国际燃料油交易实务精解.ppt

1、A,1,国际燃料油交易实务精解,中化国际石油香港有限公司 前总经理: 何捷 oiltrader ,A,2,纸货简介,纸货 (Paper Swap) 是指交易双方约定在未来某一时期相互交换 某种资产的交易形式。更为准确地说，纸货是当事人之间约定在 未来某一期间内交换他们认为具有等价经济价值的现金流。 纸货交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生 产品之一，成为国际石油公司和金融机构规避风险的重要工具。 新加坡纸货市场大致形成于1995年前后, 从属性上讲是属于为衍 生品市场，但它是OTC市场，而不是交易所场内市场。 目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以 上，也就是

2、每天成交1亿吨左右，其中80左右是投机交易，20 左右是保值交易。,A,3,A,4,A,5,A,6,A,7,A,8,A,9,A,10,A,11,纸货案例分析：以时为本,一、换价目的，为什么？ 二、主流品种，做什么？ 三、主力机构，谁在做？ 四、交易信用，靠什么？ 五、交易过程，怎么做？ 六、结算方式，算什么？ 七、合同条款，有什么？ 八、优点缺点，是什么？,A,12,3月1日, 山东企业A拟在4月进口万吨燃料油，供应商B的CNF山东价是普氏 机构新加坡380粘度燃料油4月现货中点平均价(MOPS)每吨加10美元升水。 由 于是浮动价，进料成本不确定。如果新加坡涨价，计价出的成本将升高。进料 成

3、本价控制目标是低于每吨300美元。 如何实现进料成本价的控制目标呢？ 答案: 通过纸货交易将实货合同的浮动价 转换成控制目标内的固定价。 同日, 纸货经纪公司C1通过电话或雅虎通告知A, 纸货卖家D愿意按每吨279美元 的价格卖出3万吨4月全月平均价纸货合同X1，同时, 从对家买入相同数量4月现 货平均价纸货合同Y1，A和D成交。次日, 纸货经纪公司C2报,纸货卖家E愿意按 每吨281美元的价格卖出3万吨4月全月平均价纸货合同X2, 同时, 从对家买入相 同数量月现货平均价纸货合同Y2, A和E成交。 5月1日, 4月的现货平均价MOPS的计价结果是每吨310美元。A付给B的实货合 同结算价是

4、310+10=320(美元/吨), 根据纸货合同付款时间要求,D和E分别付XY 两份纸货合同差价(MOPS-X1=31;MOPS-X2=29)给 A。按照约定,A支付中介佣 金给C1和C2(每吨5至10美分)。 一本帐A的实货最终成本价是：(320-30)+0.07=290.07(美元/吨)。,A,13,3月1日, 山东企业A拟在4月从库存中销售6万吨燃料油,出库成本价是每吨300美元。采购 商B的价格条件是：普氏机构新加坡380粘度燃料油4月现货中点平均价（MOPS）每吨加 10美元升水。由于是浮动价,销售价格不固定。如果新加坡跌价,计价出的售价将可能低于 出库成本价。出库售价控制目标是高于

5、每吨300美元。 如何实现出库售价的控制目标呢？ 答案: 通过纸货交易将实货合同的浮动价转换成控制目标内的固定价。 同日, 纸货经纪公司C1通过电话或雅虎通告知A, 纸货卖家D愿意按每吨311美元的价格买 进3万吨4月全月平均价纸货合同X1, 同时, 卖给对家相同数量4月现货平均价纸货合同Y1, A和D成交。次日,纸货经纪公司C2报,纸货卖家E愿意按每吨309美元的价格买进3万吨4月 全月平均价纸货合同X2,同时, 卖给对家相同数量4月现货平均价纸货合同Y2, A和E成交。 5月1日，4月现货平均价MOPS的计价结果是每吨280美元。A卖给B的实货合同结算价是 280+10=290(美元/吨)

6、, 根据纸货合同付款时间要求,D和E分别支付X和Y两份纸货合同差 价(X1-MOPS=31;X2-MOPS=29)给 A。按照约定，A支付中介佣金给C1和C2(每吨5至10 美分)。 一本帐A的实货最终销售价是：(280+30)-0.07=309.93(美元/吨)。,A,14,换价目的：为什么？,一、实货市场参与者将实货浮动价换成固定价。 二、实货市场参与者将实货固定价换成浮动价。 三、金融市场参与者新建或增加纸货投资资产。 四、金融市场参与者减少或了结纸货投资资产。,A,15,主流品种：做什么？,A,16,主力机构：谁在做？,A,17,A,18,A,19,A,20,A,21,交易信用：靠什么

