《利率远期和期货》PPT课件

1、1.利率远期和期货；2.利率期限结构，主要包括两种类型：利率风险结构和利率期限结构。利率风险结构是指期限相同的各种金融工具之间的利率关系，主要由金融工具的违约风险、流动性和税收决定。利率期限结构是指利率与期限之间的关系。研究了具有相同风险因素的证券因期限不同而产生的利率差异，并分析了利率变动的特点。在过去的100年里，利率期限结构一直是微观金融的焦点，因为微观金融的两大支柱定价和风险管理都离不开利率期限结构的基础。4，(1)零息票收益率，1。零息票收益率：持有期间不分配利息的收益率，所有利息和本金在期末支付。2.计息票收益率：持有期间定期支付利息并在期末偿还本金的收益率。零息票收益率的确定(息

2、票剥离法)一些零息票利率可以直接获得。无法直接获得的零息票利率可以从息票债券的价格中获得。例6:数据息票剥离法，例7，直接计算，前三种债券不支付息票利息，而相应的即期利率易于计算(连续复利)。使用等式(3.3): RC=mln (1rm/m) 3个月即期利率：4ln(1 2.5/97.5)=0.1012 6个月即期利率：2ln(1 5.1/94.9)=0.1047 1年即期利率：ln (110/90)付款方式：9，b，b。期限为2年。付款方式为：10，第六期债券的现金流为：11，线性插值公式为：12。答：9个月的利率是用6个月和1年的利率插值计算出来的。同样，它是通过1.25年和1.75年的插

3、值计算得出的：10.61%；10.745%，13，c .寻求2.75的即期利率，并将其设置为R.综上所述，2年期的即期利率为10.18%。14，其中等式：15，(2)即期利率和远期利率，即期利率是从现在开始计算的零息票收益率，并持续N年。远期利率：指未来一定时期内的利率。它是当前即期利率隐含的未来某一时期的利率。结论：当这些利率为连续复利，且不同时期的利率组合在一起时，整个时期的等价利率就是这些利率的简单算术平均值。当这些利率不连续复合时，这个结果大致有效。2.利率期货的概念和类型。利率期货是指有利率的证券期货合约。利率期货产生于20世纪70年代中期，由政府发行商业票据、存单、债券期货等。20

4、世纪80年代初，美国银行利率大幅波动，一年之内波动幅度达到10%以上，利率投机者从中获利颇丰。同时，也使金融部门深刻认识到利用利率期货市场降低利率波动、化解风险的好处。(1)利率期货的出现；(一)影响利率水平的因素；(1)利润水平。(2)资金供求关系。(3)资金使用期限。(4)国际货币市场利率的影响。(5)国家的宏观经济政策主要受财政和货币政策的影响。(6)国民生产总值。21，2。利率波动加剧了严重的通货膨胀，美国经济陷入了停滞通货膨胀的困境。在“石油危机”的冲击下，布雷顿森林体系瓦解了。22，3。利率期货应运而生。1975年10月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了有史以来第一个利率期货合约

5、GNMA期货合约。此后，利率期货的品种逐渐增多。美国中长期国库券、商业银行定期存单和欧洲美元存款都相继进入利率期货市场。利率期货的上市和交易在稳定美国货币市场方面发挥了重要作用，因此其他国家也纷纷效仿。1982年9月，伦敦金融期货交易所开业，上市到20世纪90年代，利率期货几乎进入了各国的期货市场，并获得了广泛的发展。目前，已形成全球24小时交易格局。24.(2)利率期货类型1。债务凭证的类型。在货币市场中，作为利率期货标的的债务凭证主要包括国库券、商业票据、可转让存单和各种欧洲货币存款。在资本市场，作为利率期货标的的债务凭证主要包括各国政府发行的中长期公债，如美国中期债券和长期债券、英国金边

