第八章 长期投资评估.ppt

1、第六章长期投资性资产的评估,第一节 长期投资性资产评估概述 第二节 债券的评估 第三节 股票的评估,本章导读,本章导读,第一节长期投资性资产评估概述,一、长期投资性资产的概念与分类 (一)长期投资性资产的概念 指企业不准备随时变现，持有时间在一年以上的 投资性资产。可分为长期股权投资、持有至到期投资 和混合性投资。混合性投资指兼有股权和债权双重性 质的投资，如：企业购买的优先股股票、可转换公司 债券等。,(二)长期投资性资产的分类 1、按投资方式划分：货币资金投资、实物资产投资、 无形资产投资。 2、按投资性质划分：权益性投资、债券投资、股票投 资、混合性投资。 3、按投资形态划分：长期股权投

2、资、长期证券投资、其他长期投资。 4、按投资主体与收资对象的关系划分：直接投资、间接投资。,二、长期投资性资产评估的特点,1、是对资本的评估 虽然从投资形式上看，长期投资除货币投资外，还有实物资产和无形资产等形态的投资，但都是把自已的资产当着资本金投入到其他企业，都发挥着资本金的功能。 2、是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估 长期投资的目的在于获利，其价值取决于长期投资未来的收益，在很大程度上由被投资方持续经营下去的必要条件（偿债和获利能力）来决定。 3、要针对具体情况，分别采用不同的评估方法和计价标准 长期投资有不同的目的、方式、类型，受让方情况也不尽相同，故评估时不能一概而论。,1、对

3、“可上市债券”应使用什么评估方法？!,2. 对“非上市债券”应使用什么评估方法？！,1、明确长期投资的内容（投资种类、原始投资 额、评估基准日、投资收益的计算方法等） 2、判断长期投资投入资金和收回本金或利得计算 的合理性和正确性、被投资企业财务报表的准确性。 3、选择各具体投资的合适的评估方法。 4、评定测算长期投资，得出评估结论。,三、长期投资性资产评估的程序,金融投资,金融投资 相对于实物投资而言； 以金融市场为依托，将资金投资于各类金融资产。,狭义的金融投资是指通过买卖股票与债券进行的投资,衍生金融投资： 期权、期货、互换、远期合约 基金投资： 开放式基金、封闭式基金、 交易型基金,债

4、券投资,一、债券及债券投资概述 债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。,债券投资,投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为,债券相关概念,面值：发行时设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿还给债券持有人的金额。 票面利率：票面载明的年利息支付率。通常指发行方预计一年内向债券持有者支付的利息占票面金额的比率。 债券期限：发行方还本付息的时间间隔。 到期日：偿还本金的日期。,债券的分类,第二节 债券的评估,一、债券的性质 债券是筹资者向投资者承诺有期限借款并按期还本付息的一种公开发行的有价证券，

5、它是反映投资者与筹资者之间债权与债务关系的书面凭证。 债券通常有三要素：票面价值（又称到期值或面值）、到期日或期限、票面利率 优点：比存款利率高、风险小，价格稳定；公司 清算时可以优先受偿。 缺点：潜在收益有限。,二、 债券评估 （一）上市交易债券的评估 市场法（现行市价）：按照评估基准日的收盘价确定评估值。 计算公式：,第二节 债券评估,二、 债券评估 （一）上市交易债券的评估 例1：评估公司对某企业的持有至到期资产进行评估，该企业持有5年期国库券1000张，每张面值100元，年利率为8%，该债券已上市交易，评估基准日的收盘价为120元/张。评估人员经分析调查认为该价格比较合理，则 其评估值

6、=1000120=120，000（元）,第二节 债券评估,二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 收益法 1.到期一次还本付息债券的价值评估,第二节 债券评估,二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 例2：被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元，年利率为6%，单利计息，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库券利率为3%。评估人员通过对红星机械厂的了解，认为该债券的风险不大，认定以1%为风险报酬率，以国库券利率为无风险报酬率，那么红星机械厂债券的评估值是多少？,第二节 债券评估,二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 收益法 2.分次付息、到期一次还本债

7、券的价值评估,第二节 债券评估,二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 例3：被评估企业拥有海航钢铁厂发行的企业债券100000元，3年期，年利率为5%，按年付息到期还本，评估时该债券购入已满1年而且第1年的利息已收账。评估时，银行储蓄年利率为2.75%，一年期国库券利率为3%，评估人经调查了解，海航钢铁厂完全有能力按期支付利息并到期偿还本金。当时，考虑到海航钢铁厂的债券为非上市债券，不能随时变现，故以1%作为其风险报酬率。评估人员认定国库券利率为无风险报酬率。那么该债券的评估值是多少？,第二节 债券评估,第三节 股票的评估,一、股票概述 （一）股票的分类 1、普通股 -指股东完全平等地享

