第三章 财务分析及其基本方法 - 副本.ppt

1、第三章 财务分析及其基本方法,财务分析概述 财务比率分析方法 杜邦分析法的运用,预备案例：,会计信息失真现金分红有猫腻 雾里看花读年报 投资者在关注企业成长性的同时，将更多热情倾注于与自身收益息息相关的股利分配问题上，也把关注的目光投向了企业经营的回顾与展望，却在不经意间发现上市公司年报中存在很多耐人寻味的奇特现象。,绩优公司“一毛不拔” 绩优公司年终不分配成为人们关注的话题，比如五粮液就成为议论的焦点。2000年五粮液每股收益1.60元，净资产收益率达2409、实现”主营业务收入3954亿元、净利润768亿元。尽管五粮液的业绩令投资者满意，但其不分配、不转增分配方案不免让期盼了一年、希望年终

2、能从公司得到“利市”的投资者有些失望。关于此次不分配理由上市公司有多项解释，包括指出前几年有过较好的分配方案。但有投资者质疑；五粮液目前现金流量非常充足，而且对投资者不利的是，不但享受不到现金红利，还要以每股25元的价格出资高价配股。有投资者认为，公司以1999年9月28日转增后的总股本48000万股为基数，每10股配2股。公司通过配股，又要从社会公众股股东身上圈走6亿元现金。更有人指出，五粮液一方面通过所谓资产置换向大股东大量输送现金，达到不分配也有钱可花的目的，另一方面又通过配股从社会公众股东身上圈到比资产置换支出还要多的现金，以保持公司良好的现金流。持有国家股的大股东与公众股股东的权利不

3、平等。,现金分红有“猫腻” 在已披露的2000年年报中令投资者欣喜的是，推出现金分红预案的上市公司占有相当比例，一些长期“一毛不拔”的“铁公鸡”也有所表示。但是，一些上市公司在派现的同时，又提出配股预案，这就让许多人困惑不解了：既然投资缺钱，为何还要分配派现? 业内人士指出， “派现又配股”无异于左手掏钱出去，右手又把钱拿回来了，实在是有违财务管理的基本规律：配股表明公司须通过资本市场寻求融资的支持，派现则表明资金充裕。而且，如果从追求股东利益最大化的角度考虑，派现又配股造成了股东利益的损失：经过一番折腾，派现刚交了20的个人所得税，配股时又耗去一笔不小的费用，资金最后还是“回流”了。,应该说

4、，出现这种怪现象的原因很简单：管理层曾经提出要将现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。为此，一些上市公司“以防万一”，在预定的规则之内玩起了小猫钓鱼的把戏：用的只是一点儿鱼饵，钓到的却是一条大鱼！其目的仍是“圈钱”。 另外，让一些投资者哭笑不得的是，即使一些公司已提出派现预案，例如“10送4股派1元”的分配方案，在交完个人所得税后，股东根本没有拿到一分钱现金。比如下周二是大庆联谊的派现派息日，但实际上，扣税后，派零元。 新年度计划不坦白 在很多投资者眼中，了解上市公司将要做什么可能比知道年报业绩更为重要。正是由于此使得上市公司的新年度经营计划格外受到关注。 “计划”详尽与否、可行与否，直接

5、影响到信息披露的质量和投资者的投资决策。,可奇怪的是，偏偏就有一些年报在这个重要环节上说的不明不白，让人看后疑惑顿生。 这类“计划”大体有两种：一种是“空洞”型。有家上市公司的“新年度业务发展计划”洋洋洒洒2000余字，竟没有一句具体的有关经营的描述，对未来投资项目、经营目标更是只字未提，真不知公司是有意回避还是原本就没有“计划”。还有一种“浮夸”型。一家上市公司在计划中提到，主营业务收入要“力争三年增长三倍”，“五年之后新经济的比重达到70以上。”可年报显示，该公司2000年主营收入仅同比增长10，且最近几年收入增长率均远远达不到足以“三年增长三倍”的水平。类似这种计划能否落实实令人怀疑。,

