第6章--物流企业的资本成本、资本结构及长期融资.ppt

1、第六章了解物流企业的资本成本、资本结构和长期资金分配、学习目标物流企业的权益资本成本、负债成本和总资本成本的确定方法。了解物流企业经营活动中总资本成本方面可能出现的一些问题和对策。了解物流公司资金获取的主要来源和各来源的优缺点、6.1.1资本成本、6.1.1资本构成成本6.1.2物流企业的资本成本、6 . 1 . 1资本构成成本、 1长期负债成本企业的实际税前负债成本3360税后负债成本3360，6.1.1资本构成成本，准确的税后负债成本3360 3普通股成本(1)无风险利率风险增益方法，6.1.1资本构成成本，3普通股成本(2)折现现金流方法常量型公司股价为，6.1.2物流企业的资本成本，资

2、本成本可以记录为资本的加权平均成本，对于物流企业的长期负债、优先股和普通股，可以记录为加权平均成本(WACC)历史资本成本的边际资本成本。其资本加权平均成本为，6.2资本结构和杠杆，6.2.1初始资本结构理论6.2.2现代资本结构理论6.2.3杠杆6.2.4资本结构选择和曹征，6.2V表示公司资产的价值，即公司价值。V=D E EBIT是利息税前利润，也称为营业净利。6.2.2现代资本结构理论，1符号意义和正式家庭公司常数公司：年净利润，6.2.2现代资本结构理论，公司资本成本：6.2.2现代资本结构理论，2不同条件下的MM资本结构理论，6.2.2现代资本结构理论，理想环境假设：投资者在投资时

3、包括机构和个人在内的投资者都可以用相同的利率贷款和贷款。企业和个人负债再多也提到的利率是无风险利率。没有个人所得税。6.2.2现代资本结构理论，企业经营风险可度量，经营风险相同。也就是说，我认为风险是一样的。企业的投资者对总经理和企业有相同的信息。企业只发行无风险债券和风险权益。没有破产费用，没有代理费用；预计企业的EBIT将成为平等的永久年金。，6.2.2现代资本结构理论，2在不同条件下的MM资本结构理论(1)理想环境下的MM资本结构理论命题I:有负债公司的价值等于无负债公司的价值，6.2.2现代资本结构理论，2在不同条件下的MM资本结构理论(1)理想环境下的MM资本结构理论命题II:相同这

4、个风险收益成比例。负债比例越高，KsL越大，6.2.2现代资本结构理论，6.2.2现代资本结构理论2在不同条件下MM资本结构理论(2)具有公司所得税的MM资本结构理论命题I:具有负债的公司的价值没有负债的公司的价值和避税的现值，6.2.2现代资本结构理论，2在不同条件下MM资本结构理论(2)具有公司所得税的MM资本结构理论命题6.2.2现代资本结构理论，3M理论的修正米勒模型和平衡模型，6.2.2现代资本结构理论，3M理论的修正米勒模型和权衡模型，(1)个人所得税的资本结构理论，6.2.2现代资本结构理论，3M理论的修正米勒模型和权衡模型，(2)财务危机成本和代理成本的资本结构理论，6.2.2

5、 3MM理论的修正米勒模型和权衡模型(2)具有金融危机成本和代理成本的资本结构理论税率高的企业要负多重债务，税率低的企业要负债资产风险低的企业要少负债固定资产份额大的企业，负债多。 无形资产份额大的企业负债少，6.2.3杠杆、1经营杠杆(1)经营杠杆概念固定费用存在的利润变动率大于业务量变动率的现象称为经营杠杆。6.2.3杠杆，1经营杠杆(2)经营杠杆计量，6.2.3杠杆，1经营杠杆，(3)经营风险和经营杠杆(3)经营杠杆大，资产收益率大，经营风险大。6.2.3杠杆，2财务杠杆(1)财务杠杆的概念是，由于固定财务成本的存在，每股利润的波动幅度大于利息税前利润的波动幅度的现象称为财务杠杆。6.2

6、.3杠杆，2财务杠杆(2)财务杠杆计量，6.2.3杠杆，3总杠杆(1)总杠杆(1)概念管理杆和财务杠杆的复合作用称为总杠杆(Total Leverage) 1影响资本结构选择的基本因素经营风险资产类型所得税税率和利率负债容量、6.2.4资本结构的选择和曹征、2影响资本结构选择的其他因素产业因素投资者和经理的态度债权人的态度企业经营状态和财务状况激励机制融资时机、6.2.4资本结构选择和曹征、3资本结构选择的定量分析方法方案比较法、每股收益差别分析法阶段性测试法、6.2.4资本结构选择和曹征、 每股收益无差别分析法：6.2.4资本结构选择和曹征、4资本结构曹征库存曹征增量曹征减少曹征6.3.1长

7、期融资的意义6.3.2长期融资的渠道6.3.3长期融资原则6.3.4长期融资方法、6.3.1长期融资的意义、物流企业长期融资意味着企业可以通过多种方法和法律程序在多种资金渠道中使用，6.3.2长期融资渠道，投资者提取资本公积金，保留盈余企业，发行股票的企业利用银行信贷企业发行长期债券，通过租赁方式融通资金。6.3.3明确长期融资原则、投资效果计量、投资方向科学预测资金的需求，及时提供资金，合理选择融资方式，最小化资本成本，合理利用负债经营。正确处理融资风险，改善投资环境，6.3.4长期融资方法，1权益融资(1)吸收直接投资(2)企业内部累计资金(3)联合运营(4)股票发行，6.3.4长期融资方

8、法，1权益融资1权益融资(2)1权益融资(4)股票发行1)公司成立时股票发行条件2)股票发行条件3)股票发行方法4)股票收购方法5)发行成本，6.3.4长期融资方法，2负债融资(1)长期贷款(2)发行长期2债务性融资(1) 2债务性融资(1)长期贷款4)长期贷款的缺点财务风险高限制条款更多的融资金额限制，6.3.4长期融资方法，2债务性融资(2)长期债券发行方法2)债券发行条件，6.3.4长期融资方法2债务性融资3)债券的偿还和收回的一次性偿还和分期偿还债务偿还基金收回债券6.3.4长期融资方式，2债务融资5)债券融资缺点风险高，限制为6.3.4长期融资方式，2债务融资(3)租赁1)运营租赁2)融资租赁，6.3.4长期融资方式，2债务融资(