国内外宏观经济形势分析(学员)

1、浙江大学区域经济开发与发展研究中心,国内外宏观经济形势分析,郑加成 博士 副教授 浙江大学 经济学院 电 话邮件:zjcheng,浙江大学区域经济开放与发展研究中心 秘书长 经济学院国际贸易、国际商务专业 研究生导师 近年来，获得浙江大学优秀教师、浙江省教学成果一 等奖、国家科技进步三等奖、商务部优秀奖等奖项。 主讲课程：创新思维与领导智慧、博弈论与政府管理 、领导心理学、营销心理学、国内外宏观经济形势,目 录,美国复苏缓慢，欧债动荡依旧 美国经济需看内生动力 欧债危机后续冲击仍存 违约冲击的情景分析 国际经济形势最新进展 中国的经济转型与中国拐点 经济转型与中国拐点

2、的判断 2012年中国经济形势展望 国内经济形势最新进展 国内经济运行最新数据 国内宏观经济政策取向和判断,主要结论,一、美国复苏缓慢，欧债动荡依旧,1、美国经济：波澜不惊，内生分化。其中，投资品和工业产能已经恢复扩张，显示企业端在复苏；而消费和地产依然低迷，显示终端需求依然不好。 货币政策判断：量化宽松短期可能性仍然较低。 美国援助欧洲债务危机的可能性有吗？ 2、欧债危机：短期可控,长期悲观。中长期都存在系统风险，希腊问题短期能够缓解但是中期依然会反复爆发，经济增长的缓慢和人口老龄化严重削弱欧洲的内生动力。 3、对中国影响：预计海外因素对中国外贸出口的拖累为-10%，出口增速将从2011年的

3、20%下滑到10%附近。,一、海外经济美国经济需看内生动力,作为驱动复苏的行业主力，服务消费和工业投资品部门一忧一喜，住宅投资则仍在拖累经济复苏。, 美国经济形势：以往推动经济复苏的行业为哪些？,图：各行业在历次复苏中的贡献度,一、海外经济美国经济需看内生动力,投资品行业的良好表现反映了产能周期扩张的过程，其将成为库存周期后又一个推动经济复苏的动力。, 美国经济形势：产能周期成为推动经济复苏新动力,图：历次周期中，产能扩张都是继库存周期后第二轮推动经济复苏的动力,一、海外经济美国经济需看内生动力,房地产是以往消费服务中贡献最大的分项，但目前贡献度有明显下滑。, 美国经济形势：服务业弱势主因房地

4、产调整未完,图：房地产服务在消费者服务中的贡献度最高，本轮周期中下滑幅度也很大,一、海外经济美国经济需看内生动力,明年房屋信贷不良率很难大幅回落，房地产信贷难以扩张，明年房地产对于美国经济的压制将延续。, 美国经济形势：服务业弱势主因房地产调整未完,图：房地产价格仍在“底”中运行,图：charge-off rate需回落至1%，房屋信贷才见底,一、海外经济欧债危机后续冲击仍存,对主权债务有风险敞口的银行中，大部分还能满足欧洲银行管理局9%的核心资本充足率的要求，特别是系统重要性银行，仅有RBS有较大的资本金缺口。, 欧债危机：对银行资本金的影响可控,除了爱尔兰之外，其他债务核心国家都存在较为严

5、重的人口老龄化，不仅影响经济增速，而且加重了各国的财政负担。, 欧债危机：对银行资本金的影响可控,债务核心国风险点梳理, 欧债危机：对中国出口需求的冲击,假设明年葡萄牙或意大利出现违约，那么对于中国出口的影响有多大呢？我们参考之前韩国、墨西哥、俄罗斯违约的情形估计。 葡萄牙和意大利的违约将造成8%左右的GDP增速下滑，其通过欧元区和美国整体需求的下滑冲击中国的出口，两国违约将分别造成中国出口在原有基础上下滑6.69%和11.55%。, 欧债危机如星星之火呈燎原之势 欧债危机由边缘国家向核心国家蔓延 降级风暴席卷欧洲，数国主权信用评级和多家欧洲银行评级被下调，欧债危机进一步加剧 欧元区融资环境恶

6、化，融资成本不断上升 峰回路转，欧债危机治理取得新进展 初步形成了短、中、长期相结合的危机应对体系 短期内通过杠杆机制扩大EFSF（欧洲金融稳定基金）规模，向IMF增资2000亿欧元扩大救助能力； 中期内通过提前启动ESM（欧洲稳定机制），扩大应对危机的救助能力； 长期内通过缔结新的政府间条约构建财政联盟。, 国际经济形势最新进展, 山重水复，欧债危机前途未卜仍存变数 欧洲面临三大危机：债务危机、银行危机和增长危机 欧洲经济增长面临着严重的衰退风险 2012年是欧元区主权债务集中到期年 发达经济体将在较长时期维持低速增长 经过美债、欧债信心危机的冲击，世界经济复苏前景黯淡 发达经济体扩张性政策