6、预亏制度遭“嘲弄” 康赛集团本周四刊出预亏公告，称该公司2000年度将继续亏损。整整迟到一个多月的康赛集团预亏公告，使预亏制度和投资者再次被嘲弄。根据沪深证交所规定，上市公司若2000年度出现亏损，应较年报披露截止日提前两个月发布公告。换句话说，2月28日是预亏的截止日，此后便不应再出现新的预亏公司。但预亏截止日过后，投资者仍屡屡踩中预亏地雷。除康赛集团外，先后有北方五环、ST金马、冰熊股份、北满特钢等上市公司超过截止日姗姗来迟地刊出预亏公告。,康赛集团称，由于公司年初处于重组和人事调整时期，未能及时聘请审计机构，从而造成公司财务人员对有关通知中的有关内容的理解与审计师的不致，没有按规定时间预

7、亏；北满特钢的理由则是对有关会计政策的理解偏差，原计划报审的年度财务数据是全年可实现扭亏并略有盈利，结果会计师事务所初审对部分非主营业务利润不予确认。 实行预亏制度的目的在于保护中小股东的知情权，上市公司未严格执行预亏制度，在一定程度上是看轻了信息披露，漠视中小投资者利益。,年报会计信息失真 在我国会计信息严重失真已成为一种社会公害。据国内某大城市对22家市管企业及202家子公司的审计，查出114家企业虚增利润22.69亿元，65家企业虚减利润4.93亿元，两抵后共计虚增利润17.76亿元，实际利润仅为869亿元，仅为报表利润2645亿元的3285。在这种会计工作大环境严重污染的情况下，尽管监

8、管部门对上市公司会计信息的真实性要求相对较严，上市公司也不可能全都出污泥而染。相反，它们还比其他非上市公司有着更多的会计信息失真的冲动，如在不够条件的情况下为了增发新股、取得配股格，在够条件的情况下为了避免戴ST、PT帽子等。,据知，中国证监会成立以来对上市公司所作的处罚，50左右是与会计账务的虚假相关的。在年报、中报公布时期，也是上市公司会计信息失真的高峰期，投资者得格外留意。比如说，年报中的“重要提示”，是上市公司董事会对投资者保证报告所载资料的真实性、准确性和完整性的庄严承诺。有些上市公司对会计师事务所出具的有解释性说明、保留意见、拒绝表示意见或否定意见的审计报告置之不理，没有提醒投资者

9、注意阅读；有的公司在年报摘要中对注册会计师说明段涉及的问题“三缄其口”，有的公司虽是“合规”地省略了会计报表附注，但其经营中一些不容忽略的重要信息也被“淡化”处理了。,业内人士认为，年报披露不能走形式、走过场，必须切实可行地建立起规范的约束机制，惟此才能使上市公司在股市上浊清自明，同时，要加大对业绩优良、回报丰厚又有进取心的企业政策倾斜力度，使市场早日树立起正确的投资理念，使中国的股市少一分躁动多一些恬静。专家指出，管理层近期出台了一系列新举措，旨在规范上市公司的行为，这将有助于证券市场的健康发展。但如果上市公司视规定为儿戏，再好的规则也只是摆设。 (北京晚报梁彦军雁宁),2007中国上市公司

10、中期财务分析报告,伴随着A股上市公司2007年的中报披露，上证指数也站上了5000点高点。上市公司净利润的高速增长夯实了牛市根基，为A股市场当前的高估值水平提供了有力支撑，大盘蓝筹股突出的盈利能力成为稳定市场的中流砥柱。,（一）整体财务状况分析评价 1、全体A股上市公司 截至2007年8月31日，除*ST兰宝(000631)未能如期披露中期报告外，共有1478家A股上市公司如期披露了2007年中期报告；其中，非金融类A股上市公司1456家、符合BBA分析评价方法的可比性A股上市公司（2006年6月30日以来，禾银上市公司评价系统可以获取完备财务数据的上市公司）1359家。 2007年上半年，1

