第9章 筹资决策.ppt

1、2020/7/26,1,财务管理 第9章 筹资决策,2020/7/26,2,财务管理 第9章 筹资决策,学习目标（Objective） 掌握各种权益资本筹资方式的特征、种类和优缺点 掌握各种负债筹资方式的种类、发行条件、偿还方式和优缺点 了解租赁筹资、商业信用和商业票据,2020/7/26,3,财务管理 第9章 筹资决策,9.1 筹资决策 9.2 权益资本筹资 9.3 长期负债筹资 9.4 短期银行贷款 9.5 租赁筹资 9.6 商业信用,2020/7/26,4,财务管理 9.1 筹资决策,9.1 筹资决策 9.1.1 筹资决策的概念和分类 9.1.2 筹资动机 9.1.3 筹资管理的要求,2

2、020/7/26,5,财务管理 9.1 筹资决策,9.1.1 筹资决策的概念和分类 （1）筹资决策 筹资决策：企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等方面的需要，经济有效地筹集资金的活动。 企业筹资需针对不同的筹资来源，选择不同的筹资方式。,2020/7/26,6,财务管理 9.1 筹资决策,筹资渠道 筹资来源（筹资渠道、资金渠道）：是企业筹集资金的源泉，主要包括： 政府资金 银行资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 个人资金 企业内部资金 国外和港澳台资金,2020/7/26,7,财务管理 9.1 筹资决策,筹资方式 筹资方式：企业筹集资金的具体形式和工具， 企业筹集权益益本的方式有

3、：吸收直接投资、发行股票； 企业筹集债务资本的方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。,2020/7/26,8,财务管理 9.1 筹资决策,（2）筹资分类 短期筹资和长期筹资 权益资本筹资和债务资本筹资 内部筹资和外部筹资,2020/7/26,9,财务管理 9.1 筹资决策,9.1.2 筹资动机 扩张性筹资动机 偿债性筹资动机 混合性筹资动机,2020/7/26,10,财务管理 9.1 筹资决策,9.1.3 筹资管理的要求 提高筹资收益 降低筹资成本,2020/7/26,11,财务管理 9.2 权益资本筹资,9.2 权益资本筹资 9.2.1 优先股筹资 9.2.2 普通股筹资,2020

4、/7/26,12,财务管理 9.2 权益资本筹资,9.2.1 优先股筹资 优先股特征 1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性， 并非必须支付。 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。 。 思考：1、优先股与普通股、债券的差异? 2、企业利润分配顺序？ （所得税、优先股、普通股） 3、企业剩余财产求偿顺序？ （破产费、债权、优先股、普通股）,2020/7/26,13,财务管理 9.2 权益资本筹资,优先股筹资的优点： 优点 是公司的永久性资本 股息的支付既固

5、定又有一定的灵活性 不改变普通股股东对公司的控制权 可以提高企业的举债能力 缺点 筹资成本较高 可能影响普通股的利益,2020/7/26,14,财务管理 9.2 权益资本筹资,9.2.2 普通股筹资 普通股：股份有限公司发行的无特别权利的股份。普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的 资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。 A股（境内公司发行上市，境内投资者购买） B股（境内公司发行上市，境外投资者购买） H股（境内注册，香港发行上市，境外投资者购买） S股（境内注册，新加坡发行上市，境外投资者购买） N股（境内注册，纽约发行上市，境外投资者购买）,2020/7/26,

6、15,普通股的特征 期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的附属性,2020/7/26,16,财务管理 9.2 权益资本筹资,普通股筹资优点： 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出 缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌,2020/7/26,17,财务管理 9.3 长期负债筹资,9.3 长期负债筹资 9.3.1 长期借款筹资 9.3.2 债券筹资 9.3.3 可转换债券筹资,2020/7/26,18,财务管理 9.3 长期负债筹资,债务筹资的特点： 到期偿还； 固定利息的财务负担； 资本成本比普通股

