第二章 财务管理基础.ppt

1、第二章 旅游企业财务管理基础,第一节 货币时间价值 第二节 风险价值模型,学习目的, 在理解货币时间价值的基础上熟练掌握一次性收付款项和年金的终值和现值的计算，以及计算过程中涉及到的一些特殊的问题。 充分理解风险的含义和类别、掌握经营风险以及证券投资组合风险的衡量，熟练应用资本资产定价模型。,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的含义 二、货币时间价值的衡量,期限 存款利率 活期 0.50 三个月 3.10 半年 3.30 一年 3.50 二年 4.40 三年 5.00 五年 5.50 2011年，全国居民消费价格总水平比上年上涨5.4%。,2012年银行存款利率,一、货币时间价值的含义,（

2、一）货币时间价值的概念 货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。,货币时间价值,货币时间价值,定义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。货币时间价值反映一定量货币资金在不同时点上价值量的差额，其实质就是资金周转利用后会产生增值。 在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点： （1）货币时间价值的形式是价值增量，一般以增值率示； （2）资金增值是资金被当作投资资本，在周转使用过程中实现的； （3）需要持续或多或少的时间才会增值，与时间长短程正比； （4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。 （5）在利润平均化规律作用下，货币时间

3、价值是在没有风险和通胀条件下的投资报酬率，通常以社会平均资金利润率代表。, 货币时间价值的表现形式,政府债券利率,绝对量 利息,相对量 利息率,（二） 货币时间价值计算的相关概念和符号,1.终值（F）,终 值,一次或多次款项的收付相当于未来某一时刻的价值，俗称本利和。,2. 现值（P）,100元,现在需要存入银行多少现金？,现 值,【例】,一次或多次发生在未来的款项收付相当于现在时刻的价值。,3. 款项的收付（现金流量）, 收付款项的类型,（1）一次性收付款项 在某一特定时点上发生某项一次性现金付款（或现金收款），经过一段时间后再发生与此相关的一次性现金收款（或现金付款）。,（2）系列收付款项

4、, 在期内多次发生现金收款或现金付款。, 年金(Annuity), 普通年金(ordinary annuity) 预付年金(annuity due) 递延年金(deferred annuity) 永续年金(perpetuities),在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金收款（或现金付款）。,4. 利率( i ),5. 计息制度,又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率。,6. 期数( n ),计算现值或终值的期间数,计息期数,利率或折现率 ( i ),终值与现值的理解,二、货币时间价值的衡量,（一）一次性收付款项的货币时间价值衡量, 含义 一次性的收款或付款按复

5、利计算的一期或多期后的价值。,p (已知),F = ?,1. 复利终值 (已知现值P，求终值F), 计算公式： 已知现值（P）、利率（i）和期数（n），则：, 请看例题分析 【例2- 1】,【例2- 1】 假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，问5年后应偿还的本利和是多少?, 含义 将未来预期发生的现金收付款项按折现率（i）计算的现在时点价值。,p = ?,F (已知),2. 复利现值 (已知终值F，求现值P), 计算公式： 已知终值（F）、利率（i）和期数（n），则：, 请看例题分析 【例2- 2】,即,【例2- 2】银行年利率为8%，某人想在3年后得到100 000元，

6、问现在应存入银行多少钱？,（二）系列等额收付款项的货币时间价值衡量（年金）,（1） 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额发生的系列现金收付款项，又称后付年金。,1. 普通年金 (ordinary annuity), 含义 一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,F = ?,（2） 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F), 计算公式： 已知年金（A）、利率（i）和期数（n），则：,即, 请看例题分析 【例2- 3】,【例2- 3】如果银行存款年利率为5%，某人连续10年每年末存入银行10 000元，他在第10年末，可一次取出本利和为多少？, 含义 为了在约定的未来某一时点清

