4第4章 外汇市场-汇率机制.ppt

1、第1，4章第8节汇率机制，4.8.1铸币评价理论4.8.2购买力平价理论4.8.3利率评价理论4.8.4货币模型，2，4.8.1铸币评价理论，1，金币基准各国规定了每个金币单位包含的黄金重量和成色，即黄金量，两国货币之间的比较价格要换算成各自的含金量。两种货币的黄金含量比率称为铸币评估(Mint par)。3，1，禁酒本本位制例：1929年大萧条之前，英国规定1磅金币的重量为12327447格令，成色为091667，即1磅黄金含量为1232747091671130020格令。美国规定，1美元金币的重量为258格令，成色为09000，即1美元的黄金含量为25809002322格令。是的，4，1，

2、锦州和本位制度外汇市场的外汇实际汇率围绕铸币评价波动，波动幅度是黄金运输点。汇率变动是，(铸币评价) (黄金运输点)。黄金运输点是国际贸易中黄金的两国间运输成本和利息之和。如果英美之间以1英镑的黄金将各种费用运输到003美元，英镑对美元的汇率在1英镑(48665)(003)美元之间波动，5，2，金块本位制和金环本位制第一次世界大战爆发后，金块本位制被限制为崩溃，各国纷纷实施金块本位制和金环本位制。黄金逐渐失去流通手段和支付手段的功能，其出口受到很大的限制。在金块本位制下，国内不能铸造或流通金币，只能发行表示一定金量的纸币。纸币在规定的条件下可以兑换成金块。允许自由进出口黄金或自由兑换外汇。需要

3、大规模支付时，黄金作为黄金块参与流通和支付，一般黄金很少参与清算和支付。在金环本位制下，政府公布单位纸币的金量，维持纸币和黄金的比例。纸币起到了价值尺度、流通手段、支付手段的作用，可以兑换成黄金和政府公布的比较价格。黄金只发挥稳定存储手段和纸钞价值的作用，不再具有流通手段的功能，进出口受到很大的限制。6，2，金块本位制及金环本位制外汇市场的外汇实际汇率在铸币评价周围波动，波动幅度为黄金运输点。汇率变动在金块本位制和金环本位制之下。各国纸币的黄金含量由各国政府法定，货币汇率由纸币所代表的黄金含量比例决定，这称为法定评价。实际汇率以供求关系围绕法定评估波动。汇率的波动幅度由政府规定和维持。7，2，

4、金块本位制和金环本位制在1929-1933年世界经济危机期间金本位制崩溃，各国实施了纸钞流通制度。普通纸币的金败是政府通过法令规定的，作为确立汇率的基础。但是，在牙齿点，纸币不能自由兑换黄金，纸币的发行也不受黄金的限制，因此各国经常过度发行货币，使纸币的金价与实际金价不符，最终由法定金价评价决定汇率的体系变得毫无意义。8，2，金块本位制和金环本位制，9，4.8.2购买力平价理论，购买力平价理论它把商品和劳务的价格与汇率联系起来。10，1，购买力平价理论的主要内容购买力平价理论有绝对购买力平价和相对购买力平价两种茄子形式。前者指出，两国货币的均衡汇率等于两国的价格比率，并在某个时候说明了决定汇率

5、的基础。后者指出，汇率变动等于两国价格指数的变动，说明了一段时间内汇率变动的原因。购买力平价理论认为，自动实现器官均衡汇率(即没有政府管制的国际收支均衡)的汇率由购买力平价决定，而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将导致器官均衡汇率。11，(1)，绝对购买力平价绝对购买力平价理论认为汇率是两国货币在每个国家拥有的购买力的百分比。这是因为任何国家的货币都是根据各自可以代表的价值进行交换的，货币的价值是由货币的购买力决定的。因此，两种货币的购买力比率代表其价值比例，构成了两国货币交换的基础。一国货币购买力的大小通过该国物价水平的高低来显示，因此两国货币的汇率可以表示为两国的价钱水平。12，(1)，绝

