金融深化理论与人民币汇率市场化改革

1、金融深化理论与人民币汇率市场化改革内容摘要：随着全球经济的发展和各国经济体制的健全，利率市场化作为深化金融的重要内容呈现不可逆转的趋势。 我国正在进行的金融体制改革中的利率市场化改革是其中的重要一环也是我国经济体制改革的重要组成部分本文结合中国的实际，提出了进一步深化中国利率市场化改革的措施，具有理论意义和现实意义。关键词：金融深化利率市场化金融体制改革金融深化理论与经验研究利率是资金的价格，是经济中的核心变量。 许多发展中国家以垄断控制资金分配、配合宏命令特罗尔等理由严格控制利率，政府根据自各儿发展偏好化学基规定金融机构利率水平，对不同融资规定复杂的歧视性利率和优惠利率，维护金融系统稳定和安

2、全，实现政府发展战略。1973年麦金农和肖恩的金融深化理论批判金融抑制政策，指出利率管理不仅降低资金成本促进资本积累，而且低或负纯利率导致居民储蓄下降，降低可库用资金量，抑制资本积累，降低实际生长率。在图1中，横轴表示储蓄和投资，纵轴表示纯利率，I表示投资函数，即纯利率的减函数。 S(g0 )、S(g1 )、S(g2 )分别表示经济生长率为g0、g1、g2时的储蓄函数。 假设社会储蓄全部转化为社会投资，投资曲线和储蓄曲线的升交点决定均衡利率水平。 FF线表示金融抑制，在这里政府限制名义利率，使纯利率r0低于均衡水平。 由于储蓄(可库存资金量)为I0，实际投资被限制在I0的水平。 当局放松金融抑

3、制的话，利率由市场供求决定，从FF上升到F#39的F#39； 管制纯利率提升到r1的纯利率首先提高储蓄，提高可结账台的资金量，投资也相应增加的投资增加，导致了经济生长率的提高，进一步促进了储蓄和投资的增加，最终，经济的均衡储蓄函数为S(g1 )，均衡投资水平为I1，生长率为g1 因此，放宽利率管理会导致储蓄和投资的增加、经济增长。很多经验研究也发现了金融抑制对投资质量有很大影响。 根据弗雷(1978 )的实证检验，如果亚洲的实际存款利率向竞争的集贸市场均衡利率水平上升1个百分点，经济生长率上升0.5个百分点，即实际的存款利率相关系数为0.5(MaxwellJ.Fry，1978 )。 兰依(A.

4、Lanyi )和萨拉卡集团(r.saracoglu )于1983年向国际货币基金组织组织提供了关于21个发展中国家1971-1980年10年间纯利率和金融资产增长率与国内生产总值增长率关系的分析报告，并发现利率抑制对经济增长有很大影响(1980 ) 的分析显示，1989-1989年横断面数据回归方程在平均生长率和平均纯利率之间有着显着的正相关关系，显示出实质存款利率低的国家其经济生长率比纯利率为正的国家低得多。 由世界银行(1989 )估计的经济生长率和纯利率之间的相关系数是0.2 (世界银行，1989 )，由男同志鲁棒估计的相关系数是0.2-0.26(Gelb，1989 )； 金和莱文(Ki

5、ngandLevine1993 )在77个发展中国家的1960-1989年之间交叉部门的金融和经济增长的多变量指标的关联也得出了同样的结论。我国利率控制及其对经济的影响我国从20世纪50年代到70年代末实施高度集中的利率管理体制和低利率政策。 1978年开始经济市场化改革，相当有日子，我国严格限制利率。 第一，利率管理需要实现经济的快速发展。 经济发展需要大量资金，低利率水平可以降低经营者的融资成本，有利于原本没有利润的项目工程，可以吸引更多的投资者。 第二，利率管理有利于金融系统的稳定。 在金融市场不成熟的条件下，金融机构缺乏自我约束，为了竞争，金融机构，特别是商业银行可以无视结果，自行提高

6、利率来吸引存款，其资金成本提高，刺激商业银行高收益、高风险项目工程出钱，给商业银行经营乃至整个金融系统的运行带来大风险政府的利率限制防止了这种危害的发生。但是，随着改革的进展，利率管理的消极因素免不得。 利率没有发挥优化资源配置、引导资金流向的作用。 在利率管理下，国有金融机构控制了大部分社会金融资源，大量资金安置在利润低或无回报的项目工程，降低了资金的总体安置效率。 利率管理没有考虑利率的风险结构。 在自由价格市场上，资金的价格利率应该由平均收益、风险、税收待遇、流变性等决定。 由于金融市场的资金需求者千差万别，所以必须区别其价格(利率)来对应。 进行利率管理时，政府将利率定在某个平均水平，

