(简体)金属企业参与期货策略研究.ppt

1、金属企业参与期货策略研究,吴剑剑,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,主要内容,期货、金属期货、金属产业链 金属企业参与期货交易的策略 企业参与期货要注意的问题,期货、金属期货、产业链,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,什么是期货,期货市场是由于现货商品生产、加工和贸易的风险问题、融资问题、库存问题和定价问题而发展起来的,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,期货市场可以干什么,制定价格 控制风险 增进融资 优化库存 投资套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手

2、带你赚钱！,铜产业链的组成,铜产业链组成,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,各产业链与期货市场：冶炼厂,原材料采购： 铜精矿价格=伦敦铜价-铜精矿加工费用 铜精矿加工费用由铜矿商与冶炼厂谈判确定，伦敦铜价由冶炼厂自行点价 原材料保值： 铜冶炼厂在期货市场做买入保值,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,各产业链与期货市场：冶炼厂,冶炼厂出售铜价=上海期货交易所现货月价+升贴水 电解铜保值：在期货市场上做卖出保值，在现货市场上卖出铜的同时将对应的保值空头平仓,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚

3、钱！,各产业链与期货市场：铜加工企业,原材料采购价=当日上海期交所现货月铜价+升贴水 产品销售价=当日上海期交所现货月铜价+升贴水+加工费用 =当日原材料采购价+加工费用 保值方法：对原材料做买入保值，对产品做卖出保值 期货更多的是一个套利工具,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,各产业链与期货市场：进口商,铜进口价=伦敦3月铜价+现货升贴水+贸易升水 铜价由进口商在点价期内点价确定，进口商在伦敦点价的同时在上海交易所做卖出保值 卖出铜价=上海期货交易所现货月铜价+升贴水 卖出进口铜的同时将保值空头平仓,股票配资软件外汇喊单网，职业

4、操盘手带你赚钱！,终端消费企业,根据自己的成本核算和消费量在买入保值。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,结 论,铜产业链各环节的定价基准都是上海期交所现货月期价 价格的上涨主要是由终端用户承担 对策：有效利用期货市场，主动参与定价，变被动为主动，规避铜价波动对企业的不利影响,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,套期保值的意义,对于生产商而言，套期保值的意义在于锁定销售利润 对于加工商而言，套期保值的意义在于锁定加工利润 对于消费企业而言，套期保值的意义在于锁定原材料的成本 三种企业的共同点在于，企业的产品或者原料价格是

5、以期货为基准定价的，当价格大幅波动时，不做保值就是最大的投机,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,套期保值与交割的区别,提起套期保值，初接触期货者总以为要在期货市场上交割。事实上，通过套期保值，我们只需是锁定价格波动的风险，而不必去实物交割。 而且，在多数情况下，由于交割品质、地点和交割成本等原因，实物交割并不经济。 对铜来讲，由于现货是以上海期交所的现货月份期价为基准定价的（即期价当日现货对期货的升贴水），因此期货与现货价格波动高度一致，我们完全可以利用期货合约的价格波动锁定现货价格波动的风险，实现价格管理和实物流基本分离。企业套保操作，并不需要改变其实物

6、购销渠道，但可以通过期货更加优化。,金属企业参与期货交易的策略,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,金属企业参与期货交易的策略,套期保值 库存管理 期现结合 稳定获利策略（套利） 融资、销售额 投机获利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,套期保值,定价合同的套期保值 不定价合同的套期保值 目标保值法 要素保值法,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,定价合同的套期保值,为如果有客户有固定价格的远期订单，这种定价方式的的风险在于远期价格的上涨，这样原材料成本加大就会削减加工利润。这种情况下

7、就可以利用期货市场来进行套期保值锁定加工利润。 假如2006年3月初公司接到5月中旬发货的一个定单，按照当时的铜价50000元/吨的铜价，公司有利润1000元/吨。到5月初，公司采购原料时，现货铜价上涨至80000元/吨。具体操作见下表：,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,固定价格合同买入保值,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,不定价合同的套期保值,不定价合同套期保值，是指买卖双方签订好未来某一时间交货的合同，但同时给买方一段点价期。这种合同的保值要点在于，在点价前对已采购的原料或生产的产品进行卖出保值，点价后将卖出保

