市场风险管理

1、第三章市场风险管理自20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来，由于国际金融市场利率和汇率波动加剧，市场风险成为金融机构面临的重要风险。同时，由于放松管制和金融自由化的发展，以及随之而来的金融机构混业经营的发展，传统商业银行与投资银行之间以信用风险为主的差异逐渐消失。1994年，由于利率衍生产品的风险管理不足，美国奥兰治县损失超过10亿美元；1995年，巴林银行宣布破产，原因是它对日经期货交易的风险管理不足，亏损6.5亿美元。1997年，由于外汇风险，亚洲金融风暴引发利率和股市风险，给整个世界经济造成巨大损失；2004年发生在中国的“CAO”事件，由于石油期货市场的风险，导致企业遭受重大损失等。风

2、险的大部分原因是由于不良的市场风险管理。市场风险的突然性、破坏性和严重性警告人们，如果不认真对待市场风险管理，即使是一家百年老店也可能遭到破坏。一、市场风险的定义和金融资产的分类市场风险是指交易者因市场环境的不利变化而遭受损失的风险。这里的市场条件包括交易价格、交易规则、供求关系、流动性等。市场风险识别，这些市场条件的变化往往反映在市场价格的波动上市场风险可以简单地定义为由市场价格的不利变化引起的损失风险。市场风险识别。在中国银监会发布的商业银行市场风险管理指引中，市场风险被定义为“由于市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变化而导致银行表内和表外业务损失的风险”。市场风险识别，金融

3、机构持有的所有金融资产(包括表内和表外)都将面临市场风险。由于持有目的和会计处理的不同，不同的资产受到不同程度的市场风险的影响。根据2004年3月颁布的国际会计准则第39号，金融资产可分为四类：(1)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；(二)持有待售；(三)持有到期投资；(4)贷款和应收款项。前两类资产按公允价值定价，但对于待售资产，公允价值的变动不计入损益，而是计入所有者权益。后两种资产可以按账面价值定价，它们受市场风险的影响小于前两种资产。在上述会计准则分类的基础上，监管部门提出了新的商业银行资产分类标准。根据具体的业务目的，资产负债表内外的所有资产分为两类：银行账户资产交易账户

4、资产、交易账户记录金融工具和银行为交易目的或规避交易账户中其他项目的风险而持有的商品头寸。(自营头寸、代客交易头寸、做市商交易头寸)交易账户中记录的头寸不得受到交易中任何条款的限制，或者可以完全规避自身风险。银行应始终对交易账户头寸进行准确估值，并积极管理投资组合。交易账户中的项目通常按照市场价格定价，当没有参考市场价格时，可以按照模型定价。按模型定价：是指将从市场获得的其他相关数据输入模型，计算或计算交易头寸的价值。与交易账户相对应，银行的其他业务分为银行账户，其中最典型的是存贷款业务。银行账户中的项目通常按历史成本定价。划分银行账户和交易账户是准确计算市场风险监管资本的基础。根据巴塞尔委员

5、会的精神，许多国家的监管当局已经制定了更加详细和明确的资产分类标准和操作程序。根据中国银监会2007年修订并重新公布的商业银行资本充足率管理办法规定，中国商业银行的交易账户包括以下三个部分：(1)自营和短期持有的金融工具头寸，其目的是出售或计划从实际或预期的差价、其他价格和利率变动中获利。2)为执行客户交易指令和做市商而持有的头寸。3)为规避交易账户中其他项目的风险而持有的头寸。市场风险的主要类型根据不同的风险因素，市场风险通常分为四类：利率风险、股票风险、汇率风险和商品风险。(1)汇率风险汇率风险是指金融机构因汇率不利变化而遭受损失的风险。汇率风险，商业银行的汇率风险一般来自两个方面：一是代

6、表客户或自己进行的外汇交易，包括外汇现货交易、外汇远期交易、期货、期权和掉期等金融合约；二是持有非交易性外币资产或外币负债，如外币存贷款、发行外币债券、境外投资等。这些活动需要以外币进行交易或结算，还需要考虑成本和收益。如果汇率变动不利，就会出现汇率风险。汇率风险：汇率风险的类型取决于不同的时间段和风险的影响，即汇率风险会计风险、交易风险和经济风险。会计风险：又称折算风险或转换风险，是指金融机构在财务报告的会计处理中，将记账本位币(特定业务中使用的外币)转换为记账本位币(本币)时，因汇率不利波动而导致账面损失的风险。会计风险是指金融机构以往交易形成的风险，与会计折算方法密切相关。交易风险是指金

