟，而股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到,税差理论该理论认为，由于政府对投资人所获的现金股利和资本利得课以不同税率的个人所得税，即对现金股利的课税税率高于对资本利得的课税税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现金股利。这一理论认为股票的未来成长性会导致该类股票的股价上涨，相反，如果派发高股利会导致该类股票股价的下跌,投资者更喜欢资本利得，而不愿多得股利。,美国股利收入之税负资本利得税(CapitalGainsTax),美国股利及资本利得最高边际税率,股利的信号假说较高的股利：公司有较高的当

5、期收益和良好的前景预期，是好消息；较低的股利：公司有较差的当期收益或者较差的前景预期，是坏消息。,2.股利相关论的影响因素1)法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润2)股东因素：稳定的收入和避税、控制权的稀释3)公司的因素：盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要4)其他因素：债务合同约束、通货膨胀,二、股利分配政策与内部筹资P3021.剩余股利政策1)确定目标资本结构2)确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额3)最大限度地使用保留盈余来满足投资所需4)若有剩余，发放给股东,例1、某公司提取了公积金、公益金后的税后净利润为600万元，第二年的投资计划所需

6、资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，则,公司投资方案所需权益资本为：80060%=480万元,可供发放的股利额：600-480=120万元,2.固定或持续增长的股利政策P304,3.固定股利支付率政策P305,公司的股利政策固定股利支付率为50%,4.低正常股利加额外股利政策P305,正常股利额外股利公司盈利多，额外股利多；公司盈利少，额外股利少。,我国上市公司情况据统计，1996-2000年间，连续四年分配红利的公司仅为上市公司总数的4.5%；1997-2000年间，连续三年分配红利的公司也仅为上市公司总数的7.44%.即使是一些连续派现的公司，派现数额在

7、各年度间的分配也很不均衡。有的年度畸高，有的年度甚至不分配（苑德军，2001）。中国上市公司股利政策的随意性，从一个侧面反映了其与成熟市场的上市公司之间存在的巨大差距。,从年度之间看，上市公司的股利政策变化也较大。1999年与1998年相比，沪市有59.3%的上市公司股利数量发生变化，47.9%上市公司的股利形式发生变化；深市有56.0%的上市公司的股利数量发生变化，45.7%的上市公司的股利形式发生变化。这些数据表明，我国上市公司的股利政策的改变过于频繁、随意、股利政策严重缺乏连续性和稳定性。,典型的股利政策有：美国的股利政策。美国绝大多数公司实行的是高支付率的稳定股利政策。股利支付率一般在

8、50左右，1992-1996年纽约证券交易所上市公司的股利支付率分别为76.0、56.9、46.6、52.1、50.1。日本的股利政策。日本一直执行低支付率的稳定股利政策，股利支付率一般在35以下，1992-1996年日本东京证券交易所上市公司的股利支付率分别为40.8、32.4、34.1、32.4、35.0，明显低于美国。德国的股利政策。德国大多数公司实行稳定的股利政策，股利支付率则处于美国和日本之间。1992-1996年股利支付率分别为54.8、50.1、48.7、41.2、40.3。,美、英、日股利支付率比较,美国行业股利支付比率,1.上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性2.政

9、策导向严重,在股票市场的发展过程中，我国上市公司的股利政策的主要特点体现在以下几个方面。,3.股利分配行为不规范4.股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低,实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策；往往是多种股利政策的结合。,第四节股票股利和股票分割一、股票股利例1、某公司的股东权益情况如下普通股(面额2元，已发行20万股)400000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5200000假定公司宣布发放10%的股票股利，股票当时市价为20元,普通股(面额2元，已发行22万股)440000资本公积1160000未分配利润3600000股东权益合计5200000,公司股东

10、权益,80+218,40+22,不变,400-220,股东股利支付前后的收益,某投资者，发放股利前拥有2万股，即占10.若公司净利润为40万元，则股东在股利支付前后变化如下：,400000/200000=220000/200000=10%200002=40000,400000/220000=1.81822000/220000=10%220001.818=40000,例2.某公司目前的普通股万股（每股面值元，市价元），资本公积万元，未分配利润万元，发放的股票股利后，公司的未分配利润、股本、资本公积为多少？,股本万元,增发股票万,未分配利润减少万元未分配利润余额万元,资本公积增加：（）万元资本公积

11、余额万元,二、股票分割例3.某公司的股东权益如例1，公司按1股换2股的比例进行股票分割，则普通股(面额1元，已发行40万股)400000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5200000,股票股利与股票分割,股票回购股票回购(repurchaseofstock)是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公,公司股票回购有以下几种主要方式。,1公开市场回购,2要约回购,3协议回购,我国公司法规定,以下四种情况可以回购公司的股票（一）减少公司注册资本；（二）与持有本公司股份的其他公司合并；（三）将股份奖励给本公司职工；（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，

12、要求公司收购其股份的。针对第三种情况，修正案同时还规定，奖励给公司职工的回购股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五；用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。,在回购办法颁布以来，仅有邯郸钢铁等五家上市公司“小试牛刀”，公布了股票回购计划，总计拟回购金额仅12.93亿元；大部分公司则持冷眼观望的态度,本章要点：1.掌握利润分配的程序2.掌握股利分配的方式3.理解影响股利政策的因素4.掌握股利分配的四种政策，尤其是剩余股利政策的计算5.理解股票股利与股票分割的区别,习题：1.某公司利润分配前，股本500万元(500万股，每股1元)，资本公积100万元，盈

13、余公积400万元，上年末未分配利润1000万元；本年税后利润2000万元，每股市价40元。公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积金，发放股票股利10%(即股东每持10股可得1股)，并且按发放股利后的股数派发现金股利每股0.1元。要求：计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积。,1)提取盈余公积=2000*15%=300万元盈余公积余额=400+300=700万元2)流通股数=500*(1+10%)=550万股,3)股票股利=500*10%*40=2000万元股本余额=550*1=550万元资本公积余额=100+(2000-500*10%)=2050万元,4)现金股利=500*(1+10%)*0.1=55万元未分配利润余额=1000+(2000-300-2000-55)=645万元,习题：2.某公司采取剩余股利政策，公司的目标资本结构为权益资本与债务资本各占50%，公司当年的税后利润为500万元，预计公司来年的总资产要达