《中级宏观经济学》第八讲货币供给.ppt

1、第八讲 货币供给 一、货币的涵义与计量 （一）货币的涵义及本质 货币有狭义和广义之分。狭义地说，货币就是人们普遍接受的的，充当商品交换媒介的标准物品。广义地说，货币是用作交换媒介、价值尺度、支付手段、价值贮藏的物品。 1马克思的货币定义 货币是从商品世界中分离出来的、固定地充当一般等价物的特殊商品，它体现一定的生产关系。其要点： （1）货币是商品。货币与其他商品一样，都是人类劳动的产物，是价值和使用价值的统一体。,（2）货币是一般等价物。货币是一种特殊的商品。它与普通商品的区别在于：一方面，货币是表现一切商品价值的材料；另一方面，货币具有直接同其他一切商品相交换的能力，成为一般的交换手段。 （

2、3）货币是固定地充当一般等价物的商品。它是在一个国家或民族市场范围内长期发挥一般等价物作用的商品。 （4）货币体现一定的生产关系。在不同的社会形态里，货币反映着不同的社会生产关系。,2西方经济学中常见的货币定义 在西方经济学中有关货币的定义的主要代表性观点有： （1）货币金属论。这种观点认为货币就是贵金属。其理论源于古希腊哲学家亚里士多德朴素的金属学说。 （2）货币名目论或符号论。该定义否认货币的商品属性和货币的实质价值，认为货币只是一种便于交换的技术工具，是由法律规定的换取财富的价值符号，是一种观念的计算单位。 （3）货币数量论。该观点认为货币价值是由货币供给的数量所决定的。其代表人物是弗里

3、德曼。 （4）货币职能论。货币是交易的媒介、计量的标准、保存价值的手段、延期支付的手段。现代货币的定义一般表述为：凡是在商品与劳务交易和债务清偿中，可作为交易媒介与支付工具、被普遍接受的手段就是货币。,（二）货币的计量 1货币层次的划分 货币层次划分标准是金融资产的流动性程度。所谓“流动性”，指一种资产具有能够及时变为现实的购买力，而使持有人又不蒙受任何损失的能力，即一种资产变为现款的能力。其中，流动性大或强的货币有现金、活期存款等，这些货币能直接进入市场，购买力最强；流动性较低或较弱的货币，如各种定期存款、储蓄存款等。 按国际货币基金组织(IMF)的口径，在一般情况下，货币可区分以下三个层次

4、：,第一， M0，指流通于银行体系以外的现金，包括流通中居民手中的现金和企业单位的备用金。 第二，M1，即狭义货币。它等于现金与活期存款之和：M1= M0+活期存款。许多国家都把控制货币供应量的主要措施放在这一层次，使之成为货币政策调控的主要对象。 第三，M2，即广义货币。它是由狭义货币加准货币构成的：M2= M1+准货币= M1+商业银行的定期存款、储蓄存款和其他存款（外币存款）等。,所谓准货币，也叫亚货币或近似货币，一般由银行的定期存款、储蓄存款、外币存款、各种可以提取的“通知放款”以及各种短期的信用工具，如短期国库券、银行承兑汇票等构成。 M2与M1相比，内容、范围更广泛。它包括了一切可

5、能成为现实货币购买力的货币形式。近年来，西方国家控制货币供应量的指标有逐步由M1向M2转变的趋势。 虽然定期存款和储蓄存款不能立即用来作为支付手段，但也不难变为支付工具。而且很大程度上反映了名义收入。M2流动性不如M1，但比债券、股票之类变为交换媒介不太容易或不能保持原价值的非货币资产而言，流动性还相当大。,除此之外，还涉及到一些货币层次，如M3、L或M4，其中， M3 = M32+其它金融机构（或非商业银行机构）定期存款、储蓄存款和其他存款。L或M4= M3 +金融机构以外的短期流动资产或短期金融工具（即：政府短期公债+商业票据+银行承兑汇票等）。 美国联邦储备银行公布的货币供应量指标有四个

6、层次： M1 =流通中的通货+所有存款机构的支票性存款 M2 = M1 +所有存款机构的小额(10万美元以下)定期存款+所有存款机构的储蓄存款+隔夜回购协议 M3 = M2 +所有存款机构的大额定期存款+定期回购协议 L= M3+其他短期流动资产(如美国储蓄债券、商业票据、银行承兑票据、短期政府公债券等),中国对货币层次的研究起步较晚，参照国际货币基金组织的口径，目前中国人民银行所公布的货币层次划分的口径如下： M0=流通中现金 M1= M0 +活期存款 M2= M1 +城乡居民储蓄存款+定期存款+其他存款 M3= M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单 其中， M1是通常所说的狭义货币

