固定收益债券投资分析框架(ppt 39页).ppt

1、债券分析框架：主要框架宏观经济理解框架货币政策观察债券市场需求分析思路债券市场供给要素组合构建，1，主要框架-需求和供给核心：2，目录：主要框架宏观经济理解框架对通货膨胀的理解框架货币政策观察债券市场需求分析思路债券市场供给要素组合构建，3，宏观经济理解框架：4不仅因为在GDP中所占的比重和波动幅度很大，还因为直接应对和敏感的应对宏观调控政策，从某种意义上说，可以用作中国经济的先行指标。与信用增长率基本同步。房地产投资、销售面积、新起始面积：6，销售面积是房地产开发投资的主导指标，基础设施投资、房地产投资、制造投资：7，制造投资基本取决于基础设施投资和房地产开发投资。特别是在目前国外需求薄弱、

2、生产能力严重超出的情况下，消费增长比较稳定：8，消费增长比较稳定，分析短期经济波动时其意义不大，出口的决定因素：9，出口的决定因素主要是经合组织产业增长和人民币名义有效汇率，库存的变化是支出法3项和产值法偏离的主要原因：10，因此，6月份产业附加值急剧下降。同期支出法的三个度量是经济增长的波动较小。产业增加值与GDP密切相关：11，约80%相关，目录：主要框架宏观经济理解框架对通货膨胀的理解框架货币政策观察债券市场需求分析思路债券市场供应因素组合构建，12，对通货膨胀的理解框架：13，对通货膨胀的理解框架：14其他考虑因素包括能源价格冲击，美元贬值。对通货膨胀的理解框架：15，由于生产者价格绝

3、对大部分是可贸易商品，因此全球PPI趋势基本相同，大部分差异解释为可用汇率变动，对通货膨胀的理解框架：16，对通货膨胀的理解框架，对通货膨胀的理解框架：17，食品价格从该趋势第二个，考虑CPI时，这部分的作用今后将越来越明显。目录：主要框架宏观经济理解框架，货币政策观察，债券市场需求分析思路，债券市场供给因素组合构建，19，货币政策观察，周小川演讲：20，中国货币政策设定为多目标中心，作为宏观调控的一部分：第一是低通货膨胀，第二是保持经济增长，第三是保持高就业率，第四是一般还探讨了这四个目标是否可以稍微简化，或者是否可以逐步演变为单个目标。在金融危机之前，我们对这个问题还没有充分了解，但那时至

4、少中国经济作为改革转型期的经济，市场化程度、货币政策的运行机制、传承水平与发达国家、市场化程度高的新兴市场国家明显不同，货币政策目标周小川2009年金融论坛，货币政策观察3354泰勒规则：21，考虑到产量差距和通货膨胀差距的一年的中央表发行利率和通货膨胀差距。，货币政策观察第二季度报告示例：22，利率调整的非必要手段：尽管宏观经济同步指标急剧增加，未来仍很不确定；而且，目前通货膨胀压力小的去年极端缓解货币政策的结果之一是通货膨胀预期，通货膨胀预期管理将成为缓解货币政策退出初期的主要目标，调控层也多次将今年的货币政策目标定为“经济发展、结构调整、通货膨胀预期管理”今年的经济增长率目标定为8%，市

5、场一般预测的实际增长率为9.5%-10%，比1.5%因此，即使同步指标小幅下降，7.5万亿韩元的信用额度控制目标仍不会放宽。前两个月的信用部署模式表明，配额控制效果明显，在此背景下，中央银行返回笼银行保持流动性的意愿不强。银行间流动性回笼的手段：1年央行票据利率上调空间有限，3年重启等监管手段可能性小，存款准备金率上调占优势。货币政策观察第三季度报告实例：23，经济大幅下滑的可能性不大，而刘易斯拐点的到来更能承受劳动力市场经济下滑的冲击，增加决策层对经济衰退的允许限度。通货膨胀压力问题在这种背景下，长期结构问题是决策层主要关注的问题，短期经济衰退可能退居二线。长期问题主要是投资率过高引起的，与

6、房地产市场密切相关。因此，此次规制是房地产最迅速的。在信用方面，流向房地产和地方自治团体资金筹措平台的资金受到严格控制。因此，在新的经济增长点尚未出现的背景下，整体信贷投入量仍然很小。信用推出将出现结构紧张和缓和并存的局面。为了缓冲房地产和地方金融平台投资减少，短期内将制定增加财政投资、扩大廉价住宅投资、部分基础设施等提高未来消费倾向的民生事业。目录：主要框架宏观经济理解框架通货膨胀，框架货币政策观察债券市场需求分析思路，债券市场供给因素组合构建，24，银行需求分析：25，银行现金池：注水因素，外汇占用，金融存款安排，公开市场运营安排；泵送因素包括冻结法定存款准备金、返回公开市场运营、回收财政

7、存款框架。银行需求分析：26，外汇储备变动主要由贸易顺差决定，短期贸易顺差主要看进出口的相对强弱。银行需求分析：27，长期贸易顺差取决于中国的产能周期。银行需求分析：28，金融存款的明显季节，保险公司需求分析：29，保险公司需求主要看保费收入，其他机构分析：30，其他机构主要是证券和基金等交易机构，债券构成行为与股票市场密切相关。目录：了解主要框架宏观经济，了解框架通货膨胀，框架货币政策观察，债券市场需求分析思路，建立债券市场供给因素组合，31，供给分析利率产品：32，年度国债发行量基本等于财政赤字与国债偿还之和；短期季度发行数量一般在季度末公布。金融负债发行数量一般要在年初具体分析供给分析信

8、用负债，33，信用产品供给，低信用等级债券的主要供应商是性投资公司，房地产企业；另外，向高信用等级的政策负债规模取决于私人债券企业的负债空间、财政政策的取向等。在总供给减少的情况下，银行间资金筹措及保费收入增加的快速构图预计暂时维持，季度结算。债券市场的需求比供给多的情况明显，较长的环境将持续很长一段时间。但是考虑到前期上升率更多，预计整体上升幅度将受到限制，因此最好保持债券的高位置。特定品种方面：首先推高排名的信贷负债：未来供应大幅减少，而主要需求者银行，尤其是保险公司，投资压力很大。接着定位利率产品，在巨大的构成压力下，收益率仍有下降的空间。但是，由于未来第一季度供应较多，未来收益率下降幅度可能低于高信用负债。对于基金参与较多的低信用等级债券，未来供应不多，但基金位置已经很高，因此要密切注意其风险，主要是指因股市波动而引起的集中抛售风险。目录：了解主要框架宏观经济，了解框架货币政策，观察债券市场需求分析思路，建立债券市场供给因素组合，35，建立投资组合投资账户类别和制约因素：明确投资目标构成账户和交易账户差异：构成账户长期面值收益最大化；交易账户的重点是短期资本收益。如果预计未来收益率将继续上升，需要阶段性介入来配置类别账户，同时要全面避免交易类别账户。预计未来收益率将阶