讲：公司理财导论PPT课件

1、精品课件,1,公司理财,日本中央大学 管理学（财务）博士 日综（上海）投资公司 客座研究员 华东理工大学 商学院 副教授 葛永盛,精品课件,2,如何才能顺利通过本门课程？How to survive？,出勤（assignment 1） 10% 作业（assignment 2） 20% 课堂参与（assignment 3） 10% 期末考试（final examination）60%,精品课件,3,第一讲 公司理财导论,精品课件,4,为什么要学习财务管理？,案例1、2：.ppt,精品课件,5,管理个人财富 处理商务世界问题 寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业 拓展视野 ,学习公司理财是因为：,精品课

2、件,6,什么是公司理财？,精品课件,7,What is Corporate Finance?,Corporate Finance addresses the following three questions: What long-term investments should the firm engage in? How can the firm raise the money for the required investments? How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?,精品课件,8,Th

3、e Balance-Sheet Model of the Firm,精品课件,9,The Balance-Sheet Model of the Firm,Current Assets,Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible,Shareholders Equity,Current Liabilities,Long-Term Debt,What long-term investments should the firm engage in?,The Capital Budgeting Decision,精品课件,10,The Balance-Sheet Model

4、 of the Firm,How can the firm raise the money for the required investments?,The Capital Structure Decision,Current Assets,Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible,Shareholders Equity,Current Liabilities,Long-Term Debt,精品课件,11,The Balance-Sheet Model of the Firm,How much short-term cash flow does a compa

5、ny need to pay its bills?,The Net Working Capital Investment Decision,Net Working Capital,Shareholders Equity,Current Liabilities,Long-Term Debt,Current Assets,Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible,精品课件,12,Who is the Financial Manager,现金经理,信用经理,投资预算经理,财务计划经理,财务主管,税务经理,成本会计经理,财务会计经理,数据处理经理,会计主管,副总裁和财务

6、总监,总裁和经营总监,董事会主席和执行总裁,董 事 会,精品课件,13,理财学的产生与发展,精品课件,14,公司理财的产生与发展,公司理财的创建阶段(19世纪末-20世纪20年代) 1897年托马斯格林公司理财 传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代-20世纪40年代) 利恩公司及其财务问题 洛夫企业财务 罗斯企业内部财务论 乔尔迪安资本预算,精品课件,15,公司理财的产生与发展,现代公司理财的形成与发展阶段(20世纪50年代-21世纪初) 投资基础理论 投资组合理论（Morden Portfolio Theory） 1952-马可维茨-证券组合选择 1963-夏普-简化的资产选择 在风险肯定

7、存在的情况下，需要经过投资组合以期在风险收益之间权衡 资本资产定价理论(Capital Asset Pricing Model-CAPM) 60年代夏普、林特纳等人的资本资产定价理论 其核心资本市场线（CML）以及证券市场线(SML),精品课件,16,公司理财的产生与发展,套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory） 罗斯的套利定价理论 基本模型：因素模型 期权定价理论（Option Pricing Model） 1973-布莱克斯科尔斯的期权定价模型 有效市场理论（Efficient Market Hypothesis） 法玛的有效市场理论,精品课件,17,公司理财的产生

8、与发展,筹资基础理论 20世纪50年代的莫迪格莱尼和米勒的资本结构理论（MM理论） 权衡理论-Trade-off Theory 信息不对称理论-Asymmetric Information Theory 代理成本理论-1976-Jensen&Meckling 信号理论Ross模型 融资优序理论-Myers-Pecking Order Theory 财务契约理论-Financial Contract Theory 研究实现最优财务契约的条件以及股票和债券的派生条款,精品课件,18,现代财务理论主要贡献者,对财务理论做出重大贡献的 6位获得经济学诺贝尔奖财务学家： Modigliani(85),

9、Miller，Sharp,Markowitz(90), Merton, Scholes(97). （Black） 主要在资本结构理论、股利理论、投资组合理论、资产定价理论、和期权理论等方面做出重大贡献,精品课件,19,Black and Scholes,Sharpe,Merton,modigliani,Miller,Markowitz,精品课件,20,企业组织形式对理财的要求,精品课件,21,企业组织形式：个体业主制企业和合伙企业,优点 创建成本比较低 集中的所有权和控制权 无需缴纳公司所得税 缺点 无限责任 有限的企业生命 产权转让困难 难于筹集资金,精品课件,22,企业组织形式：公司制企业

