技术经济学课件第3章.ppt

1、第三章 经济性评价方法,本章重点： 1、掌握时间型、价值型、效率型经济评价指标的含义与计算； 2、掌握互斥方案经济性评价方法； 3、掌握带资金约束的独立方案经济性评价方法； 4、掌握不确定性评价方法。,第一节 投资回收期法,一、基本概念 二、静态投资回收期计算 三、动态投资回收期计算 四、判据 五、优缺点,一、基本概念,投资回收期：是指投资回收的期限，也就是用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。 静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。 动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。 投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设期，单位通常用“年”表示。,二、静态投资回收期：,计

2、算公式：,T=5-1+50/100=4.5年,例： 某项目的投资及净现金收入,T=3+3500/5000=3.7年,项目 年份,1、总投资,6000,4000,2、收入,5000,6000,8000,8000,3、支出,2000,2500,3000,3500,4、净现金流量,3000,3500,5000,4500,5、累计净现金流量,-6000,-10000,-7000,-3500,1500,6000,三、动态投资回收期：,100,i10,0 1 2 3 4 5 6,250,90.9,82.64,75.13,68.3,62.09,56.44,250,100,100,100,100,100,-2

3、50 -350 -250 -150 -50 50 150 -250 -340.9 -258.26 -183.13 -114.83 -52.74 3.7,Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年,例： 某项目的投资及净现金收入,四、判据,采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标准的投资回收期Tb进行比较： （1）、Tp Tb 该方案是合理的。 （2）、Tp Tb 该方案是不合理的。 Tb 可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。,例：,优点： 投资回收期指标直观、简单，尤其是

4、静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的时间回收全部投资，减少投资风险。 缺点： 没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。,第二节 现 值 法,一、净现值（NPV） 1、净现值 2、判据 3、净现值函数 二、净终值（NFV） 1、净终值 2、净终值判据 三、净年值（NAV） 1、净年值 2、判据 3、图解 四、费用现值与费用年值,现值法是将方案的各年收益、费用或净现金流量，按照要求达到的折现率折算到期初的现值，并根据现值之和来评价、选择方案的方

5、法。,一、净现值（NPV）,1、净现值（NPV）是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICO）t，按照一定的折现率i，折现到期初时的现值之和，其表达式为：,例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付给你300元，第5年末支付500元来归还现在 1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？,NPV（10%）=-1000+300/(1+10%)1 +300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3 +300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5 =-1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(

6、P/F,10%,5) =261.42,2、判据：,用净现值指标评价单个方案的准则是： 若NPV 0，则方案是经济合理的； 若NPV 0，则方案应予否定。 如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益； 如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平； 如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。,投资机会：,0,100,1,110,100,5,5,5/1.05 =4.75,0,100,1,110,100,10,0,0/1.10 =0,0,100,1,110,100,15,-5,-5/1.15 =-4.35,i=5%,i=10%,i

7、=15%,NPV(5%) =-100+110/(1+5%) =4.75,NPV(10%) =-100+110/(1+10%) =0,NPV(15%) =-100+110/(1+15%) =-4.35,盈利 保本 亏本,盈利 保本 亏本,NPV(5%)=-100+110/(1+0%)=10 NPV(10%) =-100+110/(1+10%)=0 NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35,NPV(0%)=-100+100/(1+0%) =0 NPV(10%)=-100+100/(1+10%)=-9.09 NPV(15%)=-100+100/(1+15%)=-13.0,NPV

8、(5%)=-100+80/(1+0%) =-20 NPV(10%)=-100+80/(1+10%)=-27.3 NPV(15%)=-100+80/(1+15%) =-30.4,3、净现值函数（图）：,NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5),i,NPV( i ),0%,700,5%,455.54,10%,261.42,15%,105.08,19%,0,20%,-22.44,30%,-215.46,40%,-352.26,50%,-452.67,-1000,i,NPV( i ),19%,-1000,700,0,二、净终值（NFV）,1、方案的净终值（

