论经济周期变动与证券市场变动的关系

1、论经济周期波动与证券市场波动的关系。【摘要】通过对成熟证券市场经济周期变化与证券市场波动关系的理论分析，结合上海综合指数与实际中国证券市场的情况，分析经济周期与股市周期之间的相互作用关系，相互影响，经济周期对股市周期起着决定性作用，股票市场周期影响经济周期。关键词经济周期，证券市场变动，股票周期一、人头马在市场经济条件下，宏观经济的发展和运行大体上经历了经济衰退、复苏、繁荣、衰退四个阶段我国证券市场自20世纪90年代初建立以来取得了长足的发展。由于设立期限短，我国的证券市场与发展中国家股市的运行周期有相似性，不仅反映了周期性特征，还表现为周期性的替换振动。那么，未来我国的证券市场如何运作，如何

2、发展呢？要分析这些问题，首先要研究和分析我国经济周期和股市周期之间的辩证关系。二是成熟证券市场经济周期波动与证券市场波动的关系在比较成熟的证券市场中，证券价格的波动周期和经济周期之间有直接的联系。此关联表现在以下两个方面：1.经济运行周期是证券价格，特别是股价表现周期性变化的基础。一般来说，在经济从复苏走向繁荣的这个阶段，股价普遍上升。在这个阶段，人们的收入增加，消费需求旺盛，企业的生产规模扩大，利润增加，股票的分红也相对丰厚，因为股票价格上涨。随着经济从繁荣走向衰退和萧条，企业产品的停滞、利用率不足、生产规模缩小、价格下降、企业利润减少、股票股利分配额也将减少，有些企业甚至出现赤字或破产，股

3、价可能大幅下降。从这个角度看，股价的周期性波动是经济周期各阶段变化的结果。必须强调，经济周期对股价的影响不是个别的，而是整体性的。经济萧条时期，一个部门经济的衰退，生产的停滞，通过乘数效应和收入效应扩散到其他部门，社会总需求相对不足，企业的经营状况整体下降，整个股票市场价格下降。(莎士比亚、温斯顿、经济衰退、经济衰退、经济衰退、经济衰退、经济衰退、经济衰退)但是在经济衰退时期，债券(尤其是国债收益的稳定)倾向于价格上涨。2.股价的周期性变动先于经济周期的变动。股价的波动最终受制于经济周期的运行，但引起股价波动的直接因素是众多投资者的买卖行为。投资者的买卖行为总是带有随机性，但总体上集中反映了投

4、资者对未来经济动向的期待。在经济衰退开始的时期，经济衰退、失业者增加、社会需求不足、企业经营业绩整体低迷，未来的趋势也不明朗，证券市场的大部分投资者采取退场态度，股价也普遍下降到较低的水平。经济衰退持续，社会总供给和社会总需求在较低的水平上实现了暂时平衡。此时市场的价格水平比较低，因此，一些企业利用这个时机更新了设备，降低了生产成本，提高了产品的竞争力。一些制造商的这种投资行为增加了生产手段的需求，使这些部门的生产先恢复，经济复苏的迹象明显，一些投资者认为未来经济会好转，公司的利润会增加，而且由于此时的利率水平也比较低，一些闲置资金流入证券市场，购买股票，股价会上升。经济复苏趋势被大多数人接受

5、，人们纷纷开始购买股票，股价大幅上涨。股价的上涨一方面提高了投资者的消费信息，扩大了消费需求。另一方面，企业融资更容易，成本更低，带动了整个经济的发展。经济发展促进了企业利润的增长，反而促进了股价的上升。经济运行从复苏进入繁荣阶段，市场需求旺盛，企业利润增加，股票价格也达到了高水平，但是经济繁荣背后，经济运行的矛盾也开始显现。固定资产数投资规模过度扩张的延迟效应大大提高了社会的供给能力。早期市场需求的旺盛导致物价水平和利率上升，抑制消费需求和投资需求的增长，社会总供给和社会总需求之间出现了不平衡，经济增长速度开始减慢。此时，投资者对未来经济的发展产生了怀疑，开始出售已经盈利的股票，股价继续下跌

