公司理财-习题

1、典型例题,一、单项选择题：例1.1公司股票价格体现了（）。A.股东财富B.公司价值C.公司财富D.公司利润,A,例1.2公司理财最基本的目标是（）。A.股东财富最大化B.利润最大化C.公司财富最大化D.公司价值最大化,B,28-22,例1.3某公司每年要做些公益广告，这么做公司的目标是（）。A.提高商誉B.利润最大化C.社会责任D.公司价值最大化,C,例1.4公司未来现金流量的现值即为（）。A.公司价值B.公司财富C.股东财富D.公司利润,A,28-23,例1.5金融市场可分为（）。A.资本市场和货币市场B.银行和证券公司C.股票市场和债券市场D.资本市场和期货市场,A,例1.6上海股票交易所

2、属于（）。A.证券公司B.初级金融市场C.一级金融市场D.二级金融市场,D,28-24,二、多项选择题：例1.7公司理财的内容有（）。A.筹集资金B.安排生产C.投放资金D.股利分配E.支付利息,ACD,例1.8公司理财的重要性主要体现在（）。A.公司的生存B.公司的发展C.公司的商誉D.公司的性质E.公司的价值,ABE,28-25,例1.9公司的目标包括（）。A.公司利润最大化B.股东财富最大化C.公司价值最大化D.社会责任E.公司规模最大化,ABCD,例1.10公司财富包括公司的（）。A.现金B.有价证券C.信贷额度D.技术E.市场,ABCDE,28-26,例1.11股东财富最大化（）。A

3、.不考虑货币的市价价值B.必须考虑未来现金流量的风险C.对于管理层来说不容易控制D.运行成本比较高E.等同于股票价格最大化例1.12货币市场包括（）。A.贴现市场B.短期信贷市场C.短期证券市场D.长期证券市场E.同业拆借市场,BCDE,28-27,ABCE,三、判断题：例1.13公司财富最大化就意味着股东财富最大化。（）例1.14股东财富最大化是一个市场概念，而非会计概念。（）例1.15如果未来长期利率将上涨，则投资者应当将钱投资于货币市场。（）例1.16利润最大化强调的是会计利润，它忽略了资本成本。（）,28-28,典型例题,一、单项选择题：例2.1属于公司代理成本的是（）。A.经理的工资

4、B.经理的办公费用C.公司董事会开销D.公司监事会开销,D,例2.2代理冲突主要是指（）。A.股东与经理B.经理与债权人C.股东与债权人D.股东与职员,A,33-27,例2.3体现货币具有时间价值的是（）。A.现金B.超额利润C.利息D.增量的现金流量,C,例2.4不能完全反映所有公开可得信息的效率市场属于（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.弱式效率市场或半强式效率市场D.半强式效率市场或强式效率市场,A,33-28,例2.5投资者不能通过公开信息获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.强式效率市场D.弱式效率市场和半强式效率市场,D,例2.6投资者通过技术分析

5、获得超额收益的市场只可能是（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.强式效率市场D.无效率市场,D,33-29,二、多项选择题：例2.7投资者不能通过历史信息获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.强式效率市场D.效率市场E.无效率市场,ABCD,例2.8属于代理成本的有（）。A.工资B.激励性奖金C.年报审计费用D.监事会开销E.董事会开销,BCD,33-30,例2.9效率市场的条件有（）。A.信息的取得是有成本的B.信息是有用的C.市场交易没有交易成本D.市场交易不受任何个人交易的影响E.不受会计方法的影响,BCD,例2.10公司理财中必须考虑（）。A.预期收益B

6、.现金流量C.通货膨胀率D.存款利率E.市场的效率程度,ABCDE,33-31,例2.11投资者不能通过技术分析获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.强式效率市场D.效率市场E.无效率市场例2.12竞争市场的结果有（）。A.利润平均化B.难有超额利润C.较高超额利润D.参与者增加E.参与者减少,ABCD,33-32,ABE,三、判断题：例2.13如果证券市场是有效率的，则通过证券投资就可获得超额利润。（）例2.14效率市场的股票价格不会受个人或机构交易的影响。（）例2.15效率市场的股票价格会受到社会资金量的影响。（）例2.16不对称信息理论只有在二手商品市场才适用。

7、（）,33-33,一、计算题：例3.1某人于1997年6月1日在银行存入1000元，复利计息，年利率6%，每年计息一次，到2007年6月1日取出全部存款。请求他取得的利息、本利和各是多少？,典型例题,50-30,解,已知：P=1000，i=6%，n=10；要求：I，S。,由复利法计息公式得：,50-31,S=P(1+i)n=1000(1+6%)10=1790.85(元)I=SP=1790.851000=790.85(元),答：他取得利息790.85元、本利和是1790.85元。,例3.2某人于1997年6月1日在银行存入1000元，复利计息，年利率6%，每年计息两次，到2007年6月1日取出全

8、部存款。请求（1）他取得多少钱？（2）该存款的实际利率是多少？,50-32,解,已知：P=1000，i=6%2=3%，m=2，n=102=20；要求（1）I，S。（2）re,由复利法计息公式得：,每年计息次数越多本利和及利息就越大！,50-33,S=P(1+i)n=1000(1+3%)20=1806.11(元)re=(1+i)m-1=(1+3%)2-1=0.0609=6.09%答：（1）他取到1806.11元；（2）该存款的实际利率为6.09%。,解,例3.3一张六个月后到期、面值为1000元的无息票据，若以年利率6%（每年复利两次）折算，则其现值是多少？,已知：S=1000，i=6%2=0.