7、供应量， M2、 M3是广义货币供应量， M2与M1之差是准货币量。,表8-1 中国1990-2006年货币供应量（亿元）,图8-1 中国1990-2006年货币供应量,2货币层次划分的意义 首先，它能够为中央银行的宏观金融决策提供一个清晰的货币流通结构图，有助于中央银行了解不同层次的货币领域之内的问题，以采取不同的措施加以控制，并及时观察货币政策的执行效果。其次，它有助于中央银行观察分析国民经济的动态变化。,二、货币创造与货币供给量的决定 （一）货币供给的含义及作用 所谓货币供给，指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张(或收缩)货币的行为。 货币存量是某一时点累计的货币数量，货币流

8、量是某一时期内货币存量的变动量，货币流通量则为货币存量与货币流通速度的乘积。货币供给量是一个存量概念，指某一时点上的货币供给量，即名义货币供给。实际货币供给则是指剔除了物价变动影响的、一定时点上的货币存量。,（二）货币供给量的决定因素 货币供给量是由中央银行、商业银行体系、财政机构、企业及社会公众共同决定的。 1中央银行的行为影响 中央银行的性质决定了它的职能：发行本国的法偿货币，管理银行，代理国库，制定和执行货币金融政策以及进行国际金融业务等。 中央银行既是一国金融活动的调节者，又是基础货币的供给主体。中央银行根据货币政策和经济发展的需要确定现金的发行数量，同时通过法定存款准备金率、再贴现,

9、和公开市场业务等手段影响商业银行的原始存款和派生存款，进而影响货币供给总量。 中央银行对货币供给的影响可以分直接影响和间接影响。中央银行可直接纵操的因素：基础货币和法定准备金率；中央银行间接影响的因素：贴现率。 2商业银行的行为影响 商业银行既是基础货币的接受者，又是存款货币的创造主体。商业银行所吸收的、能增加其准备金的存款称为原始存款；以原始存款为基础、运用信用流通工具和转账结算的方式发放贷款或进行其他资产业务时，所衍生出来的存款称为派生存款。原始存款和派生存款共同构成了商业银行的活期存款，,并且派生存款的货币创造功能能够影响货币的供给量。 一般情况下，银行主要通过两种行为影响货币供给：一是

10、调节超额准备金(excess reserves)的比率；二是调节向中央银行借款的规模。 银行保有超额准备金越多，存款货币创造乘数就越小，相应地，货币供应量也越小；反之，乘数会变大，货币供给也相应增加。,在一个典型的市场经济体系中，商业银行向中央银行借款，会增加准备金存款，也即基础货币的数量，从而能支持更多地创造存款货币。所以，在其他条件不变时，商业银行增加中央银行借款会扩大货币供应量，减少中央银行借款会减少货币供应量。 决定商业银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动机，市场利率的高低，正相关地影响从银行借款的多少；而中央银行贴现率的高低，对于商业银行借款数量的多少，则是负相关的。,3企业的

11、行为影响 企业对资金需求增加，如果追加投入是靠自身积累，则不会影响货币供给；如果是靠增资发行有价证券，则会影响货币供给的结构。 企业对贷款的需求。一般说来，这主要来自两方面：（1）经营的扩大或收缩。（2）经营效益的高低。,4社会公众的行为影响 影响社会公众货币需求决策的因素主要有利率、社会公众对流动性资产的需求、资产最佳组合的决策、国民经济的运行状况以及中央银行的货币政策取向等因素。通货对存款的比率与货币供给量是负相关关系。 对居民持币行为，从而对通货比，产生影响的因素主要有四方面：（1）财富效应。(2)预期报酬率变动的效应。(3)银行信用状况。(4)非法经济活动。 5财政机构的行为影响 财政

12、机构是通过改变它在中央银行和商业银行的存款来影响基础货币和货币供给的。,（三）货币供给过程 1通货的供给 货币的供给可分为通货的供给和存款的供给两个部分。 通货首先由一国货币当局下属的通货印制部门印刷和铸造出来。并通过各种方式注入商业银行，商业银行则通过客户提现方式对客户进行通货的支付，把通货投入流通。从而形成流通中的现金。,2存款货币的供给 中央银行把通货投入流通后，如果公众以现金的方式持有，即形成了上述的通货供给过程。但公众也可以将获得的货币以存款的方式存放在商业银行，这将增加商业银行的原始存款，以盈利为目的的商业银行可以再次将公众的存款贷放出去创造利润，这部分贷放出去的货币将再次通过公众

