扩大货币供应量的途径分析

1、扩大货币供应量的途径分析仅靠积极的财政政策不足以解决总需求不足的问题。货币政策有必要发挥更重要的作用，即扩大货币供应量。扩大货币供应量有两种方式：一是增加基础货币，二是增加货币乘数；与此同时，我们应该加快金融体系的改革。关键词：货币供应；基础货币；货币乘数；方法自1999年以来，中央政府实施了积极的财政政策，在保持宏观经济稳定增长方面发挥了重要作用。然而，总需求相对不足的问题并没有得到有效解决，这表明在财政政策积极主动的同时，货币政策有必要发挥更大的作用，充分发挥其在经济增长中的作用。就货币政策而言，一个重要的指标是货币供应量。因此，最近，有关专家学者呼吁在2000年扩大货币供应量，以保持货币

2、供应量的高增长，从而为经济增长提供保障。那么，扩大货币供应量的方法在哪里？应该采取什么措施？一，货币供应量的决定因素及分析在现代货币银行体系下，货币供应量取决于基础货币和货币乘数的乘积。因此，只有详细研究基础货币和货币乘数，才能准确把握货币供给的趋势。1.基础货币的决定因素及实证分析根据货币与银行理论，基础货币由流通中的现金和商业银行的储备构成，是创造货币供给的基础。由于中国特殊的国情，中央银行的基础货币也包括非金融部门的存款，因此本文对基础货币的定义为：基础货币=发行货币对金融机构非金融机构存款的负债(以下数据在中国人民银行季度统计报告中，另有规定的除外)。根据历史数据，中国的基础货币一般都

3、在上升。1990年以前，基础货币增长相对缓慢，基本处于稳步攀升阶段；1993年后，基础货币增长迅速，特别是1993-1994年，基础货币增长率明显偏高。虽然在1995-1996年间有所波动，但仍保持较高水平；1997年，基础货币增速放缓(当然，这与统计口径的变化有关，但增速下降趋势明显)。从1998年到1999年，在法定准备金率下调、法定准备金账户与准备金账户合并后，基础货币增长率的下降趋势更加明显。从基础货币的构成来看，基础货币增长率的下降主要是由于金融机构负债增长率的下降造成的。1999年，非金融机构存款出现负增长，这也对基础货币的增长产生了一定的影响。根据中央银行的资产负债表，基础货币是

4、中央银行的主要负债，因此为了达到调节基础货币的目的，中央银行可以调整资产方的各种项目。根据历史数据，1993年以前，中央银行的国外资产在中国各银行总资产中所占的比例很低，所以这一时期基础货币的变化主要是由中央银行使用国内资产决定的。1993-1994年是中国经济周期的转折点，酝酿并出台了一系列改革措施。1994年初，中国进行了一系列税制和外汇管理体制改革，特别是人民币汇率并轨和结售汇制度改革，极大地促进了出口增长，形成了国际收支中的大量经常项目顺差，从而提高了中央银行的外汇资产比重。从1995年到1997年，为了保持人民币汇率的相对稳定，中央银行的境外资产比重进一步上升，1997年底达到42.

5、1%。1998年，由于受亚洲的影响，中国出口形势严峻，外贸顺差下降，所以年末外资比重上升趋势放缓至43.7%。可以说，近年来，中央银行的资产在国内外几乎相等，所以国外资产的数量和增长率对基础货币有非常重要的影响。在增长率方面，自1993年以来，中央银行的国外净资产增长率明显下降。从1994年到1998年，增长率分别为187.3%、49.8%、43.4%、38.3%和2.5%。从1999年1月到9月，国外净资产增长了10.4%，这也是1999年第三季度以来货币供应量增加的一个重要因素。从国内资产来看，1994年以前，国内资产占中央银行总资产的80%以上。可以说，从当时的资产来看，影响基础货币的主

6、要因素是国内资产的变化。1994年以后，由于国外净资产的增加，中央银行的国内资产比重下降。到1998年底，国内资产占中央银行总资产的56.6%。在国内资产中，银行存款的债权主要是货币。例如，在1993年，存款货币银行的债权占中央银行总资产的70.3%，然后逐渐下降到1998年底的41.8%；政府还有其他债权，1994年以前占总资产的比例很高，1994年占总资产的9.1%。自银行法规定政府不得从银行透支以来，政府的债权一直稳定在1582亿元，且比例一直在下降。1997年以前，非货币金融机构的债权只占总资产的一小部分。1997年后，由于政策性银行的发展，非货币性金融机构的债权增加较多，比例急剧上升