7、筹资成本低； 不分散企业控制权。,2020/7/26,19,财务管理 9.3 长期负债筹资,按筹集资金可使用时间的长短，可分为： 长期负债筹资 长期借款筹资 债券筹资 短期负债筹资 短期借款 商业信用,2020/7/26,20,财务管理 9.3 长期负债筹资,9.3.1 长期借款筹资 （1）长期借款的定义 定义：公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。 用途：购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要,2020/7/26,21,（2）、长期借款的分类 借款用途 固定资产投资借款 更新改借款 新产品试制借款 科技开发借款 . 借款有无担保 信用借款 抵押借款,. 提供

8、借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款,2020/7/26,22,财务管理 9.3 长期负债筹资,（2）长期借款的成本 长期借款的成本主要是利息，通常长期借款利率包括固定利率和浮动利率。 银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借 场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况等 思考：1、长期借款利率与短期借款利率的关系？ 2、针对固定利率和浮动利率，借款企业应如何选择？,2020/7/26,23,财务管理 9.3 长期负债筹资,（3）长期借款筹资的优缺点 优点： 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用,缺点 筹资风险较高 限制条款较多

9、筹资数量有限,2020/7/26,24,财务管理 9.3 长期负债筹资,9.3.2 债券筹资 （1）债券筹资的定义 债券筹资：企业通过发行债券来筹集资金。 （2）债券的发行价格 债券发行价格：债券发行时使用的价格。 回忆：折价、平价、溢价发行？,2020/7/26,25,财务管理 9.3 长期负债筹资,（3）债券筹资的优缺点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性,缺点 财务风险较高 限制条件较多,2020/7/26,26,财务管理 9.3 长期负债筹资,9.3.3 可转换债券 （1）定义 可转换公司债券：发行人按照法定程序发行的，在一定期间内可以根据约定的条件，转换为

10、公司普通股的债券。,2020/7/26,27,财务管理 9.3 长期负债筹资,（2）要素 标的股票：一般是发行公司自己的股票； 转换价格（转股价格）：转换时投资者为取得普通股所支付的实际价格。 思考：转换价格跟可以转换的普通股股数的关系？,2020/7/26,28,财务管理 9.3 长期负债筹资,（3）可转换债券的优缺点 优点： 降低债券的筹资成本； 便于筹集资金； 可实现较高价位的股权筹资； 转换为普通股后，免除了还本的负担。 缺点： 股价上扬风险； 股价下降，投资者未转换时，面临严峻的还本负担； 转换为股票后，丧失低息优势。,2020/7/26,29,财务管理 9.4 短期银行贷款,9.4

11、 短期银行贷款 9.4.1 短期银行贷款概述 9.4.2 短期银行贷款的信用条件 9.4.3 短期银行贷款利率及利息支付方式,2020/7/26,30,财务管理 9.4 短期银行贷款,9.4.1 短期银行贷款概述 短期银行贷款：企业向银行借入期限在1年内的款项。 借款合同,2020/7/26,31,财务管理 9.4 短期银行贷款,9.4.2 短期银行贷款的贷款条件 （1）信贷限额 （2）周转信贷协定 （3）补偿性余额 （4）贷款抵押 （5）偿还条件 （6）其他承诺,2020/7/26,32,财务管理 9.4 短期银行贷款,（1）信贷限额 信贷限额：银行通过正式可非正式的协议对借款人规定的无担保

12、贷款的最高额。 信贷限额有效期通常为1年。,2020/7/26,33,财务管理 9.4 短期银行贷款,（2）周转信贷协定 周转信贷协定：银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 。,2020/7/26,34,财务管理 9.4 短期银行贷款,例9-1 某周转信贷额为1 000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了700万元，余额300万元。计算承诺费。 解：借款企业该年度要向银行支付承诺费： 3000.5%

