历史模拟法课件

1、历史模拟法在股票风险值计算中的应用,第35组：郭娇娇、徐熙瑶、郭雨珊、王心玥、唐晓宇,1,PPT学习交流,目录,一、历史模拟法基本原理 二、实施步骤 三、实证分析 四、总结 五、不足之处,2,PPT学习交流,一.历史模拟法基本原理,将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变化情景； 在上述基础上通过建立风险因子与资产组合价值之间的映射表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布； 计算给定置信度下的VaR。,3,PPT学习交流,01,识别风险因子变量，建立证券组合价值与风险因子变量之间的映射关系,02,用历史数据模拟风险因子未来可能取值,03,计

2、算证券组合未来价值水平或损益分布,04,基于损益分布计算置信度c下的VaR,二. 实施步骤,4,PPT学习交流,三. 实证分析,5,PPT学习交流,A.前提条件,在考虑单只股票风险度量的方法时，通常需要计算VaR这一风险值指标，反映单只股票的亏损状况；一般来说，计算VaR有三种方法，分别是参数、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。其本质上都是围绕着如何估计金融风险因子的变化分布以及在金融风险因子变化影响下资产组合的未来的损益分布而展开研究的，只是所采用的估计方法不同，三种估计方法在估计时各有优劣，此处我们选用历史模拟法对四家上市公司股票的VaR值进行计算。,分别选取万科A股、长安汽车、京东商城电子商务

3、有限公司和ST黑化这四家上市公司的股票为本次分析对象，其中，万科A股和京东商城电子商务有限公司均是近几年连续盈利并且快速发展的蓝筹股，而长安汽车和ST黑化则是近两年出现亏损的企业，选用这四只股票进行预测是为了形成对比，分析问题。本文采用历史模拟法计算VAR。 本文从wind资讯端选取四家上市公司从2015年8月4日到2015年12月31所有交易日的历史数据，一共是过去101个交易日的股票收盘价。,6,PPT学习交流,B.计算步骤历史数据选取,提取万科A股、长安汽车、京东商城有限公司和ST黑化这四家公司在过去101个交易日的股票价格历史数据，记为T(0),T(1),T(2),.T(101),依次

4、排列,7,PPT学习交流,识别风险因子变量，寻找影响股票日收益率的因素（股票价格）；确定股票日收益率和价格之间的映射关系,设日收益率为Y，第i个交易日的股价为，根据日收益率计算公式，得到表2。其中，Y(t)表示t时刻单只股票的价值，t=0为当前时刻，t0为将来时刻，t0为过去时刻。 表示已经出现的股票价格数据，因此我们可以得到影响单只股票日收益率的风险因子的历史数据系列 ，接着得到： 由历史标准模拟法的假设，我们得到：,8,PPT学习交流,识别风险因子变量，寻找影响股票日收益率的因素（股票价格）；确定股票日收益率和价格之间的映射关系,由上式我们得： 即会出现100种价格的变化，用这100种过去

5、的价格变化来模拟未来时刻100种预期股价变化的可能性，整理以上公式我们可以得到以下公式:,9,PPT学习交流,4家上市公司未来时刻的预期股票价格便可通过以上过程得出：,10,PPT学习交流,分析单只股票将来可能的收益情况；通过计算出的各股票预期价格，计算与其对应的预期收益率Y（t）,通过计算，总共得到100种2016年1月4日（假设为继2015年12月31日后的第一个股票交易日）股票可能的日收益率，利用公式,11,PPT学习交流,在将来的T种可能的股票收益值变化大小称为损益值，通过计算其损益值的变化并将100种可能的损益值大小按从大到小的顺序排列，得到以大小顺序数列表示的损益分布,损益值的计算

6、依据为： 由上式计算出的损益值形成序列，然后依次从大到小排列，得到：,12,PPT学习交流,风险值VAR的计算分析,在得到4只股票在2016年1月4日的100个损益值的可能取值从大到小排列的基础上，我们计算出在95%置信度下的分位数，则第Tc+1=96个数值，即-0.0322元（万科A股）为万科公司在95%置信水平下在下一个交易日时的VAR值，解读为万科公司在2016年1月4日时有95%的信心认为其A股市场每股股票最大损失不会超过0.1100元。,13,PPT学习交流,通过上表我们可以发现，在置信度为99%的水平下，万科A股的VaR值小于长安汽车，这说明前者的未来的可能损失值要大于后者。而在置

7、信水平为95%的情况下， 万科A股的VaR值要大于长安汽车，说明在较小的置信水平下，有信心认为万科A股未来可能的最大损失要小于长安汽车。从对同一支股票来分析的角度，不管是对哪一支股票，VaR值在置信水平为99%的情况下小于置信水平为95%的情况，即预期的未来可能损失大。这说明，置信度越高，对风险越敏感，可以抵御风险的能力强，更适合于风险厌恶的投资者使用。 同时进行横向对比我们能够发现，ST黑化在99%的置信水平下其每股未来损失最大不超过0.1128万元，而同样置信度水平下，长安汽车每股最大损失不会超过0.0938元，由此可发现，经营状况的好坏和公司股票的风险值直接相关，风险值越大，公司的经营风险越大，股票波动越剧烈，越不稳定。通常不是风险厌恶类投资者的首选。,四. 总结,14,PPT学习交流,利用历史模拟的办法计算Va R对市场急剧变化的风险天生缺乏敏感度。在连续亏损的情况下，应该怎么合理利用历史模拟法，使其能恰当反映出市场的高风险状态是我们关注的问题。 同时，在实证研究中发现，当市场出现连续亏损的情况时，例如： 从上图可见，其负相关性还是比较强的。利用历史模拟法是无法反映这些现象的。市场出现连续亏损很可能小是随机的，而历史模拟法的根源是认为收益率是独立同分布的。 历史模