货币银行学(1).ppt

1、货币银行学,第六章,第六章 利息与利息率,利息与收益的一般形态 利率的种类 利率的决定及影响因素 利率的风险结构与期限结构 利率的作用及其发挥,（一）利息与收益的一般形态,一、利息与利率 1、利息的概念 利息是借贷关系中借入方支付给贷出方的 报酬。 利息是伴随着信用关系的发展而产生的经 济范畴，并构成信用的基础。 2、利率 利率：指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。,二、利息的计算方法,1、单利法：在计算利息额时，只按本金计算利息，而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。 I = P r n S= P ( 1 + r n ) I-利息额， P-本金， r-利息率， n-借贷期限，

2、S-本利和,2、复利法：指将按本金计算出的利息额再计入本金，重新计算利息的方法。 I = P （1+ r ）n - 1 S = P ( 1 + r ) n 以复利计算，考虑了资金的时间价值因素，是对贷出者利益的保护，有利于提高资金的使用效益，并强化利率的杠杆作用。,三、收益的资本化,各种有收益的事物都可以通过收益与利率 的对比而计算出它相当于多大的资本金额， 有些本身并不存在规律可以决定其相当于 多大资本的事物，也可以取得一定的资本 价格。这就是收益的资本化。,利息收益的计算公式： B-收益，P-本金，r-利息率， B = P r P = B / r例如：已知一笔贷款一年的利息收益是50元，市

3、场年平均利率是5%，可以得出本金为50/0.05=1000元。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率,(二)利率的种类,1、按照利率的表示方法可划分为：年利率、月利率与日利率。 2、按利率的决定方式可划分为：官方利率、公定利率和市场利率。 3、按借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率与浮动利率。,4、按利率的制定可划分为：基准利率与一般利率。 5、按信用行为的期限长短可划分为：长期利率与短期利率。 6、按利率的真实水平可划分为：名义利率与实际利率（物价不变从而实际购买力不变条件下的利率）。,怎样把握利率的种类？,各种利率都是按不同

4、的划分方法或划分角度来进行分类的，划分利率种类的目的是为了更清楚地说明问题，表明不同种类利率的特性. 利率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交叉的，同一种利率可以同时具备几种利率的特性. 各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系.,（三）利率的决定及其影响因素,利率的决定因素 利率变化的影响因素 我国利率的决定与影响因素,一、利率的决定因素,1、马克思的利率决定论A.马克思认为：利息是货币资本家从职能资本家那里分割的一部分剩余价值，利润是剩余价值的转化形式，因此利息量的多少只能在利润总额的限度内，利息率取决于平均利润率。利

5、息率的变化范围在零和平均利润率之间。B.在平均利润率与零之间，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。,2、西方的利率论,马歇尔的储蓄投资论： 储蓄 资本供给； i I S 投资 资本需求； 若资本供大于求，资本 使用者付给储蓄者的报 酬就低，反则反之.所 以，资本供求决定利率. IS,凯恩斯的货币供求论：,中央银行 流动偏好 i L 货币供给 货币需求 利率 Ms Q,3）IS-LM论：代表人物是希克斯和汉森。 他们认为利率与收入水平应该由实物市场 和货币市场共同决定，即均衡利率应该是 IS曲线和LM曲线的交点。,LM,IS,i,E,二、利率变化

6、的影响因素,1、经济因素 2、政策因素 3、制度因素,1、经济因素,1）经济周期： 危机：利息率逐步提高 萧条 ：利率不断降低 复苏：利率仍然较低 繁荣：利率与前期水平大致相当 2）通货膨胀 3）税收,2、政策因素 货币政策、财政政策、汇率政策的实施都 会引起利率的变化。 3、制度因素 主要是利率管制。 利率管制的基本特征是由政府有关部门直 接制定利率或利率变动的界限。,三、我国利率的决定与影响因素,1、利润的平均水平 2、资金的供求状况 3、物价变动的幅度 国际间资金的流动 4、国际经济的环境 国际间商品竞争 5、政策性因素 外汇储备量和利用 外资政策,（四）利率的结构 一、利率的风险结构

7、1、 违约风险 引起期限相同的债券收益率不同的首要因素是违约风险。所谓违约风险是指债券发行人可能无法按期还本付息。某些公司债券由于其在近期遭受过损失，发生违约风险的可能性增大。而由于政府拥有增加税收或印制钞票的权利，国债几乎没有违约风险。显然，违约风险越大对投资者的吸引力就越小，为了吸引投资者购买该债券必须支付更高的利息。有违约风险和无违约风险债券之间的利差被称为风险补偿（或风险升水），即持有有风险债券必须获得额外利息补偿。,由于一般投资者不可能全面了解市场上交易的各种债券的具体的情况，因此，专门对债券进行调查的公司就应运而生。在美国有四家权威的信用评级机构莫迪公司（Moodys Invest