11、478家A股上市公司资产总计高达299,451.76亿元，与去年同期相比增长了171,731.29亿元，同比增长134.46%；流动资金合计250,909.88亿元，同比增长224.19%，其中货币资金39,185.16亿元，同比增长264.75%，存货合计12,144.34亿元，同比增长53.52%；固定资产合计33,414.23亿元，同比增长23.17%。,在2006年制度变革的基础上，受益于国民经济持续快速增长、大股东优质资产注入、并购重组等有利因素，2007上半年全体A股上市公司资产规模加速增长，资产质量进一步提高，在国民经济体系中的地位越来越高，已经能够较好地体现股市作为国民经济“晴

12、雨表”的作用。可以看出，上半年除存货与固定资产外，全体A股上市公司其他主要资产负债项目均高速增长。形成这种现象的主要原因是上半年以中国平安、中国人寿、交通银行、中信银行等为代表的大盘蓝筹公司，尤其是金融类公司上市发展迅猛。由于这些公司资产规模庞大，对全体A股上市公司资产总额与负债总额的拉动作用非常明显。,2、非金融类A股上市公司 2007年上半年，1456家非金融类A股上市公司资产总计高达66,662.11亿元，同比增长29.20%；流动资金合计28,149.17亿元，同比增长31.54%，其中货币资金7,492.21亿元，同比增长38.57%；存货10,287.55亿元，同比增长30.30%

13、；固定资产合计30,990.64亿元，同比增长21.19%。 可以看出，上半年非金融类A股上市公司资产规模和质量也大幅度提高，除固定资产和流动负债外，其余项目均表现出明显的加速增长趋势。,（二）整体经营成果分析评价 1、全体A股上市公司 2007上半年，1478家A股上市公司共实现主营业务收入36,003.89亿元，同比增长34.07%；主营业务成本27,213.39亿元，同比增长30.59%；主营业务利润8,203.66亿元，同比增长47.55%；投资收益1,148.90亿元，同比增长341.14%；利润总额4,772.52亿元，同比增长80.66%；投资收益占利润总额的比例为24.07%；

14、净利润3,251.87亿元，同比增长81.39%；每股收益0.194元，同比增长13.05%。,2、业绩及增长情况评述 2007上半年， A股上市公司利润分配表主要项目增长幅度与去年同期相比均有所降低，原因在于2006年中期各项目增长率是在2005年中期的基数上计算的，由于2005年资本市场制度不健全，上市公司经营业绩普遍不佳，因而各项目基数相对较小，导致2006年中期各项目增幅非常大。所以表面上2007年中期增长幅度的降低，并不代表A股上市公司的业绩增幅和增速下滑。,值得注意的是，2004年以来主营业务收入增长率一直低于主营业务成本增长率，2007年中期上市公司主营业务收入增长率高于主营业务

15、成本增长率，三项费用增长幅度和速度也相对降低。表明上市公司在科技创新、技术改造方面成果显著，劳动生产率提高效果明显、单位成本相对降低、产品附加值提高，从而有效控制了成本的增长幅度和速度，促进了业绩水平的提高。在投资收益大幅度增长的有利配合下，利润总额和净利润大幅度增长。通过表2与表3的对比可以看出，金融行业上市公司2007上半年共实现净利润1335.26亿元，占全体A股净利润的41.06%。,3、亏损以及扭亏情况点评 2007上半年，占A股上市公司总数73.41%的上市公司净利润实现增长，101家上市公司上半年成功实现扭亏为盈，同时有76家上市公司又加入了亏损公司的队伍。上半年共有204家上市

16、公司亏损，去年同期相比，亏损公司减少25家，同比减少10.9%。,（三）主要财务分析指标及评价 通过对A股上市公司各项主要财务分析指标的分析对比，我们认为A股上市公司的清偿能力、经营效率、盈利能力、成长能力、投资报酬率、资产结构等与去年同期相比均有一定程度的提高或改善。,1、清偿能力 今年上半年A股上市公司资产负债率为84.93%，与去年同期相比提高了6.21个百分点，速动比率提高0.1,达到了1.0。资产负债率的提高说明A股上市公司在宏观经济持续快速平稳增长的情况下，适当地提高负债比率，借助债务融资扩大生产经营规模、提高规模效益，利用财务杠杆作用提高盈利能力和业绩。,2、盈利能力 今年上半年