8、值平仓，对未采购的原料进行买入保值。 假如2006年3月初公司接到5月中旬发货的一个定单，买方有半个月的点价期且卖方立即开始生产，这时卖方采购多少原料，就需要在期货市场上相应保值。假设买方在3月10日点价，卖方即将原卖出保值平仓，随后将未采购的数量作相应的买入保值。这其实是库存保值和定价合同买入保值相结合的一个例子，点价前是库存保值，点价后是定价合同的买入保值。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,目标保值法,目标保值法是指当铜价跌至用铜企业的目标价位时，开始逐步买入，锁定原料成本的保值操作。这种保值方法适用于企业规模较大，原料使用量稳定的企业。 比如，某企

9、业年电解铜使用量10000吨，在电解铜价格为70000元/吨时，每吨利润1000元，企业决定当电解铜价格跌至70000元以下时逐步买入保值。这种保值方法可以实现企业在满意的价格水平锁定原料成本，从而有效地规避原材料价格上涨的风险，保证企业的合理利润，缺点在于企业未必能在目标价位采购到原材料，同时也失去了原材料价格持续下跌带来的超额利润。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,企业的情况和需求,XX集团是一个铜矿开采和加工企业，2006年产矿铜的金属量预计为1500-1800吨，铜带和铜杆的年加工能力各1万吨左右。由于铜价的波动对于企业自产铜矿的价格影响很大，企

10、业需要为这部分产能保值，并以此积累经验，培养人材，为企业更好地利用期货打下扎实的基础。 x年的保值需求：根据公司董事会的要求，公司今年要努力实现电解铜4万以上的销售均价，保值规模最大量为750吨。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,3种保值方案,目标保值法 要素保值法 目标保值加要素保值法,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,目标保值法,根据董事会确定的目标在40000以上逐步卖出保值，总量达到750吨。 2005年LME铜价最低在2900美元附近，最高在4500美元附近，波幅约55。我们可以假定2006年铜价的波动幅度

11、与2005年相当，我们设计的基本方案是：以当前铜价5000美元为起点，以测算高点（今年现在出现的最低点4350美元1.556750美元）为卖出保值的结束点；对应国内的操作是，以沪铜连续3为基准，按当前的比价9.6转换成国内的铜价，国内铜价的区域在48000-65000元之间。我们将目标保值量750吨分十次卖出保值，即每次卖出75吨，具体见下表。 评价：这种保值方法优点是简单易于操作，能达到董事会确定的目标，缺点是能动性较差，不利于公司培养出专家型人才。另外，如果铜价过早出现下跌，也会出现保值不足的缺点。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,目标保值法,股票配

12、资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,企业的情况和需求,目标：由于xx是首次参与期货交易，因此考虑在控制风险的前提下，以相对稳妥的方法参与期货交易，力求取得比不参与期货交易更好的效果。 建仓思路：根据上述的铜价走势分析，我们选取以当前的铜价64000元/吨作为初始的建仓价位，然后每下跌2000元进一步加仓，从58000元开始，建仓数量增加为2手，从54000元开始建仓数量增加为3手。以200万资金为例，共建仓16手。（2007年6月） 平仓思路：原则上当铜价高于建仓价位1000元时，即将该部分仓位平仓。当然，在实际操作中可以根据具体的走势加以灵活的掌握。,股票配资软

13、件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,拟建仓表,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,要素保值法,所谓的要素保值法是列举影响保值效果的主要因素，并对这些影响因素评分，评分越高保值比例越大，评分越低就减少保值的比例。 这种操作方法的优点是能动性好，易于积累经验，培养人才，缺点是评估有一定的主观性，不一定准确地预测出市场的发展。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,要素分析法表格,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,要素分析法表格示例,股票配资软件，1895089788

14、8。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,库存管理,买入期货合约代替现货库存 库存卖出保值 库存套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,买入期货合约代替现货库存,当企业认为原材料价格合适时，为避免价格上涨带来的风险，企业可以通过买入相应数量的期货合约，代替现货库存的建立，这样既缓解了企业的资金压力，又节约了企业的仓储成本。 比如，企业原计划在70000元/吨的价格上买入3000吨铜的库存，通过期货上的操作，只需要在现货市场上买入500吨铜的周转库存，其余2500吨可以通过买入相应数量的期货合约实现。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手