13、= 1.5万元 思考：站在企业角度，如何理解承诺费？,2020/7/26,35,财务管理 9.4 短期银行贷款,（3）补偿性余额 补偿性余额：银行要求贷款企业，在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%-20%）的最低存款余额。 银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率,2020/7/26,36,财务管理 9.4 短期银行贷款,例9-2 某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有： 10-1015% = 8.5万元， 该项借款的实际利率为： 108/8.5 = 9.4,2020/7

14、/26,37,财务管理 9.4 短期银行贷款,（4）贷款抵押 贷款抵押：银行向财务风险较大或者信誉较差的企业发放贷款时，需要抵押品做担保。 贷款金额一般为抵押品的30%90%。 抵押资产包括：应收帐款、存货、固定资产和其他资产等。 思考：抵押贷款的成本与非抵押贷款成本比较？,2020/7/26,38,财务管理 9.4 短期银行贷款,（5）偿还条件 两种偿还条件： 贷款到期时一次偿还； 贷款期限内定期等额偿还。 思考：站在企业和银行角度，如何选择偿还条件？,2020/7/26,39,财务管理 9.4 短期银行贷款,（6）其他承诺 其他承诺：银行的附加条件，目的是为了降低风险。 如： 及时提供财务

15、报表； 保持适当的财务水平。,2020/7/26,40,财务管理 9.4 短期银行贷款,9.4.3 短期银行贷款利率及利息支付方式 （1）短期银行贷款利率 通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。 优惠利率 非优惠利率 思考：决定优惠利率和非优惠利率差异的因素？,2020/7/26,41,财务管理 9.4 短期银行贷款,（2）短期银行贷款利息的支付方式 收款法 贴现法 加息法,2020/7/26,42,财务管理 9.4 短期银行贷款,收款法：贷款到期时企业按照规定的利率，向银行支付利息的方式。 例9-3 某企业从银行取得期限为1年的贷款1000

16、0元，年利率（名义利率）为6%，按收款法付息，求该项贷款的实际利率。 解：实际利率 = 名义利率 =6%,2020/7/26,43,财务管理 9.4 短期银行贷款,贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业需要偿还贷款全部本金的一种计息方法。 贴现法下，企业实际可用的贷款额 = 本金 利息。,2020/7/26,44,财务管理 9.4 短期银行贷款,例9-4 某企业从银行取得期限为1年的贷款10000元，年利率（名义利率）为6%。如果采用贴现法付息，计算该项贷款的实际利率。 解：需支付的利息 = 10000*6% = 600（元）； 企业实际可用贷款额 = 1000

17、0 600 = 9400（元） 该贷款的实际利率 = 600/9400 = 6.38% 思考：如何理解名义利率和实际利率的差异？,2020/7/26,45,财务管理 9.4 短期银行贷款,加息法：是银行提供分期等额偿还贷款时，采用的利息收取方法。 在分期等额偿还贷款的情况下，银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和。 由于贷款分期均衡偿还，贷款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。,2020/7/26,46,财务管理 9.4 短期银行贷款,例9-5 某企业借入期限1年，年利率为8%（名义利率）的贷款10 000元，分12

18、个月等额偿还本息。计算该项贷款的实际利率。 解：企业实际平均使用本金 =10000/2=5000（元） 该项贷款的实际利率 = 10000*8%/5000=16%。,2020/7/26,47,财务管理 9.4 短期银行贷款,练习1： 课本P203，9-1、9-2、9-3,2020/7/26,48,财务管理 9.5 租赁筹资,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移 租赁分为： 融资租赁 经营租赁,2020/7/26,49,（一）经营性租赁,1.含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人

19、在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。 经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。 2.特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款,2020/7/26,50,（二）融资租赁,1.含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。 2.特点（与经营性租赁相比较） 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租

20、赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约,2020/7/26,51,3.融资租赁的主要形式,直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。,制造商,出租人,承租人,购入,购买合同,出租,租赁合同,2020/7/26,52,售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。 售后回租 对企业好处： 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供