7、？,纸货交易是一种场外信用交易，它不象交易 所那样有专门的清算机构，履约保障完全靠合同 双方的商业信誉，因此，参与交易的公司大多是 在石油贸易领域有一定知名度的机构，一般的中 小公司很难直接进入纸货市场交易，通常是由知 名度高的公司代理，代理交易的机构通常要向委 托的公司预收履约保证金或备用信用证。纸货市 场透明度很高，如果有谁出了事，很快都知道。,A,22,交易过程：怎么做？,实货合同中能直接进入纸货市场的一方与不能直接入市的一方成交，同时，直接入市的一方再和纸货市场中的对家做相应的对冲交易。 能直接进入纸货市场的公司通过纸货经纪公司在纸货市场 中与知名度高的金融机构或石油贸易商直接交易。

8、纸货经纪公司七天二十四小时盯市，他们用电话和雅虎通向询盘者传递报价信息，并通过有法律约束力的全程录音电话为交易双方撮合成交。简化的交易过程参考前边的两个例子。,A,23,结算方式：算什么？,以上内容是新加坡燃料油纸货合约浮动价结算价条款的原文 每公吨美元价等于定价期内每个营业日普氏机构亚太区市场 观察报中新加坡粘度高硫燃料油实货船货高点估价和 低点估价中间数的算数平均数。 纸货买家的成交价低于结算价时，卖家将差价款支付给买家 纸货卖家的成交价高于结算价时，买家将差价款支付给卖家,A,24,合同条款：有什么？,A,25,优点缺点：是什么？,纸货合同作为实货套期保值工具的最大优点是：能够与实货合同

9、 的价格完全对接，交易不受官方监管，信用杠杆巨大。 纸货合同作为实货套期保值工具的显著缺点是：没有期货交易所 的场内交易活跃，报价透明度低，与交易所相比，建仓难，平仓 也难；当市场上涨时经常会只有买家而没有卖家，当市场下跌时 经常会只有卖家而没有买家；当合同对家发生财务危机时将会因 对家无力履约而蒙受损失，如：中航油纸货交易巨额亏损事件。 燃料油纸货合约作为金融投资品，主要适合于国际性的专业投资 机构，并不适合于非专业化的投资者。（要赌就挑个好赌的赌） 以时为本：与其它套期保值工具相比，纸货交易时机的把握难度 是最高的。纸货经纪公司捕捉交易机会的能力至关重要。,A,26,保值案例分析：以势为本

10、,一、保原料成本，如何操作？ 二、锁销售收入，如何操作？ 三、避库存风险，如何操作？ 四、控违约意外，如何操作？ 五、建长期储备，如何操作？ 六、套利品种差，如何操作？ 七、套利地区差，如何操作？ 八、套利月份差，如何操作？,A,27,保原料成本：如何操作？,价格走势看涨时： 一、实货合同买固定价。 二、实货合同固定价和浮动价各买一半。 三、实货合同买浮动价时买入相同数量、相同计价月的纸货。 四、实货合同买浮动价时只买入一半数量的纸货（半死半活）。,A,28,锁销售收入：如何操作？,价格走势看跌时： 一、实货合同卖固定价。 二、实货合同固定价和浮动价各卖一半。 三、实货合同卖浮动价时卖出相同数

11、量、相同计价月的纸货。 四、实货合同卖浮动价时只卖入一半数量的纸货（半死半活）。,A,29,避库存风险：如何操作？,价格走势看跌时 卖近期固定价纸货 对冲近期跌价风险 买远期浮动价实货 实现远期低价补仓 摊低整体库存成本,A,30,控违约意外：如何操作？,价格走势看涨时： 卖家违约不按期交货时， 一、买入近期固定价实货； 二、买入近期浮动价实货时买入等量固定价纸货。 价格走势看跌时： 买家违约不按期接货时， 一、卖出近期固定价实货； 二、卖出近期浮动价实货时卖出等量固定价纸货。,A,31,建长期储备：如何操作？,价格走势低弥时： 买远期浮动价实货的同时， 买同期同量的固定价纸货。 价格走势坚挺