8、ors Service）、标准普尔公司（Standard & Poors Corporation）、费奇公司（Fitch Publishing Corporation）和价值线投资公司（Value Line Investment Survey）。,2、流动性 影响债券利率的另一个因素是流动性，即迅速、低成本地变现的能力。一些债券没有违约风险，但在到期日到来之前能否转让变线，影响对该债券的需求。一般来说，投资者偏好流动性高的资产，在其他条件相同的情况下，流动性越高的债券，其利率越低。 例如，70年代之前，美国抵押贷款的二级市场还没有发展起来，抵押贷款的流动性很差，抵押贷款的利率大大高于同期公司债

9、券的利率，70年代以后，由于抵押贷款的二级市场迅速发展，抵押贷款的流动性大大增加，其与同期公债券的利率差异也大大缩小了。,资产的流动性可以用它的变现成本来衡量。变现成本包括：交易佣金和买卖差价。很多情况下，交易佣金包括在买卖差价中。交易频繁说明市场上有很多买者和卖者，该债券比较容易买入或卖出，交易成本较低，买卖差价也就比较小。因此，交易越活跃的债券，变现成本越小，流动性也就越大。国债由于没有违约风险、市场规模大，是流动性最强的长期债券。,3、税收因素除了风险和流动性的差异，税收也是影响相同期限债券利率差异的原因。债券投资者关心的是税后实际利率，如国债息收入的税收待遇存在差异必然反映在税前利率，

10、税率越高的债券，其税前利率也应该越高。,例如，在美国，州政府发行的市政债券虽很少但有过违约记录，流动性也差于国债，但是，其利率却低于国债，原因在于市政债券免缴联邦所得税。 税率越高的债券，其税前利率也应该越高。例如，同样面值1000元的国债和市政债券，虽然国债利率是10%，但因为购买人是需缴纳40%所得税的高收入阶层，利息所得仅为60元；而市政债券利率虽仅为8%，但因免缴所得税而实际利息所得为80元。,二、利率的期限结构 所谓利率的期限结构是指违约风险、流动性和税收待遇相同的债券因为期限不同而形成的不同利率水平。,利率期限结构的三种可能性,1、预期假说理论 假定债券市场是统一的，不同期限的债券

11、之间具有完全替代性。 利率的期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的。当人们预期未来短期利率将上升时，长期利率就高于短期利率，收益率曲线上升；反之，预期未来短期利率将下降，长期利率低于短期利率，收益率曲线下降；当人们预期未来短期利率不变时，收益率曲线是水平的。,2、市场分割理论 不同的投资者对期限不同的债券有不同的偏好（原因之一就是债券到期日与持有期一致的话，可以避免利率风险）。 决定市场分割的因素有：第一，偏好；例如流动资金只能投资期限很短的债券。而为年幼孩子上大学储蓄的话，就将投资期限很长的债券。第二，负债结构；如银行的短期资金只能投资短期债券，而养老基金需要投资长期债券。 因此，不同期

12、限的债券不是替代品，市场相互分割，利率取决于该债券的供求。 一般来说期限短的债券风险较小，投资者比较偏爱短期债券。因此，长期债券的价格较低利率较高。可以解释为什么收益率曲线向上倾斜。,3、期限选择和流动性升水理论不同期限的债券是替代品，但不是完全替代品。一种债券的预期收益率可以影响其他不同期限债券的预期收益率。因此，长期债券的利率等于该债券到期之前短期利率预期的平均值加上该债券随供求条件变化而变化的期限升水。 流动性升水理论认为必须向长期债券的购买人支付正的期限升水（或叫流动性升水），以补偿他们增加的风险。 对期限升水总是正值条件下，收益率曲线仍然可能向下的解释如下：如果短期利率很高，人们预计短期利率将下降，未来短期利率预期平均值将大大低于当期短期利率。因而长期利率将低于短期利率，尽管期限升水为正值，但收益率曲线仍向下倾斜。,（五）利率的作用及其发挥,利率的一般作用 利率发挥作用的环境与条件 我国社会主义市场经济中利率作用的发挥,一、利率的一般作用,1、利率在宏观经济活动中的作用 A.利率能够调节社会资本供给。 B.利息率可以调节投资。 C.利息率可以调节社会总供求。 2、利率在微观经济活动中的作用 A.对企业 B.对