综合远期协议课件

1、22.06.2020,综合远期协议,1,第五节 综合外汇远期协议,综合远期协议,2,22.06.2020,一、远期利率协定（Forward Rate Agreement, FRA）,（一）基本原理,1.定义：是交易双方在未来以协定利率为基准，参照市场利率给予利差额清偿，以使将来利率锁定的一种协议。,2.目的：避险或投机。,3.特点：似一般远期又非一般远期；似利率期货又非利率期货；似期权又非期权。,综合远期协议,3,22.06.2020,（1）期限：即期的未来某一时点开始至另一时点结束。 （2）交易额：利差额清偿，但本金通常在5000万USD左右。 （3）交易双方：买方为协议的多头，若市价与协议

2、价比较为正数额时，意味着卖方必须支付该数额给买方；反之，卖方为协议的空头，若市价与协议价比较为负数额时，意味着买方必须支付该数额给卖方。 （4）交割时间：合约或协议生效日即为交割日，因此须将利差额按市场利率折现至交割日，完成清算工作。 （5）买卖双方权利与义务对等。,综合远期协议,4,22.06.2020,（二）举例说明,例5-2：A向B购买1份“36“的FRA，金额为5000万USD，协议利率为5%，若市场利率分别为5.5%或4.5%。根据FRA原理，双方应如何清偿利差？,综合远期协议,5,22.06.2020,解: 1当市场利率为5.5%时 利差额 =,（万USD） 0,说明A若按市场利率

3、借取5000万USD资金，必亏，因此由B给予A利差额补偿，为6.165万USD，以使利率锁定在5%。,综合远期协议,6,22.06.2020,2当市场利率为4.5%时 利差额 = （万USD）162）； 汇差额 = （EUR） 0 可见A的预期非常正确，1个月后汇水变为176点，不仅弥补了162点的亏损，而且还有盈利14点，但根据SAFE原理，A必须将由此产生的汇差额的折现值1365.8EUR在合约生效日就支付给B，以锁定其预期汇率。,综合远期协议,18,22.06.2020,2若为FXA协议，则不是单纯考虑其汇水变动，而是侧重于具体汇率的约定与变化，因此，可注意到1个月后汇率分别变为1月市场

4、即期买USD、价1.8000，3月期卖USD、价1.80000.0176=1.8176，则由此产生的汇差额为： 汇差额 = = 3804.8785300 = 1495.1（EUR） 0 说明A的预期确实正确，根据1个月后变化了的汇率进行$即期与远期买卖，能收入的EUR减少，但付出的EUR更少，产生1495.1EUR的汇差额，但根据SAFE精神，必须将这笔汇差额支付给B。,综合远期协议,19,22.06.2020,第二种情况下： 1若为ERA，则根据166点的汇水（仍大于162点）产生的汇差额为： 汇差额 = 0 由A支付给B。,综合远期协议,20,22.06.2020,2若为FXA，则根据1月

5、后市场所报的即期USD买入价1.7000和3月期USD卖出价1.70000.0166=1.7166,可知产生的汇差额为： 汇差额 = = 102341.46 105300 = 2958.5（EUR） 0 由A支付给B。,综合远期协议,21,22.06.2020,假定1个月后的市场汇（利）率出现了第三种、第四种情况，如表5-2-2： 第三种情况 第四种情况 即期汇率 3个月 即期汇率 3个月 USD/EUR 1.7000 156/159 1.9000 156/159 USD利率 6% 6% EUR利率 8% 8%,表5-2-2 一个月后的市场汇（利）率,综合远期协议,22,22.06.2020,

6、则第三种情况下： 1ERA产生的汇差额为： 汇差额 = （EUR） 0 仍由A支付给B，因为考虑到实际汇率的变动，并未对A产生不利影响，只是盈利减少。,综合远期协议,24,22.06.2020,第四种情况下： 1ERA产生的汇差额为： 汇差额 = （EUR） 0 由支付给A。,综合远期协议,25,22.06.2020,2FXA产生的汇差额为： 汇差额 = = 92254.901 94700 = 2445.1（EUR） 0 由B支付给A。,综合远期协议,26,22.06.2020,第三种情况下ERA与FXA的结果相反，是因为两币利率的变化（USD6%6%，EUR10%8%，利差缩小）首先引发了汇水的变化，而实际利率变化不仅影响汇水，同时也会影响到实际汇率变化。,因此，根据上述四例分析，可见ERA更适用于对利率的预期、保值或投机，而FXA则适用于对汇率的预期、保值或投机。,综合远期协议,27,2