国际金融外汇与汇率.ppt

1、第一章 外汇与汇率,第一节 外汇与汇率的基本概念 第二节 汇率的决定 第三节 汇率的变动 本章小结 本章重要概念 思考题,教材：,蓝发钦、岳华、冉生欣、方显仓编著 国际金融 上海远东出版社 2010年2月版,第一节 外汇与汇率的基本概念,一、外汇及其表达式 1、外汇的概念 2、构成外汇的条件 二、汇率及其标价方法 1、汇率的概念 2、汇率的标价方法 三、汇率的分类,一、外汇及其表达式,1、外汇的概念 外汇，即国外汇兑的简称，具有动态和静态两种含义。 （1）从动态来看，外汇就是把一国货币转换成另一国货币，用以清算国际间债权债务关系的行为。 （2）从静态上讲，外汇又表现为进行国际清算的手段和工具，

2、如外国货币、外币的有价证券及外币支付凭证等。,外汇的其它定义 （1）国际货币基金组织（IMF）对外汇的定义 （2）我国中华人民共和国外汇管理条例对外汇的规定,2、构成外汇的条件,要构成外汇必须满足以下三个条件： 第一，外汇必须是以外币表示的国外资产，也就是说，用本国货币表示的信用工具和有价证券不能视为外汇。 第二，外汇必须是在国际上能得到偿还的货币债权，即能被各国普遍接受的金融资产。 第三，外汇必须具有自由兑换性，能自由兑换成其他支付手段。一般来说，只有能自由兑换成其他国家的货币，同时能不受限制地存入该国商业银行的普通账户才算作外汇。,二、汇率及其标价方法,1、汇率的概念 汇率是指两种不同货币

3、之间的交换比率或比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的价格。,三、汇率的分类,1、基本汇率与套算汇率 2、买入汇率、卖出汇率与中间汇率 3、固定汇率与浮动汇率 4、单一汇率与多种汇率或复汇率 5、官方汇率与市场汇率 6、电汇汇率（T/T）、信汇汇率（M/T）和票汇汇率（D/D） 7、即期汇率和远期汇率 8、名义汇率与实际汇率,1、基本汇率和套算汇率,从制定汇率的角度，分为基本汇率和套算汇率。,基本汇率是指本国货币与关键货币对比而制定出来的汇率。（关键货币是指在国际贸易或国际收支中使用最多、在各国外汇储备中所占比重最大、自由兑换性最强、汇率行情最为稳定、为各国所接受的货币。 ）,套算汇率是指根

4、据基本汇率套算出来的与其他国家货币的汇率，又称为交叉汇率。,2、买入汇率、卖出汇率与中间汇率,从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。,买入汇率或买价是银行从客户手中买进外汇时所采用的汇率。 卖出汇率或卖价是银行卖给客户外汇时所采用的汇率。 中间汇率是买入价和卖出价的算术平均数，即中间价=（买入价+卖出价）/2。,报刊、电台、电视通常报告的是中间价，它常被用作汇率分析的指标。 银行买入汇率与卖出汇率一般相差1%5%，差额即为银行买卖外汇的利润。,3、固定汇率与浮动汇率,从国际货币制度的历史演变，分为固定汇率和浮动汇率。,固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率保持基本固定，汇率的

5、波动限制在一定幅度以内。,浮动汇率是指一个国家不规定本国货币的固定比价，也没有任何汇率波动幅度的上下限，而是听任汇率随外汇市场的供求关系自由波动。,4、单一汇率与多种汇率或复汇率,按汇率是否适用于不同的来源与用途，分为单一汇率和多种汇率或复汇率。,单一汇率是指一国货币对某种货币仅有一种汇率，各种收支都按这汇率结算。 多种汇率指一国货币对某一种外国货币的比价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率，也叫复汇率。,5、官方汇率与市场汇率,按外汇管制的松紧程度，分为官方汇率和市场汇率。,官方汇率是指官方，如财政部、中央银行或外汇管理机构规定的汇率。 市场汇率是指在外汇自由市场上自发形成的汇

6、率。,6、电汇汇率（T/T）、信汇汇率（M/T）和票汇汇率（D/D）,按外汇交易支付工具和付款时间，分为电汇汇率（T/T）、信汇汇率（M/T）和票汇汇率（D/D）。,电汇汇率是银行以电讯方式买卖外汇时所采用的汇率。 信汇汇率是指以信函方式通知收付款时采用的汇率。 票汇汇率是指兑换各种外汇汇票、支票和其他各种票据时所采用的汇率。因票汇在期限上有即期和远期之分，故汇率又分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。,7、即期汇率和远期汇率,按外汇交割期限不同，分为即期汇率和远期汇率。,即期汇率指买卖双方成交后，于当时或两个工作日之内进行外汇交割时所采用的汇率 。 远期汇率是指买卖双方成交后，在约定的日期办理交割