6、证券和日本政府债券。国债是债券市场中最重要的金融工具之一。美国国库券是由美国财政部发行的短期债券。也称为短期国债或贴现债券。贴现期间不支付利息，投资者在到期日收到债券的面值。它于1929年12月首次发行。由于国库券的流动性和美国政府的信用担保，国库券很快成为一种流行的大流通投资工具。国库券的期限为3个月(13周或91天)、6个月(26周或182天)和1年(52周)。其中，3个月期和6个月期国库券一般按周发行，而1年期国库券一般按月发行。国库券的收益率用贴现率表示。在中国，国库券也由财政部发行。近年来，我国国债发行逐年增加，国债已成为政府融资的重要手段，也是国债期货市场的重要基础。欧洲美元(Eu

7、rodollar)主要是指美国原有的美元存款通过各种非现金结算方式流出美国(主要是欧洲)，并在美国转化为商业银行的美元存款。欧元诞生于1957年。伦敦是欧洲美元交易中心。目前，这种融资形式在世界贸易中发挥着越来越重要的作用。美国中长期公共债券由财政部发行，不同于国库券的是，它们的期限超过一年。期限是1年以上10年以下，这就是所谓的国债。国库券的期限通常是5年10年。期限超过10年的长期债券称为国债。长期债券的期限通常在2530年之间。主要利率期货的交易规则。短期利率期货国债期货的交易规则。短期国债现货报价短期国债报价是指面值100美元的短期国债价格。短期国债是折价发行的债券。现货价格以折扣率报

8、价。假设y是短期国债的现金价格，面值为100美元，到期日之前n天。报价为：(100-y) 360/n。当截止日期为90天时，公式简化为：4(100Y)即期报价实际上是面值为100的国债的年贴现金额。美国短期国债按照实际天数/360的惯例计息。例如：对于90天短期国债，如果现货价格y为98，报价为8.00。短期国债期货报价在期货市场中，国债期货的价格是按指数报价的。所谓“指数”是指100减去国库券的年贴现率。例如，当国库券的年贴现率为5时，期货市场会将国库券的期货价格报为95；当国库券的贴现率为6时，期货市场将报出其期货价格为94。，35，短期国债期货报价=100-对应的短期国债报价(类似于现货

9、报价)，让Y*为期货合约中期货的现金价格(即f)，当它是90天短期国债时：短期国债期货报价：Z=100-4(100-Y*)，即y *=100-0.25()那么面值为100美元的每个90天短期国债的现货价格为：报价单中从左至右的栏目分别表示：交货月、当天开盘价、当天最高价、当天最低价、结算价、涨跌、以折扣率表示的结算价。2.最低价格变动：1个基点，即所谓的“一个基点”，是利率的报价单位，1个基点=0.01个指数点，即贴现率变动0.01%。国债期货的最低价格变化是0.01的年贴现率变化，0.01的指数变化所代表的价值变化是(1，000，000 (0.01/100) 31，225美元)。因此，每个最

10、低价格等级所代表的合同价值为25美元。短期国债期货的标准交割债券和可交割债券短期国债期货的基础资产是期限为90天、总面值为100万英镑的短期国债。最初发行的六个月或一年期国库券，其剩余期限为三个月，也可用于交割。39.4.到期交割合同到期时，空方必须在交割月份的第一、第二、第三个连续工作日内完成交割。在交割月的第一天，新发行13周短期国债，一年期短期国债还有13周到期，可以用于交割。当实际交割时，短期国债的交割期限可以是到期日后的89天、90天或91天。40.如果从交付的短期国债到期日算起的天数为n，则空方收到的价格为：n=90，100-0.25(100-Z)百万美元；N=89，100-0.2

11、472(100-Z)，其中0.2472=89/360；N=91，100-0.2528 (100-z)，其中0.2528=91/360。合约规格：美国国债期货合约最活跃的交易市场是芝加哥商品交易所。在该市场上市的国债期货合约的主要规格如下：(1)交易品种和合约金额：3个月(13周)面值为100万美元的美国国债；(2)最低价格变动：1个基点)，42，(3)合同月份：3月、6月、9月和12月(4)交易时间：芝加哥时间733602014:00(到期合同在最后一个交易日上午10: 00结束)(5)最后一个交易日：到期月份第一个交货日之前的工作日(6)交货：交货将在交货月份的第一、第二和第三天进行。6.浮