7、不分优劣，视为同事，显然不公平。 这样慎重的投资者会退出市场，产生逆向选择的现象。 利差小。 由于利率管理，在银团贷款利率低、创利空间狭小的20世纪80年代，中国还对不同行业规定了不同的优惠利率，这不仅影响了银行业的收入结构，而且进一步降低了其利差收入。 权力“寻租”，金融腐败。 在利率管理下，信用是稀缺的垄断资源，必然会发生租赁行为，信用资产的安全也受到威胁。 实践中很多企业支付的资金成本远远高于官方规定的利率，但这部分利率只剩下一部分，被借入个人或小集团(黄金老，xx )，并未反映在金融机构的修订报告中。 正常的融资渠道受到限制，导致大量资金脱离正式的金融体制，引起所谓的“脱媒”危机，非法

8、筹资泛滥，民间利率非常高。为了消除利率管理带来的经济效率和失衡，促进经济持续健康发展，从1986年开始，中国人民银行遵循_ _ _ _ _ _ _的统一布局，并借鉴世界各国的经验，开展了利率市场化改革尝试。我国利率市场化改革的成果迄今为止，中国优先市场化的利率主要是货币市场的利率，如银行间同行对市场利率、政府债券市场发行和回购利率进行折扣，其市场化时间快，程度也高，已经基本实现了市场化。 我国货币市场利率受到中央银行再贷款利率的影响，因此利率市场化后利率水平比较平稳。 另一个利率市场化程度较高的金融品种是外汇存款贷款，到2000年9月外汇贷款利率完全实现市场化，外汇存款利率也基本实现了市场化。

9、 金融机构的人民币存款、贷款利率也逐步达到了顺顺利利“贷款利率管理下限、存款利率管理上限”的目标。 进一步推进银行存款、贷款利率市场化，最终实现贷款价格自主化、存款利率自由变动，是我国今后利率市场化改革的主要内容。xx年1月31日，中央银行发布了稳步推进利率市场化报告，报告，指出利率市场化最核心的问题是变革融资活动的风险价格体系，使商业银行成为真正的买卖风险或价格风险的金融机构。 具体来说，中央银行不是统一规定金融机构的存款利率水平，而是使用货币政策工具直接控制货币市场利率，转移到间接影响金融机构的存款利率水平。进一步推进我国利率市场化改革的措施实现利率市场化目标是一个逐步的过程，推进利率市场

10、化改革必须协调金融机构的管理和内部控制机制的完善，中央银行货币政策操纵系统的建设和金融监督管理能力。(一)坚持改革的基本原则实现正式利率是别国利率改革的经验也是资金保持值高附加值的内在要求。 在西方研究中，实施正利率政策也是很多经济学家的共识。 利率市场化改革是一项复杂的系统工程，为了加快中国金融体制改革、经验不足、完善相关制度条件、减少改革振动，只能坚持阶段性的原则，逐步增加从基础金融产品中利率市场化出来的金融产品的品种和规模。 “调”和“放”相结合，边调查边放，调和放，最后中央银行只掌握其基准利率，实现其套利全面开放的利率市场化目标。 坚持有序性原则，是以中央银行利率为基础、中介货币市场利

11、率、根据市场供求确定金融机构存款利率水平的市场利率体系和形成反应历程为目标，按照外汇后功能货币、先贷款后存款、先农村后城市、先大额后微观的逐步推进利率市场化。(二)积极发展和完善金融市场；发达的金融市场是利率市场化的可靠保证，只有发达完整的金融市场，金融机构种类丰富，金融主体多样，融资方式多样，竞争一盏茶，利率只有真正反映资金价格，才能引导资源的合理配置，提供资源的使用效果。 积极发展和完善货币市场。 统一竞争的货币市场有利于商业银行和各金融机构的利率定价能力，也有利于提高货币当局的货币管理能力。 加强资本市场建设。 要建立全国统一的债券市场，进一步规范发展股票大盘，使资金能够在资本市场有效流

12、动。 促进金融衍生工具市场的发展。 鼓励金融机构开发避免远期交易、长期协定、期权、交换等利率风险的套期保值反应历程。 使金融机构和公司能够防止利率风险、降低金融成本和获得高收益。(三)进一步完善金融机构的工商管理机制；转换商业银行经营反应历程，排除利率传导障碍。 进一步深化商业银行改革，将银行作为真正的自主经营、自负盈亏、自我约束的企业法人，按照盈利性、安全性和流变性要求开展经营活动。 健全金融机构的科学定价制度。 各种金融机构必须根据收益和风险的相对对称原则，根据自各儿的业务发展状况和人才、技术能力，逐步提高利率定价能力。 加快建立商业银行存款保险制度，提高金融系统信誉稳定。 利率被市场化后，无论是原来的国有商业银行还是新兴的中小商业银行及其他金融机构，同样会面临市场风险和自身的经营风险。 一方面可以建立完善的存款保险制度，有效保护存款者的利益，防止兑换现象的发生，另一方面也可以减轻银行倒闭对社会的巨大冲击。(四)加强金融管理在利率市场化改革过程中，要建立切实审慎的监管管理制度，制定高质量的监管标准，严格有效的监管。 必须建立各种相关监管法律法律规范，不断规范操作规章，提高监督人素质，加强业务培训。 必须改变监督管理的重点。 金融管理的重点是确保从传统的依从性管理转向风险管理。 加强对商业银行中间业务的监督管理。 一方面要鼓励商业银行金融创新，