9、03，n=0.52=1；要求：P。,由复利现值公式得：,50-34,P=S(1+i)-n=1000(1+3%)-1=970.87(元)答：其现值为970.87元。,解,例3.4一张六个月后到期、面值为1000元的无息票据，若以年利率6%（每月复利一次）折算，则其现值是多少？,已知：S=1000，i=6%12=0.005，n=0.512=6；要求：P。,每年计息次数越多现值就越小！,50-35,P=S(1+i)-n=1000(1+0.005)-6=970.51(元)答：其现值为970.51元。,解,例3.5一张面值1000元、票面利率4%、2年后到期的票据，若要求收益率为6%，则该票据的价值是多

10、少？,已知：S=1000(1+4%2)=1080，i=6%，n=2；要求：P。,50-36,P=S(1+i)-n=1080(1+6%)-2=961.20(元)答：该票据价值为961.20元。,例3.62007年每月末存入银行2000元，年利率12%。请求到年末的本利和是多少？,解,已知A=2000，i=12%12=0.01，n=12，要求：FVA。,50-37,=200012.6825=25365(元)答：一年存款的本利和为25365元。,例3.7每年初投资20万元，连续10年，年利率12%。请求这项投资到第十年末的终值。,解,已知A=20，i=12%，n=10，要求：FVdue。,50-38

11、,=2017.5491.12=393.10(万元)答：这项投资的终值为393.10万元。,例3.8每月初投资A元，年利率12%，要想50年末的终值达到500万元，A为多少？,解,已知FVdue=5000000，i=12%12=0.01，n=1250=600，要求：A。,50-39,A=126.75(元)。,例3.9你现有存款500万元，准备每月末提取A元，50年提完，年利率12%，请求A。,解,已知PVA=5000000，i=12%12=0.01，n=1250=600，要求：A。,50-40,A=50128(元)。,例3.10借款10万元，年利率12%，规定从第四年开始在5年内每年初等额还清。

12、请问每年应还多少元？,解,已知PVdef=100000，i=12%，n=5，k=2，要求：A。,50-41,A=54756(元)答：每年应还款54756元。,例3.11学校准备拨一笔款存入银行，年利率10%，以发放每半年的助学金12万元。请问存入银行的这笔款应是多少？,解,已知A=12，i=10%2=5%，要求：PV。,50-42,=12/5%=240(万元)答：这笔款为240万元。,例3.12丰裕公司面值1000元、息票率8%、每半年付息一次的债券8年后到期。要求：（1）如要求收益率10%，则该债券的价值是多少？（2）如该债券的市场价格为980元，请估计它的到期收益率。,50-43,解,50

13、-44,=892(元)答：（1）该债券的价值为892元。,（1）已知：M=1000，r=8%2=4%，n=28=16，kd=10%2=5%，要求：P0。,50-45,=0.04167=4.167%年利率=4.167%2=8.33%答：（2）其到期收益率约为8.33%。,（2）已知：M=1000，P=980，r=4%，n=16，要求：YTM。,1000(1+164%)-980,16(1000+980)/2,=,例3.13丰裕公司股票市场价格是20元，预计每年红利为0.5元。要求：（1）该股票的预期收益率；（2）如你的要求收益率10%，则对你来说该股票的价格应是多少？（3）你是否会购买该股票？,5

14、0-46,解,50-47,（1）已知：D=0.5，P0=20，要求：keke=D/P0=0.5/20=0.025=2.5%；（2）已知：D=0.5，ke=10%，要求：P0P0=D/ke=0.5/10%=5（元）答：（1）该股票预期收益率为2.5%；（2）对我来说该股价格应是5元；（3）目前不会购买该股票。如果股价跌到5元以下，我将考虑购买。,例3.14丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利0.5元。你的要求收益率为10%，要求：（1）如股利增长率为5%，该股票的预期收益率是多少？（2）你是否购买该股票？（3）股利增长率达到多少时你会购买该股票？,50-48,解,50-49,（1）已知：D0=0

15、.5，P0=20，g=5%，要求：keke=D1/P0+g=0.5(1+5%)/20+5%=7.63%；（2）不购买；（3）已知：ke=10%，要求：g10%=0.5(1+g)/20+g，g=7.32%。答：（1）该股票预期收益率为7.63%；（2）不购买；（3）股利增长率达到7.32%时购买。,二、判断题：例3.15随着投资者要求收益率的提高，某个证券对投资者更具吸引力。（）例3.16证券价格越低，则该证券的预期收益率越高。（）例3.17效率市场的股票价格基本上反映了股票的价值。（）例3.18价值高的股票，其市场价格一定也高，因此预期收益率不一定高。（）,50-50,一、计算分析题：例4.1