10、,公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 公司法第二条、 第三条,有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。,股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任,精品课件,23,有限责任公司 设立程序比股份公司简便的多 不公开发行股票 股东人数有限额 股份不能上市自由买卖 内部管理机构设置灵活 股份有限公司 发行股票，可以广泛吸收社会资本 大股东可以通过股份公司控制更多的社会资本，增强企业在市场中的有利地位 股东流动性极大,公司制

11、企业的财务管理特点,精品课件,24,公司制企业,优点 股权可以随意转让给新的所有者：易于产权转让 公司具有无限存续期:永续经营 股东的责任仅限于其投资于所有权的股份数：有限责任 融资规模较大 缺点 企业创立成本较高 双重征税：缴纳公司所得税和个人所得税 公司经营与财务信息披露要求较高 最主要特点：两权分离导致一系列代理问题,精品课件,25,由两权分离引起的治理问题,公司治理问题随股份公司的产生与发展而被提出。 1600年成立的英国东印度公司和1602年成立的荷兰东印度公司等特许贸易公司被认为是历史上出现最早的股份公司形式。在这些早期形态的股份公司中，股东远离公司，没有参加公司经营的可能，也没有

12、选择、评价与监控经营者的场所和机会，股东缺乏对公司的控制权，不过是单纯的资本供给者和利润的被动接受者。,精品课件,26,到了18世纪中叶，股份公司的内部治理结构才随之发生了一些新的变化。 这些变化主要表现为各国在保留董事会和经理的基础上，相继在股份公司中设置了股东大会，并在法律框架中确立了“股东大会中心主义”的指导原则。,精品课件,27,到了20世纪初以来，股东大会因其成员众多、分散，且普遍缺乏经营技能和向心力，在公司决策方面暴露出无能。于是，各国纷纷在实践和立法中缩减股东大会的职权，并相应地扩充董事会的权力，“股东大会中心主义”的公司权限结构也因此向“董事会中心主义”的公司权力配置模式转变。

13、 但尽管如此，股东在终极意义上拥有公司控制权的传统法律观念依然贯穿、体现在公司内部治理结构设计中。,精品课件,28,公司治理的一般模型,精品课件,29,股东、经营者和债权人利益的冲突与协调,精品课件,30,基于理财环境、明确理财目标、协调利益冲突,1股东和经理的利益冲突与协调 2股东与债权人的利益冲突与协调 3.职工与经理利益冲突与协调 4.代理成本的控制机制 (1)业绩考核与激励 (2)机构股东直接参与管理 (3) 经理市场与聘任 (4)完善企业治理机制 (5)多层次监督保障制度,精品课件,31,理财环境,精品课件,32,公司理财的环境,金融环境 税收环境 法律环境 社会环境 政府,精品课件

14、,33,Cash flowfrom firm (C),The Firm and the Financial Markets,Taxes (D),Firm issues securities (A),Retained cash flows (F),Investsin assets(B),Dividends anddebt payments (E),Current assetsFixed assets,Short-term debt Long-term debt Equity shares,Ultimately, the firm must be a cash generating activit

15、y.,The cash flows from the firm must exceed the cash flows from the financial markets.,精品课件,34,理财目标,精品课件,35,公司理财的目标,利润最大化 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标 果然如此吗？ 假设施乐公司已发行了3亿股股票，利润为12亿美元。现假设施乐发行3亿股新股，用所得资金投资的资产产生的收益估计将为3亿美元，作为公司的老股东，你对管理层的上述增资方案满意吗？ 该目标的缺陷？,1、没有考虑利润的取得时间；2、没有考虑所获利润与投入资本额的关系；

16、3、没有考虑风险因素,精品课件,36,每股盈余最大化 假设施乐公司有一计划可以使其EPS在5年内每年上升0.2美元，或者说5年内共上升1美元。而另一计划在前4年对EPS没有影响，但在第5年可以使EPS上升1.25美元，哪一计划好？ 假设一方案能使EPS提高1美元，另一方案则使EPS提高1.2美元，但是第一个方案风险很小，收益的确定性很大；而另一方案的风险很大，收益不确定,考虑投资者资金的时间价值,还应考虑风险因素,精品课件,37,股东财富最大化 增加股东财富的途径： 支付股东股利 股票市场价格的提高 美国有以股东财富最大化为理财目标的环境 极度发达的金融市场，市场效率很高 投资者高度分散，没有任何机构和个人可以有效地影响股票市场 具有效率较高的激励机制以促使管理者谋求股票价格的持续上升 缺点： 很大程度上不属于管理者可控范围之内 股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高 适合股份有限公司，不适合独资企业和合伙企业,精品课件,38,企业价值最大化,意义： 企业是有不同的收益索偿权持有人构成的。 如：股东、债权人等 企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数 除了现金流量外，考虑进了影响企业价值的另一重要因素折现率