7、偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。,（3）年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A), 计算公式： 已知终值（F）、利率（i）和期数（n），则：, 请看例题分析 【例2- 4】,即,【 例2- 4 】假设某公司有一笔4年后到期的借款，数额为1 000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款，问每年年末应存入的金额是多少?,教材P36例2.13, 含义 一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。,（4）普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P), 计算公式： 已知年金（A）、利率（i）和期数（n），则：,即, 请看例题分析 【例2- 5】,【 例2-

8、 5 】如果银行存款年利率为5%，某人打算连续10年每年末从银行取出50 000元，他在第1年初，应一次存入多少钱？, 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。,（5） 年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A), 计算公式： 已知现值（P）、利率（i）和期数（n），则：, 请看例题分析 【例2- 6】,【 例2- 6 】企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率为12%，投资期限预计10年，要想收回投资，每年应收回的投资额是多少?,P36例2.14,2. 预付年金(annuity due),从第一期起，一定时期内每期期初等额发生的系列现金收付款项，又称先付年金。,（1）

9、预付年金的含义,（2） 预付年金终值 (已知预付年金A，求预付年金终值F), 含义 一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。,推导方法一：等比数列求和,推导方法二：与普通年金比较后加减, 计算公式： 已知年金（A）、利率（i）和期数（n），则：,与“普通年金终值系数” 相比，期数加1，系数减1。, 请看例题分析 【例2- 7】,【 例2- 7】假设公司每年年初存入银行1 000元，年利率10%，第10年年末可一次取出的本利和是多少?,或者：,（3） 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P),P = ?, 含义 一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。, 计算公式： 已知年金（A

10、）、利率（i）和期数（n），则：, 请看例题分析 【例2- 8】,与“普通年金现值系数” 相比，期数减1，系数加1。,【 例 2- 8】某人准备连续5年每年年初投资10 000元，如果年利率为5%，该项连续等额投资的当前投资额应为多少？,或者：,（1）含义 第一次收付款项发生的时间与第一期无关，而是相隔若干期（假设为m期， 1 mn）后才开始发生的系列等额收付款项。,3. 递延年金(deferred annuity),（2）递延年金现值 (已知延期年金A，求延期年金现值P),P = ?,A. “两阶段计算”方式 先求出m期后的(n-m)期普通年金现值，然后再将此现值折算到第一期初的现值。, 计

11、算公式：,B. “假设计算”方式 先求出n期普通年金现值，然后扣除实际并未收付款的m期普通年金现值。, 计算公式：,A(P/A，i，n) (P/A，i，m),【 例2- 9】 假设某公司拟在年初存入一笔资本，从第四年起每年取出100元，至第9年末取完，年利率10%，问最初一次存入多少钱?,B.,4 .永续年金 (perpetuities),（1） 永续年金的含义 无限期系列等额的收付款项。, 永续年金没有终止的时间，即没有终值。,（2）永续年金现值 (已知永续年金A，求永续年金现值P), 请看例题分析 【例2- 10 】,永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：,【 例2- 10】某

12、投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10 000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少?,（一）不等额系列款项现值的计算,货币时间价值计算中的几个特殊问题,依次计算,【 例2- 11】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如下所示：,根治环境污染的现时投资为500 000元,100 000,200 000,300 000,100 000,200 000,100 000(P/F，10%, 1 ),200 000(P/F，10%, 2 ),300 000(P/F，10%, 3 ),200 000(P/F，10%, 4 ),

13、100 000(P/F，10%, 5 ),（二）年金与不等额的系列付款混合情况下的现值,【 例2- 12】某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如下：,分段计算,10 000,30 000 (P/A，10%，3 ),20 000(P/A，10%, 6 )(P/A，10%, 3 ),10 000 (P/F，10%, 7 ),（三）实际利率和名义利率（P33）,实际利率：每年复利次数超过一次的年利率,名义利率：每年只复利一次的年利率,【 例2- 13】如果用10 000元购买了年利率10%，期限为10年公司债券，该债券每半年复利一次，到期后，将得到的本利和为多少？,名 义利 率,. 计算实际利率

