财务管理4.项目投资

1、.,财务活动的内容,筹资投资分配,.,第四章 投资活动 学习目的:了解投资活动的内容包括项目投资(固定资产投资)、证券投资和 流动资产投资，掌握各项投资的特点，即固定资产投资获利能力强，但风险 大资金周转速度慢，营运资金获利能力差但周转速度快，并能根据市场的体 现情况来确定投资什么资产对企业经营最好进行决策。,证券投资,营运资金,.,项目投资 学习目的：通过本章学习，了解项目投资的含义和特点，熟练掌握现金流量的构成和净现金流量的方法；熟练掌握投资决策的运用方法。,.,项目投资计算期的构成 项目投资计算期：指从投资项目投资建设开始到最终清理结束， 建设期 生产经营期 建设起点 投产日 终结点,.

2、,.,.,.,例：某企业要新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元，建设期为1年，建设期资本化利息6万，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额30万元，流动负债需用额为15万元，投产第二年预计流动资产需用额这40万元，流动负债需用额为20万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）固定资产原值=100+6=106万元 （2）投产第一年的流动资金需用额=3015=15万元 首次流动资金投资=150=15万元 投产第二年流动资金需用额=4020=20万元 投产第二年流动资金投资额=2015=5万元 （3）建设投资额=100+10=11

3、0万元 （4）原始总投资额=110+20=130万元 （5）投资总额=130+6=136万元,.,现金流量,.,.,.,.,现金净流量计算,例:某公司准备购入一设备以扩充生产能力,现有甲乙两个方案可供选择,甲方案需投资10000元,使用寿命5年,采用直线法提折旧,5年后设备无残值.5年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为2000元.乙方案需投资12000元,采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元.5年中每年的销售收入为8000元,付现成本第一年为3000元,以后随着设备陈旧,每年将增加修理费400元,另需垫付营运资金3000元,假设所得税率为40%,试计算两个

4、方案的现金流量,.,. 甲方案: 建设起点=现金流入量现金流出量 =010000=10000 经营期： （1）每年折旧=（固定资产原值净残值）预计使用年限 =100005=2000 （2）每年营业成本=付现成本+折旧=2000+2000=4000 （3）每年净利=（营业收入营业成本）（1所得税率） =（60004000）（140%）=1200 （4）每年现金净流量=净利+折旧=1200+2000=3200 10000 3200 3200 3200 3200 3200,.,乙方案: 建设起点 = 现金流入量现金流出量 = 0(12000+3000)=15000 经营期(第一年) （1）折旧=（固

5、定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=3000+2000=5000 （3）净利=（营业收入营业成本）（1所得税率） =（80005000）（140%）=1800 （4）现金净流量=净利+折旧=1800+2000=3800,现金净流量计算,.,经营期(第二年) （1）折旧= （固定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+400)+2000=5400 （3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率） =（80005400）（140%）=1560 （4）现金净流量=

6、净利+折旧=1560+2000=3560,现金净流量计算,.,经营期(第三年) （1）折旧= （固定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+800)+2000=5800 （3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率） =（80005800）（140%）=1320 （4）现金净流量=净利+折旧=1320+2000=3320,现金净流量计算,.,经营期(第二年) （1）折旧= （固定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+400)+2000=5400 （

7、3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率） =（80005400）（140%）=1560 （4）现金净流量=净利+折旧=1560+2000=3560,现金净流量计算,.,经营期(第四年) （1）折旧= （固定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+1200)+2000=6200 （3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率 =（80006200）（140%）=1080 （4）现金净流量=净利+折旧=1080+2000=3080,现金净流量计算,.,经营期(第五年) （1）折旧 =（固定资产原值净残值）预计使用年限 =

8、(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+1600)+2000=6600 （3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率） =（80006600）（140%）=840 （4）现金净流量=净利+折旧=840+2000=2840,现金净流量计算,.,经营期(第五年) （1）折旧= （固定资产原值净残值）预计使用年限 =(120002000)5=2000 （2）营业成本=付现成本+折旧=(3000+1600)+2000=6600 （3）净利= （营业收入营业成本）（1所得税率） =（80006600）（140%）=840 （4）现金净流量=净利+折旧=840+2

9、000=2840,现金净流量计算,.,第五年经营现金流= 2840 第五年固定资产残值收入=2000 第五年流动资金垫付=3000 第五年现金净流量=2840+2000+3000=7840 12000+3000 3800 3560 3320 3080 7840,现金净流量计算,.,已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次全部投入资金1000万元，按直 线法折旧，使用寿命为10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设 期资本化利息100万元，预计投产后每年可获息税前利润100万元。要求：用简 化方法计算该项目的所得税前净现金流量 （1）建设起点（1年初）NCF0 1000 1000

10、 （1年末） NCF 0 （2）经营期（2年末至10年末 ） NCF净利十折旧 第一步计算固定资产原值固定资产投资十资本化利息 1000十100 1100 第二步计算固定资产折旧（固定资产原值净残值）预计使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步计算现金净流量NCF净利十折旧 100十100 200 （3）终结点（11年末） NCF 经营现金流量十固定资产残值收入十流动资金 200十100十0 300 1000 200 200 200 200 200 200 200 200 200 300 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 1