15、带你赚钱！,库存卖出保值,当加工商采购和销售均为开口合同时，加工商没有敞口的风险，但又有多余的库存，为了避免价格下跌带来的损失，加工商可以对此部分库存进行卖出保值。 2004年4月底，铜价从最高30000多跌到25000左右。有两家铜加工企业库存由2000多吨和5000多吨，相对最高价损失达1000万和1.5亿元，企业为没有卖出保值付出了代价。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,库存套利,库存套利是指企业在现货升水的条件下，将暂时不用的库存通过现货市场抛出去，然后在期货上买入相应数量的期货合约，赚取其中的价差，实现无风险套利,股票配资软件，18950897

16、888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,期现结合,企业经常会遇到以下几种情况的问题。 当铜价后市看涨时，企业往往通过一次多买铜的方式降低成本，但受资金限制，多买铜的量往往是非常有限的。 当铜价上涨到高位时，即使企业预期铜价会回落，为保证正常的生产，企业也必须高价买铜。 当铜价持续下跌时，即使企业预期铜价会进一步走低，为保证正常的生产，企业也必须以相对的高价买铜。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,期现结合,铜价后市看涨，企业现货购铜仍按照正常的批量采购，余下要买的部分則可以通过买进相应的期货合约来代替。这样操作的好处是在同样获得铜价上涨收益的情况下，节约

17、了资金和仓储费用。 铜价上涨到高位，企业现货购铜仍按照正常的批量采购，同时，在期货市场上卖出相应数量的合约。铜价回落后，将卖出的空头合约获利平仓，这样操作的结果是，实际买入铜的价格相当于期货平仓时较低的价格。 铜价后市看跌时，企业同样可按上述（2）中方法在期货市场上建立数量相同的空头头寸达到预期的目的。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,期现结合,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,2004年5月20日，一家铜加工企业看涨，不忍多订货，想持库存待涨，

18、但又担心失出客户，有没有两全方案？,优化库存的案例,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,2004年5月20日铜各合约收市价 月份 铜价 6 24610 7 24420 8 24230 9 24120,优化库存的案例,解决方案：多订货，在远月买入同等数量的期货合约,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,企业概况,目前东北较大生产铜企业，现有库存5000吨，为前段时间库存，所进原料58000元/吨，目前销售亏损，不愿意销售。 同时，平时正常每天采购1000吨，这些原料，大部分从广东采购，到沈阳路程10天左右，另外在沈阳当地收一部

19、分，总共每天采购量约1000吨。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,操作策略,当前情况下，长江现货价为57050，而当前2月期货铜价为54410，其中价差达2600元以上。假定基差不变，企业通过库存套利，可以获取2600元/吨的价差收益。等到企业不再看好铜价，只需将2月期货头寸平仓即可。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,稳定获利策略,跨期套利 境内外套利 跨品种套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,跨期套利,交割套利（销售额） 灵活的交割套利（推荐） 非交割类的跨期套利,股票配

20、资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,沪铝期现套利方案（2006年1月18日）,近来沪铝在伦铝带动下有不小涨幅。目前来看，现货铝价滞涨，昨天（1月17日）上海现货铝贴水曾达到200元/吨，现货对4月份贴水达到500元。在出现这种情况时候，可以考虑买现货铝抛期货铝，期货可选择4月主力合约。 操作思路：直接买现货抛4月期货，按照1：09比例(少抛10%是为了避免价格大幅上涨多交增值税)。如果现货对4月份贴水大幅缩小，则卖出现货，期货平仓。如果不缩小，直接交割也有稳定收益。 操作步骤：以现货对4月合约贴水500元为建仓机会，在现货市场买入1000吨的同时在期货市场卖空90