14、,若一年复利m次，年名义利率为r，则：,. 不计算实际利率,（四）利率或折现率的确定,（1）,（2）,（已知F、P、A、n中的三个因素，求解 i ）,【 例2- 14】假设现在存入银行2 000元，要想5年后得到本利和3 200元，问存款利率应为多少?,查一元复利终值系数表： 年利率 i 10%, 请看例题分析P.131【例4- 12 】,【 例2- 15】 某人年初向银行存入4 000元，问折现率为多少时，才能保证在以后的5 年中每年年末得到相同金额的1 000元?,查一元 年金现值表 运用“插值法”,折现率 年金现值系数 7% 4.100 8% 3.993,4.000,插值法的应用,（五）

15、期间n的确定,请看例题分析 【例2- 16 】 教材P34例2.11,计算公式,（已知F、P、A、i中的三个因素，求解n ）,【 例2- 16】假设某人有资本1 200元，拟投入收益率为8%的投资项目，问经过多少年可使资本增加一倍?,查一元复利终值系数表： n = 9,第二节 风险价值模型,一、风险价值的定性解释 二、风险的基本衡量,一、风险价值的定性解释,（一）风险的含义 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。, 经营上的原因给公司收益带来的不确定性, 举债经营给公司收益带来的不确定性,（二） 风险的类别, 投资的预期收益率的不确定性,（三）风险与价值的关系,投资报酬率

16、（R）,RibV,V1,V2,二、风险的基本衡量,（一）风险衡量的基本方法和步骤,概率与数理统计,二、风险的基本衡量,（二）经营风险的衡量,1. 概率及其分布,（1） 概率（Pi）, 表示随机事件发生可能性大小的数值。, 通常,（2）概率分布,【 例2- 17】 假定某企业正试制A和B两种新产品，并作为两个项目进行开发。根据对市场的预测，每种产品都可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，三种可能出现的总资产报酬率和概率见下表：,2. 期望收益率, 计算公式：,【例】 A、B产品总资产报酬率的期望值, 资产的期望收益率就是其未来各种可能收益率的均值。,图3-1 期望收益率相同、离散程度不同的三种

17、概率分布,风险小,风险大,风险中,【例】 A、B产品总资产报酬率的方差,3. 方差（ ）和标准差（ ）, 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小,标准差：,【例】A、B产品总资产报酬率的标准差, 适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。,4. 变异系数标准离差率（V）, 标准差与期望收益率的比率。,【例】 A、B产品总资产报酬率的变异系数, 计算公式：, 标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小。, 适用于比较不同方案的风险程度。,4. 风险报酬率（Rr）,【例】 A、B产品的风险报酬率, 来源：政治、经济及社会环境等企业外部某些因素, 特点：无法通过多样化投资予以分散, 特点：可以通

18、过多样化投资来分散, 来源：经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素,（三）证券投资风险的衡量,1. 证券投资风险的类别,2. 证券投资组合收益的衡量,投资组合,计算公式：,【例2-19】证券投资组合的期望收益率的计算 某公司拟分别投资于A股票和B股票，其中，投资于A股票的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B股票的期望收益率为12%，计划投资额为500万元。 要求：计算该证券投资组合的期望收益率。,= 50% 8% 50% 12% = 10%,(1) 非系统风险的衡量,3.证券投资组合的风险衡量,两项证券, 反映两个随机变量之间的线性相关程度的相对数指标，是标准化的协方差。, 取值范围（1，1）,相关系数,【 例2- 20】假设某投资组合有A、B 两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8%；其收益率的标准差均为9%；A 、B两种证券的投资比重均为50%。,当相关系数为+1时，,在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算：,非系统风险,系统风险,N项证券,投资组合方差和投资组合中的样本数,非系统风险,系统风险,