17、A股上市公司净资产收益率为7.76%，同比提高了1.06个百分点；毛利率为24.42%，同比提高了2.02个百分点；营业利润率为9.87%，同比提高了1.23个百分点；主营业务利润率为22.79%，同比提高了2.09个百分点；净利润率为9.03%，同比提高了2.35个百分点；成本费用利润率为14.88%，同比提高了3.95个百分点。2007上半年A股上市公司的总体盈利能力与成本控制能力进一步提高，在这两大主要因素的带动下，A股上市公司整体业绩大幅度提升。,3、投资报酬率 今年上半年A股上市公司每股收益0.194元，同比提高0.024元；每股主营收入2.14元，同比降低0.42元。每股收益增幅较

18、小，每股主营收入同比小幅度降低的主要原因是大盘蓝筹公司的上市，由于其总股本规模庞大，稀释了每股收益和每股主营收入。,4、成长能力 今年上半年A股上市公司主营收入增长率34.67%，同比降低10.25个百分点，原因在于计算基数的差异；净利润增长率81.39%，同比降低了1.14个百分点，在2007上半年净利润增长率与2006上半年净利润增长率计算基数差异比较大的情况下，2007上半年A股上市公司净利润仍然保持了高速增长的趋势，进一步支持了我们对于中国股市长期趋势高度乐观的看法。,2009年15家家电上市公司财务表现分析报告,在家电下乡、以旧换新、节能产品惠民工程等利好政策推动下，“城市升级”和“

19、农村普及”成为2009年国内家电市场的两大趋势；随着海外家电消费的恢复和国内企业的努力开拓，家电出口逐渐向好发展。截至2010年4月20日，TCL集团、海信电器、四川长虹、厦华电子、方正科技、美菱电器、ST科龙、青岛海尔、小天鹅A、合肥三洋、美的电器、万家乐、华帝股份、苏泊尔、九阳股份等15家家电上市公司(在深圳和上海证券交易所上市的整体生产企业)公布了2009年年度报告。根据年报统计分析，家电上市公司抓住市场机遇，实现了营业收入的快速增长和盈利水平的大幅提高。,一、营业收入快速增长,2009年15家上市公司实现营业收入2213.3亿元，同比增长12.2%。,得益于2009年平板电视对传统CR

20、T电视的快速替代和家电下乡、以旧换新等政策的推动，TCL集团、海信电器、四川长虹、厦华电子等彩电上市公司营业收入增长较快，其中海信电器增长37.3%。由于冰箱产品在家电下乡中占据半壁江山，美菱下乡冰箱占其总销量的50%以上，美菱电器实现了31.4%的快速增长。合肥三洋在一二级市场加强与苏宁、国美等大连锁的合作，全面拓展三四级市场，营收同比增幅高达86.7%。万家乐、华帝股份等厨卫上市公司营收小幅下降，苏泊尔、九阳股份等小家电上市公司增幅较小。,较小。,从产品类别来看，厨卫、小家电企业毛利率较高，均超过30%，其次为白电生产企业，大多处于20%-30%之间，再次为彩电生产企业，毛利率低于20%。

21、2009年毛利率排名前三的上市公司分别为合肥三洋(41.5%)、九阳股份(38.6%)、华帝股份(34.3%)；毛利率提高较大的上市公司中，美菱电器提高6.7个百分点，厦华电子提高5.1个百分点，小天鹅A提高4.8个百分点。,二、营业利润大幅增长，营业利润率提高,2009年15家上市公司营业利润合计额为83.0亿元，同比增长105.3%，大大高于营业收入增幅(12.2%)和毛利增幅(23.1%)；15家公司营业利润率为3.8%，比2008年的2.1%提高1.7个百分点。2009年美的电器营业利润为25.2亿元，在15家上市公司中居首位，其次为青岛海尔(16.3亿元)、九阳股份(7.3亿元)、四