16、永利公司2005年度有关报表数据（千元）：,典型例题,50-42,50-43,50-44,2.390.9747.5%3.5665.02.301.0227.7%4.1%4.2%8.0%,要求：（1）计算该公司2005年有关财务指标；（2）构造杜邦分析图；（3）分析该公司在同行业中优势和劣势；（4）分析该公司的发展趋势。,50-45,解,50-46,（1）2005年财务指标数据见上表；（2）杜邦分析图：,股东权益报酬率8.0%,50-47,（3）与同行业相比，永利公司除了收账能力略占优势以外，其他方面都处于劣势，尤其是盈利能力太差。（4）从发展趋势看，公司的收账能力有所提高，短期偿债能力没什么变化

17、，存货和资产周转速度略有下降，而盈利能力有大幅度下降。总的来看，公司发展前景较差。,二、单项选择题：例4.2反映资产管理效率的指标是（）。A.流动比率B.资产周转率C.毛利率D.资产报酬率,B,例4.3公司发展的核心是（）。A.盈利能力B.偿债能力C.资产股利效率D.市场价格,A,50-48,三、多项选择题：例4.4反映公司盈利能力的是（）。A.毛利率B.存货周转率C.资产报酬率D.权益报酬率E.市盈率,ACD,例4.5债权人应关心的是（）。A.流动比率B.速动比率C.资产周转率D.资产报酬率E.市盈率,ABD,50-49,四、判断题：例4.6存货周转天数越多越好。（）例4.7公司的股票价格高

18、，但其市盈率不一定高。（）例4.8杜邦分析体系的起点和终点都是股东权益报酬率。（）例4.9对于股东来说，市盈率越低越好，表示公司有较高的市场价值。（）,50-50,一、计算分析题：例5.1投资项目A、B的收益现值（万元）与概率分布如下：,典型例题,47-26,要求：（1）请计算两个项目收益现值的期望值；（2）请计算两个项目收益的标准差；（3）请计算两个项目的变异系数；（4）请分析两个项目的优劣。,47-27,47-28,（1）两个项目收益现值的期望值为：,=300.2+200.6+100.2=20（万元），,150.3+50.4+00.3=6.5（万元）；,解,47-29,（2）两个项目收益现

19、值的标准差为：,=(1020.2+020.6+1020.2)1/2=6.32（万元），,B=(8.520.3+1.520.4+6.520.3)1/2=5.94（万元）；,47-30,（3）两个项目的变异系数为：,=6.32/20=0.32，,vB=5.94/6.5=0.91；,（4）项目较优。因为项目的收益期望值较大且风险较小。,例5.2某组合投资由相关系数为0.5的两种股票A、B组成，有关数据如下：,47-31,请求（1）计算该组合投资的期望收益率、标准差及变异系数；（2）重新分配权重，使组合投资的标准差最小，并求此组合投资的期望收益率、标准差及变异系数。,47-32,（1）该组合投资的有关

20、数值为：,=15%0.5+10%0.5=12.5%，,=9.54%/12.5%=0.76；,解,p=(W2A2A+W2B2B+2WAWBABAB)1/2=(0.520.122+0.520.12+20.530.120.1)1/2=9.54%,47-33,（2）设组合投资中股票A的权重为W，则：,=9.34%/11.6%=0.81。,p=(W2A2A+W2B2B+2WAWBABAB)1/2=W20.122+(1-W)20.12+2W(1-W)0.50.120.11/2=0.0124W2-0.008W+0.011/2,当W=0.008/(20.0124)=32%时，p最小，此时有：p=9.34%，,

21、15%0.32+10%0.68=11.6%，,例5.3已知无风险收益率为6%，市场预期收益率为18%，某组合投资由三股票A、B、C组成，有关数据如下：,47-34,47-35,请求（1）三种股票的预期收益率；（2）该组合投资的系数和预期期收益率；（3）如果已经确定明年经济繁荣，股市看涨，你想要改变投资组合，则你会卖出哪种股票？买入哪种股票？,47-36,（1）由CAPM公式，预期收益率为：,解,=6%+1.3(18%-6%)=21.6%，RB=6%+1.0(18%-6%)=18%，RC=6%+0.7(18%-6%)=14.4%；（2）,RA=rf+A(RM-rf),=1.30.4+10.35+

22、0.70.25=0.945，Rp=6%+0.945(18%-6%)=17.34%。,47-37,（2）组合投资的系数和预期收益率为：,=1.30.4+10.35+0.70.25=0.945，Rp=6%+0.945(18%-6%)=17.34%；（3）如股市看涨，我会卖出系数低的股票，买入系数高的股票，即卖出股票C，买入股票A。,例5.4丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利3元，股利增长率为5%，其系数为1.5。无风险收益率6%，市场要求收益率为16%。请求：（1）该股票的风险收益率和预期收益率；（2）你是否购买该股票？,47-38,解,47-39,（1）预期收益率为Re=6%+1.5(16%-

