第五章 不确定性和风险分析.ppt

1、1,第五章 不确定性分析方法,盈亏平衡分析（重点） 敏感性分析（理解） 概率分析（了解）,2,不确定性分析的经济手段有： 1、盈亏平衡分析； 2、敏感性分析； 3、概率分析； 4、准则分析。,按不确定性类型及处理方法分类： 变化情况 处理方法 变化有一定范围 盈亏平衡分析敏感性分析 变化遵循统计规律 概率分析 变化既无范围又无规律 准则分析,只用于财务评价,可同时用于财务评价和国民经济评价,3,一、盈亏平衡分析,盈亏平衡分析又称量-本-利分析 通过分析产量、成本、与方案盈利能力之间的关系找出投资方案盈利与亏损的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度。 根据销售收入及生产成本与产量（

2、销售量）之间是否线性关系，分为线性非线性盈亏平衡分析。,4,线性盈亏平衡分析的假设条件,（1）生产量等于销售量 （2）生产量变化，单位可变成本不变，使总生产成本成为生产量的线性函数 （3）生产量变化，销售单价不变，使销售收入成为销售量的线性函数 （4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但是可以换算为单一产品计算。,5,销售收入及成本与产量之间的关系,销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系,总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系,6,盈亏平衡分析图,销售收入、总成本和产品产量之间的关系,7,盈亏平衡分析求出盈亏平衡点 （BEP，Bre

3、ak Even Point）,由B=C，即:PQ=Cf+CvQ，可得 盈亏平衡点产量 盈亏平衡点价格 盈亏平衡点单位产品变动成本,8,若项目设计生产能力为Q0，则盈亏平衡点生产能力利用率：,E越小，BEP越低，项目盈利的可能性越大。 若按设计能力进行生产和销售， 则盈亏平衡销售价格：,9,例1:某工程方案设计生产能力12吨/年，单位产品售价510元/吨，固定成本总额为1500万元，单位产品成本250元/吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。 解：,由此可见，年销售量不低于5.77万吨，生产能力利用率不低于48%，按设计能力生产与销售，销售单价不低于375元

4、/吨，项目不会发生亏损。,10,进一步计算产量与价格允许的变化率： 产量允许的降低率为： 1-Q*/Q =1-48%=52% 价格允许的降低率为： 1-P*/P =1-375/510=26% 结论：若其他条件不变，产量降低幅度不超过生产能力的52%，销售单价降低幅度不超过26%，项目不会亏损。,11,练习1：某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡点产量 盈亏平衡点价格 盈亏平衡点单位 产品变动成本,12,例2：某地区需要一台14.7千瓦的动力机驱动一个水泵抽取积水，水泵每年开动的时数

5、取决当地降雨量。现有两方案可供选择。 方案：采用电动机驱动，估计电机及相应电工器材投资为1400元，电动机每小时运行电费为0.84元/小时，每年维护费用120元，工作自动化无需工人照管。4年后设备残值为200元。 方案：采用柴油机驱动，估计设备投资为550元，4年后设备无残值。柴油机运行每小时油费0.8元/小时，维护费0.15元/小时。工人工资0.42元/小时。 若方案寿命周期为4年，年利率i=10%，试比较、两方案的经济可行性。,13,解：各方案的年费用为： 方案： C =1400(A/P,10%,4)200(A/F,10%,4)+120+0.84t =14000.315472000.215

6、47+120+0.84t =399+120+0.84t=519+0.84t 方案： C=550(A/P,I,n)+(0.80+0.15+0.42)t =5500.31547+1.37t=174+1.37t 由C=C ，即 519+0.84t=174+1.37t， 得，t=651(小时),14,结论：当降雨量较大，开动台时多于651小时时的情况下，选择电动机方案有利，开动台时低于651小时（降雨量较小），则柴油机方案有利。,15,练习2：生产某种产品有两种方案，方案A初始投资50万元，预期年净收益15万元；方案B初始投资150万元，预期年净收益35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给

7、定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案取舍的临界点。,解：NPVA=-50+15（P/A，15%，n） NPVB=-150+35（P/A，15%，n） 当NPVA= NPVB 时， -50+15（P/A，15%，n）=-150+35（P/A，15%，n）（P/A，15%，n）=5 查表得： （P/A，15%，10）=5.019 ， n10年 所以， n10年采用方案B。,16,例3：生产某种产品有三种工艺方案，各方案成本耗费如下表，分析各种方案的适用规模。,解：各方案的成本与产量的关系式为： C1=800+10Q C2=500+20Q C3=300+30Q,17,两