22、川长虹(6.9亿元)；从营业利润同比增幅来看，增长最快是美菱电器，为1175.1%，其次是小天鹅A(377.0%)、万家乐(196.2%)、四川长虹(136.7%)。,从产品类别来看，厨卫、小家电企业营业利润率较高，其次为白电生产企业，再次为彩电生产企业。2009年营业利润率排名前三的上市公司分别为九阳股份(15.8%)、合肥三洋(11.1%)、苏泊尔(10.3%)；营业利润率提高较大的上市公司中，厦华电子提高31.2个百分点，华帝股份提高5.3个百分点，万家乐提高4.8个百分点。,三、净利润大幅增长，净利润率提高,2009年15家上市公司净利润合计额为80.3亿元，同比增长131.3%，高于

23、营业收入增幅(12.2%)、毛利增幅(23.1%)、营业利润增幅(105.3%)；15家公司净利润率为3.6%，比2008年的1.8%提高1.9个百分点。2009年美的电器净利润为25.1亿元，在15家上市公司中居首位，其次为青岛海尔(13.7亿元)、九阳股份(7.1亿元)、TCL集团(7.0亿元)；从净利润同比增幅来看，增长最快是美菱电器，为994.3%，其次是小天鹅A(786.5%)、万家乐(194.4%)、海信电器(137.5%)。,从产品类别来看，厨卫、小家电企业净利润率较高，其次为白电生产企业，再次为彩电生产企业。2009年净利润率排名前三的上市公司分别为九阳股份(15.4%)、合肥

24、三洋(10.2%)、苏泊尔(8.6%)；净利润率提高较大的上市公司中，厦华电子提高31.0个百分点，万家乐提高4.7个百分点，华帝股份提高4.6个百分点。,四、营业收入、营业利润综合表现,以营业收入增幅作为横坐标轴，以营业利润率作为纵坐标轴，气泡大小表示营业收入，形成2009年上市公司财务表现图。坐标原点为(12.2%、3.8%)，即15家上市公司营业收入平均增幅(12.2%)，平均营业利润率(3.8%)，划分出四个象限。,第一象限：营业收入增幅高于平均增幅，营业利润率高于平均营业利润率。合肥三洋、美菱电器、苏泊尔属于此类。第二象限：营业收入增幅低于平均增幅，营业利润率高于平均营业利润率。青岛

25、海尔、九阳股份、美的电器、小天鹅A、万家乐、华帝股份属于此类。第三象限：营业收入增幅低于平均增幅，营业利润率低于平均营业利润率。ST科龙、方正科技属于此类。第四象限：营业收入增幅高于平均增幅，营业利润率低于平均营业利润率。四川长虹、海信电器、厦华电子、TCL集团属于此类。,综上所述，随着宏观经济环境向好发展，在利好行业政策的大力促进下，经过家电企业的努力开拓，2009年上市公司取得了不俗的业绩，发展能力和获利能力得到了明显提升。,第一节 财务分析的基础,一、财务分析的概念及作用 二、财务分析的目的 三、财务分析的基础 四、财务分析的基本方法 五、财务分析的程序 六、财务分析的原则 七、财务分析

26、的局限性,一、财务分析的概念及作用,（一）财务分析的概念是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。 财务分析的最基本职能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。,（ 二）财务分析的作用,1、评价企业一定时期的财务状况 2、为报表使用者决策提供依据 3、检查、考核企业内部各职能部门工作情况和业绩水平,（三）、财务分析的目的,1、对 投 资 人 2、对 债 权 人 3、对 经理人员 4、对 供 应 商 5、对 政 府 6、对雇员和工会 7、

27、对 中介机构 8、综合财务分析的一般目的 财务分析的一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。,根据分析的具体目的，财务分析可以分为： （1）流动性分析； （2）赢利性分析； （3）财务风险分析； （4）专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。,（四）财务分析的基础 财务分析的起点是财务报表，分析使用的大量数据大部分了来源于公开发布的财务报表。财务分析的前提是正确理解财务报表。 1、资产负债表 2、利润表 3、现金流量表 4、会计报表的附表 5、财务报表附注 6、财务状况说明书,二、资产负债表,反映企业一定日期的资产、负债和所有者权益状况的会计报表。 右侧按