23、6%)=21%，其中风险收益率为15%；（2）该股票的价值为P0=D0(1+g)/(ke-g)=3(1+5%)/(21%-5%)=19.7（元）；可见市场价格几乎与内在价值相等，因此可以考虑少量买入。,二、单项选择题：例5.5取值在-1至1之间的指标是（）。A.标准差B.变异系数C.相关系数D.系数,C,例5.6系数度量的是（）。A.总风险B.系统性风险C.非系统性风险D.风险收益率,B,47-40,例5.7两项投资不能通过组合来降低风险的情况是（）。A.相关系数为0B.系数为0C.相关系数为1D.相关系数为-1,C,例5.8股市看跌时应买入的股票是（）。A.盈利好的股票B.系数0的股票D.变

24、异系数1的股票,B,47-41,例5.9系统风险最小的系数值是（）。A.=0B.=-2C.=-1D.=0.5,A,例5.10对于某个股票而言，系统性风险最大的市场是（）。A.弱式效率市场B.半强式效率市场C.强式效率市场D.不确定,A,47-42,三、多项选择题：例5.11反映风险大小的指标有（）。A.期望值B.标准差C.变异系数D.相关系数E.系数,ABCE,例5.12投资风险包括（）。A.系统性风险B.非系统性风险C.市场风险D.个别风险E.估计不到的风险,ABCDE,47-43,例5.13表示系统性风险大于市场平均风险的系数值的是（）。A.=-2B.=-1C.=0.5D.=1.5E.=2

25、,ADE,例5.14投资的非系统性风险有（）。A.政策的改革B.产品价格提高C.更换总经理D.通货膨胀E.公司资产重组,BCE,47-44,四、填空题：例5.15反映某个投资预期收益率与系数的关系的图线是。例5.16已经预测股市看涨，要在四只股票A（=-1）、B（=-2）、C（=1）、D（=2）中选两只作为组合投资，则应投资的股票是。例5.17如两个投资收益的期望值和标准差都不的相同，则应当用来比较它们的风险大小。,证券市场线,C、D,47-45,变异系数,五、判断题：例5.18每只股票都存在系数。（）例5.19投资者无法规避系统性风险，但可以规避非系统性风险。（）例5.20绝大多数投资的风险

26、主要是非系统性风险，而非系统性风险是可以通过投资组合规避的，因此大多数投资的风险并不像想象的那么大。（）例5.21需要风险补偿的只是系统性风险，非系统性风险不需要风险补偿。（）,47-46,例5.22只要两投资非完全正相关，就可调整权重使它们的组合投资无风险。（）例5.23市场效率程度越强，那么系统性风险和非系统性风险都越小。（）例5.24当预期收益的变异系数相同时，其期望值越小风险反而越大。（）例5.25规避风险型投资者的要求收益率一般比敢冒风险型投资者的要高，因此其市场价格线的斜率更大。（）,47-47,一、计算题：例6.1公司计划筹资100万元，所得税率30%，有关资料如下：（1）向银行

27、借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%；（2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计年股利率12%；（3）发行普通股4万股，价股每股10元，发行费率6%，当年每股股利1.2元，预计以后每年按8%递增；（4）其余所需资本从留存收益取得。请计算各资本要素成本和加权平均资本成本。,典型例题,39-19,39-20,（1）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)/(1-F)=7%(1-30%)/(1-2%)=5%；（2）优先股成本为：,=12.5%；,解,39-21,（3）新普通股成本为：,=21.79%；,（4）留存收益成本为：,=20.96%；,39-22,（5）各资本要素的权重为：wi=10/

28、100=10%，wp=25/100=25%，ws=104/100=40%，we=1-10%-25%-40%=25%，加权平均资本成本为：ka=wiki+wpkp+wsks+weke=10%5%+25%12.5%+40%21.79%+25%20.96%=17.58%。,例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优先股；当年每股收益为2元，预计每年增长10%；公司股利支付率30%。请求：（1）预计下一年的每股股利；（2）预计下一年增加的留存收益；（3）计算公司的留存收益成本。,39-23,39-24,（1）下一年的每股股利为：D1=230%(1+10%)=0.66（元）；（2）下一年

29、增加的留存收益为：Rs=5002(1+10%)(1-30%)=770（万元）；（3）留存收益成本为：ks=D1/P0+g=0.66/20+10%=13.3%。,解,例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当年利率9%，明年降到8.93%；（2）公司债券6500张，每张1000元，票面利率8%，期限十年，分年付息，当前市价每张850元，发行费率为市价的4%；（3）普通股400万元（40万股，每股面值10元），当前市价每股55元，当年每股股利3.5元；（4）留存收益420万元。其他信息有：所得税率40%，股利支付率25%，预计每股收益和股利年递增7%，公司股票的系数为1.1，当前国