8、方案经济效果相同时： C1=C2， C2=C3 即800+10Qn=500+20Qn 500+20Qm=300+30Qm Qn=30(万件) Qm=20(万件),结论：当预期产量低于20万件时，应采用方案3；当预期产量在20万件至30万件之间时，应采用方案2；当预期产量高于30万件时，应采用方案1。,18,二、敏感性分析,敏感性分析是研究一个或多个不确定性因素的变化一定幅度时，对方案经济效果的影响程度，反映投资方案在外部条件发生变化时的承受能力。 若某不确定性因素在较小的范围内变动时，造成经济效果评价指标有较大的变动，从而影响原来结论的正确性，则该不确定性因素是敏感因素。不确定性因素变动的范围

9、越小，而造成的经济效果评价指标变动的范围越大，则敏感性越强。 敏感性分析分为单因素多因素敏感性分析。,19,敏感性分析的步骤,1、确定分析指标； 如：净现值、净年值、内部收益率、投资回收期等。 2、选择需要分析的不确定因素； 如：投资额、产销量、产品价格、经营成本、项目建设期、项目寿命期等。 3、计算各个不确定因素变动对评价指标的影响； 4、确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断。,20,例1：单因素敏感性分析,有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量表如下所示。所采用的数据是未来最可能出现的情况的预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成

10、本和产品价格均有可能在正负20的范围内变动。设i0=10，不考虑所得税，试分别对这三个不确定因素做敏感性分析。,21,解：设投资额为I，年销售收入为B，年经营成本为C，期末资产残值为S。用净现值指标评价本方案的经济效果，计算公式为：,用净现值指标对投资额、产品价格和经营成本三个不确定因素进行敏感性分析。,22,设投资额、经营成本、产品价格变动百分比分别为x、y、z，则三者对方案净现值影响的计算公式分别为：,23,不确定因素变动对项目NPV的影响,24,当NPV0时，x=76.0%; y=13.4%; z=-10.3% 结论：如果经营成本与价格不变，投资额增加76.0以上，方案不可接受。如果投资

11、额与产品价格不变，年经营成本高于预期值13.4以上，或者投资额与经营成本不变，产品价格低于预期值10.3%以上，方案变得不可接受。,25,例2：,单位：万元,26,不确定性因素变动对IRR的影响（%）,27,例3：多因素敏感性分析,根据例1的数据，进行多因素敏感性分析。 解：（1）分析投资额和经营成本两个因素同时变动对方案净现值的影响，计算公式为：,NPV1139415000 x-84900y。 令NPV0，得y=-0.1767x+0.1342,28,由图可知，在y= -0.1767x+0.1342左下方区域内，NPV0，此时方案可以接受。,29,（2）分析投资额、经营成本和产品价格三个因素的

12、变动，对净现值的影响。计算公式为：,即：NPV1139415000 x-84900y110593z。 取不同的产品价格变动幅度代入上式，可以求出一组NPV0的临界线方程：,30,-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 x(%),40 30 20 10,-10 -20,Z=20% Z=10% Z=0 Z= -10% Z= -20%,Y(%),31,三.概率风险分析：根据不确定因素变化概率作出的不确定分析 评价指标 = f(不确定因素变化概率)较敏感性分析准确 1.净现值期望值E（NPV）=各特定状况的概率加权净现值 = f（不确定因素变化量概率, 其他因素） 0,例: 某方案

13、的净现值及概率如下，计算E ( NPV )、c NPV(万元) 23.5 26.2 32.4 38.7 42.0 46.8 概率 p 0.1 0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 E(NPV) = ( 23.50.1+26.20.2+32.40.3+38.70.2+ 42.00.1+46.80.1) = 31.68万元 0 ； (NPV)=0.1(23.5-31.68)+0.2(26.2-31.68) +0.3(32.4-31.68)+0.2(38.7-31.68) +0.1(42.0-31.68)+0.1(46.8-31.68) = 7.498万元 c(NPV) = 7.498 / 31.

14、68 = 0.2367,、c 随机风险,32,2净现值大于或等于零的概率p (NPV0)： 1，风险 例：某投资方案参数及概率分布如下(单位:万元)，分别求：NPV0、NPV50万元、NPV80万元的概率。,33,解：方案所有组合状态的概率及净现值 （单位: 万元）,组 I 175 150 120 合 M 20 28 33 36 20 28 33 36 20 28 33 36 组合P 0.05 0.08 0.04 0.03 0.125 0.20 0.10 0.075 0.075 0.12 0.06 0.045 NPV -52.12 2.97 27.7 46.18 27.12 22.03 52.75 71.18 2.88 50.03 82.75 101.18,净 现 值 累 计 概 率 分 布 （单位: 万元）,NPV 52.12 27.12 2.97 2.88 22.03 27.75 46.18 50.03 52.