13、的存款行为产生新的存款货币，如此循环往复，实现存款创造，这就是存款货币的供给机制。,(1)存款货币创造：简单情形 存款货币创造过程略。如果用D表示经过存款创造后存款总额的增加额，R表示原始存款的增加额，法定准备金率为rd，存款创造： D=R +R(1-rd)+ R(1-rd)2+R(1-rd)2+=R/rd (2)存款货币创造：复杂情形 假设银行有超额准备金。 用D表示经过存款创造后存款总额的增加额，R表示原始存款的增加额，rd表示准备金率，re表示超额准备金率：,增加存款总额：D=R/(rd+re) 货币创造乘数：m=1/(rd+re) 假设社会公众持有通货。社会公众持有通货C与支票存款D的

14、比率c保持不变。 增加存款总额：D=R/(rd+re +c) 货币创造乘数：m=1/(rd+re +c) 假设银行有定期存款。如果用rt表示定期存款的法定存款准备金率。t表示定期存款占存款的比例，则 存款总额为：D=R/(rd+re +c+t rt) 存款创造乘数：m=1/(rd+re +c+t rt),（四）货币乘数 准备金、准备率、基础货币 (1)准备金与准备金率 为了增强商业银行抗风险的能力，国家货币当局或中央银行规定，各商业银行根据自己的存款业务量必须保留一个最低限度的存款准备金，称为法定准备金，记为Rr。法定准备金与商业银行的存款总额D的比率，称为法定准备金率(Required Re

15、serve Rates)，记为rr， 因此有： rr = Rr /D (8-1),超出法定准备金的那部分准备金称为超额准备金(Excess Reserves)，记作Re。超额准备金与商业银行存款总额的比率，称为超额准备率，记为re，数学表达式为： re=Re /D (8-2) 通常我们称法定准备金与超额准备金这两项的和为合法准备金(Legal Reserves)，记为R。 按存款的性质来划分，有商业银行法定活期存款准备金(记为Rd)和法定定期存款准备金(记为Rt)。法定活期存款准备金(Rd)与商业银行活期存款总额(Dd)的之比称为活期存款法定准备率（rd），即： rd = Rd /Dd (8-

16、3),法定定期存款准备金(Rt)与商业银行定期存款总额(Dt)的之比称为定期存款法定准备率（ rt ），即： rt= Rt/ Dt (8-4) （2）基础货币(base money) 所谓基础货币是指商业银行存款准备金与流通中的现金之和。如果分别将基础货币和流通中的现金记为B和C，则： B=R+C= Rr+ Re+C=Rd+ Rt +Re+C (8-5) 基础货币又称为高能货币或强力货币(high-powered money)。,基础货币的特点：它是中央银行的负债；它的流通性很强，持有者可以自主运用，是所有货币中最活跃的部分；它运动的结果能够产生数倍于其自身的货币；中央银行能够控制它，并通过对

17、它的控制来实现对货币供给的控制。 中央银行增加基础货币的途径：中央银行向商业银行提供贷款；中央银行收兑黄金；中央银行收兑外汇；中央银行对财政透支；中央银行买进有价证券；中央银行对票据再贴现；中央银行支付利息。,中央银行变动基础货币的方式：中央银行变动基础货币的方式之一是在公开市场业务操作中买进或卖出政府债券。商业银行的公开市场交易。对非银行公众的公开市场交易。对财政进行公开市场交易。 (3)公众的行为 公众是通过活期存款与存款总额的比率、定期存款与存款总额的比率以及现金与存款总额的比率等行为来影响社会货币供给量。 如果分别用字母hd、 ht、 hc来表示这三个比率，那么我们可获得如下三个关系式

18、：,hd =Dd /D (8-6) ht =Dt /D (8-7) hc=C/D (8-8) 2货币乘数 银行对货币的创造，表现为银行系统在法定准备率下，通过一系列存贷关系，引致存款总额增加。 所谓货币乘数(m)是货币供给量(M)与基础货币(b)的比率。用代数方法表达如下：m=M/B 在一般情况下，货币乘数m总是大于1，即它变动1元，将导致货币供给的扩张或收缩超过1元。货币乘数的大小，直接反映货币运转的效率。,以上两个表达式告诉我们，货币乘数由以下变量决定：现金与存款总额的比率(hc)、活期存款与存款总额的比率(hd)、定期存款与存款总额的比率(ht)、活期法定准备金率(rd)、定期法定准备金