30、库券利率为5.5%，市场平均收益率为13.5%。,39-25,39-26,请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算公司债券的资本成本；（3）分别采用常数增长模型和资本资产定价模型估计内源股权资本成本，并取其平均值作为内源股权的最终资本成本；（4）如果仅靠内源融资，计算明年的加权平均资本成本。,39-27,（1）银行借款资本成本为：今年ki=i(1-T)=9%(1-40%)=5.4%，明年ki=8.93%(1-40%)=5.36%；（2）公司债券的成本为：,=5.88%；,解,39-28,（3）留存收益（和现有普通股）成本为：采用常熟增长模型,采用资本资产定价模型ks=rf+(RM-rf)

31、=5.5%+1.1(13.5%-5.5%)=14.30%，取平均值得ks=(13.815%+14.30%)/2=14.06%；,=13.81%，,39-29,（4）先估计明年增加的留存收益：当年每股收益=每股股利/股利支付率=3.5/25%=14（元），明年每股收益=14(1+7%)=14.98（元），明年增加留存收益=14.9840万股(1-25%)=449.4（万元），明年留存收益总额=420+449.4=869.4（万元），,39-30,再确定各资本要素的权重（如下表）：,加权平均资本成本为：ka=10.87%。,例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计算）为目标资本结构

32、：长期借款40%，普通股权益60%。现正计划筹资5000万元投资新项目。银行贷款利率9%；普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元，股东要求收益率15%，股利支付率40%，预期持续增长率为8%。,39-31,39-32,请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算新发普通股成本；（3）计算留存收益成本；（4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；（5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；（6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本。,39-33,（1）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)=9%(1-30%)=6

33、.3%；（2）新发普通股成本为：,=15.2%；,解,39-34,（3）留存收益成本为：,=14.48%；（4）全靠外源资金的加权资本成本为：ka=wiki+weke=40%6.3%+60%15.2%=11.64%；（5）靠内源资金的加权资本成本为：ka=wiki+wsks=40%6.3%+60%14.48%=11.21%；,39-35,（6）留存收益权数ws=840/5000=16.8%，发行股票筹集资金=500060%-840=2160（万元），发行股数=2160/22.5=96（万股），新股资金权数we=2160/5000=43.2%，此时加权资本成本为：ka=wiki+wsks+wek

34、e=40%6.3%+16.8%14.48%+43.2%15.2%=11.52%。,二、单项选择题：例6.5成本最大的资本通常是（）。A.债务B.新发普通股C.优先股D.留存收益,B,例6.6受所得税影响的是（）。A.债务成本B.优先股成本C.新发普通股成本D.留存收益成本,A,39-36,例6.7从资本成本考虑公司最愿意选择的筹资方式是（）。A.银行借款B.发行公司债券C.发行优先股D.发行普通股,A,例6.8属于内源资本的是（）。A.银行借款B.公司债券C.留存收益D.普通股股本,C,39-37,三、多项选择题：例6.9与所得税无关的成本是（）。A.银行借款成本B.公司债券成本C.优先股成本

35、D.普通股成本E.留存收益成本,CDE,例6.10属于外源资本的是（）。A.银行借款B.公司债券C.优先股股本D.普通股股本E.留存收益,ABCD,39-38,四、判断题：例6.11所得税越高债务成本越高。（）例6.12留存收益既没有手续费，又不需要支付股息，因此留存收益成本只是一种机会成本。（）例6.13公司投资的要求收益率必须高于公司的资本成本。（）,39-39,一、计算题：例7.1公司拟投资购买价值40万元的新设备，同时可将账面价值10万元的旧设备变现，变现收入4万元。新设备使用期10年，无残值，公司采用直线折旧法，所得税率30%，设备投产后第一年预计折旧税前收益为20万元。请计算该投资

36、的初始现金流量和第一年的经营现金流量。,典型例题,27-21,27-22,（1）计算初始现金流量：购买新设备现金流出：40万元，旧设备变现现金流入：4万元，旧设备变现损失抵税现金流入：(10-4)30%=1.8万元，初始现金流量=4+1.8-40=-34.2万元，即为现金净流出34.2万元。,解,27-23,（2）估算第一年经营现金流量：第一年折旧费：40/10=4（万元），第一年经营现金流量为NCF=EAT+D=(20-4)(1-30%)+4=15.2（万元），即为现金净流入15.2万元。,例7.2公司拟投资一新项目，需购买一套新设备。现有A、B两种可选方案，A：投资40万元，使用寿命4年，

37、无残值；每年销售收入30万元，付现成本8万元。B：投资50万元，使用期4年，残值2万元，估计到时出售设备收入2万元；每年销售收入35万元，第一年付现成本8万元，以后每年递增1万元；投资初始需垫付流动资本10万元。公司采用直线折旧法，所得税率30%。,27-24,要求：请计算方案各年的现金流量，并填入下表。各方案每年现金流量表（单位：万元）,27-25,？,-40,？,？,？,？,？,？,？,-60,18.4,18.4,18.4,18.4,22.5,21.8,21.1,32.4,50+10,A设备每年折旧费40/4=10，NCF=(R-E)(1-T)+DT=(30-8)(1-30%)+1030%