6、。股价的下跌大大减少了消费者的证券资产，消费者信心受到了打击，同时企业通过证券市场融资的难度加大，企业利润减少，经济衰退加快。三、我国证券市场经济周期波动与证券市场波动的关系股票市场是国民经济的晴雨表，从经济衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化是形成股票市场周期的最基本原因，股票市场的周期性变化也反映了经济周期。这个结论是在美国、日本等成熟的资本市场已经得到了验证。但是，对我国证券市场指数(主要是上证指数和心证指数)和我国宏观经济周期波动进行了观察，结果显示，我国股市的波动与经济周期的波动不完全一致。这是对上证指数和心证手指的分支数据与我国分支gdp数据的比较，如图1和图2所示。如图1、图2所示

7、，我国股市波动较大，与宏观经济波动不完全一致，在一段时间内发生了严重的阶段性脱离，表明我国股市经济晴雨表的作用还没有完全显现出来。宏观经济的运行受各种因素的影响，因此，由于各种因素间效应的延迟性，宏观经济的运行具有周期性变化的特点。这种周期性变化表现为一系列宏观经济指标(国民生产总值、投资总量、消费总量、失业率、物价指数化、利率等)的周期性变化。国民生产总值是反映宏观经济运行状态的综合指标，因此国民生产总值增长的周期性波动往往表示经济周期的变化。结合2006年至2010年的gdp、cpi及上海综合指数，具体分析我国证券市场经济周期波动与证券市场波动的关系。可以看出，经济周期决定股市周期的特性往

8、往表现在两个周期的动向运动和反向运动等多个方面。就是经济过热，股市下跌。经济收缩，股市继续下跌。经济见底，股市上涨。随着经济反弹，股市继续上涨。我国股市自成立以来一直处于价值投机时代，证券市场的制度与美国等发达国家的证券制度相比并不十分完善。因此，在我国，经常发生股市周期脱离经济周期的现象。一般来说，这种股市周期偏离经济周期的现象是由于股市的赚钱效果，持续资金流入股市，股价也相应上升。上升到一定的瓶颈，股价就会持续下降，形成股市的牛市和熊市。我们可以继续与居民收入水平相结合，分析我国证券市场经济周期波动和证券市场波动的关系。上图是2000年到2009年gdp与居民收入水平之前的关系，蓝色是gd

9、p，绿色是农村居民人均收入，红色是城市居民人均可支配收入。很明显，2000年以来农村居民人均收入与我国gdp的发展有着密切的关系。其中主要原因是我国一直是农业大国，长期以农业和重工业为主。因此，我国的gdp与农村人均收入水平有着密切的关系。红色城市居民人民可支配收入者自2004年以来与我国gdp去年同期的增长情况基本同步。2007年以前，我们的经济坚定、增长，处于经济周期的繁荣期。那时，我国的生产率通报了发展，证券市场也稳定上升。上图(截至2005年，a股月k路线图)显示2005 -2007年股市单方面上升行情，甚至达到了a股历史最高点6124点。从2007年到2008年，我国的经济增长率开始

10、下降，应该处于此次经济周期的衰退阶段，从2007年到2008年，a股证券市场大幅下降，在这两年里，很多商人因债务问题选择了跳跃，多家企业倒闭，居民的收入水平也有所下降。从2009年到现在，我国经济长期处于经济周期的衰退阶段，随着人民币汇率的持续上升，房价物价的喷口井看似人民收入增加，但除了cpi年增长5%，人民收入水平比过去几年下降了，在此期间中国的证券市场也长期徘徊在地位上。从表面上看，股市上涨、下跌、无序的样子，但股市是整个国民经济的一部分，股市的上下波动不能完全脱离宏观经济大环境。经济周期决定了股市周期，股市的周期变化反映了经济周期的波动。从这个意义上说，股市是国民经济的晴雨表。那么为什

