论人民币参考一篮子货币汇率制度

1、人民币参考货币汇率制度篮子【摘要】人民币汇率制度改革的长期目标应该是浮动汇率制度，但考虑到当前我国金融市场、微观经济主体、金融监督等存在的问题，我国选择了比较宽松的参考货币篮子进行管制和管理的浮动汇率制度。与人民币固定美元汇率制度和人民币固定货币汇率制度相比，人民币参考货币汇率制度下的汇率形成机制更加市场化。人民币参考一篮子货币汇率制度不仅有助于稳定人民币实际有效汇率，促进我国国际贸易部国际投资的健康发展，还能在资源配置中发挥积极作用，加强我国货币政策的独立性。同时，人民币参考了一篮子货币汇率制度，增加了市场预期的不确定性。关键词请参阅货币篮子。固定单一美元。钉一篮子货币Xx年7月21日，中国

2、人民银行宣布放弃人民币固定美元汇率制度，实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行管制和管理的浮动汇率制度。为什么我国选择人民币参考一篮子货币汇率制度？人民币参考货币汇率制度的特点是什么？人民币参考货币汇率制度的作用是什么？本文打算讨论这些问题。一是选择人民币参考货币汇率制度的理论基础。汇率制度选择论指出，固定汇率制度、自由资本流动、独立货币政策之间有三个艰难的选择。要选择独立货币政策和固定汇率制度的政策组合，就必须放弃资本的自由流动，实行资本控制。这是我国改革开放前选定的政策组合。在当今世界经济一体化和金融自由化的背景下，我国再次选择这种政策组合已经过时了。要选择固定汇率制度和资本自由流动的政策

3、组合，就必须放弃独立货币政策。20世纪90年代发生的一系列货币_ _说明这种政策组合的损害不是货币政策无效的温和负面影响。固定汇率制度在开放的资本账户下经常伴随着货币冲击和货币危机，给经济带来巨大混乱，使经济随时面临不稳定的威胁，从长远来看，我国也将渡边杏选择这种政策组合。(莎士比亚，温斯顿，经济名言) (经济，经济，经济，经济，经济)要选择独立货币政策和自由资本流动的政策组合，就必须放弃固定汇率制度，实行浮动汇率制度，这是我国必须选择的政策组合。这种政策组合符合我国的现实，我国是经济大国，维持独立货币政策必然是我国的现实选择。另外，在世界经济全球化和金融自由化的背景下，我国开放资本账户，实现

4、资本自由流动也是大势所趋。因此，从长远来看，人民币汇率制度改革的长期目标应该是浮动汇率制度。但是从国际金融经验来看，汇率的急剧波动和不稳定往往伴随着金融市场的低迷和微观经济主体的不完善。目前我国金融市场还不成熟完善，人们对金融避难手段的认识还需要一个过程，金融监管也比较薄弱。改革过程中的国有企业仍然面临着很多困难，没有建立完善的现代企业制度，也缺乏预防汇率风险的意识。目前我国还没有实行浮动汇率制度的必要条件和环境。实行浮动汇率制度会使人民币汇率频繁波动，不仅不利于金融部门和金融市场的建设和发展，而且经济发展和社会稳定成本也会大幅增加。为此，我国采用了一篮子比较宽松的参考货币，调整和管理的浮动汇

5、率制度。此外，长期以来，美国在世界经济中的地位和美元的相对稳定，在世界范围内起到了各国货币的尺度作用。但是近年来，美元的稳定性逐渐减弱，欧元成为新的代表性国际货币。因此，随着整个国际经济形势和美元地位的变化，我国政府决定放弃美元固定汇率制度，采用参考篮子货币汇率制度。从长远来看，这将削弱美元对人民币汇率的过度影响，更好地保持人民币有效汇率的相对稳定性。二、人民币参考货币汇率制度的特点从汇率形成机制来看，人民币参考货币汇率制度不同于人民币固定美元汇率制度和人民币固定货币汇率制度。在人民币固定美元汇率制度下，外汇市场的美元对人民币供求变化不影响人民币对美元的汇率。如果钉住美元汇率制度，外汇市场上的

6、美元供应将大于需求，对人民币的美元汇率下降，人民银行购买美元，保持对人民币的美元汇率不变。(莎士比亚，美元，美元，美元，美元，美元，美元，美元，美元)相反，人民银行将出售美元，购买人民币，稳定美元对人民币的汇率。另外，在人民币固定美元汇率制度下，美元对美元汇率的变化也不会影响人民币对美元汇率。人民币对美元以外的货币的汇率计算为人民币对美元的汇率和美元对美元以外的货币的汇率。如果美元对美元以外的货币升值，人民币对美元的汇率将保持不变，对美元以外的货币将升值。相反，如果美元对非美元货币贬值，人民币对美元汇率也将保持不变，对非美元货币将贬值。人民币将货币汇率制度钉在一篮子货币上，是人民币保持与多种货