38、=18.4,B设备每年折旧费(50-2)/4=12，NCF=(R-E)(1-T)+DT=(35-8)(1-30%)+1230%=22.5,(35-8-1)(1-30%)+1230%=21.8,(35-8-2)(1-30%)+1230%=21.1,(35-8-3)(1-30%)+1230%+2+10=32.4,二、多项选择题：例7.3属于增量现金流的是（）。A.经营成本B.沉没成本C.机会成本D.所得税E.折旧费,ACD,例7.4现金流量可分为（）。A.现金流入B.现金流出C.初始现金流量D.经营期现金流量E.终结时现金流量,ABCDE,27-26,三、判断题：例7.5所得税越大净现金流量越大。

39、（）例7.6在公司理财的流量分析中应忽略利息支付和融资现金流。（）,27-27,一、分析决策题：例8.1公司有闲置资金700万元计划用于投资，现有5个项目（投资期限相同）可供选择，有关计算结果已列出下表（金额：万元）：,典型例题,39-22,要求：（1）完成上述表格；（2）确定可行项目，并按优劣排序；（3）确定最优投资组合。,39-23,39-24,（1）如表所示；（2）可行项目的优劣排序为：D、A、C、B；（3）可供选择的组合投资及其净现值为：,解,最优组合投资是：A+D，即用550万元投资项目A和项目B，留现金（存款）150万元。,例8.2公司正在考虑两个互斥项目A、B，其现金流量如下（单

40、位：万元）：,39-25,如果公司的要求收益率为20%。请求：（1）两项目的回收期、净现值、现值指数和内含报酬率；（2）应选择哪个项目？为什么？,39-26,（1）两个项目的回收期为：PBA=2+(20-14)/7=2.86（年），PBB=4+(20-0)/45=4.45（年）；两个项目的净现值为：NPVA=7PVA12%,5-20=73.6048-20=5.23（万元），NPVB=45PV12%,5-20=450.5674-20=5.53（万元）；两个项目的现值指数为：PIA=73.6048/20=1.26，PIB=450.5674/20=1.28；,解,39-27,两个项目的内含报酬率为A

41、：由7PVAIRR,5-20=0得PVAIRR,5=20/7=2.8571，查表有PVA20%,5=2.9906，PVA24%,5=2.7454，再用内插法得：,=0.2178=21.78%，B：由45PVIRR,5-20=0得PVIRR,5=0.4444，查表有PV16%,5=0.4761，PV18%,5=0.4371，再用内插法得：IRRB=17.63%；,39-28,（3）如果应用回收期或内含报酬率为决策标准，而A项目的回收期较短，内含报酬率较大，故应选择A项目，但如果用净现值或现值指数为决策标准，而B项目的净现值和现值指数较大，故应选择B项目，当不同标准的决策结果互相矛盾时，则应优先采

42、用净现值标准，因此该公司最终应选择B项目。,例8.3公司拟购买价值40万元的新设备以替换账面价值10万元的旧设备，两设备都可使用6年，且无残值。使用新设备期后，出售旧设备可得变现收入6万元，每年可增加销售收入8万元，减少付现成本1万元。公司采用直线折旧法，所得税率30%，资本成本为12%。要求：（1）请计算更新设备的初始投资额和每年的净现金流量；（2）请问更新设备是否可行？为什么？,39-29,39-30,（1）计算初始投资额：购买新设备现金流出：40万元，旧设备变现现金流入：6万元，旧设备变现损失抵税现金流入：(10-6)30%=1.2万元，初始投资额=40-(6+1.2)=32.8万元。,

43、解,39-31,使用新设备后每年现金流量：现金收入改变量R=8（万元），现金费用改变量E=-1（万元），折旧费改变量D=40/6-10/6=5（万元），每年净现金流量为NCF=(R-E)(1-T)+DT=8-(-1)(1-30%)+530%=7.8（万元），即为现金净流入7.8万元。,39-32,（2）更新设备的净现值为：NPV=7.8PVA12%,6-32.8=7.84.1114-32.8=-0.73（万元），因为NPV0，所以更新设备不可行。,例8.4公司正在考虑两个互斥项目A、B，其中A有3年建设期，B无建设期，现金流量如下（单位：万元）：,39-33,公司资本成本为12%。要求：（1）

44、请计算两项目的回收期和净现值；（2）应选择哪个项目？为什么？,39-34,（1）两个项目的回收期为：PBA=2+5+(100-90)/18=7.56（年），PBB=6+(100-96)/16=6.25（年）；两个项目的净现值为：NPVA=10PVA12%,18PV12%,2-30PVA12%,2-40=187.24970.7972-301.6901-40=104.0303-90.7030=13.33（万元），NPVB=16PVA12%,20-100=167.4694-100=119.6901-100=19.69（万元）；,解,39-35,（2）如果应用回收期为决策标准，因为B项目回收期较短，故