11、1年末,现金净流量计算,.,某固定资产项目需要一次性投入价款1000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100 万元。该 固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后， 可使运营期第110年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年经营成本增 加400万元，营业税金及附加增加7万元，该 企业所得税率25%，求现金净流量 （1）建设起点（1年初）NCF0 1000 1000 （1年末） NCF 0 （2）经营期（2年末至10年末 ） NCF净利十折旧 第一步计算固定资产原值固定资产投资十资本化利息 1000十100 1100 第二步计算固定资产折旧（固定资产原

12、值净残值）预计使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步计算成本费用总额经营成本十折旧 400十100 500 第四步计算利润总额营业收入成本费用总额 税金 780 500 7 273 第五步计算净利润利润总额（1 所得税率 ） 273（1 25% ） 204.75（万元） 第六步计算现金净流量NCF净利十折旧 204.75十100 304.75 （万元） （3）终结点（11年末） NCF 经营现金流量十固定资产残值收入十流动资金 204.75十100十10 404.75 （万元） 1000 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304

13、.75 304.75 304.75 304.75 404.75 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 11年末,现金净流量计算,.,某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投入1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万 元。建设期为1年，建设期资本化利息为100万元。固定资产和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时 第1年末投入。该 项目寿命10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。开办费于投产当年一次摊销完毕，流 动资金于终结点一次回收，投资每年利润分别为120、220、270、320、260、300、350、4

14、00、 450和500万元投 入使用后，可使运营期第110年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年经营成本增 加400万元，营业税金及附加增加7万元，该 企业所得税率25%，求现金净流量 （1）建设起点（1年初）NCF0 1000 1000 （1年末） NCF 0 （2）经营期（2年末至10年末 ） NCF净利十折旧 第一步计算固定资产原值固定资产投资十资本化利息 1000十100 1100 第二步计算固定资产折旧（固定资产原值净残值）预计使用年限 （ 1100 100 ）10 100 第三步计算成本费用总额经营成本十折旧 400十100 500 第四步计算利润总额营业收入成本费用

15、总额 税金 780 500 7 273 第五步计算净利润利润总额（1 所得税率 ） 273（1 25% ） 204.75（万元） 第六步计算现金净流量NCF净利十折旧 204.75十100 304.75 （万元） （3）终结点（11年末） NCF 经营现金流量十固定资产残值收入十流动资金 204.75十100十10 404.75 （万元） 1000 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 304.75 404.75 1年初 1年末 2年末 3年初 4年末 5年末 6年初 7年末 8年末 9年初 10年末 11

16、年末,现金净流量计算,.,非贴现现金流量指标 不考虑时间价值的指标,（1）投资回收期 每年现金净流量相等 投资回收期=原始投资额/每年现金净流量 例甲方案：投资回收期=10000/3200=3.125 每年现金净流量不等 投资回收期=N+ 原始投资额 N期累计现金净流量 (N+1 )期累计现金净流量 N期累计现金净流量,.,例乙 投资回收期 = 4 + 15000 13760 = 4.16年 21600 13760,决策;回收期越短,方案越好, 甲方案投资回收期3.125年乙方案投资回收期4.16年 甲方案好.,.,（2）平均报酬率 平均报酬率=平均每年现金净流量/原始投资额100% 每年现金

17、净流量相等 例甲方案： 平均报酬率=3200/10000100%=32%,非贴现现金流量指标 不考虑时间价值的指标,.,每年现金净流量不等 例乙方案 平均每年现金净流量 =(3800+3560+3320+3080+7840)/5=4320 平均报酬率=4320/15000100%=28.8% 决策:平均报酬率越大,方案越好, 甲方案平均报酬率32% 乙方案平均报酬率28.8% 甲方案好.,.,贴现现金流量指标 考虑时间价值的指标,.,每年现金净流量相等,每年现金净流量相等= 每年现金净流量年金现值系数原投资额 例甲方案 净现值=3200(P/A,10%,5) 10000=2131,.,每年现金

18、净流量不等,每年现金净流量不等= (各年现金净流量复利现值系数)原投资额 例乙方案 现值指数=3800 (P/F,10%,1) 3650 (P/F,10%,2) 3320 (P/F,10%,3) 3080 (P/F,10%,4) 7840 (P/F,10%,5) /15000=1.0574,.,决策,.,贴现现金流量指标 考虑时间价值的指标,.,每年现金净流量相等,每年现金净流量相等= 每年现金净流量年金现值系数原投资额 例甲方案 净现值=3200(P/A,10%,5) 10000=.2131,.,每年现金净流量不等,每年现金净流量不等= (各年现金净流量复利现值系数) 原投资额 例乙方案 现值指数=3800 (P/F,10%,1) 3650 (P/F,10%,2) 3320 (P/F,10%,3) 3080 (P/F,10%,4) 7840 (P/F,10%,5) 15000=1.0574,.,决策,.,(3)内部报酬率(内含报酬率) 定义:是