7、币(或一篮子货币)相对的加权平均汇率不变的汇率制度。为了更好地理解货币汇率制度的内涵，我们假设人民币货币篮子里只有美元和英镑两种货币W$。货币篮子中的美元数量，W表示货币篮子中的英镑数量，ER/$和ER/32;分别是美元和英镑的人民币汇率，如果人民币和美元、英镑的加权平均汇率为ER:er=w $ er/$ w 65505；er/65505；(1)其中ER是用人民币表示的一篮子货币的价格。人民币在一个篮子里钉上货币汇率制度，是指保持ER不变，即保持ER为常数E。从公式(1)可以看出，与人民币固定美元汇率制度不同，在人民币固定货币汇率制度下，人民币对美元汇率与外汇市场的美元对人民币供求关系无关，但

8、篮子中美元对美元汇率的波动不仅会引起人民币对美元汇率的波动，还会引起人民币对美元汇率的波动。例如，在上述由美元和英镑组成的虚拟货币篮子中，一篮子用人民币表示的货币价格是固定的，因此美元升值到英镑时，人民币升值到英镑，人民币贬值到美元。美元与英镑贬值时，人民币对英镑的汇率将贬值，人民币对美元的汇率将升值。人民币固定在一篮子货币汇率制度中，可见美元对人民币汇率有升值或贬值的可能。与人民币钉在一篮子货币汇率制度下相比，人民币参考一篮子货币汇率制度下，人民币对美元的汇率不仅受货币篮子中美元对美元汇率波动的影响，还与外汇市场中美元对人民币的供求关系。(莎士比亚，人民币，韩元，韩元，韩元，韩元，韩元)例如

9、，固定一篮子货币汇率制，当美元对另一种货币升值时，人民币必须对美元贬值。但是，参考一篮子货币汇率制度，考虑到外汇市场对美元有人民币升值压力，人民银行根据钉上一篮子货币汇率制度的要求，可能干预外汇市场，不对人民币对美元贬值。相反，人民银行可以不介入外汇市场，不进行小幅干预，使人民币根据市场供求作用升值。参考意味着人民银行具有决定汇率水平的巨大灵活性。第三，人民币参考货币汇率制度的作用。(a)有助于稳定人民币实际有效的汇率影响国际贸易部国际投资的是实际有效的汇率。人民币可以稳定人民币对美元的双边名义汇率，但当世界主要货币间汇率对美元的大幅波动时，人民币对美元汇率的波动不会改变，因此对美元汇率的波动

10、会被人民币对美元汇率的波动吸收，导致人民币对美元汇率的大变动。这使人民币名义有效汇率大不稳定。因此，在人民币固定美元汇率制度下，人民币对美元杨紫名义汇率的稳定不仅不能稳定人民币名义有效汇率，还会导致人民币名义有效汇率的更大不稳定。人民币钉住一篮子货币汇率制度是比较稳定的汇率制度。因为人民币对货币篮子中某货币双边汇率的变动，对通过加权(低于1)以人民币表示的一篮子货币价格的影响大幅减少。例如，在由美元和英镑组成的虚拟货币篮子中，如果美元在货币篮子中的权重为50%，则美元对人民币汇率波动10%，仅对以人民币表示的一篮子货币价格产生5%的影响。此外，由于对货币篮子中各种货币的双边汇率的变动，对人民币

11、表示的一篮子货币价格的上调和下调的影响可以徐璐抵消，因此以人民币表示的一篮子货币价格可以相对稳定。可见，人民币在一篮子货币汇率制度下，可以有效克服钉住单一美元的弊端，保持人民币名义有效汇率的相对稳定性。与人民币钉在一篮子货币汇率制度上相比，允许以人民币表示的一篮子货币价格在一定范围内波动，人民币名义有效汇率可以适当变动。但是与人民币固定美元汇率制度相比，一篮子货币汇率制度的下限规定了一篮子以人民币表示的货币价格的变动范围，因为人民币参考一篮子货币汇率制度，人民币名义有效汇率的幅度变小了。实际有效汇率是名义有效汇率减去物价因素后的有效汇率，因此保持人民币名义有效汇率相对稳定也有助于稳定人民币实际