7、时采用的汇率。,8、名义汇率与实际汇率,从衡量货币价值的角度，可以分为名义汇率和实际汇率。,名义汇率是指用一种货币所能兑换的其他货币的数量来表示该货币的汇率，又分为名义双边汇率和名义有效汇率。,名义双边汇率是指用一国货币的数量所表示的 某种货币的汇率，也就是一般的市场汇率。 名义有效汇率是用若干种其他货币的加权平均值来表示某种货币的汇率，即各种名义双边汇率的加权平均，也被称为汇率指数。,实际汇率 实际汇率是以不变价格计算出来的某国货币汇率，是将名义汇率中的物价因素扣除后得出的，其计算公式如下： er= e p*/p er为实际汇率，e为名义汇率，p*为外国基期物价指数，p为本国基期物价指数。从

8、上式可知，实际汇率比名义汇率更能真实反映一国货币在国外的购买力。,第二节 汇率的决定,一、长期汇率的决定 1、金本位制度下汇率的决定 2、布雷顿森林货币制度下汇率的决定 3、浮动汇率制度下汇率的决定 二、短期汇率的决定,一、长期汇率的决定,1、金本位制度下汇率的决定 （1）金币本位制 在金币本位制下，流通中的货币是以一定重量和成色的黄金铸造而成的金币，货币的单位价值就是铸造该金币所耗用的黄金的实际重量。各国货币的单位含金量之比就叫做铸币平价。两国货币汇率的确定由两种货币的铸币平价所决定。 由铸币平价所确定的汇率通常称为法定平价。 在金本位制度下，汇率的波动不是漫无边际的，大致以黄金输送点为其界

9、限。,黄金输送点,黄金的输出点和输入点统称为黄金输送点。 在金币本位制度下黄金是可以自由输出输入的。在两国间输出输入黄金，要支付包装费、运费、保险费等费用。这样，是否运送黄金就取决于这笔费用的大小。 法定平价加上黄金运送费用就是汇价波动的上限，减去黄金运送费用就是汇价波动的下限。在国际间运送黄金的费用占所运送黄金价值的比重很小。因此，在金币本位制度下，汇率波动的幅度很小，基本上是稳定的 。（如图1.1所示）,黄金输出点 铸币平价 黄金输入点,图1.1 金币本位制下汇率的波动,（2）金块本位制和金汇兑本位制下的汇率决定 在这两种货币制度下，货币发行以黄金或外汇作为准备金，并允许在一定限额以上与黄

10、金或外汇兑换。其货币单位的价值由法律所规定的含金量来决定。此时，我们称各国单位货币所代表的含金量为该货币的黄金平价，即汇率的决定基础是各国货币的黄金平价。,2、布雷顿森林货币制度下汇率的决定 第二次世界大战后，资本主义各国为了稳定汇率，于1944年建立了布雷顿森林货币制度。 该货币制度是在国际货币基金组织的监督下以美元为中心的固定汇率制度，其核心是双挂钩的汇率决定机制：一是美元与黄金挂钩，确定美元与黄金的比价；二是其他各国货币与美元挂钩。在这种货币制度下，各国货币的价值分别通过黄金或美元来表示。 在这一国际货币制度下，决定长期汇率基础的仍然是黄金平价。,3、浮动汇率制度下汇率的决定 在浮动汇率

11、制度下，决定纸币汇率的基础已不再是黄金平价，而是纸币所代表的实际价值，即纸币所实现的购买力。,购买力平价理论,购买力平价理论（The theory of purchasing power parity，简称PPP）主要形成于第一次世界大战期间和战后初期。一国货币对外汇率，主要是由其货币所具有的购买力所决定。 购买力平价有两种形态：绝对购买力平价和相对购买力平价。,绝对购买力平价,绝对购买力平价是说明在某一时点上汇率的决定。两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，即 e = PA/PB e表示汇率，PA和PB分别表示两国各自的物价水平。由于货币的购买力实际上是一般物价水平的倒数，两国货币的汇率

12、取决于两国一般物价水平之比。 绝对购买力平价实际上也是“一价定律”（The law of one price）。,相对购买力平价,相对购买力平价则说明汇率的变动。当两个国家都发生通货膨胀时，它们各自货币的名义汇率等于基期汇率乘以两国通货膨胀率之比，即 et为t时期的汇率，PAt和PBt为相同时期A国与B国的价格指数，基期时间为0，PA0和PB0分别表示基期两国的价格指数，e0为基期汇率水平。,购买力平价理论的合理性 （1）就购买力平价的绝对形式而言，两国纸币购买力的差异可以近似地反映两国货币代表的价值量的差异。 （2）购买力平价说对中长期汇率变动的原因解释具有实用价值。,购买力平价理论的缺陷

