7基本面分析-行业分析.ppt

1、第四章,证券投资基本分析（2）：,行业分析,行业（产业）分析,通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走小坡路产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。BenjaminKing（1996）认为49的股价变动是来自与产业有关的因素中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。,上证指数,食品指数,上证指数,采掘指数,一、行业的定义所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代

2、性的差异而与其他企业群体相区别。注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费者的货币投票权出发。,由上图可见进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业，应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患“行业近视症”。,二、行业划分的方法联合国全部经济活动的国际标准产业分类索引农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业采矿业及土、石采掘业制造业电、煤气和水建筑业批发和零售业、饮食和旅馆业运输、仓储和邮电通信业金融、保险、房地产和工商服务业政府、社会和个人服务业其他,我国国民经济的行业分类2002年我国推出国民经济行业分类国家标准（G

3、B/T4754-2002），标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。,其中大的门类从A到T分别为：,A、农、林、牧、渔业B、采矿业C、制造业D、电力、燃气及水的生产和供应业E、建筑业F、交通运输、仓储和邮政业G、信息传输、计算机服务和软件业H、批发和零售业I、住宿和餐饮业J、金融业,K、房地产业L、租赁和商务服务业M、科学研究、技术服务与地质勘探业N、水利、环境和公共设施管理业O、居民服务和其他服务业P、教育Q、卫生、社会保障和社会福利业R、文化、体育和娱乐业S、公共管理和社会组织T、国际组织,我国上市公司的行业分类,中国证监

4、会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。由于该指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局国民经济行业分类与代码（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。,A农、林、牧、渔业B采掘业C制造业D电力、煤气及水的生产和供应业E建筑业F交通运输、仓储业,G信息技术业H批发和零售贸易I金融、保险业J房地产业K社会服务业L传播与文化产业M综合类,13个门类：,三、行业分析的步骤,行业处于生命周期的哪个阶段,（一）行业的生命周期,幼稚期（初创期）新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长

5、成长期稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度成熟期与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入衰退期发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩,产品生命周期各阶段收益和风险状况,（二）行业对经济周期的敏感度,销售额对经济周期的敏感度收入是否是影响该行业最主要的因素经营杠杆企业固定成本与可变成本之间的比例经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响较大，比如钢铁行业财务杠杆若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。,烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响汽车生产具有极大的波动性。在

6、经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止,香烟,周期敏感型行业（Cyclicalindustries）：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的值防守型行业（Defensiveindustries）：大米、面粉和医疗设备厂商，值较低投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业,按照行业周期敏感性，将行业划分为：,增长型行业,（三）行业定性分析,行业的竞争程度波特（Porter）的5种力量模型政府的产业政策政府是否对某些行业具有鼓励和限制技术变革技术变革对产业的影响是致命的,行业竞争程度波特（Porter）的5种力量模型,五力分

7、析模型又称波特竞争力模型，迈克尔波特(MichaelPorter)于80年代初提出，用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的竞争环境，对企业战略制定产生全球性的深远影响。五力分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化最终影响行业利润潜力变化。,1.潜在竞争者进入的能力市场份额的竞争，降低行业中现有企业盈利水平竞争性进入威胁的严重程度取决于两方面因素：进入新领域的障碍大小与预期现有企业对于进入者的反应情况,2.替代品的替代能力处于同行业或不同行业中的企业，可能会由于所生产的产品是互为替代品，而相互

8、竞争替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制,3.购买者的谈判能力压价、要求提供较高的产品或服务质量在产业链中，下游厂商的数量是否众多。如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力。4.供应商的谈判能力提高投入要素价格、降低单位价值质量供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力5.行业现有的竞争者现有企业之间的竞争常常表现在价格、广告、产品介绍、售后服务等方面市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断,市场结构分析表,潜在竞争者进入能力,供应商的谈判能力,购买者的谈判能力,替代产品,现有竞争者,受政府管制的行业与大众的利益紧密相连的行业

9、，关系国计民生，利润受到限制。政府的反垄断政策虽然垄断行业可以获得高利润，但是要注意政府的反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响，这些政策对股票价格的影响是显著的。如中国的电力和航空行业。政府行业扶植政策保护幼稚工业：中国的汽车业淘汰落后的和污染的行业,政府的产业政策,技术变革,技术变革往往伴随着人们生活习俗的变化技术对一个行业的生存与发展是致命的，落后产业一定会被先进产业所替代录像机与VCD植物油取代动物油技术不是越先进越好，关键考察技术进步对现有产品的替代能力，以及潜在需求。,（四）行业定量分析,某个时期行业市盈率行业（价格）指数行业利润率选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低

10、的行业进行投资行业指数高表明了人们对该行业的良好预期回归分析估计行业的风险与预期的回报率,上证综合指数与各种分类指数,第一步：通过历史数据回归得到贝塔,第二步：通过贝塔预测行业回报率,资料：行业资产配置,鹏华行业成长开放式基金（206001）是国内首支以行业为导向，并利用数量化模型BPS(最优表现行业资产配置模型)进行行业资产配置的开放式基金。投资的重点是预期营业收入或净利润增长率超过行业平均水平的成长性上市公司所发行的股票，这部分投资比例将不低于本基金股票资产的80%,鹏华行业成长开放式基金首次募集总额超过了40亿元,08年股票型基金业绩排名,行业资产配置要获得较好的投资绩效,必须满足两个前

11、提：一是市场的适应性问题,即市场特征能够符合行业轮动特征,在不同年份行业之间表现出较大差异；二是投资者的判断力问题,即在判断及选股上有能力对行业的景气度以及对行业内上市公司的投资价值进行有效判断。,从历史情况看,在不同的年份,我国股市行业之间表现的差异相当大。2007年涨幅居前的五大行业包括：采掘行业涨349.96%、石化行业涨200.25%、金属行业涨189.05%、建筑行业涨187.60%、医药行业涨187.36%；涨幅居后的五大行业包括：农林行业涨102.41%、电子行业涨117.49%、运输行业涨127.77%、食品行业涨128.08%、商业行业涨141.20%。涨幅列前的5个行业的平

12、均涨幅是最后5个行业平均水平的1.8倍多。,2008年整个市场行情低迷,大盘不断创出新低,所有行业都经历了一波较大的下跌过程。,对各行业在不同行情周期上的表现差异进行分析和研究,可以发现行业的走势与上期涨跌幅有一定的关系。如果上期涨幅过大而又缺乏前景和业绩等支撑的话,下期表现通常比较弱；反之,后期走势将比较稳定。因此,从行业在不同时段走势的变化趋势并结合其基本面的分析,可以初步预测其下一时段的走势。,1999年涨幅最高的5个行业分别是高科技、综合、公用事业、原材料和食品,平均涨幅为24.93%；而同期涨幅最低的5个行业分别是金融地产、生物医药、农林、家用电器和汽车,平均涨幅只有7.96%。涨幅列前的5个行业的平均涨幅是最后5个行业平均水平的3倍多。2000年涨幅最高的5个行业分别是生物医药、能源、农林、原材料和纺织,平均涨幅为70.13%；涨幅最低的5个行业分别是公用事业、食品、汽车、金融地产和家用电器,平均涨幅为35.73%。5个行业最高平均涨幅是最低行业的2.4倍左右。2001年整个市场行情低迷,全年跌幅最低的5个行业分别是汽车、食品、金融地产、公用事业和纺织,平均下跌幅度为16.89%。跌幅最多的5各行