9、NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICO） t ，按照一定的折现率 i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,i=10%,421.02,NFV（10%）= -1000(1+10%)5 +300(1+10%)4 +300(1+10%)3+300(1+10%)2 +300(1+10%)1 + 500 =-1000 (F/P,10%,5) +300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500 =421.02,2、判据：,用净终值指标评价单个方案的准则是： 若NFV 0，则方案是经济合理的； 若NFV 0，

10、则方案应予否定。 如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益； 如果方案的净终值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平； 如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。,三、净年值（NAV）,1、方案的净年值（NAV），它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：,NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5) = 421.02(A/F,10%,5) =68.96,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,i=10%,421.02

11、,261.42,68.96,2、判据：,用净年值指标评价单个方案的准则是： 若NAV 0，则方案是经济合理的； 若NAV 0，则方案应予否定。 如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益； 如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平； 如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,i=10%,421,261,69,1100,300,800,880,300,580,638,300,338,372,300,72,79,79,17001000+（100+80

12、+58+34+7）+4211000+279+421,四、费用现值与费用年值,费用现值的计算式为 费用年值的计算式为,例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的 投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率 i。15的情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。,PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2 AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9 NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2 NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9,PC(15%)B=100+10（P/A,15%,1

13、0）=150.2 AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9 NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10） =-150.2 NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9,例：某工程项目的现金流量如下表 单位：万元,若基准收益率为 10，试计算净现值，并判断工程项目是否可行？,解：NPV=-300-120(F/P,i,1)+80(F/P,i,2) +90(F/P,i,3),+100(F/P,I,4) NPV=82.19510 项目可行,第三节 内部收益率法,一、内部收益率（IRR） 二、判据 三、案例,一、内部收益率（IRR）,内部收

14、益率（IRR）简单地说就是净现值为零时的折现率。,例：,NPV（ i ） -1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2 + 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 -1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) 0,i,NPV( i ),0%,NPV( 0 ) 700,5%,NPV( 5 ) 455.54,10%,NPV( 10 ) 261.42,15%,NPV( 15 ) 105.08,20%,NPV( 20 ) -22.44,i,NPV( i ),IRR,700,0,15%,20%,105+22

15、.44,20-15,IRR-15%,105,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,IRR=19%,1190,300,890,1059.1,300,759.1,903.3,300,603.3,718,300,418,500,500,对内部收益率的理解：,内部收益率是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，反映了投资的使用效率。 内部收益率反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿命期内的盈利率。 因为在项目的整个寿命期内按内部收益率IRR折现计算，始终存在未被回收的投资，而在寿命结束时，投资恰好被全部收回。也就是说，在项目寿

16、命期内，项目始终处于“偿付” 未被收回的投资的状况，内部收益率正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，它取决于项目内部。,例：某投资项目一次性投资总额379万元，寿命期5年，残值为零，年净收益100万元, 计算得内部收益率为10%，从下表可知以未回收投资10%收益率计算，到期末正好回收了全部投资379万元。,2、判据,设基准收益率为 i 0 ，用内部收益率指标IRR评价单个方案的判别准则是： 若IRR i 0 ,则项目在经济效果上可以接受； 若IRR i 0 ,则项目在经济效果上应予否定。 一般情况下，当IRR i 0时，NPV（ i 0 ）0 当IRR i 0时，NPV（ i 0 ）0 因

17、此，对于单个方案的评价，内部收益率准则与净现值准则，其评价结论是一致的。,i,NPV( i ),IRR,0,i 0,NPV（i0）,NPV( i ),IRR,0,i 0,NPV（i0）,例：某企业拟增加一台新产品生产设备，设备投资为150万元，设备经济寿命期为5年，5年后设备残值为零。每年的现金流量如下表所示，试在贴现率为12%的条件下，分析该投资方案的可行性。,单位：万元,解：NPV=16.64万元0 方案可行 AW=4.62万元0 方案可行 IRR=17.2%12% 方案可行,“世纪彩虹”保险产品,商品简介： 大学年金让您孩子前途光明 婚嫁金使您的孩子喜上加喜 满期金使您的孩子晚年无忧 宝