7、的底线已经出现，可作为空间已极为有限 未来几年全球经济是低速增长期, 德国和法国解决欧债危机政策之争,国际经济形势最新进展, 欧盟的财政紧缩计划难以步调一致, 欧元区17个国半数陷入衰退, 紧缩不得人心 政局为之动荡, 紧缩之路暗淡 增长眼前无门, 希腊危机升级,国际经济形势最新进展, 美国战略东移及其对中国的影响, 中东局势及其对世界格局的影响, 俄罗斯政治经济特点及发展战略,日本的政治经济特点及战略取向,欧洲统一的前景及其影响,主要结论,二、中国的经济转型与中国拐点,1、中国经济面临十字路口，经济转型和中国拐点出现，旧有的要素驱动模式终结，今年经济将在转型中软着陆，增长与通胀同步减速。 2

8、、转型存在四大特征：宏观数据与中微观层面出现背离；生产函数与潜在增速发生质变，经济增速下降；体制性通胀长期化，通胀中枢上移；政策逻辑发生转变，从宏观调控转向结构调整。 3、从历史经验来看，1996-1998和2005-2006年的中国都发生过类似的转型。问题在于如何摆脱旧周期迈进新周期,需要政策和经济的充分调整。 4、预计今年经济增长8.5%，通货膨胀3.5%；货币政策基调仍稳健，信贷预投放7.5万亿，广义货币增长15%，财政政策仍偏积极，今年赤字预计为9000亿；固定投资扩张22%，社会消费零售增长18%，外贸出口增速回落到10%，人民币汇率升值到6.0-6.3区间。,主要结论,二、中国的经

9、济转型与中国拐点,5、我国的发展已站在新的历史起点，而改革正处于深水区、疲劳期和胶着状态。要在种种制约下促进经济社会健康持续发展，就必须抓住可选择的制度创新及相对优势因素不放，面对一系列重大经济社会现实问题实施既具远见卓识、又重可操作性的高水平应对方略。 6、现阶段，经济社会发展在延续“黄金发展期”态势的同时，也面临诸多矛盾凸显、各种挑战日趋严峻的态势，社会、经济的整体转轨正在经受历史性的考验。只有把握好短期利益与长远利益、物质条件的提升与机制的转变、发展中的战略与策略、基本民生与综合民生、惠民生与强民权、经济改革与全面配套改革等基本关系，妥善处理好影响经济社会发展的重大现实问题，才能使以改革

10、开放实现现代化伟大民族复兴的伟业，沿着正确的路径不断推进。,主要结论,二、中国的经济转型与中国拐点,7、近日，温家宝总理在湖北考察并召开六省经济形势座谈会时强调，要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。当前，投资增速回落，消费低迷，外需不振，经济增速正继续放缓，二季度GDP增速或将回落至8.0%左右。从工业增加值数据看，尽管考虑可能的基期因素和季节性因素后同比增速没有太糟糕，但季调环比大幅回落是不争的事实，决策层对经济增速大幅回落的担忧不断增加。温家宝总理强调把稳增长放在更加重要的位置，或意味着政策宽松步伐将加快。 8、我们预计信贷政策和财政政策将更加积极，6月或

11、7月将再次降准，而降息的可能性也不断加大。,图：通胀,过度紧缩导致民间出现危机,经济转型期与中国拐点的判断,宏观着陆与微观萧条的背离,温州危机的发生,恰是十字路口面临转型的标志。,二、中国的经济转型与中国拐点,当前的中国的困境,主题：,发展,赶超,竞争、焦虑、浮躁、急功近利,转型,全方位的、深刻的变化,经济转型,社会转型,政治转型,文化转型,计划经济体制,传统农村社会,现代城市社会,传统中央集权政治体制,社会主义民主政治体制,封闭、半封闭社会,半开放、开放社会,市场经济体制,二、中国的经济转型与中国拐点,图：中国经济增长潜力仍较大，但是未来速度会略有下降,经济转型期与中国拐点的判断,温州危机的

12、发生源于生产函数的质变，基于美国经验和模型测算,估计未来五年经济潜在增速下降约1.5个百分点，从10%下降到8.5%左右。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：美国1950年以来实际GDP增速和潜在增速的比较,经济转型期与中国拐点的判断,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,70年代平均增长3.21,80年代平均增长3.27,90年代平均增长3.42,新世纪平均增长1.7,美国经济潜在增速下滑开始于80年代，从4%下降到3%，实际增速从4.85下降到3.45。,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,70年代平均增长3.21,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4