28、所用资金偿还期的先后顺序、所有者权益排列，反映企业的融资状况。说明资金从何而来。表明经营管理者对融资方式和资本结构的选择。 左侧按资金的流动性从强到弱排列，反映企业的投资状况，即资金流向何处。表明企业的投资结构和资产结构。,三、利润表,第二节 财务分析的基本方法 一、比较分析法 1、按比较对象（和谁比）分类 2、按比较内容（比什么）分类 3、财务分析的核心问题寻找原因、解释原因 二、比率分析法 三、趋势分析法 四、因素分析法确定各影响因素的影响程度 具体方法又分为： 1、差额分析法 2、指标分解法 3、连环替代法 4、定基替代法,注意：财务分析的局限性,1、财务报表本身的局限性 （1）历史成本

29、 （2）假设币值不变 （3）稳健原则 （4）年度分期报告,2、报表的真实性问题 （1）技能原因 （2）道德原因 3、企业会计政策的不同选择影响可比性 会计政策的变化给财务分析带来不可比性,4、比较基础问题 （1）横向比较同业标准 （2）趋势分析历史数据 （3）差异分析计划预算,第三节 主要财务指标分析,一、变现能力比率或称短期偿债能力比率 二、长期偿债能力比率 三、企业营运能力比率 四、企业盈利能力比率,一、流动性分析或称短期偿债能力比率,1、流动比率 流动比率=流动资产/流动负债=2/1 比率越高，短期偿债能力越强，债权人的风险越高。 比率过高，企业流动资产的占用量越大，资金周转速度过慢，从

30、而会影响企业的获利能力。 2:1并非绝对标准，不同行业有较大区别，我国目前较好水平在1.5左右。 该比率反映的是账面支付能力。,2、速动比率 速动比率=速动资产/流动负债 =(流动资产存货等)/流动负债=1/1 扣除的项目是变现能力差且不稳定的存货、预期无法收回的应收账款、待摊费用、待处理流动资产损失等。存货不仅变现速度慢，还可能因为积压、变质、抵押等原因，而使其变现金额具有不确定性。 该比率能更加准确、可靠地评价短期偿债能力。 速动比率的质量取决于应收账款的质量。,3、现金比率 现金比率 =（现金现金等价物）/流动负债 =（现金短期投资）/流动负债 现金与短期有价证券的偿债能力最强，能保证相

31、等数额的短期债务的偿还。 现金比率越高，短期偿债能力越强。 该指标并非越高越好，由于现金类资产盈利水平较低，企业不会保留过多的现金类资产。 指标过高表明企业通过负债方式筹集的资金没有得到充分利用。 从静态现金支付能力的角度说明企业的短期偿债能力,4、现金流量比率 现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债 从动态现金支付能力的角度说明企业短期偿债能力 5、到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率 =经营活动现金净流量/（本期到期债务本金现金利息支出）,二、长期偿债能力比率,影响长期偿债能力的主要因素有： 必须以权益资本为基础 必须以长期资产为物质保证 长期偿债能力与获利能力密切相关 （一）资

32、产负债率、产权比率和权益乘数 1、公式： 资产负债率=负债/资产 产权比率=负债/所有者权益 权益乘数=资产/所有者权益,2、共同的功能： （1） 反映企业的长期偿债能力 （2） 反映企业的资本结构 3、三者之间的关系 产权比率=负债/所有者权益 =负债/（资产负债） =资产负债率/（1-资产负债率） 权益乘数=资产/所有者权益 =资产/（资产负债） =1/（1资产负债率）,4、资产负债率对信息使用者的影响 对于债权人：反映企业资产对负债的担保能力。比率越小，债权人借贷的风险越小；比率越大，资产对负债的担保力不足，债权人收不回借贷本息的可能性越大。希望比率越低越好 对于所有者：一定的资产负债率