21、0吨。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,最低收益计算,资金占用：现货 20000元/吨，期货以10%的保证金计算，以4月合约17日收盘价为标准2056元/吨 交易费用：2元/吨 交割费用：3元/吨 仓储费用：90天*0.25元/天=22.5元/吨 过户费：1元/吨 水利基金：以销售额的千分之一计算，20元/吨 增值税：500*（1-1/（1+17%）=72.5元/吨 不计资金成本，每吨收益=500-2-3-22.5-72.5-20=400元/吨 做1000吨的绝对收益：1000*400=40万 折合相对收益率：400/（20000+2056）*4=7.2

22、% 所以，如果现货对4月合约贴水一直维持在高位，最低收益率（不包括资金成本）就可以达到7.2%。如果这个贴水在短期内出现一定幅度的下降，该投资方案将有额外的投资收益。,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,菜油1-9套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,白糖5-3套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,跨月套利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,铜买6月卖11月案例-2004.06,分析要点： 1、2003年11月以来比价持续低迷，铜进口无利可图

23、，部分进口倒流。 2、 上海交易所库存不断下降，自4月初的高点12万余吨已经下降至64000余吨。 3、 现货升水一直维持在高位 。 结论：现货升水将进一步上扬，近期月份的价格将强于远期，买6月卖11月套利。,上海连续5和LME三月铜比价图,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,现货铜升水情况图,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,上海铜15月价差图,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,实物交割型：一般在LME买铜，在SHFE抛铜，进行实物交割 平仓获利型：在LME买入，同时在SHFE抛出

24、 ，或在SHFE买入同时在LME卖出，利用价差的放大和缩小，两边同时平仓，总帐赢利出场。 实物交割加适当投机型，即动态跨市套利保值型。,跨市跨利,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,跨市套利,决定跨市套利收益大小的另外一个重要的因数是:两个市场的迁仓收益之差,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,上海铜与伦敦铜的比价图,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,跨市套利实例,34110-30700-(3314-3201-40)*10=2400,股票配资软件外汇喊单网，职

25、业操盘手带你赚钱！,进口铜是以信用证的方式付款，一些资信比较好的进口商交纳开证额20%的保证金就可获得国内的银行开出6个月的信用证。一般进口商利用上海期交所一个半月之内即可完成卖出进口铜并收回全额货款，如果从新加坡、韩国，日本进口则所需时间更短，新加坡10到15天；韩国和日本最多3天，5天左右。 这样进口商可以使用货款在四个半月以上。,融资套利,典型案例:上海农凯/周正义,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,投机获利,绝对价值投资 相对价值投资 基本面分析 技术面分析 市场结构分析 综合分析,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚

26、钱！,一正确的定位,企业是否要保值是企业的战略选择，即企业要稳健还是要激进，要稳健就要保值 企业要保值的方向和数量是由企业的裸露风险和风险的大小决定的，即企业担心涨就买入保值，担心跌就卖出保值 企业按生产经营的需要明确自己的交易行为和规模，抵制期货投机交易的诱惑,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,二明确需求,有一个铜管加工厂，去年产铜管约1万吨，今年铜管产量将超过1万吨。商品销售月出口铜管约100吨，出口铜管的价格是根据上个月伦敦铜的期货价格或国际市场的现货价格（实际是伦敦铜期价现货升水）加工费用来确定。其余铜管内销，内销铜管的定价有以下3种方式： 1.上

27、个月长江有色现货价格加工费用 月均约650吨 2. 当月长江有色现货均价加工费用 3.当日长江有色现货价格加工费用 企业原材料的价格和采购方式主要有以下两种： 1.长单：上个月上海现货月期货价格380元/吨的升水 月均约400吨 2.现货：采购当日长江有色现货价格,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,明确需求,原材料采购定价方式 （1）上个月上海期价（当月合约）380元/吨 月均数量400吨 （2）长江有色现货价 月均数量600吨 产品销售定价方式 （1）上个月长江现货均价加工费用 月均数量650吨 （2）出口产品上个月伦敦期价加工费用 月均数量100吨 （3）当日长江有色现货均价加工费用 （4）当日长江有色现货价加工费用,股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,明确需求(风险点分析),1 现货采购铜的时候一般是每个2个工作日采购一次，长期看基本是长江有色的均价，所以企业产品销售按（3）、（4）的方式能赚到加工费用，没有风险.