18、宝也能分红，全家其乐无穷 无保额限制，完美计划，关爱一生 0-14岁均可投保，保险期限至60周岁（女性55周岁） 0 岁男孩投保，5万元保额,保费支出：年交保费8280元，交费期至15周岁的保单周年日止 保险利益： 1、生存给付：18、19、20、21周岁保单周年日给付20000元大学教育金；25周岁保单周年日给付40000元婚嫁金； 60周岁保单周年日给付50000元满期保险金。 2、分红：每年根据分红保险业务的实际经营情况，按照保险监管部门的规定确定分红分配 。,其收益率为（无发红）：,NFV（i）=-8280 (P/A,i,15) + 20000(F/A,i,4) (P/F,i,21)

19、+ 40000 (P/F,i,25) + 50000 (P/F,i,60) =0 i =3%,“常青养老”保险产品,30岁男性， 10万元保额， 交费至60岁，年交保费14100元。,NFV（i）=-14100 (P/A,i,30) + + 10000(F/A,i,10) (P/F,i,40) + 15000(F/A,i,10) (P/F,i,50) + 20000(F/A,i,10) (P/F,i,60) + 423000 (P/F,i,60) =0 i =1.70%,第四节 其它效率型指标评价法,一、投资收益率 1投资利润率 2投资利税率 3资本金利润率 二、效益费用比,一、投资收益率,投

20、资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。,1 投资利润率,它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公式为 其中: 年利润总额年销售收入一年销售税金及附加一年总成本费用,例：,假定全部投资为自有资金。 年折旧100/520元 年利润100 10 30 20 20 20 元 年所得税 20306 元 税后利润 20 6 14 元 净现金流入 100 10-30-20-6 20+14=34 元,2投资利税率,它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其计算公式为: 其中，年利税总额年销售收入-年总成本费用 或者：年利税总额年利润总额+年销售税金及 附加,例：,年折旧100/520

21、元 年利润100 10 30 20 20 20 元 年所得税 20306 元 税后利润 20 6 14 元 净现金流入 100 10-30-20-6 20+14=34 元,3、资本金利润率,它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为,例：,年折旧100/520元 其中借款=50元，利率=10% ， 利息=5元 年利润100 10 50 5 20 15 元 年所得税 15304.5 元 税后利润 15 4.5 10.5 元,例：,年折旧100/520元 借款=50元，利率=16.6% 利息=8.3元 年利润100 10 50 8.3 20 11.7 元 年所得税 11.7303.51 元 税后

22、利润 11.7 3.51 8.2 元,第五节 备选方案与经济性评价方法,一、备选方案及其类型 二、互斥方案的经济评价方法 （一）寿命期相等的互斥方案经济评价方法 1、净现值法 2、内部收益率法 3、净现值法与内部收益率法比较 4、例题 （二）寿命期不相等的互斥方案经济评价方法 1、方案重复法 2、研究期法 3、例题 三、独立方案的经济评价方法 四、案例,一、备选方案及其类型,1、独立型，是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。 2、互斥型，是指各方案之间具有排他性，在各方案当中只能选择一个。 3混合型，是指独立方案与互斥方案混合的情况。

23、,二、互斥方案的经济评价方法：,不仅要进行方案本身的“绝对效果检验”，还需进行方案之间的“相对经济效果检验”。 通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。 评价的常用指标：投资回收期、净现值、内部收益率 、增额净现值、增额收益率。,（一）寿命期相等的互斥方案的经济评价方法,现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i012）。 互斥方案A、B的净现金流量(万元),解：1）净现值法,20,5.8,0,1,10,A方案,30,7.8,0,1,10,B方案,10,2,0,1,10,B-A方案,NPVA（12%）205.8（