12、时： 买近期浮动价实货的同时， 买同期同量的固定价纸货。,A,32,套利品种差：如何操作？,市场走强时： 买入走势相对最强的品种时，卖出同月份等值的走势 相对最弱的品种，从而实现品种套利。历史统计显示：流 通性最好的纽约交易所原油期货合约在强市中总能领涨。 市场走弱时： 卖出走势相对最弱的品种时，买入同月份等值的走势 相对最强的品种，从而实现品种套利。历史统计显示：流 通性最好的纽约交易所原油期货合约在弱市中总能领跌。,A,33,套利地区差：如何操作？,市场走强时：买入走势相对最强地区的纸货合约时，卖 出同月份等值的走势相对最弱地区的纸货合约，从而实 现地区差价套利。 市场走弱时：卖出走势相对

13、最弱地区的纸货合约时，买 入同月份等值的走势相对最强地区的纸货合约，从而实 现地区差价套利。,A,34,套利月份差：如何操作？,市场走强：在买入走势相对最强月份的期货合约或纸货合约 时卖出等值的走势相对最弱月份的期货合约或纸货合约，从 而实现月份差价套利。 市场走弱：在卖出走势相对最弱月份的期货合约或纸货合约 时买入等值的走势相对最强月份的期货合约或纸货合约，从 而实现月份差价套利。,A,35,纽约交易所首月原油期货价格走势图,A,36,上海期货交易所燃料油期货价格走势图,A,37,新加坡现货燃料油价格走势图,A,38,大概率趋势博弈操盘系统（一）,决策理念： 一、理解趋势的推动者，相信趋势的

14、推动者。 二、市场没有简单规律，持续获利靠大概率。 三、先看懂主力做的事，再跟好主力多赢利。 大机构七件事: 小机构七件事： 一、建仓吸筹。 一、建仓半仓吸筹，在主力建仓量增后行动。 二、增仓养筹。 二、守仓半仓观望，等待主力完成震仓洗筹。 三、震仓洗筹。 三、补仓满仓吸筹，在主力护盘补仓时行动。 四、补仓护盘。 四、锁仓半仓护盘，在主力震仓的价区行动。 五、减仓出场。 五、减仓半仓出场，在主力再次放量时行动。 六、清仓出场。 六、清仓全数出场，在主力底仓萎缩时行动。 七、弃仓出场。 七、弃仓全数出场，在主力底仓锐减时行动。,A,39,大概率趋势博弈操盘系统（二）,占优策略： 大机构的优势在于

15、资金多，能分批进场，缓缓入市； 劣势是仓位大、出场偏慢。 小机构的优势在于资金少，能集中出场，迅速了结； 劣势是仓位小，赢率偏低。 小机构也分期分批进市场，也缓缓入市，补短扬长； 大概率收益能超越大机构。,A,40,实货案例分析：以人为本,一、主力定位：都是谁？ 二、资源定位：有什么？ 三、需求定位：要什么？ 四、渠道定位：和谁做？ 五、流程定位：怎么做？ 六、人员定位：谁做好？ 七、控险定位：险在哪？ 八、占优定位：依靠谁？,A,41,主力定位：都是谁？（一）,A,42,主力定位：都是谁？（二）,A,43,主力定位：都是谁？（三）,A,44,资源定位：有什么？,已有什么优势人脉？ 已有什么上

16、游渠道？ 已有什么下游客户？ 已有什么融资平台？ 已有什么现金收入？,A,45,需求定位：要什么？,还需要什么优势人脉？ 还需要什么上游渠道？ 还需要什么下游客户？ 还需要什么融资平台？ 还需要什么人才资源？,A,46,渠道定位：和谁做？,高层是否重视？ 基层是否支持？ 感觉是否良好？ 是否互惠互利？,A,47,流程定位：怎么做？,按照具体的优势人脉拓展计划稳步推进 按照具体的上游渠道拓展计划稳步推进 按照具体的下游客户拓展计划稳步推进 按照具体的融资平台拓展计划稳步推进 按照具体的人才资源拓展计划稳步推进,A,48,人员定位：谁做好？,沟通者之间个性是否融洽？ 沟通者之间感觉是否良好？,A,49,控险定位：险在哪？,内部风险源： 执行力的降低是大部分内部风险的风险源。 外部风险源： 好感度的降低是大部份外部风险的风险源。,A,50,占优定位：依靠谁？,是对抗强者求小概率成功呢？还是依靠强者求大概率成功呢？ 大概率趋势博弈占优策略建议：依靠在长期趋势中相对最强的主力，想主力之所想，急主力之所急，利双方之所利。,A,51,潜缘定律：潜意识沟通密码,潜缘定律揭示了人们在潜意识之中性格和人缘的对应关系。人们 的性格用太阳系的五大行星和人的五