衍生市场 — 期权.ppt

1、演讲：吴云峰 搜集资料：郑彬，王博，王辛 整理资料：曹杰，董晓辉，李锋，李泽 制作PPT：吴云峰,衍生市场期权,期权的概念特点 期权的基本种类 期权的价值图表分析 期权合约的特征和实例 期权的历史发展 期权的交易机制,期权的基本概念,概念 指持有人所享有的依照协议价格或买卖特定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期货合约的权利的交易。 期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金（期权价格或期权费）后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交

2、易）。,3.期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。,期权的重要概念,买方：购买权利并有权利行使期权的合约方。 卖方：出售权利并有义务履行期权的合约方。 期权费（期权权利金）：期权的买方为获得权利而必须向期权的卖方支付一定数量的费用，期权费是期权的价格。 履行价格（敲定价格或者执行价格）：指期权合约双方约定的商品买卖价格。,标的资产（基础资产）：期权合约中规定的特定商品。 到期日：期权买方所拥有的买卖基础资产的权利只在

3、规定的时间内有效。 期权期限（履行日）：由买卖双方通过合同规定或交易规定。 合同有效期限：一般不超过9个月，一般是3个月6个月比较常见。表示方法按月份标示，形成三循环。1月循环：14710一月推出的合约。标准期到4月，7月，10月，2月循环：25811，3月循环：36912。,期权的特点,期权交易对象是一种权利。 期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的不对称性。 期权交易具有时间性，只能在合同规定的时间内行使。 期权价格是一个变量，而期权合约的敲定价格是不会发生改变的。,期权交易双方的风险，买方的风险较低，最大的风险就是期权费用，收益可能是无限的。卖方收益是有限的，最大的收益是期权费用

4、，风险可能是无限的。 期权交易在许多方面类似于期货交易。,期权的基本种类,行权方式的不同： 看涨期权：指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。 看跌期权：指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。,行权的时间不同： 美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。 欧式期权：只有在到期日才可以实施的期权。,期权的风险与收益图例,看涨期权的风险与收益关系 看跌期权的风险与收益关系,看涨期权实例,投资者购买一个购买十万股的股票的看涨期权。现在股票价格95元/股，期权费用5元/股，执行价格100元/股。 假定期权到期日股票115元/股。 则执行期权的结果如下： 期权购

5、买者损益：100000（115 100 5） = 1000000 期权出售者损益：100000（100 5 115） = -1000000,看涨期权：图示,看跌期权实例,投资者购买一个销售十万股的股票的看跌期权，现在的市场价95元/股，执行价格为70元/股，期权费用为10元/股。 假定到期日股票价格为50元/股。 则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100000（70 50 10）=1000000 期权出售者损益：100000（50 10 70）= 1000000,看跌期权：图示,内在价值与时间价值,内在价值 期权持有者立即执行期权所获得的收益。 看涨期权的内在价值：max（标的物市价行权

6、价格，0）； 看跌期权的内在价值：max（行权价格标的物市价，0）。 时间价值 期权合约到期前，期权价格超过内在价格的部分，它是期权买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。 期权的有效期越长其时间价值越大，这是因为其持有者有更多的获利机会。 期权价值=内在价值+时间价值。,内在价值与时间价值：图示,期权合约,概念 期权合约是期权的买卖契约。期权合约的签订需要期权购买者向期权出售者支付一定的期权费。 特点 标准化 流动性 时效性,期权合约实例CBOT玉米期权合约,期权行情（标普500指数期权）,到期日 实施价格 成交量 收盘价 成交量 未结权益 3月 750c 6 604+380

7、93 3月 750p 2 1/4 +3/1611685 6月 750p 40 5/8 +1/2411 6月 900c 25452 1/4 -60 3/4610 6月 900p 85 1 5/8 +1/86669 3月 950p 90 1/16 -1/167002 3月 975p 20 1/8 7871 6月 975p 9 3 5/8 +1/410190 3月 1325c1236 42 +1 1/211295 3月 1325p 25517 1/2 -6 1/221885,期权的历史简要发展,期权市场雏形 远古期权：公元前3500年的古罗马，古希腊的萨勒斯（Thales，星相术，橄榄，榨油机）； 17世纪，荷兰郁金香的狂热炒作产生了期权交易。 期权交易所的形成 1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立。当时上市交易的期权只有一些个股的看涨期权。 1977年6月3日，芝加哥期权交易所等五家交易所同时挂牌交易看跌期权。 1983年3月11日，芝加哥期权交易所推出S&P100指数期权。 场外期权市场 交易非标准化期权合约。,期权的交易,期权的交易机制 保证金制度 期权的履约 期权交易成本,一、期权的交易机制,下达建仓交易指令 清算所 下达对冲交易指令 执行期权合约,二、保证金制度,期权卖方缴纳全额的保证金，期权买方必须全额支付期权的期权费