C5普通股价值分析.ppt

1、第五章普通股价值分析，1，股票价值评估的几个因素，(1)股票价值评估的难点1，未来股利收益不确定性2，贴现率决定复杂。因行业不同的现金流和贴现率情况都不同，3、股票无限期最大的困难，一般在一定期限内4、股权控制价值不可量化(2)股票价值评估几个因素分析1、影响股票贴现率决定股票的所有因素中，信用风险补偿被转换为破产风险补偿，期间补偿不存在，通货膨胀风险仍然存在，但影响不像债券那么大。资本资产定价模型：ERi=RF (ERmrf)，其中RF无风险回报率ERmrf平均风险溢价(市场平均回报率和无风险回报率差异)ERi预计折扣率公司股价变动差异和市场整体价格变动差异的灵活性值说明：值通常基于历史数据

2、回归，时间间隔基于周。回归持续时间越长(通常超过5年)，准确度越高(最后包括整个持续时间)。样品选择必须结合本国和其他国家的数据。(ERmRf)风险溢价说明：2。预测现金流增长率3360 g=BROA D/EROAi(1t)，其中b保留率(plowback ratio)，ROA EBIT:没有税前利润负债的情况下g=BROE，ROE:预计收益率，示例1DDM的基本思想：股票的现值等于未来可生产收入的现值之和。对于股票，价值Pt取决于(1)在保留期间获得的股息收入。(2)出售股票获得的现金收入。将Dt 1设置为t 1期间的股息，将Pt 1设置为t 1期间的价格，将R设置为折扣率。如上所述，估计每

3、个期间的股息几乎是不可能的，必须简化模型，并围绕股息增长率简化。1，固定股息模型(股息零增长模型):D1=D2=D假定应用优先股。2 .红利折现模型，2。戈登模型(增加Constant-growth股息稳定)使用等比数列的和来取极限、Kg。其中，g=ROE b，b=0时，从永久的角度来看，G必须是G。否则，不能用等比数列求和，只能用段计算。(3)ROE k，公司股东投资新项目的收益率股东要求的最低收益率。(4)进行股价分析时，应选择适当的G模型。该模型适用于稳定增长和股利政策稳定的公司。范例2: AAA股票以11元/股票交易，E=0.40G=12%的话，公司的价值是多少？AAA股票以11元/股

4、交易，E=0.40，D=0.20，股息固定增长率g=9%，k=13%，示例：CE公司，基础股息4.8亿韩元，股票总额2亿，rf=7.5%，=0.75，(ERmrf)=5.5% q: a. g=5%时股价b。当前股价为22解决方案：k=RF(erm RF)=7.5% 0.75 * 5.5%=11.625% a . p=32b . p(kg)=d0(1g)26 3。两阶段股息折现模型公式：P0=，其中Pn=快速增长期末股价g=BROA D/E ROAi(1t)，其中b持有收益率，ROA资产总收益率D/E负债权益比I负债利率，t所得税率，如果正常增长率G和股息支付率不变，则公式P0=其中稳定期增长率

5、K特别增长期贴现率；稳定的成长期折扣率，D6=E*(1 g)5 *(1 g n) *股息支付率=2.7 * (1 13.04%) 5 * (1 6%) * 69.33%=快速公路、发电站、食品工厂等对于具有周期性波动的行业，由于现金流急剧波动，对未来现金流的预测不确定，因此此模型要求在具有足够样本数的情况下平均处理过去现金流，并保持平均折现率。高明的预测师必须对企业的某个发展阶段做出正确的判断。高科技产业不适合这个模型，只能使用期权评价模型，通过概率的正态分布或二次分布，预测企业未来现金流的趋势。第三，应用股息折现模型，(1)到期收益率(预期收益率):如果股价已知，则可以使用股息现值模型计算投

6、资者的到期收益率。此时，模型的P是已知的，折现率可以计算为P和股息。此值是投资者的预期收益率。(b)净现值(NPV):表示在给定时间点资产购置成本和资产内在价值之间的差异。NPV=V-P这样，如果NPV大于0，则低估资产价值；如果NPV小于0，则高估资产价值。4 .市盈率模型，相对法评估：是指应用一种股票的数据、行业或类似股票的平均评估指标，以确定该股票的合理价格。1.股价收益比率模型(1)假设：上市公司没有特殊情况，将大部分利润分配给投资者。为了投资价值评估，投资者们期待的不是价格变动，而是公司的股利收益率。(莎士比亚、温斯顿、投资价值评估、投资价值评估、投资价值评估、投资价值评估、投资价值

7、评估)股价收益率的分析必须基于贴现率的动态变化。市盈率=PE=P/EPS=P0/E1股价=每股收益市盈率由两个因素决定：企业内部增长率：包括利润增长率、股息发行率和现金流增长率。股价收益率与它成正比。贴现率：贴现率与股价收益率成反比。，4 .市盈率模型，(2)基本意义：相当于产业投资的投资回收期。股价收益比率低意味着投资目前期限短，投资安全性高。(3)分析注意事项：-不考虑未来增长，仅从风险角度；高风险股票，PE值必须是相对低风险的股票，PE必须相对高。-通货膨胀率低时，PE水平一般较高，4 .市盈率模型，4 .市盈率模型，-市盈率基准取决于企业的规模和增长特性。企业规模、P/E低企规模、P/

8、E高企效应：中小企业可能是大企业的23倍，原因如下：a .容易被操纵。b .微乎其微的绝对数量增长分配给每股收益后，增长很快。c .股票交割、股票分配等资本扩张能力强。PE指标对发展初期损失(E0)的公司来说没有意义。家庭电子制品，4 .股价收益模型，(4)动态股价收益比率及价格评估事实，影响股价收益比率变化的原因很复杂。股价收益率下降可能是由于税后利润不变，股价下跌，也可能是因为股价不变，税后利润增加。此外，贴现率也在变化，当人们预计市场贴现率上升时，过去市场可接受的股价收益率也被认为是高的。(莎士比亚，温斯顿，贴现率，贴现率，贴现率，贴现率，贴现率，贴现率，贴现率)相反，当预期市场贴现率会

9、下降的时候，以前认为高的股价收益率并没有被拒绝。动态市盈率=市场价格/未来期间的预估利润静态市盈率=市场价格/前期利润需求稳定的产业：静态与动态市盈率之间的差异非周期性产业：静态与动态市盈率之间的差异较大，确定动态市盈率更为重要。4.股价收益比率模型、股价收益率的高低从根本上取决于企业的增长性和利润增长的持续性及其行业在一个国家中的地位和发展前景。为什么有些公司现在的利润还不错，股票价格收益率很低，但没有人问。由于人们预计该公司的经营将衰退，股价预计未来会下跌，因此股价收益率低。相反，有增长性的公司股票目前利润不高，但预计未来会快速增长，可以赋予高股价收益率。因为随着以后利润的迅速增加，股价收

10、益率有可能下降。(David aser，Northern Exposure(美国电视剧)，增长名言)如果某支股票的PE高于同类其他股票的平均水平，那么该股票的当前价格被高估了，泡沫了。如果某支股票的PE低于同类其他股票的平均水平，则该股票的当前价格被低估，即所谓的估价抑郁症。4 .市盈率模型，动态市盈率公式：以自然对数格式替换：格式中：N是动态市盈率。g利润增长率；k是折扣率。显然，G0，NS假定折现率K10%不变，对于其他静态股价收益率S和企业收益增长率G组合，可以求出相应的动态股价收益率N。请参阅下表：4。投资巨匠彼得林奇提出的价格收益模型将PE指标与增长率g%进行了比较。如果PEG=PE/g PEG 1，则该股