19、率(rt)和超额准备金率(re)。因此，货币供给不仅受中央银行的影响，而且受公众和商业银行等存款机构的影响。 如果某国或某地区实行统一的法定准备金率，即不论活期存款的还是定期存款的法定准备金率都相等，其数学表达式为,由上述的货币供应量决定机制的理论模型可以看出，一般货币供应量取决于中央银行、商业银行以及公众的行为因素，这些行为因素为基础货币、法定准备金率、超额准备金率以及现金与存款总额的比率。 3货币乘数的影响因素 （1）hc的变化对货币乘数的影响 以m2为例，根据货币乘数公式(8-21)，将m2对hc求偏导数，可得：,（五）货币供给函数 影响货币供给量的因素可以概括为基础货币和货币乘数两大类

20、，又可以从三个方面加以分类， 一是中央银行决定的因素：具体包括中央银行可直接纵操的因素：B、rd 、rt；中央银行间接影响的因素：如调整贴现率id。 二是商业银行和其他存款机构决定的因素，主要是re。 三是公众所能影响的因素。主要有公众持有的活期存款占存款总额的比例(hd)、定期存款占存款总额的比例(ht)以及现金占存款总额的比例(hc)等。,综上可见，在货币供给过程中，影响货币供应量的主要变量乃是基础货币(B)、法定准备金率(rr)、中央银行贴现率(id)、市场利率(i)以及公众在银行的平均存款比例(h)。变量B、rr、id反映了中央银行的行为与作用；id和i是控制商业银行超额准备金率的两个

21、主要变量；而h却是描述公众行为因素的一个变量。上述主要前定变量、行为因素和货币供给量相互间的影响关系，我们可以用以下框图来描述之。,货币供给的外生性与内生性 货币供给的外生性：货币供应量不是由经济因素，而是完全可以由货币当局操纵的。货币供给量是由政策、意志、经济运行过程之外的其他因素所决定（货币主义学派） 货币供给的内生性：意味着货币供应量的变动是货币当局所无法控制的，是由商品流通和微观经济主体的经济行为内在决定和制约。社会对货币的需求决定了货币的供给，而货币需求又是经济运行中多种变量影响人们的资产选择的结果（凯恩斯学派）,小结,三、货币供给理论 （一）货币供给理论的产生和发展 （二）米德的货

22、币供给理论 米德的货币供给理论是传统货币供给理论的代表，在西方货币供给的决定理论中占有重要的地位，他的贡献在于对不同银行制度下货币供给量的决定做了系统的研究。米德将银行制度划分为三种不同的类型：(1)没有金币流通，而由中央银行单独发行银行券；(2)中央银行对其发行的银行券和存款负债保持相同比例的黄金准备；(3)中央银行的银行券发行量等于其黄金存量加信用发行量，并使其银行券的发行量中不进入流通的部分与其对会员银行的存款负债保持一定的比例。鉴于篇幅所限，这里只介绍第一种类型。,假定：G=中央银行持有的黄金量，N=中央银行的银行券发行量，N1=商业银行持有的银行券，N2=公众持有的银行券，B=中央银

23、行对商业银行的存款负债，D=商业银行的存款负债，M=货币量，I=中央银行银行券的黄金准备率，m=中央银行对商业银行的存款负债的黄金准备率，n=商业银行的存款准备金率，p=商业银行在中央银行的存款占商业银行准备金总额的比率，q=公众所持有的银行券占其货币持有额的比率。,（三）弗里德曼和施瓦茨的货币供给理论 弗里德曼与施瓦茨(AJSchwartz)的货币供给理论主要反映在两人1963年合著1867-1960年美国货币史一书中。在这本书中，弗里德曼与施瓦茨根据对美国近百年的货币史的实证研究，提出了一种货币供给决定模型，并详细分析了影响货币的各种主客观因素。 弗里德曼与施瓦茨将现代社会的货币划分为两种

24、类型：一是货币当局的负债，即通货；二是商业银行的负债，即银行存款。以M、C和D分别代表货币供给量、通货和银行存款，则有下式：,从模型中可以看出，决定货币供给量的有三个因素：高能货币B、商业银行的存款与准备金之比(DR)以及商业银行的存款与公众持有的通货之比(DC)。这三个因素分别反映了社会三个不同部门的行为：高能货币反映货币当局的行为，决定于政府的货币政策；存款与准备金之比首先代表商业银行的行为，受制银行存款准备率的规定；其次存款与通货的比率显示社会公众的行为，主要由社会公众决定。 首先看高能货币B。乘币乘数总是大于零的，其他条件不变(即DR和DC不变)，高能货币总量的任何增长都将导致货币存量