24、PA，12%， 10）12.77 NPVB（12%）307.8（PA，12%， 10）14.07 NPVB（12%） NPVA（12%），B方案好于A方案。 NPVBA（12%）（3020）（7.85.8）（PA，12%，10）1.30 B方案与A方案的增额净现值大于零，B方案好于A方案。按净现值最大原则选优的结果与按增额净现值大于零选优的结果是一致的。,2）内部收益率与增额收益率,NPV(IRR)A = -20+5.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRA =26% NPV(IRR)B = -30+7.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRB =23% IRRA =26% IRRB =2

25、3% 根据内部收益率大小，则A比B方案好。,NPV(IRR)BA = -（3020）+（7.85.8） (P/A,IRR,10)=0 得 IRRBA =15%12% 意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，因此投资额大的B方案好于A方案 这就与前面的根据内部收益率大小得出的结论不一致。 IRRB IRRA = -3% IRR B-A =15%,内部收益率大，方案到底好不好？到底哪个方案好？ A、B两个方案的净现值函数图,有的时候B好，有的时候A好！ 基准收益率i0 15%的时候B好， 基准收益率i0 15%的时候A好。 为什么会出现这种情况? 基准收益率怎么理解？,i,NPV(i),B,A,2

26、6%,23%,15%,38,48,NPV(15%)A = NPV(15%)B,IRR B-A,i0,i0,0,结论：,采用内部收益率指标比选互斥方案时，只能用增量投资内部收益率来判断。,当一次老板,0,1,2,3,4,5,1000,100,200,300,400,500,0,1,2,3,4,5,1000,100,400,300,200,500,A,B,画出A、B两个方案的净现值函数图,任何时候都是B好,i,NPV(i),A,B,20%,12%,500,0,当一次老板,0,1,2,3,4,5,1000,100,200,300,400,600,0,1,2,3,4,5,1000,100,400,30

27、0,200,500,A,B,画出A、B两个方案的净现值函数图,有的时候B好，有的时候A好 基准收益率i05%的时候A好， 基准收益率i05%的时候B好。 为什么会出现这种情况? 经济上怎么理解？,i,NPV(i),A,B,20%,14%,500,0,600,5%,总结：,采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且大于零的方案为最优方案。 采用净年值，即净年值最大且大于零的方案为最优方案。 采用费用现值或费用年值指标，其判别准则为：费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。,内部收益率最大准则并不能保证比选结论的正确性。 采用IRR的判别准则是：若IRRi0（基准收益率），则投资大的方

28、案为优；若IRRi0，则投资小的方案为优。当互斥方案的投资额相等时，IRR判别准则失效。,例：某厂可以用 40 000元购置一台旧机床，年费用估计为 32 000元，当该机床在第 4年更新时残值为 7 000元。该厂也可以 60 000元购置一台新机床，其年运行费用为 26 000元，当它在第 4年更新时残值为 9 000元。若基准收益率为 10，问应选择哪个方案？,AC(10%)旧= 40 000 (A/P,10%,4) + 32 000 - 7 000 (A/F,10%,4) =43 111 AC(10%)新= 60 000 (A/P,10%,4) + 26 000 - 9 000 (A/

29、F,10%,4) =42 999 AC(10% )新 AC(10%)旧 新比旧方案好。,例:防水布的生产有二种工艺：一种的初始成本是35 000元，年运行费为12 000元，另一种的初始成本为50 000元，年运行费为13 000元，第二种工艺生产的防水布售价比第一种工艺生产的高5 000元，设备的寿命均为12年，残值为零，若基准收益率为12，应选择何种工艺？,PC(12%)第一种= 35 000 +12000 (P/A,12%,12) =109328 PC(12%)第二种 = 50 000 +（13000 5000)(P/A,12%,12) =99552 PC(12%)第二种 PC(12%)

