2第二章 资金时间价值与风险价值

1、第二章资金时间价值与风险价值,资金的概念,资金是指用于增值的资产投入的货币价值。一般以现金流表示。,资金,闲置,投资,现在的价值=任何时间的价值（不考虑通货膨胀或通货萎缩）,若资金闲置，则：,若资金用于投资，则会产生时间价值。,现在的价值将来的价值,？,一、资金时间价值,资金时间价值又称为货币时间价值，是指资金在运用过程中可以不断地增值，即资金通过周转使用自身产生的利润而实现增值。,资金时间价值的概念理解,1、不同时点上的资金的价值是不相同的。2、资金的周转使用时间越长，周转速度越快，投资者获得的利润越多，资金增值越大。3、在考虑风险的情况下，资金的时间价值为投资收益减去风险报酬（包括通货膨胀

2、补偿）后的“净收益”。,资金时间价值的性质,1、来源于资本的未来报酬，是一种资本的增值。2、只有作为资本进行投资后才能有时间增值的产生。3、资金时间价值是无风险和无通货膨胀下的社会平均报酬水平。4、资金时间增值与时间长短成正比。,资金时间价值的表现形式,（1）相对值：即价值率，一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映。（2）绝对值：即资金的时间价值额，是指资金在运用过程中所增加的价值数额，它等于一定数额的资金与时间价值率的乘积。,平均报酬率：,指投资经运用后所获得并为投资者所拥有的全部净收入。,指投资者由于冒风险投资于获取的超过资金时间价值的额外报酬。,风险报酬率：,通货膨胀率：,

3、是指由于通货贬值于使投资带来损失的一种补偿。,从表现形式看，,资金时间价值=平均报酬率-风险报酬率-通货膨胀率,故又称为无风险报酬率,小结：,从理论上讲，货币的时间价值实质上是资金的增值。在任何社会经济形态下，由于资金分属不同的所有者，而资金的所有者不可能无偿地让渡资金的使用权，资金的使用者也不可能无偿地使用资金，这样就必然形成货币的时间价值。那就是资金所有者把资金使用权让渡给资金使用者时，可取得一定的报酬；而资金使用者也必须把资金增值额的一部分支付给资金所有者，从而形成资金成本。,货币时间价值的意义,1时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据2时间价值是进行投资决策、评价投资收益的重要

4、依据3时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据,现值:presentvalue(pv)现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。,终值:futurevalue(fv)终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。,年金：annuity(a),二、现值与终值,单利终值例题：,若存款10000元，利率为5.4%，若以单利计算，经过3年以后，有多少钱？,单利现值例题：,某人希望在5年以后取得本利和1000元，年利率为5%（单利），他现在要存多少？,复利的终值计算,某旅行社将10000元投资与一个项目，期限为四年，年报酬率（即年利率）为10%，四年后的终值是多

5、少？,复利的现值计算,某投资预计在6年后可得收益800万元，按复利12%计算，这笔收益的现值是多少？,普通年金终值计算,1、甲在5年间每年年末存入银行100元，存款利率为8%，则第5年末上述存款的本息总额为多少？2、乙若每年末向银行存入800元，年利率为6%，问5年后可得多少钱？,年偿债基金的计算,某企业有一笔4年后到期的借款1000万元，为此设立偿债基金，年复利率10%，到期一次还清借款，则该企业每年末应该提取的金额是多少？,普通年金现值的计算,某企业租入一台设备，每年末需支付租金12000元，年复利率为10%，则该企业5年内应支付的租金总额的现值是多少？,年资本回收额的计算,某公司准备向银

6、行贷款2000万元，在10年内每年平均偿还，若利率为6%，公司每年应付的金额是多少？,即付年金的终值计算：,某公司决定连续5年年初存入10万元作为准备基金，年付利率为10%，则该公司在第5年末可一次取得本利和是多少？,即付年金现职的计算,某企业租用设备一台，在10年中每年初支付租金6000元，年利息率为8%，问租金的现值是多少？,递延年金现值的计算,王明拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年取出1000元，至第10年取完，在银行年利率为10%的情况下，他在最初一年存入银行多少钱？,永续年金的现值计算,某公司想使用一座办公楼，现在有两种方案可供选择。方案一：永久租用办公楼一座，每年年初支

7、付租金10万元，一直到无穷。方案二：一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10%，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？,三、利率的计算（复利计息方式下的利率计算）,利率作为衡量资金时间价值的尺度都是给定的。往往为了预测资金的支配，使用的风险进行必要的计算。计算是根据确定或预定的计算期间数、终值和现值等已知条件测定或计算利率。,复利计息方式下测定利率的一般步骤：,1、根据已知终值或现值之间的比值计算换算系数。复利终值换算系数=复利终值/复利现值复利现值换算系数=复利现值/复利终值年金终值换算系数=年金终值/年金年金现值换算系数=年金现值/年金2、根据计算的换算系数值，对照有关系数表，从该表n期

8、各系数中找出一个或两个最接近的系数，以确定近似利率系数期间。3、根据近似利率及其系数区间差，通过内插法即可确定利率。,名义利率与实际利率,名义利率，指包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率。简单理解：以年为单位的计息实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。简单理解：以小于“年”为单位的计息1、当计息周期为一年时，名义利率和实际利率相等，计息周期短于一年时，实际利率大于名义利率。2、名义利率不能完全反映资金时间价值，实际利率才真实地反映了资金的时间价值。,第二节单项资产的风险和报酬,一、单项资产收益的含义与计算1、资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。2、两种表达

9、方式：以金额收益额百分比收益率或报酬率通常都是用收益率的方式来表示资产的收益。,（二）资产收益率的类型,1、实际收益率2、名义收益率3、预期收益率4、必要收益率5、无风险收益率国债是国家信用的主要形式。中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，流动性强，利率也较其他债券低。,二、单项资产风险的衡量,财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，

10、企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。风险是预期结果的不确定性。危险和机会并存。,（二）资产风险的衡量,1、收益率的方差（期望值）表示是某资产收益率的各种可能结果与其期望之间的离散程度的一个标准。期望值是反映随机变量的各种可能结果以其相应概率为权数的加权结果。期望值的公式=a1*i1+a2*i2+an*in各种可能的结果*该种情况的概率的情况总和,2、收益率的标准差是反映某资产收益的各种可能结果对其期望值的偏离程度的一个指标，它等于方差的开方。标准离差是指随机变量的各种结果与标准结果（期望值）之间的差距，它反映随机变量各种可能结果与期望值的偏差程度，标准差越大，即投资风险就越大。标准离差=（随机变量的结果-期望值）2*随机概率,标准差和方差都以绝对数来衡量资产的全部风险，在预期收益率（即收益率的期望值）相同的情况下，标准差或方差越大，则