12、动损益计算和利润变化初始利润为540美元/张，维护利润为400美元/张。8月16日，两个短期国债期货合约以收盘价卖出，根据下表期货价格变化计算日浮动损益和保证金变动金额：44，45。(2)短期利率期货欧洲美元定期存款期货交易规则，1。欧洲美元期货是欧洲美元存款。欧洲美元定期存款是一种不可转让的债务凭证，因此它只有发行价格(即面值)，没有转让价格。该品种于1981年12月由IMM在美国首次引入，现在已成为在世界主要金融期货市场广泛开放的期货品种。报价：欧洲美元期货报价的基础是欧洲美元利率(90天欧洲美元存款每季度复利的实际利率)。欧洲美元定期存款期货的报价方法类似于美国国债期货。在指数报价的方式

13、中，“指数”也是从100减去一定的回报率而得到的。欧洲美元定期存款不是按贴现而是按面值发行的，本金在到期时收回，并获得相应的利息，这是一种提高利率的证券，而不是贴现率。欧洲美元定期存款期货的报价指数是从100减去一定的利率上升率获得的，这不同于国库券期货指数是从100减去一定的贴现率获得的。48，3。合同规范在IMM合同规范中列出并交易的欧洲美元定期存款期货：(1)欧洲美元定期存款期货的交易品种和合同金额是伦敦主要银行三个月欧洲美元定期存款的标的，每个合同的交易单位为100万美元。(2)最低价格变化与国债期货相同。欧洲美元定期存款期货的最低价格变动也是一个基本点，即收益率为0.01个百分点。这

14、相当于合同价值改变了25美元。49，(3)本月第三个星期三之前的第二个伦敦银行工作日，合同在最后一个交易日到期。(4)交易时间为每个交易日芝加哥时间7:2014336030。到期合约在最后一个交易日的交易时间为7: 209: 30(芝加哥时间9: 30为伦敦时间15: 30)，50，4现金结算系统采用现金结算作为欧洲美元定期存款期货的最终结算方式。所有到期和未平仓的期货头寸将按最终结算价格自动冲抵，即交易所清算机构将根据最终结算价格计算未平仓买卖双方的损益金额，然后将亏损方的亏损金额转移给盈利方，最后结算所有未平仓头寸。现金结算的最终结算价格不是由期货市场决定，而是由现货市场决定。它等于100

15、减去合约最后一个交易日的三个月伦敦银行同业拆放利率。它是欧洲货币市场广泛使用的指数利率。IMM清算所在确定欧洲美元定期存款期货最终结算价格时采用的伦敦银行同业拆放利率是在最后一个交易日用抽样平均法计算的。例如，52:根据抽样平均法，清算机构在最后一个交易日计算的伦敦银行同业拆放利率为6.36，因此欧洲美元定期存款期货的最终结算价格为1006.36=93.64。如果最后一个交易日前一个交易日的收盘价为93.63美元，每个多头合约将获利25美元，而每个空头合约将损失25美元。在空头头寸将差价转换成多头头寸后，期货市场中双方的未平仓头寸都被结算了。长期利率期货的交易规则主要是指各国中长期国债期货，其

16、中最具代表性的是美国长期国债期货和10年期中期国债期货。它还包括5年期国债期货、2年期国债期货和市政债券期货。报价：长期国债现货报价国债价格以美元和三分之一美元报价。报价是面值为100美元的债券的价格。例如，9005的报价意味着面值为100，000美元的债券的报价是90，156.25美元。报价与买方支付的现金价格不同。现金价格=自报价最后一次付息日起的累计利息，55，例如：设定在1997年3月5日，考虑中的债券的票面利率为11，2010年7月10日到期，报价为9516(或95.50美元)。政府债券的累计利息以实际天数为基础(在期限内)，每六个月支付一次利息。最晚付款日期是1997年1月10日，下一个付款日期是1997年7月10日。1997年1月10日至1997年3月5日之间的天数为54天，而1997年1月10日至1997年7月10日之间的天数为181天。面值为100美元的债券。1月10日和7月10日支付的利息是5.50美元。1997年3月5日的累计利息应与7月10日支付给债券持有人的息