30、第一种 第二种比第一种方案好。,35 000,0,12,第一种,11,12 000,50 000,0,12,5 000,第二种,11,13 000,例：在某一项目中，有二种机器可以选用，都能满足生产需要。机器 A买价为 10 000元，在第6年年末的残值为4000元，前三年的年运行费用为5000元，后三年为6000元。机器 B买价为 8 000元，第 6年年末的残值为 3 000元，其运行费用前三年为每年 5 500元，后三年为每年 6 500。运行费用增加的原因是，维护修理工作量及效率上的损失随着机器使用时间的增加而提高。基准收益率是15。试用费用现值和费用年值法选择机器。,PC(15%)A

31、= 10000+5000 (P/A,15%,3) +6000(F/A,15%,3) - 4000(P/F,15%,6) =28 694 AC(15% )A= PC(15%)A(A/P,15%,6) =7 581,PC(15%)B= 8000+5500 (P/A,15%,3) +6500(F/A,15%,3) - 3000(P/F,15%,6) =27 316 AC(15% )B= PC(15%)B(A/P,15%,6) =7 217 PC(15%)B PC(15%)A B比A方案好。 AC(15%)B AC(15%)A B比A方案好。,3000,例：某工业公司可以用分期付款来购买一台标价 22

32、 000美元的专用机器，定金为 2 500美元，余额在以后五年末均匀地分期支付，并加上余额 8的利息。但现在也可以用一次支付现金 19 000美元来购买这台机器。如果这家公司的基准收益率为 10，试问应该选择哪个方案？（用净现值法）,PC（10%）=21053 PC（15%）=19016 PC（20%）=17298,PC（10%）=19000 PC（15%）=19000 PC（20%）=19000 基准收益率为10%时，应选择一次性付款；如果为20%，则应选择分期付款。,（二）寿命期不相等互斥方案经济评价方法,1、方案重复法 方案重复法(最小公倍数法)是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方

33、案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。,例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率i010，试比选方案。,10,0,6,3,1.5,A,15,0,9,2,4,B,NPV(10%)A = -10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37 0 NPV(10%)B = -15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,18)=12.65 0 NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好,A,B,15,0,9,2

34、,4,15,18,2,4,10,0,6,3,1.5,10,12,3,1.5,10,18,3,1.5,解：(方案重复法）,2、研究期法,研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。 研究期的选择没有特殊的规定，但一般以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最为简便，而且完全可以避免重复性假设。,研究期法涉及寿命期末结束，方案的未使用价值的处理问题。其处理方式有三种： 第一种完全承认方案未使用价值； 第二种完全不承认方案未使用价值； 第三种预测方案未使用价值在研究期末的价值，并

35、作为现金流入量。,例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率i010，试比选方案。,10,0,6,3,1.5,A,15,0,9,2,4,B,解：,方法一：NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15(A/P,10%,9) (P/A,10%,6) +4 (P/A,10%,6) +2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6) =6.700 NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好,10,0,6,3,1.5,A,15,0,9,4,B,2,方法二（不考虑研究期结束设备未利用价值）：NPV(

36、10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15+4 (P/A,10%,6) =2.420 A比 B好。 方法三（预计研究期结束设备未利用价值为4万元）：NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15+4 (P/A,10%,6) 4(P/F,10%,6) =4.6780 B 比 A好。,例：某建筑物外墙可花费4 000元涂一层寿命为5年的涂料，也可花费3 000元涂一层寿命为3年的涂料，重新涂的费用一样，若基准收益率为20，试作出选择。如

37、果预期寿命为 3 年的涂料的价格在 2 年内将跌至2 000元，另一种涂料的价格不变，你的选择是否改变？,PC(20%)5年 = 4 000 (A/P,20%,5) (P/A,20%,3) =2817 AC(20%)5年 = 4 000 (A/P,20%,5) =1 337 PC(20%)3年 = 3000 AC(20%)3年 = 3 000 (A/P,20%,3) =1 424 5年的涂料比3年的好。,0,4 000,5,5年,0,3 000,3,3年,PC(20%)5年 = 4 000 AC(20%)5年 = 4 000 (A/P,20%,5) =1 337 PC(20%)3年 = 300