33、可以带来财务杠杆收益。 对于企业管理当局：追求合理的资产负债率，提高资金的利用水平，保持良好的偿债能力。希望实现风险与收益的最佳组合。,5、指标的运用 结合营业周期：周期短的企业，资产周转快、变现能力强，可适当扩大负债规模，维持较高的负债率。 结合企业经营状况：处于兴旺期可维持较高负债水平。 结合宏观经济环境：市场利率较低或预计贷款利率将上升时，可适当扩大负债规模。 结合资产构成：资产总额中流动资产所占比重大的企业，不能支付到期债务的风险较小，负债率可适当高些。,（二）利息保障倍数 1、公式： 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 2、说明： （1）利息是要由利润偿还的，所以要用息税前利润指标；

34、 （2）利息费用是指本期发生的全部应付利息，包括财务费用中本期的利息和计入固定资产成本的资本化利息，后者也是需要由利润偿还的。 （3）这是唯一一个既反映偿债能力由反映盈利能力的指标。,（三）其它指标 1、有形净值债务率=负债总额/（所有者权益无形资产净值） 2、现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量现金利息支出付现所得税）/现金利息支出 3、偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量,（四）影响长期偿债能力的因素 1、租赁活动 2、或有负债 3、担保责任,三、企业营运能力比率,（一）营运能力比率计算的基本原理 该种资产完成的周转额 某种资产的周转率= 该种资产的平均占用额 反映企业营运能力的指

35、标主要有周转率（周转次数）、和周转天数。,（二）反映营运能力的财务比率 存货周转率 存货完成的周转额 存货周转率= 存货的平均占用额 销售成本 = （期初存货期末存货）2 存货的周转天数=360天存货周转率 360存货平均占用额 = 销售成本,2.应收账款周转率,应收账款周转率 应收账款完成的周转额 = 应收账款平均占用额 销售收入 = （期初应收账款期末应收账款）2,应收账款周转天数 360 = 应收账款周转率 360应收账款平均占用额 = 销售收入,从上面可推出： 360 应收账款周转率= 周转天数（周转期、收现期） 销售收入 应收账款 = 平均占用额 应收账款周转率 销售收入 = 周转期

36、 360 = 日销售额收现期,其他营运能力指标,3、流动资产周转率 销售收入 = 平均流动资产 4、固定资产周转率 销售收入 = 平均固定资产净值 5、总资产周转率 销售收入 = 平均总资产（固定资产为净值）,四、企业盈利能力比率,（一）产品经营盈利能力分析 1、销售净利率 净利润 销售净利率= 100% 销售收入,2、销售毛利率 销售毛利 销售毛利率= 100% 销售收入 销售收入销售成本 = 100% 销售收入,（二）权益资本经营与资产经营盈利能力分析 1、总资产净利率 净利率 资产净利率= 100% 资产总额 2、资产收益率 息税前利润 总资产利润率= 100% 总资产 = 息税前利润率

37、,3、股东权益报酬率 (净资产收益率、股东投资报酬率） 净利润 = 100% 股东权益（平均净资产）,A公司（总资本20000万元）B公司（总资本20000万元） 销售额7000万元 销售额12000万元 销售利润率20% 销售利润率15% 利润额1400万元 利润额1800万元,例：A、B两家公司总资本规模一样，B的销售额大但是利润率低，A的销售额小，但是利润率高。如何判断两家公司的经营业绩？,是看重销售创造利润还是资本创造利润？ 总资本利润率：A7 B9,（三）上市公司盈利能力分析 1、每股收益 如：某公司年初股票数为6000万股，5月初增发1500万股，则全年的加权平均股数为7000万股。（60004/12+75008/12） 2、普通股权益报酬率,3、股利发放率 股利发放率每股股利每股收益 4、市盈率 市盈率每股市价每股收益 该比率高低说明投资者对公司股票的投资收益与投资风险的预期。 反映投资人对每元净利润的要求权所愿意支付的价格。 市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，同时投资风险也越高。,市盈率过高说明投资者的投资风险大，可望获得的投资报酬低。 我国上市