12、有效汇率。你能看出人民币和单一美元是固定的吗？与汇率制度相比，人民币参考一篮子货币汇率制度，有助于稳定人民币名义有效汇率和实际有效汇率，促进我国国际贸易部国际投资的健康发展。(b)可以有效分配资源；微观经济学最重要的理论之一是均衡价格是对供求双方最有利的价格。单纯从供给处看，价格越高越好，但单纯从需求方看，价格越低越好。但是在整个经济中，供给和需求的平衡最好的价格是因为资源可以得到最佳分配。人民币汇率也是一种价格，从全球角度看，均衡汇率也是最好的。人民币汇率被低估或高估(与均衡汇率相比)都不利于我国经济和世界经济的发展。一般来说，人民币汇率低估(相对于均衡汇率)将促进出口，但人民币汇率低估也会

13、增加进口成本，对进口不利。我国经济的发展需要进口大量的外国先进技术和设备，人民币汇率可能长期被低估，对经济增长产生负面影响。人民币汇率低估有助于出口，但人民币汇率长期被低估，扭曲了价格机制，人民币汇率在资源配置上失去了积极作用，可能导致资源浪费。而且长期低估人民币汇率会减少贸易伙伴国的市场份额，会发生贸易伙伴国的报复，不仅抵消低估人民币汇率的积极效果，还会破坏国际调整机制的建立，给我国经济和世界经济带来新的问题。同样，人民币汇率的高估对贸易双方国家也不利。第一，人民币汇率高估将抑制出口。第二，人民币汇率高估有助于降低进口成本，促进进口，但人民币汇率长期高估会扭曲价格机制，降低外汇资源使用效率，

14、造成外汇资源浪费。另外，如果我国出口产品是贸易伙伴国消费者欢迎的商品，人民币汇率高估也会损害贸易伙伴国消费者的利益。人民币汇率长期过度高估严重影响我国经济的发展，需求大幅减少，贸易伙伴国对我国的出口不仅不会增加，反而会下降。可见人民币汇率是双刃剑，人民币汇率会对我国和贸易伙伴国经济产生不利影响。同时人民币均衡汇率也是董思成汇率，对我国和贸易伙伴国经济有积极作用。(c)对加强货币政策独立性的贡献如果在开放经济条件下实行单一货币汇率制度，本国货币政策将附加在固定货币国的货币政策上。固定货币局提高利率，本国中央银行就要提高利率。否则就会产生套利，资金流出，货币贬值，为了维持固定汇率制度，中央银行必须

15、介入外汇市场。也就是说，如果抛出外币，兑换货币，货币供应就会减少，最终本国利率会上升。相反，货币局降低利率时，本国中央银行也要降低利率。否则，投机资金将大量流入国内，冲击国内金融市场，对基准货币上升的压力将增大。为了维持固定汇率制度，中央银行必须介入外汇市场。也就是说，抛出基准货币，购买外币，货币供应量就会增加，最终本国利率会下降。同样，在开放经济条件下，如果我国继续实行固定美元的汇率制度，那么在美国调整货币政策的时候，我们的货币政策也要进行一致的调整。否则人民币将很难钉住美元汇率制度。在货币汇率制度的篮子里，人民币汇率作为一种加权平均汇率，稳定性很好。与人民币固定美元汇率制度相比，与一篮子人

16、民币的货币汇率制度相比，即使我国货币政策脱离美国货币政策，一篮子人民币的货币价格也将相对稳定。人民银行减轻了干涉外汇市场的负担，增强了我国货币政策的独立性。与人民币钉在一篮子货币汇率制度上相比，允许一篮子用人民币表示的货币价格在一定范围内波动，因此我们的货币政策获得了很大的独立。(d)将增加市场预期的不确定性人民币参考一篮子货币汇率制度下货币篮子的各种货币汇率变动影响人民币汇率，但参考一篮子货币并不意味着钉一篮子货币，要以市场供求为另一重要依据。因此，将形成管理浮动汇率。缺乏明确汇率形成规则的这种汇率制度会增加市场预期的不确定性，产生负面影响。1.不确定的汇率形成规则会损害企业的投资行为。汇率

17、形成规则的模糊性导致汇率变动的不确定性，进出口价格不确定。这会直接影响利润的不确定性，提高企业投资选择的难度。2.不确定的汇率形成规则和远低于市场预期的上升幅度提高了市场预期，刺激了投机资金流入。不确定的汇率形成规则可能会增强对人民币汇率投机的想象力空间。特别是，中央银行表示，在新汇率制度下，国际收支状况仍然是调节人民币汇率的重要基础。那么，目前经常收支和资本账户盈余的情况将提高人民币汇率的上升期待感，刺激投机资金的流入，对国民经济产生负面影响。四、简要评论人民币汇率制度改革的长期目标应该是浮动汇率制度，但考虑到当前我国金融市场、微观经济主体、金融监督等存在的问题，我国选择了一篮子比较宽松的参考货币进行管制和管理的浮动汇率制度