38、0+2000(A/P,20%,3) (P/A,20%,2)(P/F,20%,3) =3839 AC(20%)3年 = 3839 (A/P,20%,5) =1 283 3年的涂料比5年的好。,0,4 000,5,5年,0,3,3年,0,3 000,6,2 000,三、独立方案的经济评价方法,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，且不影响其它方案的采用与否。 在无其它制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如 NPV0，NAV 0，IRR i0 等）直接判别该方案是否接受。,有资源制约条件下独立方案的比选，可将可行的方案组合列出来，每个方案组合可以

39、看成是一个满足约束条件的互斥方案。 这样按互斥方案的经济评价方法可以选择一个符合评价准则的方案组合，该方案组合就是独立方案的一个选择。 因此，有约束条件的独立方案的选择可以通过方案组合转化为互斥方案的比选，其方法如同前述。,例:独立方案A、B、C的投资分别为100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27 万元和32 万元，如果资金有限，投资额不超过250万元，问如何选择方案。,解：,A、B、C的方案组合及净年值（万元）,序号,方案组合（互斥方案）,投资,净年值,1,B,70,27,2,A,100,30,3,C,120,32,4,B+A,170,57,5,B+C,190

40、,59,6,A+C,220,62,7,A+B+C,290,89,第7种方案组合的投资额超过了资金约束条件250万元，不可行；在允许的1到6方案组合中，按互斥方案选择的准则，第6方案组合（AC）为最优选择，即选择A和C，达到有限资金的最佳利用，净年值总额为62万元。,练习：某企业现有若干互斥型投资方案，有关数据如下表所示：,以上各方案寿命期均为7年，试问： （l ）当折现率为10时、资金无限制，哪个方案最佳？ （2）折现率在什么范围时B方案在经济上最佳？,练习：下表为两个互斥方案的初始投资、年净收益及寿命年限，试在贴现率为10%的条件下选择最佳方案。,练习:有三个相互独立的投资方案，寿命期均为1

41、0年，现金流量如表所示。若贴现率为8%，资金限额为4500万元，应如何选择方案?,练习:有两台功能相同的设备，所不同部分如表所示，试在贴现率=15%的条件下选择最优方案。,练习：有两种可供选择的车床，A车床：投资 10 万元，使用寿命为 5年，残值为 2 万元，使用后年收入为5 万元，年支出为 2.2万元; B 车床：投资为 15 万元，使用寿命为 10年，残值为零，使用后年收入为7万元，年支出 为4.3万元。设目标收益率为8，用净现值法比较两方案的经济效益。,第六节 不确定性评价法,一、盈亏平衡分析法 二、敏感性分析法,不确定性评价主要分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的

42、影响程度，以及方案本身对不确定性的承受能力。,一、盈亏平衡分析法,盈亏平衡点（BEP）：项目的收入和支出达到平衡时，所必须的最低生产水平点或销售水平点。 盈亏平衡分析法：通过盈亏平衡点BEP来分析不确定性因素对方案经济效果的影响程度。 盈亏平衡分析法是通过分析产品产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。,利润销售收入（固定成本+变动成本） 利润销售价格销售数量（固定成本单位产品变动成本销售数量） P p Q（Cf Cv Q） P p Q*（Cf Cv Q*）0,Q,B,C,0,Cf,Cv

43、 Q,Cf Cv Q,p Q,BEP,Q*,P Q,盈亏平衡点越低，项目风险越小，反之，则越大。,p Q,BEP,BEP也可以用生产能力利用率来表达： E盈亏平衡生产能力利用率。 BEP还可以由盈亏平衡价格来表达：,BEP还可以由单位变动成本来表达：,例： 某工程方案设计生产能力12万吨年，单位产品售价（不含税）510元吨，总固定成本 1500万元，单位成本250元吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。,解：,例：某个体企业只生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.20元，预计明年固定成本 40 000元，产销量计划达 10万件。试求盈亏平衡点的单价、单位