8、有一般财产所有权的基本权利和义务的股票。是企业收益的最后分享者，也是企业经营风险的最终承担者。 2、优先股 -指相对于普通股东享有某些特定优先权的股票。,（二）股票的价格,1、票面价格（书上236页） 2、发行价格 3、清算价格：指公司清算时，每股股票所代表的真实价格。是公司的净资产与公司总股份之比值。 4、内在价格：是一种理论价格，它是根据评估人员对股票未来收益的预测经过折现后的股价，或是众多投资者和证券分析家对股票价值的判断。 5、市场价格：指股票在证券市场上的买卖价格。在证券市场发育成熟、稳定的情况下，股票市场价格就是对公司股票的客观评价。 上述几种价格中，与股票的价值评估有密切关系的主

9、要有清算价格、内在价格、市场价格。,二、股票投资的评估 1.上市交易股票的评估 1）正常市场条件，市场法，即被评估股票评估值等于评估基准日该股票的收盘价； 2）非正常市场条件，收益法，即采用非上市交易股票的评估方法。 2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 （二）优先股股票的评估,第三节 长期股权投资的评估,三、股票的价值评估,（一）现行市价法 1、适用：对于公开上市的股票。 2、公式： 上市股票评估值 = 股票股数 X 评估基准日每股收盘价格 例4：某企业持有上市公司长江电力股份有限公司股票100，000股，2004年7月2日评估时，长江电力当天的股票收盘价为8.77元。

10、股票的评估价=100000X8.77=877，000（元） 注：该方法必要时应对评估值作出调整。（评估结果应随市场价格变化而予以适当调整）,2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估,第三节 长期股权投资的评估,（一）普通股股票的评估 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估 例5：大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股100000股，每股面值1元。在大华纺织厂持股期间，每年的股票收益率都在16%的水平上。评估人员经过调查分析，认为吉庆水泥厂生产经营比较稳定，在今后可预测的年份中，保持15%的股利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为

11、非上市流通股票，加之此行业市场竞争比较激烈的情况，在选用行业平均收益率（无风险报酬率）为10%的基础上，确定吉庆水泥厂股票的风险报酬率为4%。试据此估算该该股票的评估值。 P=100000115%/14%=107143（元）,第三节 长期股权投资的评估,2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估,第三节 长期股权投资的评估,（一）普通股股票的评估 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估 例6：大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非上市普通股股票。从持股期间来看，每年股利分派都相当于票面金额的10%左右。评估人员经过调查了解得知：京亚织

12、衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%用于股利发放，另外20%用于企业扩大再生产。评估时，京亚织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析，京亚织衣公司将保持4%左右的经济增长速度，股本利润率（即净资产利润率）将保持在15%的水平上，风险报酬率为2%，无风险报酬率为10%。试估算大华纺织厂拥有的京亚织衣公司的股票的评估值。 P=50000010%【（10%2%）（20%15%）】 =555556（元）,第三节 长期股权投资的评估,（一）普通股股票的评估 3）分段型股利政策下股票价值的评估（见书上239页） 例7：大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票，每股面值1元。该股票发行时就宣

13、布5年后公开上市，大华纺织厂拥有该公司股票已2年，每年每股收益率为15%。大华纺织厂不准备永久拥有该股票，拟在股票公开上市时售出。评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查了解之后，认为在今后35年期间长安酿酒公司经营势头良好，每年每股收益率保持在15%是有根据的。按目前股票市场上酒类生产企业的股票市盈率来看，3年后长安酿酒公司股票上市的市盈率达到20倍是客观的。针对长安酿酒公司的上述情况，确定股票评估时的折现率为12%，则该股票目前对于大华纺织厂的评估值是多少？,第三节 长期股权投资的评估,（一）普通股股票的评估 3）分段型股利政策下股票价值的评估,第三节 长期股权投资的评估,非固

14、定增长模型 股票股利增长呈非固定趋势，可使用分段法进行评估。 例8：某公司进评估，其拥有另一股份公司非上市普通股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员对该股份公司进行调查分析，认为前3年保持15%收益率是有把握的；第四年一大型先进生产线交付使用，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率（无风险利率）为10%，因为该股份公司属于公用事业领域，风险较低，风险利率定为2%，折现率为12%。求股票评估价。 解：P = 前三年折现值+第四年后折现值 = 100000 X1X 15% X（P/A，12%，3）+ （100000X20% 12% ）X （1+12%）-3 =36027+118633 =154660（元）,=（股利*收益率/折现率） /（1+折现率）折现期限,2.非上市交易股票的评估 收益法 （二）优先股股票的评估,第三节 长期股权投资的评估,2.非上市交易股票的评估 收益法 （二）优先股股票的评估 例9：