6、对购买力平价，(4.8-1)，其中Pt是T时代的本国物价水平，即价格指数，P*t是T时代的外国物价水平，S是购买力平价确定的汇率。其中S是直接定价的汇率，用本国货币表示外国货币的价格。例如，我国的汇率，100美元82728元100日元7124元，13，(2)，相对购买力平价，Pt是本国时间T的价格指数，P*t是外国T时间的价格指数。基础期间的时间t=0，P0，P*0分别表示基础期间的国内外价格指数，S0是基础期间的汇率水平，相对购买力平价公式可以写成，(4.8-2)，因此PtP0和P*tP0分别表示本国和外国的价格指数。如果已知机器的价钱水平S0牙齿，则立即的购买力平价汇率可以从两国价格指数的

7、变化中推算出来。14，(2)，相对购买力平价，(4.8-2)食(4.8-3)食：(4.8-3)，15，(2)，如果相对购买力平价本国的通货膨胀率大于外国的通货膨胀率，则本国货币市场的自由竞争将使汇率恢复到与购买力平价一致的水平。统计上，各国的价钱水平通常用指数表示，相对购买力平价比绝对购买力平价更具操纵性。因此，在实际应用中，绝对购买力平价常用于理论模型分析，实行执行和统计验证，大部分是相对购买力平价。16，(3)，购买力平价说的理论假设是1:单位货币的购买力是由货币的发行数量决定的。社会可利用的商品总量在一定情况下货币的供应量越大，单位货币的购买力就越低。货币购买力的倒数是物价指数，所以货币

8、供应量越多，物价水平越高。例如，假设市场上有1)100个单位的货币，100个单位的商品，每单位货币的购买力是1个单位的商品。2)200单位的货币，100单位的商品，每单位货币购买力为05单位的商品。实际上，影响物价指数的因素不仅是货币发行量，而且是生产条件、技术水平、资本流通等多种因素。生产条件、技术水平不断提高，商品的供应将继续增加。经济不景气的时候，很多人带着货币购买也会影响货币的购买力。17，(3)，购买力平价说的理论假设为2:一种商品的价格在任何国家都相同(也称为“一价定律”)。例如，某商品的A国价格为A，B国价格为B，如果忽略交易费用(如运费、保险费等)，则必须有A=SB。其中S是A

9、和B货币之间的购买力平价。在充分竞争的商品市场上，如果相同的产品以不同的价格出售，投资者就通过套购(低价买进，高价卖出)，最终以相同的价格出售该产品。例如，假设在日本一棵白菜是200日元，在中国是2元。从购买白菜来看，假设100日元等于02元，市场汇率为100日元=70元。对于自由贸易，如果无视交易费用(如运费保险费等)，中国的白菜将继续出口到日本，直到没有盈利为止(即： (日本白菜价格)=(汇率) (中国的白菜价格)。18，(4)，购买力平价说的两种茄子理论意义，购买力平价是器官均衡汇率或器官均衡汇率的主要决定因素。(器官均衡汇率是国际收支长期平衡的汇率。)短期均衡汇率倾向于接近后者，或以后

10、者为中心上下波动。对绝对购买力平价理论提出牙齿理论的瑞典经济学家G Cassel主张，购买力平价确定的汇率是实际汇率变化的趋势。当前汇率可能与购买力平价收入汇率不太一致，随着时间的推移，实际汇率可能与购买力平价估算的汇率更接近。特别是在自由贸易的情况下，从长远来看，牙齿结论更符合实际。(David aser，Northern Exposure(美国电视电视剧)，自由贸易名言)当一个国家对进出口的管制几乎相同时，其他国家也一样，绝对购买力平价仍然适用。购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此在计算货币购买力时，必须反映所有产品和劳务的整体价钱水平。这样，我们不需要在所有情况下都能成立的一价定律

11、。只能徐璐抵消一价定律对特定物品的偏差和对其他物品的偏差。大卫亚设，北美国电视电视剧，作品)，19，2，关于购买力平价理论的争论，(1)，购买力平价指数的选择是购买力平价理论中商品价格指数的选择是汇率决定的关键因素。购买力平价中商品的价格指数是统计性商品应该只包括贸易商品，不包括可贸易商品的观点。(威廉莎士比亚、购买力平价、购买力平价、购买力平价、购买力平价、评价、评价、评价、评价)非贸易产品不参与国际贸易，其价格不影响汇率。另一种观点是，汇率决策理论基于货币的购买力，因此，必须反映一个国家生产的所有商品和劳务(包括可贸易和贸易不贸易品)的整体价格水平或价格指数，以计算购买力。不要区分商品是否