45、应选择B项目，如果用净现值为决策标准，因为B项目的净现值较大，也应选择B项目，因此该公司最终应选择B项目。,二、单项选择题：例8.5某个投资项目可能不存在数值的指标是（）。A.投资回收期B.内含报酬率C.净现值D.现值指数,B,例8.6其值越小表示投资风险越小的指标是（）。A.投资回收期B.内含报酬率C.净现值D.现值指数,A,39-36,例8.7其取值必须大于1才是可行项目的指标是（）。A.投资回收期B.内含报酬率C.净现值D.现值指数,D,例8.8在多种决策标准中应首先采用的是（）。A.投资回收期法B.内含报酬率法C.净现值法D.现值指数法,C,39-37,三、多项选择题：例8.9没有考虑

46、货币时间价值的决策标准是（）。A.净现值法B.内含报酬率法C.回收期法D.现值指数法E.会计收益率法,CE,例8.10与折现率无关的指标是（）。A.净现值B.内含报酬率C.回收期D.现值指数E.会计收益率,BCE,39-38,四、判断题：例8.11如果投资期限相同，则净现值较大的项目其现值指数也较大。（）例8.12如果某投资项目按资本成本折算的净现值大于零，则其内含报酬率必定大于资本成本。（）例8.13某项目的净现值大于零，且在经营期内每年的现金流量都为净流入，则其内含报酬率一定存在且大于折现率。（）,39-39,一、计算题：例9.1公司当前资本结构是：2/3E、1/3B，L=1.5，RM=1

47、5%，rf=8%，所得税率40%。现有个项目，其资金来源90%E、10%B。请求：股东对该项目的要求收益率。,典型例题,31-18,31-19,首先确定U：由L=U1+(1-T)B/E得1.5=U1+(1-40%)1/2，U=1.15；再确定性项目的L：L=1.151+(1-40%)10/90=1.23；最后根据资本资产定价模型求ke：ke=rf+L(RM-rf)=8%+1.23(15%-8%)=16.6%。答：股东的要求收益率为16.6%。,解,例9.2公司正在考虑一个投资项目，其现金流量（单位：万元）与当量系数如下：,31-20,公司要求无风险收益率为10%。请求：（1）该项目的回收期；（

48、2）该项目的净现值；（3）该项目是否可行？,31-21,（1）项目的回收期为：PB=2+(20-18.5)/8=2.19（年）；（2）项目的净现值为：NPV=9.5PV10%,1+9PV10%,2+8PV10%,3-20=9.50.9091+90.8264+80.7513-20=2.86（万元）；（3）因为NPV0，所以该项目可行。,解,例9.3公司面临的筹资环境为：可以从银行贷款20万元，税前资本成本10%；发行债券税后资本成本8.5%；留存收益成本17.42%，发行新股成本18.69%。预计下一年净收益24万元，折旧费5万元。公司的目标资本结构为40%B、60%E，股利支付率为50%，适用

49、所得税率为33%。要求：请确定公司的边际成本表。,31-22,31-23,先计算筹资突破点：,解,31-24,再计算边际成本表：,二、分析决策题：例9.4公司面临的筹资环境为：可以从银行贷款20万元，税前成本10%；发行债券30万元，税后成本8.5%；其他额外负债的税前成本16%；发行普通股发行费率10%。预计下一年净收益24万元，股利支付率为50%。公司刚发放股利0.5元，净收益和股利增长率为6%，目前股价为4.64元，目标资本结构为40%B、60%E，适用所得税率为33%。公司现有如下相互独立且不可分割的投资项目：,31-25,31-26,请确定公司的最佳资本预算。,31-27,（1）计算

50、筹资突破点：,解,31-28,（2）计算边际成本表：,31-29,（3）编制投资机会表：,根据边际成本表和投资机会表得，公司的最佳资本预算为：筹资95-125万元，其中95万元用于投资项目D、E、A。,三、单项选择题：例9.5要知道某个因素对决策结果的影响程度，应进行（）。A.横向分析B.敏感性分析C.纵向分析D.情景分析,B,例9.6不影响净现值的指标是（）。A.当量系数B.资本成本C.通货膨胀率D.系数,C,31-30,四、填空题：例9.7现金流5000元，通货膨胀率5%，则实际现金流是元（取整数）。例9.8名义资本成本为12%，通货膨胀率为5%，实际资本成本是%（取整）。例9.9实际要求

51、收益率12%，通货膨胀率为5%，则名义要求收益率是%（取整数）。,4762,7,31-31,18,一、计算题：例10.1公司每年的固定成本总额为100万元，产品的单位变动成本为300元/吨。要求：（1）产品售价为500元/吨时的保本销售量；（2）产品售价为500元/吨，目标经营利润为60万元时的目标销售量；（3）预计销售量为6000吨，目标经营利润为50万元，则目标销售价格应是多少？,典型例题,53-32,53-33,（1）保本销售量为：Qb=F/(P-v)=1000000/(500-300)=5000（吨）（2）目标销售量为：Qb=(F+R0)/(P-v)=(1000000+600000)/