7、融机构在计划的、正在进行的或已完成的外币业务交易中，因汇率波动而遭受损失的风险，这是一种现实的风险。经济风险：指金融机构在未来一定时期内，由于汇率意外波动而导致盈利能力和现金流量发生不利变化的风险，是一种潜在风险。根据风险的不同成因，分为汇率风险、交易风险和结构风险。交易风险源自所有以外币计价的业务。结构性风险源于资产和负债之间的货币错配。交易风险主要来自两个方面：1)外汇交易活动金融机构将在外汇交易中持有空头或多头头寸。如果汇率上升，银行在平仓时将遭受超额支付本币的经济损失；如果汇率下跌，银行在平仓时将遭受低估本币的经济损失；交易风险外汇交易活动。外汇交易风险也广泛存在于金融合同交易中，如远

8、期、期货、期权和掉期。案例：2003年，澳元和新西兰元对美元的汇率在短时间内升值了6% 8%。澳大利亚国家银行外汇交易员认为，这两种货币对美元汇率的强劲势头将被逆转，以交易相应的外汇期权。交易风险外汇交易活动事与愿违，澳元和新加坡元对美元的强势汇率没有改变，反而一路攀升，分别上涨13% 15%，导致国家银行交易损失。更严重的是，为了掩盖损失，交易者进行了大量虚假交易，澳大利亚国家银行最终遭受了超过3.6亿澳元的损失。交易风险，2)以外币计价的国际借贷和投资活动在国际金融市场从事以外币计价的国际借贷和投资活动时，债权债务的清偿与投资的收回之间存在时间差，如果在此期间发生不利的汇率波动，会造成经济

9、损失，2。以外币计价的结构风险金融机构的资产组合、负债组合和资本之间存在不匹配。例如，外币资产可能包括英镑债券、美元股票和日元贷款，而外币负债可能包括欧元存款和加拿大元债券；它还可能显示同一货币的资产和负债的规模或期限不匹配。假设当前汇率为1英镑兑1.5美元，美国一家银行的资产负债表如下：尽管该银行的资产负债表在期限上完全匹配，但在规模上不匹配，并面临英镑汇率下降的风险。汇率风险如果英镑的汇率在下一年不变，即1英镑=1.50美元，银行的收入是：总资产收入(50 1001.5) 9%=总负债成本(110 601.5) 5%=10净收入：18-10=那么，总资产回报率(50 1001.2)是9%=

10、15.3，总负债成本(110 601.2)如果有大量外汇贷款，商业银行的外币负债和资产表面上是匹配的，从而形成风险。例如，在20世纪90年代亚洲金融危机前夕，泰国的本币利率比美元利率高出5个百分点。金融机构从海外借入大量美元和英镑等外币，并借给国内企业。此后，泰铢兑美元汇率大幅下跌，没有风险规避措施的外汇风险和损失直接转化为银行的信贷风险和损失。汇率风险金融机构的汇率风险不仅取决于其敞口头寸的规模，还取决于汇率变化的频率和幅度。汇率波动的频率和幅度越高，汇率风险就越大。股票风险股票风险是指金融机构因股票价格波动而遭受损失的风险。股票风险不仅存在于股票投资中，也存在于其他与股票相关的权益工具中，

11、如可转换债券、认股权证和各种股票衍生品。商品风险商品风险是指金融机构因商品价格波动而遭受损失的风险。这里的商品是指可以在二级市场交易的实物产品。这些商品通常在交易所交易，合约包括现货、掉期、期货和期权。商品风险，通常交易的商品合约主要包括：农产品：玉米、大豆、棉花、小麦等。牲畜和肉类：牛和猪等能源产品：石油、天然气、电力等。金属：铝、铜、镍、锌等。一、市场风险评估方法概述市场风险管理领域的技术、方法和理念非常繁荣。三大著名金融理论现代投资组合理论、资本资产定价理论和期权定价理论起源于市场风险领域。许多前沿的风险管理技术、思想和方法，如VaR系统、压力测试和风险对冲也来自这一领域。传统上，市场风

