光明全杠杆收购维他麦资料.ppt

1、光明全杠杆收购维他麦,Company Logo,Contents,总结,Company Logo,案例概述,2012年11月2号，光明食品集团有限公司以6.8亿英镑(约合68亿元人民币)的对价，从狮王资本（Lion Captial）购得英国维他麦公司60%的股权，同时承担了部分债务。,这是中国食品行业迄今为止最大的一宗海外并购。目前，光明食品成为维他麦的绝对控股股东，而狮王资本则持40%的股份为第二大股东。,相关背景维他麦,1. 80年的历史，是英国第二大早餐麦片品牌，公司产品已经打入全球90多个国家和地区。 2. 该公司旗下除了具有代表性的Weetabix品牌外，同时还拥有欧宝、Oatibi

2、x、乐迪及维多滋等优质品牌。 3. 维他麦的收入与利润能保持强健和可持续的长期增长。 4. 维他麦拥有优良的产品组合，在一流的生产标准和创新方面都有着的卓越成绩。 5. 不过，维他麦在中国的业务尚未铺开，目前全部由代理商进口销售。,相关背景光明食品,成立于2006年8月8日，资产规模458亿元 光明品牌在2010年度中国品牌500强排行榜中排名第23位，品牌价值已达455.12亿元。 光明食品集团是一家集现代农业、食品制造、商贸流通为一体的大型国有综合性食品产业集团。 集团拥有光明乳业、金枫酒业、梅林股份和海博股份等上市公司以及光明、大白兔、冠生园、梅林、正广和等知名品牌。,收购过程,目标选择

3、,杠杆设计,后续整合,收购过程目标选择,1. 维他麦是世界性品牌，代表健康的生活方式产品出口到全球逾90多个国家，旗下众多领先品牌享有很高的客户忠诚度。 通过此次收购，光明集团可以借助维他麦这个国际品牌进入英国市场乃至全球市场，扩大光明食品在海外市场的占有率和海外的分销网络，进而推进自身的国际化进程。,收购过程目标选择,2. 维他麦拥有一个很好的研发团队，每年不断推出新产品开拓新市场。 目前，维他麦管理着一个多元化的产品组合不仅丰富了光明集团的产品种类，同时也增加了新的利润来源。,收购过程目标选择,3.维他麦有64%的毛利率，在同业内水平非常高 4.企业现金量良好，每年现金转换率基本保持在10

4、0% 5.市场议价能力很强，市场关系也很好，很多英国的大型超市和零售商部邀请他们做行业顾问。 6.企业管理团队优秀。,Company Logo,收购过程杠杆设计,光明食品2011年营业收入769亿元人民币，净利润26.5亿元人民币。业内普遍认为，光明食品的自有资金并不足够充裕。为了完成收购，光明食品展开了一系列的融资行为，最后决定以高杠杆完成收购。,过桥贷款,海外发债,先通过一年期的过桥贷款募得资金完成交割,然后找合适的时间窗口在海外发债,收购过程杠杆设计,过桥贷款,2012年6月，光明食品向全球金融机构发出了3年期5.58.5亿美元贷款的条款书，30多家中外资银行纷纷表示合作的意愿。 但最终

5、只有10多家银行留下。留下来的银行，也试图进行“讨价还价”，要求适度修改条件，但光明食品明确表示“不变了”，并宣布采取成本更低的“俱乐部融资”方式。,之前，此类融资多采取由大银行牵头的银团贷款，但这一方式，融资企业不得不支付给牵头银行较高的 “牵头费”等。俱乐部融资，不设领衔的主办行，所有参与银行被一视同仁，利率低于平常的融资渠道。融资成本原来计划控制在4%以内，现在测算下来全部的融资成本在3%至3.2%之间。,收购过程杠杆设计,光明食品的融资方案带着强烈的“国际化”色彩，国开行、中行、交行等中资银行贷款占总融资额的50%左右，外资银行如汇丰银行、苏格兰皇家银行、巴克莱银行、荷兰合作银行、澳新

6、银行等合计融资也大约50%。光明食品在香港募得8.5亿美元的过桥贷款。,收购过程杠杆设计,海外发债,维他麦收购案交割之后，光明食品将在香港选择适当的时间窗口发行美元债券。在此番收购中，光明食品还探索了国内企业在海外并购中很少 “涉猎”的一个渠道，主动申请穆迪、标普、惠誉三大国际信用评级机构对光明食品的企业信用进行评级。 2012年9月，光明食品分别获得三大机构“BBB”的信用评级，并展望为“稳定”，均列于投资等级。,此次评级不仅成为低成本俱乐部融资的一个关键性保证，也有利于光明食品综合尝试“杠杆收购”、“过桥贷款”等国际化的高级金融手段，把发行国际债券的窗口打开，突破了中国企业走出去必须面对的

7、“融资难”、“融资成本控制难”等壁垒。,收购过程杠杆设计,光明食品集团14日宣布，光明食品香港公司于伦敦时间5月13日，在伦敦完成美元债券定价，债券发行共募集资金5亿美元。此次发行美元债券是为了置换光明食品集团收购维多麦的并购贷款。据介绍，此次发债共获得市场认购超过30亿美元，发行价格在初始定价的基础上下浮20个基点，最终定价为3123。,后续重组,为维他麦重新设计了更加符合市场化的财务和债务结构 战略管控+财务管控 准备在香港上市，释放债务危机,在与银行的沟通中，谈妥了采用公司负债水平与利率挂钩的浮动利率，降低融资成本,制定战略规划和年度预算，并设立激励机制,要求维他麦每月上交报表和财务分析，及时掌握其经济运营情况和质量,最新足迹,2013年，维他麦1到2月完成9亿元人民币的销售收入，利润总额5500万元。 其中光明食品集团可获净利润3900万元。 同时，维多麦在中国的总经销商即将转为光明食品旗下的南浦食品，早餐麦片等将通过中国国内10万家终端门店销售，预计今年在中国销售额可达6000万元，这一数字，是并购前的10倍,案例分析,正确选取收购目标 做足尽职调查，避8亿养老金“陷阱” 善于汲取教训（签订“排他协议”） 精明的融资方案 主动寻找评级机构评级,Company Lo