13、（1）购买力平价理论以货币数量论为基础，认为纸币所代表的价值决定于纸币的购买力。这实际上是颠倒了现象和本质。 （2）购买力平价理论忽视了影响汇率变动的其他因素，不能解释短期实际汇率的变动趋势。 （3）购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。,二、短期汇率的决定,在纸币本位制下的浮动汇率时代，汇率更多地以短期波动的形式表现出来。外汇市场供求关系的变化直接决定短期汇率的变化。（这种外汇供求关系决定汇率的过程如图2.3所示。）,二、短期汇率的决定,在纸币本位制下的浮动汇率时代，汇率更多地以短期波动的形式表现出来。外汇市场供求关系的变化直接决定短期汇率的变化。（这种外汇供求关系决定汇率的过程如图2.3

14、所示。）,E*,E2,SD,E1,Q*,O,Q,S D,S,D,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,E,外汇相对于本币出现供不应求,外汇相对于本币出现供过于求,外汇供求相等,D,D,D,S D,D,S D,D,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,E2,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,E,

15、E2,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,S,S D,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,D,S,S D,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,图2.3 外汇供求关系决定汇率的过程,外汇相对于本币出现供过于求,外汇供求相等,外汇相对于本币出现供不应求,外汇相对于本币出现供过于求,外汇供求相等,第三节 汇率的变动,一、影响长期汇率变动的因素 二、影响短期汇率变动的因素 三、汇率变动对经济的影响,一、影响长期汇率变动的因素,1、国际收支 当一国处于国际收支顺差时，外汇

16、市场上外汇供过于求，造成外币汇率下跌、本币汇率上升的压力；反之，当一国国际收支处于逆差时，外汇市场上外汇供不应求，就会引起外币汇率上升，本币汇率贬值。,2、通货膨胀 通货膨胀对汇率的影响是间接的，它可以通过很多经济变量作用于汇率，最主要渠道有： （1）一国发生通货膨胀，该国出口商品劳务的国内成本提高，必然提高其商品、劳务的国际价格，从而削弱了该国商品、劳务在国际上的竞争能力，从而影响经常项目状况。,（2）一国发生通货膨胀，必然使该国实际利率（即名义利率减通货膨胀率）降低，这样，用该国货币所表示的各种金融资产的实际收益下降，导致各国投资者把资本移向国外，不利于该国的资本项目状况。,（3）一国发生

17、通货膨胀，会影响市场上对汇率和利率的预期心理，从而影响外汇汇率。一般通货膨胀对汇率的影响，往往需要经过半年以上时间才显现出来，但其延续时间却较长，可能要几年以上。,3、经济增长率 一国实际经济增长率对汇率变动的影响比较复杂。当一国实际经济增长率相对别国来说上升较快，其国民收入增加也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果外汇供不应求，导致该国货币汇率下跌。（特例：出口导向型国家 、发达国家 ）,二、影响短期汇率变动的因素,1、货币供应量 在一国货币供应量增长较快的情况下，该国公众持有的货币存量若超过了其愿意持有的数量，则超过部分就溢往国外，致使该国汇率下降。此外，货币供应量增长过快，还会

18、增加一国通货膨胀的压力，削弱该国商品的国际竞争能力，间接地使其汇率受到影响。 2、相对利率 从投资角度看，利率高低会影响一国金融资产的吸引力。 从贸易角度看,3、心理预期 在外汇市场上，交易者能很快对任何影响未来汇率的信息作出反应。因此，人们的心理预期又是会对汇率变动产生很大影响。 4、政府干预 这种干预主要有四种形式： （1）直接在外汇市场上买进或卖出外汇；（2）调整国内货币政策和财政政策；（3）在国际范围内发表表态性言论来影响市场预期心理；（4）与其他国家联合，进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等。,三、汇率变动对经济的影响,1、汇率变动对贸易收支的影响 一国汇率的高低，直接影响到该国

19、贸易商品竞争力的大小。 从货币贬值的直接效果看，本币贬值有助于鼓励出口和限制进口，从而改善经常项目的收支状况。 从货币贬值的间接效果看，汇率贬值产生了非贸易商品与贸易商品之间的替代效应，使该国的边际出口倾向增大，边际进口倾向减小，从而在直接效应的基础上更大地改善国际收支状况。,在实践中，却存在另一种现象。一些国家在货币贬值后，不但没有改善贸易收支，反而使贸易收支更加恶化 。 马歇尔勒纳条件进出口商品需求的价格弹性之和绝对值大于1。 时滞性认识时滞 ；决策时滞；取代时滞；生产时滞。 “J曲线效应 ”据统计，发达国家的时滞一般在9个月左右，而发展中国家的时滞超过一年，甚至达到一年半左右的时间。,2.汇率变动对非贸易收支的影响 “资本抽逃”现象 3.汇率变动对国内物价水平的影响 货币汇率贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 从进口角度看 从出口角度看 从货币发行量来看,4.汇率变动对劳动就业的影响 一国货币贬值有利于出口商品的生产规模扩大和出口创汇企业的利润水平提高，这又会推动国内其它行业生产的发展，因此，国内就业总水平也将提高。 5.汇率变动对产业结构的影响 无论在理论上还是在实践中，货币贬值都可视为一种赋税行为，即对出口企业的一种补贴，对进口企业的一种征税。 对于