52、(500-300)=8000（吨）（3）目标销售价格为：P0=(F+R0)/Qb+v=(1000000+600000)/6000+300=550（元/吨）,解,例10.2公司每年的固定成本总额为100万元，产品的边际贡献率为40%，销售单价为每吨500元。要求：（1）请计算公司的保本销售收入；（2）公司实际销售水平超过保本点的20%，请求公司现有的经营杠杆度；（3）如果销售水平提高10%，对公司的经营收益有多大影响？,53-34,53-35,（1）保本销售收入为：Sb=F/(1-v/P)=100/40%=250（万元）；（2）实际销售收入为：S=Sb(1+20%)=250(1+20%)=300

53、（万元），（2）经营杠杆度为：DOL=1+F/Q(P-v)-F=1+F/S(1-v/P)-F=1+100/30040%-100)=6；（3）经营收益（EBIT）将增加10%DOL=10%6=60%，可见影响较大。,解,例10.3公司当年销售额500万元，净收益48万元；负债250万元，债务利息率8%；公司没有优先股。公司的变动成本率为60%，所得税率40%。要求：（1）请计算公司的保本销售收入；（2）请求公司当年的经营杠杆度、财务杠杆度和综合杠杆度；（3）预计明年销售水平提高10%，其它条件不变，请求明年的经营杠杆度、财务杠杆度和综合杠杆度；（4）预计明年每股收益的增加百分比。,53-36,5

54、3-37,当年利息费用为：I=Br=2508%=20（万元），变动成本总额为：V=S(v/P)=50060%=300（万元），当年息税前收益：EBIT=NI/(1-T)+I=48/(1-40%)+20=100（万元），固定成本总额为：F=S-V-EBIT=500-300-100=100（万元），,解,53-38,（1）保本销售收入为：Sb=F/(1-v/P)=100/(1-60%)=250（万元）；（2）当年的经营杠杆度为：DOL=1+F/EBIT=1+100/100=2，财务杠杆度为：DFL=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-20)=1.25，综合杠杆度为：DCL=DOLDFL=

55、21.25=2.5；,53-39,（3）明年的息税前收益为：EBIT1=S1-V1-F=(500-300)(1+10%)-100=120（万元），明年经营杠杆度、财务杠杆度及综合杠杆度为DOL1=1+F/EBIT1=1+100/120=1.83，DFL1=EBIT1/(EBIT1-I)=120/(120-20)=1.2，DCL1=DOL1DFL1=1.831.2=2.2；（4）每股收益（EPS）将增加10%DCL=10%2.5=25%。,二、分析决策题：例10.4公司发行在外的普通股是20万股，当年收益表（单位：万元）为：,53-40,53-41,公司现要增加投资200万元，融资方案有：A：按

56、面值发行息票率为10%的债券；B：按每股40元的价格发行普通股。请求：（1）公司当年的经营杠杆度、财务杠杆度、综合杠杆度和每股收益；（2）要是每股收益翻一番，只要提高销售价格多少即可？（其它条件不变）（3）方案A、B的融资无差异点EBIT0；（4）预期增加投资后公司的息税前收益为250万元，则应选择哪种融资？预期每股收益是多少？,53-42,（1）当年的经营杠杆度、财务杠杆度、综合杠杆度和每股收益为：DOL=1+F/EBIT=1+1000/200=6，DFL=EBIT/(EBIT-I)=200/(200-100)=2，DCL=DOLDFL=62=12，EPS=600000/200000=3（元

57、/股）；（2）EPS增加100%，只需涨价100%/DCL=1/12=8.33%。,解,53-43,（3）融资无差异点EBIT0为：Id=100+20010%=120（万元），Ne=20+200/40=25（万股），,EBIT0=200（万元）；,53-44,（4）因为EBITEBIT0，所以应该选择债务融资，即发行债券；预期每股收益为：,=3.9（元/股）。,53-45,例10.5一家新公司的融资方案有两个：A：发行息票率为12%的债券200万元，同时以每股10元的价格筹资800万元股本；B：发行息票率为15%的债券500万元，同时以每股10元的价格筹资500万元股本。公司适用的所得税率为2

58、5%。请求：（1）方案A、B的融资无差异点EBIT0，并绘出EBIT-EPS分析图；（2）预期增加投资后公司的息税前收益为200万元，则应选择哪种融资？预期每股收益是多少？,53-46,（1）融资无差异点EBIT0为：IA=20012%=24万元，NA=800/10=80万股，IB=50015%=75万元，NB=500/10=50万股，,EBIT0=160（万元）；,解,可得EPS0=1.275，EBIT-EPS分析图如下：,53-47,53-48,（2）因为EBITEBIT0，所以应该选择融资方案B，即债券和股本各500万元，预期每股收益为：,=1.875（元/股）。,三、单项选择题：例10.6保本点一定有（）。A.销售毛利为零B.息税前利润为