12、险的表达大多是描述性和定性的。随着金融理论和实践的发展，定量方法已经被采用：名义价值法、灵敏度法、波动率法、VaR系统、压力测试、极值法等。图市场风险评估方法演进路线图，名义价值法：金融资产的账面价值(即市场风险敞口)用于衡量市场风险。账面价值越大，市场风险就越大。该方法简单易行。缺点：由于金融资产的账面价值仅反映其历史成本，在利率、汇率等市场价格因素频繁波动的情况下，仅考虑账面价值是不够的。为了弥补账面价值的不足，金融机构更多地使用市场价值或公允价值来反映市场风险的暴露程度。根据国际评估标准的定义，市场价值是指“自愿买卖双方在评估基准日通过公平交易获得的资产的预期价值”。公允价值的定义是“公

13、允价值是公平交易中双方可接受的资产或债权的价值”。公允价值计量有四个层次：1)直接使用可用市场价格；2)如果无法获得市场价格，应使用公认的模型来估计市场价格；3)实际支付价格；4)允许使用特定于企业的数据，这些数据应该合理估计，并且不与市场预期相冲突。名义价值法只能衡量市场风险的影响范围，但不能衡量市场风险的损失。敏感性分析方法可以衡量资产(或投资组合)价值相对于某个市场风险因素变化的敏感性。与名义值法相比，灵敏度法更接近风险度量的本质。敏感性分析的基本原则在2004年由巴塞尔委员会发布的利率风险管理与监管原则中，要求银行评估标准利率冲击(如利率上升或下降1个基点)对银行经济价值的影响。需要进

14、行敏感性分析，即在保持其他条件不变的前提下，研究单一市场风险因素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的变化对金融工具或资产组合的收入或经济价值的影响。反映敏感度的指标是敏感度系数：敏感度系数=目标值变化百分比/参数值变化百分比例如，如果债券价格为1000元，利率每变化1%，债券价格就会变化5%，那么债券价格对利率的敏感度为5 (5%/1%)。在其他条件的前提下，敏感度越大，风险就越大。敏感性有一个重要的特征：它具有的可加性，因此它可以应用于投资组合风险度量。如果一个资产组合由多项资产或不同类型的资产组成，并且决定每项资产价值的基本变量是相同的市场风险因素，则该组合的敏感度等于该组合中每项资产敏感

15、度的加权平均值。投资组合的敏感性、第一项资产的敏感性、第一项资产在投资组合中的比例。例如，如果一个债券组合的总价值为500万元，其中债券1为200万元，其利率敏感性为5，债券2为300万元，其利率敏感性为10，则该组合的利率敏感性为S=200/5005300/50010=8。(2)敏感性分析在市场风险度量中的应用，1。汇率敏感性分析金融机构的汇率风险主要取决于其汇率风险敞口，即敞口的大小。中国银行2006年外汇敞口单位：10亿美元。2.敏感性分析在利率风险度量中的应用主要表现在资金缺口分析和期限分析。3.敏感性分析在股票风险度量中的应用以系数为例，系数的计算公式为：系数反映了单个资产相对于所有

16、资产组合的变化程度，即系统风险。系数越大，单个资产的系统性风险就越大。系数在股票投资中被广泛使用，它经常被用来反映个股对市场变化的敏感性。敏感性分析在衍生工具风险计量中的应用以期权为例，以欧式看涨期权为例，B/S模型给出的定价公式如下：根据泰勒展开式，从上述公式可以看出，期权风险取决于其价值对标的资产价格和利率等市场风险因素的敏感性。具体来说，它包括：1) Delta ()值Delta值是期权价格对基础资产价格单位变化的反应的量度，即，例如，如果基础资产的现货价格上升或下降1元，期权价格将上升或下降0.7元，那么期权的为0.7。基础资产的现货价格对期权价格的潜在不利影响被称为期权的德尔塔风险。Vega()价值Vega衡量期权价格对基础资产价格波动的反应。Vega的绝对值越大期权价格对标的资产价格波动越敏感。基础资产价格波动对期权价格的潜在不