25、的同比率增长。,由此可见，DR与DC的变化也会引起货币乘数m，从而引起货币供给量M的同方向变化。 弗里德曼与施瓦茨通过上述模型，检验了美国1867-1960年的货币史。结论是：高能货币量的变化是货币存量的长期性变化和主要的周期性变化的主要因素；DR与DC的变化对金融危机条件下的货币的运动有着重要影响，这两个因素都比较稳定，因而对货币存量变化的影响也较少。,（四）卡甘的货币供给模型 卡甘的货币供给理论与弗里德曼施瓦茨的理论相似，但他将货币乘数的两个决定因素作了不同的安排，用通货比率即通货占货币存量的比率CM代替了DC，又以准备金比率R/D代替了DR。具体的推理过程如下： M=C+D； B=C+R

26、 式中B和R分别代表高能货币和商业银行的存款准备金。由此可以推出：,卡甘认为，政府控制高能货币，而公众和商业银行则共同决定高能货币为公众持有和为银行所持有的比例。公众通过将持有的通货转变为银行存款或将银行存款转换为持有的通货来改变其高能货币持有额，而商业银行则可通过收缩或放宽贷款和投资来改变它所持有的高能货币额。公众的上述行为改变通货比率，而商业银行的行为则改变准备金比率。,由式(8-34)可以得出，货币供给量的变动与高能货币的变动成正比，而与通货比率或准备金比率成反比。 比较弗里德曼-施瓦茨货币供给模型和卡甘货币供给模型可以看出，两种模型所得出的主要结论基本相同。 （五）乔顿的货币供给模型

27、20世纪60年代末，美国经济学家乔顿发展了弗里德曼、施瓦茨和卡甘的理论，导出了较为复杂的货币供给决定模型。乔顿认为，决定货币供给的要素有5个： 1货币基础。 2准备金比率。乔顿将商业银行的全部存款划分为私人活期存款、私人定期存款和政府存款。若以D、T和G分别代表这三种存款，以R代表商业银行的全部准备金，可得下式：,R=r（D+T+G） 式中r代表各种存款的加权平均准备金率，为了方便推导，这里只是将商业银行的所有准备金除以所有存款而得到r比率。 3通货与活期存款之比。c=CD，c越小，即通货转变为活期存款的数额越大，货币乘数就越大。 4定期存款比率。以T和t分别表示定期存款以及定期存款与活期存款

28、之比：t=T/D。 5政府存款比率。乔顿将政府存款与私人活期存款之比作为决定货币乘数的变量，并且这一变量与货币乘数的变动是负相关的。如果以G和g分别表示政府存款和政府存款与私人活期存款之比，则可以得到如下的政府存款比率：g=GD。,（六）伯尔格的货币乘数模型,参考文献 杨力：适应性货币供给:全球化和微观视角的研究，上海财经大学出版社，2005 孙伯银：货币供给内生的逻辑，中国金融出版社，2003 宁咏：内生货币供给:理论假说与经验事实，经济科学出版社，2000 黄达：宏观调控与货币供给，中国人民大学出版社，1999.7 陆晓明：货币供给、货币需求与价格:西方货币数量论研究，北京大学出版社，19

29、91.10 黄达：宏观调控与货币供给，中国人民大学出版社，1997.2 张晓丽：试析我国货币供给的内生性，牡丹江大学学报，2007/04 陈敏：我国货币供给内生性的理论分析和计量检验，浙江金融，2007/04,参考文献 李金昌：中国货币供给与产出关系再检验基于19522004年度数据和区域数据的新发现，财贸经济，2007/02 隋鹤：中国的货币供给理论及其实证分析，统计与决策，2007/05 刘志雄：中国货币供给规模的实证检验基于改进的第一代货币危机模型分析，经济经纬，2007/02 陈昭：中国内生货币供给理论函数与计量检验(19271935)，中国经济史研究，2007/01 赵大利：货币供给量中介目标有效性的实证研究基于中国19902005年间的数据，时代金融，2007/02,参考文献 李春琦：货币供给量作为货币政策中介目标适应性研究，财经研究，2007/02 罗洁：从鲍莫尔-托宾模型看的我国货币供给存在的问题，现代商业，2007/17 高海虹：我国货币供给机制的发展历程及完善思路，南方金融，2006/11 罗运贵：论货币需求与货币充分供给，学术论坛，2006/10 聂巧平：我国货币供给与价格之间关系的实证分析:1978-2004，当代经济管理，2006/05 胡宗伟：外生与内生货币供给理论研究述评，上海金融学院学报，2006/