第四章_资本成本和资本结构.ppt

1、第四章资本成本和资本结构，1 .资本成本及其计算2。杠杆原理3。资本结构，第1节资本成本，1。资本成本概述(1)概念，指企业筹集和使用资本所支付的价格，包括使用和筹集资金的成本。1.费用：指企业在资本使用过程中，为占用资本所支付的价格，如股息、利息等，是资本成本的主要内容。2.融资费用是指企业在筹资过程中为获得资金而支付的价格，如借款费用、证券发行费用等，通常在筹资时一次性支付。(2)资本成本的作用(1)资本成本是比较融资方式和选择融资方案的基础(2)综合资本成本是衡量资本结构是否合理的基础(3)资本成本是评价投资项目可行性的主要标准(3)资本成本的影响因素(1)整体经济环境(2)资本市场条件

2、(3)经营状况和融资条件(4)企业对融资规模和期限的需求(4)资本成本的表现形式(2)。个人资本成本：1 .银行贷款资本成本的计算(贷款利息和手续费)；2.债券资本成本的计算；注：如果债券溢价或折价用于更准确地计算资本成本，实际发行价格应作为债券融资金额。【例】企业发行的公司票面价值为1000元，期限为5年，票面利率为7%，溢价为1100元。每年付息一次，到期还本，发行费用率为3%，所得税率为20%。这批债券的资本成本率如下：3 .优先股成本价，例:某公司发行的优先股总面值为200万元，发行总额为250万元，融资利率为4%，年利率为10%，计算优先股成本。4.普通股资本。【例】公司普通股的市价

3、为30元，筹资费用率为2%。今年，现金股利分配为每股0.6元，预计股利年增长率为10%。然后：5。留存收益的资本成本的计算与普通股相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，但不同之处在于它没有考虑融资费用。公司普通股的当前股价为25元/股，融资率为6%，每股刚支付的股利为2元，股利的固定增长率为2%，则公司使用留存收益的资本成本为()。A.10.16% B.10%C.8% D.8.16%，回答A分析留存收益的资本成本=2(1 2%)/25100% 2%=10.16%。3.综合资本成本的计算(1)其含义是以企业总资本中个人资本的比例为权重，通过对个人资本成本率进行加权平均得到的总资本成本率

4、。(2)公式，Kw:综合资本成本；kj:j个人资本成本；wj:j个人资本占总资本的比例。加权平均资本成本=(某项资本占总资本的比例，即该项资本的成本)，一个企业计划筹资4000万元。其中，债券发行面值1000万元，融资利率2%，债券年利率5%；普通股3000万元，每股面值1元，发行价10元/股，融资率4%，第一年预期分红1.2元/股，以后每年增长5%。所得税税率是33%。计算融资方案的加权平均资本成本。解决方案：债券比例=10004000=0.25=25%普通股比例300040000.75=75%加权平均资本成本0.253.42% 0.7517.5.98%，四。边际资本成本，假设企业总是根据目

5、标资本结构增加资金，(1) (2)计算边际资本成本的步骤(1)确定公司的最优资本结构(已知)。(2)确定不同融资方式在不同融资范围内的个人资本成本(确定个人资本分界点)。(已知)(3)计算总融资的截止点。(4)根据计算出的分界点，可以得到几组新的融资区间，并且可以分别计算每个融资区间的加权平均资本成本，即可以得到每个融资区间的边际资本成本。企业长期资本为400万元，其中长期贷款100万元，普通股300万元。这种资本结构是公司理想的资本结构。该公司计划筹集新资金，并保持目前的资本结构。随着筹资金额的增加，各种资本成本的变化如下：(1)计算筹资总额和筹资范围的边际资本成本。解决方案：借款融资总额的

6、分界点为40/250(万元)，普通股融资总额的分界点为75/750(万元)。根据融资总额的分界点，可获得三组新的融资区间：(1)100万以下；(2)10.016亿元；(3)超过160万。通过计算上述三种融资范围的加权平均资本成本，我们可以得到各种融资范围的边际资本成本。资本边际成本(0100) 25% 4% 75% 8.5%资本边际成本(100160) 25% 4% 75%资本边际成本(160以上)25% 8% 75%，第2节杠杆原理，(1)基本概念1。杠杆财务管理中的杠杆效应如下：由于特定的固定性，财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。2。成本习惯，(1)含义：总成本取决于业务

7、量，(2)成本根据习惯可分为固定成本、可变成本和混合成本，总成本习惯模型y=a bx (y代表总成本，A代表固定成本，B代表单位可变成本，X代表业务量)，(3)税前利润=边际贡献-固定成本公式：S:销售量；五：可变经营成本；固定运营成本；问：产量和销售量；p:销售单价。可变成本：单位可变成本；m:边际贡献。边际贡献与税前收益的关系(1)边际贡献(m):边际贡献=销售收入-可变成本(2)税前收益(EBIT):指扣除利息和所得税前的利润。经营杠杆效应(1)经营杠杆的含义是指由于固定经营成本的存在，企业的资产收益率(税前利润)的变化率大于业务量的变化率。(2)经营杠杆效应的衡量指标：经营杠杆系数、定

8、义公式和计算公式；(3)操作杠杆与操作风险的关系操作风险是指因业务原因导致利润变化的风险，尤其是操作杠杆导致的税前利润变化的风险，也称为操作风险。通过以上分析，我们可以看出，只要企业有固定的经营成本，就会有经营杠杆效应。此外，固定成本越高，产品的销售数量和价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。财务杠杆效应(1)财务杠杆的含义是指由于固定资本成本的存在，企业普通股收益(或每股收益)的变化率大于税前收益的变化率的现象。财务杠杆计量指标：财务杠杆程度定义公式财务杠杆程度=普通股每股收益变化率/息税前收益计算公式或DFL=EBIT/EBIT-1，4。总杠杆效应(一)是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，普通股每股收益的变化率大于生产和销售业务的变化率。复合杠杆系数复合杠杆系数=普通股每股收益变化率/产销量变化率，计算公式复合杠杆系数=财务杠杆程度经营杠杆系数DCL=DOLDFF，复合杠杆系数：或DCL=DOLDFF，第三节资本结构，资本结构的含义资本结构是指各种资本在企业总资本中的构成和比例关系。2.资本结构的影响因素企业的经营状况企业的财务状况企业的资产结构经理的态度企业发展周期贷款人和信