44、变动成本、固定成本、销售量。 解：,例：某厂生产某产品，售价20元，单位变动成本15元，固定成本总额24万元，目前生产能力为6万件。 （l）求盈亏平衡点产量和销售量为6万件时的利润额。 （2）该厂通过市场调查后发现该产品需求量将超过目前的生产能力，因此准备扩大生产规模。扩大生产规模后，当产量不超过 10万件时，固定成本将增加 8万元，单位变动成本将下降到14.5元，求此时的盈亏平衡点产量。,解： （1）盈亏平衡点产量为： Q0= B/(PVD)240000/(2015) = 48000（件） 利润为20 6（24+15 6）= 6（万元） （2）盈亏平衡点产量为： Q0= B/(PVD) =（

45、240000+80000）/ (20145) = 58 182（件）,某项目设计年生产能力为生产某种产品3万件；单位产品售价为3000元；生产总成本为7800万元，其中固定成本为3000万元，变动成本为4800万元。试分别求出以生产能力利用率和销售价格表示的盈亏平衡点。 解：盈亏平衡点生产能力利用率为71.4% 盈亏平衡点售价2600元/件,例：某工厂生产某种型号的专用小型蒸汽透平机 ，年总销售收入为：TR(300Q-0.03Q2)(元)，总固定成本为：F180000(元), 总可变成本为：TCv(100Q-0.01 Q2)(元),因此，其总成本是：TC(180000+100Q-0.01 Q2

46、)(元)，试进行盈亏平衡点分析,并求赢利时的产值量和赢利。,解:当盈亏平衡时有: TR=Cf+CvQ* 300Q-0.03Q2= 180000+100Q-0.01 Q2 解得Q * 1=1000, Q2=9000(根据作图可知为不可行解) 根据边际分析原理MR=MC Qmax=5000台 最大赢利为320000元,二、敏感性分析法,敏感性分析法则是分析各种不确定性因素变化一定幅度时（或者变化到何种幅度），对方案经济效果的影响程度（或者改变对方案的选择），而把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。 投资者有必要及时把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的

47、误差，分析方案的风险大小。,敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 单因素敏感性分析是假定只有一个不确定性因素发生变化，其他因素不变；多因素敏感性分析则是在两个或多个不确定性因素同时变化时，分析对方案经济效果的影响程度。 敏感性分析时，首先需要确定敏感性分析的评价指标，并选择什么因素作为敏感性分析的主要不确定性因素。,敏感性分析评价指标一般与确定性分析所使用的经济效果评价指标相一致，如 Tp、 NPV、IRR等，确定其中一个或者两个指标进行。 不确定性因素有很多，与方案现金流量及其折现有关的因素都在不同程度上具有不确定性，因而影响方案经济效果的评价。这些因素，从收益方面来看，主

48、要包括销售量与价格；从费用方面来看，包括人工费、材料费及与技术水平有关的费用、建设投资、方案寿命期、折现率等等。,例： 某特种金属材料厂引进生产线来提高现有产品的附加值，并扩大产量。此项目的基础数据如下：基建投资 1290万元，建设期为二年，单位产品成本 20 317元吨，销售价格 27 800元吨（含税），外购原材料及燃料、动力费用为 596万元年，增值税率为17，城建税、教育费附加分别为增值税的 7和 4，正常生产能力 500吨年，投产第一年生产负荷为 80，基准收益率i012,试作敏感性分析。,NPV(12%) =971(P/F,12%,1)319 (P/F,12%,2) 240 (P/F,12%,3) +(1112759101)(P/F,12%,3)60 (P/F,12%,4) + (1390919126) (F/A,12%,13) (P/F,12%,16) +(300+60) (P/F,12%,16) =487 (万元),NPV(IRR)=971(P/F,IRR,1)319 (P/F,IRR,2)240 (P/F,IRR,3) +(1112759101)(P/F,IRR,3) 60 (P/F,IRR,4) + (1390919126) (F/A,IRR,3) (P/F,IRR,