13、.21,80年代平均增长3.27,70年代平均增长3.21,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,90年代平均增长3.42,80年代平均增长3.27,70年代平均增长3.21,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,新世纪平均增长1.7,90年代平均增长3.42,80年代平均增长3.27,70年代平均增长3.21,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,50年代平均增长4.02,60年代平均增长4.21,二、中国的经济转型与中国拐点,图：三荒两高(人荒、钱荒、电荒，高成本和高税费)困扰中国,经济转型期与中国拐点的判断,潜在增速下滑的另一面，由于资金、原材料

14、和劳动力成本居高不下，内生通胀将长期存在，我们测算通胀中枢从1.8%提高到3%。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：美国转型期的失业、通胀和工资指数（1980年后巨变！）,类似于中国，美国转型也根源于旧有模式的失灵，要素价格重估导致增长出现拐点。,高失业和高通胀并存,工人工资急剧上涨,经济转型期与中国拐点的判断,二、中国的经济转型与中国拐点,表：2003年以来的经济规划与政策逻辑,经济转型期与中国拐点的判断,一旦增长模式改变，旧有的政策逻辑必然发生逆转，结构调整将成为常态。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：从宽货币紧财政转向宽财政紧货币,经济转型期与中国拐点的判断,美国在转型后政策逻辑也发生

15、了逆转，从“宽货币紧财政”转向“宽财政紧货币”，以根治滞胀难题。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：从宽货币紧财政转向宽财政紧货币,经济转型期与中国拐点的判断,美国在转型后政策逻辑转向依靠财政支出和税收调节来作结构调整。,二、中国的经济转型与中国拐点,当代中国社会面临的结构性风险与挑战,自然,社会,国内的,国际的,能源危机,环境危机,公共流行疾病威胁,食品安全威胁,原始民族主义,教育危机,犯罪和社会问题,腐败和地方治理危机,信任危机,金融社会风险,台湾问题,中国人形象危机： 全球化过程中的族际互动,快速城市化中的管理体制,阶级形成风险,民主化转型风险,贫困、两极分化和福利不足,二、中国的经济转

16、型与中国拐点,1980年后不同生育方案下的人口总数,1980年停止计划生育,2005年停止计划生育,2005年开始放开二胎,继续现行计划生育,年份,中国总人口（亿）,二、中国的经济转型与中国拐点,1980年后不同生育方案下的老人比例,老人：65岁及以上人口,1980年停止计划生育,2005年停止计划生育,2005年开始放开二胎,继续现行计划生育,百分比,年份,二、中国的经济转型与中国拐点,二、中国的经济转型与中国拐点,1980年后不同生育方案下的劳动力,1980年停止计划生育,2005年停止计划生育,2005年开始放开二胎,继续现行计划生育,劳动力人口（亿）,年份,劳动力：18-64岁人口,二

17、、中国的经济转型与中国拐点,中国人口年龄结构,万人,年龄组,男性,女性,资料来源：2005年1%人口抽样调查,二、中国的经济转型与中国拐点,企业生产经营遇到不少困难与问题。形象地说，就是“四把刀子”和“一根绳子”。“四把刀子”是指人民币汇率上升和能源、原材料、劳务成本上涨；“一根绳子”是指信贷收紧、融资困难。 随着宏观调控政策的深入实施，企业用地成本和环保成本也在大幅上升。廉价获得各种资源的时代已经悄然而去，一个高成本时代快步走来。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：新增信贷有所增加，财政支出压力减少，赤字规模保持稳定,2012年中国经济形势展望,今年货币政策稳健，难大幅放松，新增信贷7.5万

18、亿，二季度开始降准2-3次；财政政策保持积极，增速回落到15%，赤字9000亿，补贴政策和结构减税继续加强。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：制造业高增速将随基建和地产的放缓而滞后回落,2012年中国经济形势展望,受基建和地产减速滞后影响，制造业固定投资增速预计回落到30%，投资增速回落22-23%。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：社会消费增速、CPI和消费信心波动,2012年中国经济形势展望,高通胀和地产调控都是削弱消费的因素，预计明年随着物价下跌消费需求将回升至18%。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：OECD综合领先指标领先国内出口增速（2011年出口增长20.3% ）,2012

19、年中国经济形势展望,出口与OECD领先指标高度相关，考虑外围经济动荡，今年出口不乐观，预计下滑到10%。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：2012年的GDP增速波动趋势,2012年中国经济形势展望,考虑投资和出口都明显回落，预计12年的GDP增速收敛，上半年回落触底，下半年有所反弹，总体减速到8.5%附近。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：通胀受食品和能源短周期扰动较大,2012年中国经济形势展望,食品和能源周期的峰值已过，通胀的短周期扰动因素正在退去。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：上一年的M1与当年的CPI高度同步,2012年中国经济形势展望,货币需求会随着经济减速而下降，内生货币供给随之降低，削弱物价上涨的基础。,二、中国的经济转型与中国拐点,图：2012年的CPI波动趋势,2012年中国经济形势展望,预计今年CPI趋势下行、低位震荡，上半年为4，下半年3，全年3.5左右。预计PPI呈N型震荡，二季