7、，1998年底达到9.5%。从增长率来看，1996年以来国内资产增长率的快速下降主要是由于银行存款货币债权增长率下降所致，1997年下降了1.11%，1998年下降了9.1%，但1999年1-9月上升了10.25%，相应地推动了国内资产增长10.24%。同样，自1995年以来，非金融部门的债权一直呈负增长，这也对国内资产的增长产生了一定的影响。相反，非货币金融机构的债权增长在1997年达到最高点，当年增长了1660.7%。此后，尽管增长率下降，但仍是国内资产中增长最快的，1998年增长了42.97%，1999年1月至9月增长了16.9%，这对国内资产和基础货币的增长产生了一定的积极影响。2.货

8、币乘数的影响因素及分析根据上述基础货币的定义，1993年至1997年，中国M2的货币乘数变化不规则，有升有降，而m 1的货币乘数基本上呈小幅下降趋势。然而，自1998年春季央行大幅下调存款准备金率以来，中国的货币乘数基本呈上升趋势，即M1的货币乘数从1998年6月的1.104上升至赛特的1.426根据中国的情况，狭义货币乘数可以表示为：(现金漏损率、活期存款比率)/(法定准备金率、准备金率、现金漏损率、非金融部门存款比率)；广义货币乘数的分母与狭义货币乘数一致，而分子是1的现金泄漏率。根据这两个公式，我们计算了我国自1993年以来的货币乘数。结果表明，它与货币供应量和基础货币的实际值之间的误差

9、很小(平均误差为3%，非常稳定)，而且趋势也是一致的。因此，在分析货币乘数时，有必要对上述行为参数进行判断。(1)法定准备金率从理论上讲，法定存款准备金率的调整，哪怕是微小的变化，都会对货币流通产生强烈的影响，其影响是众所周知的央行货币政策“三大法宝”中最为猛烈的。因此，这种货币政策工具在各国并不常用，即使需要调整，也会微调，因为金融机构拥有巨大的资本规模，而更重要的是货币乘数的作用，它是存款创造贷款的几倍。虽然中国的法定存款准备金率已由原来的13%降至6%，但一方面仍高于外国。另一方面，由于网络化和全球化进程的加快，各国更加重视资本充足率指标，而对准备金率的要求却有所降低。因此，作为货币政策

10、刺激内需的操作工具，仍有下调空间。(2)准备金率近年来，随着我国超额准备金率的不断下降，货币乘数逐渐扩大，即超额准备金率与货币乘数成反比。准备金率直接影响货币乘数，但准备金率不能完全由央行控制，它取决于商业银行的行为，央行只能间接影响它。商业银行持有储备基金存在机会成本，储备基金利率取决于市场利率与商业银行向央行借款的利率之差。自1998年以来，随着两者差距的扩大和利率的逐步下调，存款货币银行的准备金率(以法定准备金率为8%)已由1998年3月的7.53%下降至1999年9月的5.83%？这里所指的准备金率是PBOC存款加上手头现金与非金融部门负债的比率？2000年，随着经济形势的好转，各种经

11、济实体的投资和消费意愿将增强，准备金率可能进一步降低。(3)现金泄漏率自20世纪80年代和90年代初以来，我国的现金流失率一直较高。然而，随着货币市场的不断完善和金融交易工具的逐步增加，我国近年来的现金漏损率有所下降，从1998年3月到1999年9月，约为11.5%。现金漏损率与现金需求相关，影响现金需求的因素是复杂的。中国的现金流失率是由政府、企业和居民的行为决定的。因为金融资产收益率的变化会影响持有现金的机会成本，而银行存款利率的变化会影响个人储蓄的变化，这使得现金漏失率的变化更加复杂。2000年，由于目前名义利率较低，居民储蓄存款特别是定期存款增长放缓，加上利息税的影响，居民持有现金的动