11、么在经济发展不振的时候股市会暴涨，在经济发展上升的时候股市会暴跌呢？事实上，从长远来看，股市周期必须与经济运行的周期一致。但是在短期内，股市周期反映景气周期时有独特的特征，因此股市周期与经济周期不同步，从而偏离。第一，股市周期以反映经济周期的波动为先。股市上升和下降的变化速度较快，因此经济发展的变化是逐步的，渐进的。经济过热，还不景气的时候，股市有可能先下跌。经济还没到底，股市就有可能提前开市。例如，1993年经济过热，5月以后出现了逆转，股市从2月开始大幅下跌。1996年中期，经济触底复苏，股票3月初开始脱离大牛市行情。第二，股市周期反映了经济周期的波动，具有夸张性。比赛周期的好转决定了股市

12、周期的基本趋势，股市从熊市向牛市转变。但是股市周期的运行速度一般大大超过经济周期运行速度。股市周期的上升幅度将远远高于经济周期的上升幅度。当两者严重偏离时，股市周期的运行必须合理回归经济周期运行。这种合理的回归可能是市场自发形成的，也可能是政策规制的结果。这是宏观经济好转，股市走强时股市暴跌的重要原因。如果经济周期恶化，股票市场会从牛变成熊，股票市场的周期也会以夸张的方式表现经济周期，但如果股市太深，偏离经济周期，就会发生合理的回归，熊市场的暴涨。必须指出，在我国，股票市场周期脱离经济周期的运行，大幅上升，往往是股票市场的赚钱效果和巨额柚子冲击的结果。股市周期脱离经济周期的运行，大幅度暴跌往往

13、是由股市饥饿赔偿效果和巨额柚子撤退引起的。(莎士比亚，股票市场，股票市场，股票市场，股票市场，股票市场，股票市场)四、结论通过以上分析可以得出股市在国民经济发展中的作用，经济周期和股市周期之间存在相互作用，徐璐影响的结论。但是这种作用能否充分发挥与股市周期运行状态有着密切的关系。因此股票市场周期不仅反映了股票发行和交易活动本身的具体情况和趋势，而且通过股票市场在国家经济中的宏观和微观作用直接或间接影响国家宏观经济状况，最终影响经济周期的运行。经济周期和股市周期之间有相互作用，徐璐影响。1.经济周期对股票周期的决定作用经济周期对股市周期的决定作用是内在的、长期的、根本的，但这并不意味着两个周期完

14、全同步。作为相对独立的市场，股市的波动也有自己的固有规律。在实际运行中，股票周期具有反映经济周期的独特特征，导致了股票周期与经济周期不同步，甚至脱离的现象。原因是股票市场投资具有一定的期待性。购买股票和出售股票都包含了投资者对未来经济趋势的预测。因此，在经济过热之前，股市先下降，经济见底，还没有反弹的时候，股市往往先反转。经济周期决定股市周期的特性往往是两个周期的动向运动和逆向运动等多个方面出现的3360。(1)经济过热，股市下跌(反方向)。(2)经济收缩，股市继续下跌(方向相同)。(3)经济见底，股市上涨(反方向)。(4)随着经济反弹，股市继续上涨。2.股票周期对经济周期的影响经济周期是国民

15、经济发展状况的集中表现，因此股票市场周期对经济周期的影响基本上是由股票市场在国民经济发展中的作用决定的。股票市场是国民经济的要素市场之一，对宏观经济的影响既有微观的一面，也有宏观的一面。微观上，股市对国民经济的作用主要通过国民经济的细胞企业来实现。第一，股市为企业提供了优秀的直接融资环境。第二，企业通过建立股份制进入股票市场，客观地引入有效的经营约束和监督机制，有利于企业规范的长远发展。第三，发展股票市场有助于促进企业重组和并购，对我国现阶段推进国有企业改革具有十分现实的意义。宏观上，通过股票发行一级市场，可以发挥宏观产业政策的导向作用，使主营业务符合产业政策的企业优先上市融资，有利于宏观经济的健康发展。另外，股票市场的发展开辟了新的大众投资渠道，有效提高