12、是贸易品。20，2，对购买力平价理论的争议，折中可以在统计商品价格指数的时候徐璐对贸易品和不可贸易品赋予不同的权重，以表示购买力平价的均衡汇率，(4.8-4)，饮食中，PN:不可贸易商品的价格指数PT(PNPT)称为内部价钱比率。21，2，对购买力平价理论的争论，(2)，关于相对购买力平价标准选择的问题在计算相对购买力平价时，标准R0的选择很重要。因为相对购买力平价实际上假定基准期间的汇率是平衡汇率，这是保证今后一系列计算结果正确的必要前提。在实际研究中，由于数据不足，只能根据人们的主观判断选择期限，很难保证期限的汇率是均衡汇率。22，2，对购买力平价理论的争论，(3)，对购买力平价理论的验证

13、总结了西方理论购买力平价的各种验证结果，可以得出购买力平价理论在短期内无效的结论。长远来说，购买力平价比较合适。在通货膨胀很高的时期，特别是恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化比较明显，购买力平价的效果比较明显。23，4.8.3利率评价理论，1，利率评价理论的基本内容2，利率评价理论的评价，24，1，利率评价理论的基本内容利率评价理论与无报酬利率平价牙齿两者的区别在于投资者对风险偏好的假设不同。25，1，利率评价理论的基本内容(1)，无保利率评价倾向于在资本具有足够国际流动性的条件下，作为投资者的套利行为，在国际金融市场上被徐璐评估为其他货币的类似资产收益率一致。也就是说，套利资本的跨国流动

14、保证适用于“一价定律”牙齿国际金融市场。l投资者风险中性：如果两个茄子投资战略对未来收益的期望值相同，风险不同，则投资者对两个茄子投资战略的偏好相同。这种投资者就是风险中立的。26、r表示以本位币表示的资产回报率，r*表示以外币表示的相似资产回报率，s表示现货汇率(直接定价)，Se表示未来特定时间点的预计汇率。这里假设投资者在风险中中立。投资者有两个茄子投资战略，如图15-1所示。投资者的投资资本是一个单位的资本。如果投资本国货币，一年后的预期收益是(1R)。如果投资外币，一个单位的本位币将转换为当前外币(1S)，一年后的预计收益为外币(1r*)S，然后成本货币为(1r*)SeS。在这里，一年

15、后的汇率从S改为Se。在风险中立的假设下，投资者比较(1r)和(1r*)SeS的大小，如果两者大，则选择相应的投资策略。资本自由流动的结果：最后两个收入为，(4.8-7)，27，如果预期汇率的变动率为Se:(4.8-8)，(15-7)和(;a)；无保利率评价理论：本国利率高于外国利率的差异表明等于本国货币的预期货币贬值(升值)。28，图4.8-1:无报利率评估，29，图4.8-2:报利率评估，(2)，报利率评估：报利率评估流程图也见图15-2。30，图4.8。-2与图4.8-1不同，Se改为F。f是未来汇率，是立即公布的未来某个时间点的汇率(例如，未来1个月、3个月、6个月或1年汇率)。未来实

16、际汇率可以大于合同中确定的未来汇率，也可以小于合同中确定的未来汇率。但是投资者通过签订远期外汇合同，在合同中现在确定未来的汇率，就可以避免远期外汇收益的不确定性。投资者比较(1r)和(1r*)FS收益的大小，如果两者大，请选择相应的投资策略。资本自由流动的结果：最终两个茄子收益相等。也就是说，(4.8-10)，如果f(FS)S大于0，那么未来上升数，小于0，被称为未来折扣，(4.8-10)，(4.8-10是本国利率高于外国利率的差额是本国货币的器官上升数，(如果汇率直接采用定价法):当现货汇率小于未来汇率(未来汇率) (现货汇率)时的升幅数(特优)。当现货汇率大于未来汇率(现货汇率) (未来汇率)时的打折(Discount)。)，32，2，对利率评价理论的评价在20实际20年代首次提出利率评价后受到西方经济学家的重视。与购买力平价不同，利率评估考察了资本流动(不是商品流动)与汇率的关系，从一个方面解释了汇率波动的原因，即资本在国际上流动的原因