12、机相对增强，预计现金漏损率下降空间有限。在其他条件相同的情况下，现金泄漏率与货币乘数呈负相关。因此，如果现金漏失率下降很小，将会影响金融机构的存款衍生能力，并对货币乘数产生一定的影响。(4)非金融部门存款比率自1993年以来，中国非金融部门存款一直相对稳定，并呈现出缓慢下降的趋势，1999年这一趋势更加明显。截至1999年9月底，中国非金融部门存款比率为3.58%，比上年下降一个百分点。随着政策性金融业务的进一步规范，这一比例将呈现稳定趋势，不会有太大变化。（活期存款比率反映了货币供给水平的结构性变化，有助于确定狭义货币乘数。受持有活期存款机会成本的影响，这一比率与利率密切相关。同时，由于这里

13、的活期存款主要是指企业的活期存款，经济活动的程度和企业对未来经济的预期对活期存款也有较大的影响。从1996年到1998年，中国活期存款的比例基本保持在30%左右。进入1999年后，第一、第二和第三季度的比例分别为27.5%、27.8%和28.8%，呈缓慢上升趋势。随着利率的下降和储蓄存款实名制的实施，预计在金融交易工具增加不多、信贷状况改善不多的情况下，这一比例将逐步上升。二、扩大货币供应量的措施从货币供应量的定义中，我们可以看出扩大货币供应量有两种方式：一是增加基础货币，二是增加货币乘数。从增加基础货币的角度来看，有三个主要项目：(1)从货币当局的资产方面，增加国内资产的使用，即增加再融资和

14、再贴现的规模，特别是对于急需资金的中小金融机构，这样基础货币的增加可以从资产方面受到影响。(2)扩大货币发行。在基础货币中，货币发行占近50%，因此增加货币发行是扩大基础货币进而增加货币供给的有效途径(M1、M2)。目前，中国的经济顺差绝不是经济高度发达条件下的顺差，远远没有达到物超所值的水平。事实上，我国建设资金缺口巨大，潜在消费和投资需求仍有很大空间，因此，我们可以通过发行货币配合扩张性财政政策来解决经济发展中的问题。同时，为了扩大货币发行，一些国有商业银行的坏账也可以核销，以帮助金融机构化解金融风险；应尽快设立中小企业贷款担保基金，消除金融机构对中小企业贷款的担忧，扩大贷款规模，使资金配

15、置更加优化有效。(3)加强公开市场的运作。央行购买债券并吐出基础货币的条件之一是债券市场的持续扩张，这样公开市场操作就有了一个很好的着力点。从提高货币乘数的角度来看，有四个主要项目：(1)通过降低甚至取消存款准备金率，金融机构被迫更加积极地放贷，并加快降低准备金率，从而提高货币乘数。(2)改变冻结认购资金数日的做法，消除新股认购对基础货币和银行准备金管理的不利影响。从理论上讲，只要在验资过程中的某个时点，新股认购账户中存在实有资本，新股认购资金的验资就不需要异地划转或冻结数日。因此，应完善集中验资方式，使所有证券结算银行或分支机构均可在当地中国人民银行营业部开立账户，利用中国人民银行营业部联网

16、系统对证券认购资金实施本地验资，并将资金信息集中到交易所进行认购。同时，为了不影响基础货币的数量和金融系统的储备，冻结认购资金的时间应该尽可能短，甚至接近一个点。经过全国统一验资后，认购资金重复认购的可能性不复存在，所以验资后资金可以立即解冻。新股发行后的资金交收日期可另行设定。这样，银行准备金管理的压力将大大减轻，超额准备金率将降低，货币乘数将扩大，基础货币将不受影响。(3)改善金融体系服务，增加金融工具不可否认，在市场经济国家，降低存款准备金率、再融资、再贴现和公开市场操作被视为“强力药物”，这将导致商业银行信贷能力的增强。然而，这仅仅为扩大货币供应提供了必要的条件。现在的问题是，金融机构并不缺乏资金，金融机构存贷款缺口的逐渐扩大就是证明。因此，如果金融机构仍然谨慎借贷，扩大货币供应的初衷就不会实现。为此，除了采取货币政策措施外，仍有必要在体制改革中采取更大的步骤。据说：(1)改善金融机构独立经营的环境。目前，我国金融机构，尤其是国有商业银行，由于经营环境的原因，还没有完全实现独立经营，各级政府对商业银行的干预仍然存在。因此，商业银行不能充分发挥其中介功能，同时又存在一定的依赖心理，缺乏创新和追求效益