21、应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等,承租人,出租人,出售资产,2020/7/26,53,杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。,制造商,出租人,承租人,金融机构,购入,购买合同,出租,租赁合同,贷 款,借款合同,2020/7/26,54,特点： 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁,2020/7/26,

22、55,（一）确定租金考虑的因素 1. 租赁资产的购置成本 2. 租赁资产的预计残值 3. 贷款利息 4. 租赁手续费 5. 租赁期限 6. 租赁费用的支付方式,2020/7/26,56,（二）租金的计算,1. 经营租赁不考虑货币时间价值 每次租金=租金总额/支付次数 【例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。 要求：计算租金总额和每期支付的租金。 租金总额5015%7.5（万元） 每期支付的租金7.541.875（万元）,2020/7/26,57,2. 融资租赁等额本金法 租金于每年年末等额支付 年租

23、金=租金总额/普通年金现值系数 如果租金于每年年初等额支付 年租金=租金总额/先付年金现值系数 某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元 ，借款利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为8%，租赁期限为8年，租金于每年年末等额支付。 要求：计算每年年末需支付的租金。,2020/7/26,58,租赁筹资的优缺点 优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 可以转移资产贬值的风险,缺点 筹资成本高 当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险,2020/7/26,59,财务管理 9.6

24、 商业信用,9.6 商业信用 9.6.1 商业信用概述 9.6.2 应付账款,2020/7/26,60,财务管理 9.6 商业信用,9.6.1 商业信用概述 商业信用：由于延期付款或预收货款形成的借贷关系。它是公司间直接的信用行为。 形式： 应付账款（购货方） 应付票据（购货方） 预收账款（销货方）,2020/7/26,61,财务管理 9.6 商业信用,9.6.2 应付账款 1.应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款. 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企

25、业一定时间的资金需求。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。,2020/7/26,62,财务管理 9.6 商业信用,应付账款的信用条件类型： 免费信用：买方在规定的折扣期内享受现金折扣而获得的信用； 有代价信用：买方放弃现金折扣付出代价而获得的信用； 展期信用：买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。,2020/7/26,63,免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款； 卖方提供现金折扣， 买方在折扣期内支付货款,有代价筹资 卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款,2020/7/26,64,财务管理 9.6 商业信用,（1）免费信用 免

26、费信用：买方购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，可享受免费信用。 例9-6 某企业按(1/20、n/30)的条件购入货物10万元。如果该企业在20天内付款，便享受了20天的免费信用期，并获得现金折扣0.1万元（101），免费信用额为9.9万元（10-0.1）。,2020/7/26,65,财务管理 9.6 商业信用,（2）有代价信用 有代价信用：买方放弃现金折扣（在信用期内付款），该企业便要承担因放弃现金折扣而造成的隐含利息成本。 思考：如何理解放弃现金折扣的成本？,2020/7/26,66,财务管理 9.6 商业信用,放弃现金折扣的成本，与折扣百分比以及折扣期成正比；而与信用期成反比。 折扣百

27、分比越大，折扣期越长，放弃现金折扣的成本就越大； 信用期越长，放弃现金折扣的成本就越小。,2020/7/26,67,财务管理 9.6 商业信用,根据例9-6，若该企业放弃现金折扣，则承担的成本为： 若推迟至50天付款，承担的成本为：,2020/7/26,68,财务管理 9.6 商业信用,（3）展期信用 展期信用：企业超过规定信用期限而推迟付款获得的信用。 展期信用的后果 可以降低“放弃现金折扣的成本”； 恶化企业信誉。,2020/7/26,69,.延期付款的潜在成本（机会成本） 信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重 违约，公司的信用等级就将遭受损失。 利息罚金。有些供应商可能会向延

28、期付款的客户收取一 定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据 或本票。 停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不 但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有 的客户。 法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所 购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得 不寻求破产保护等。,2020/7/26,70,财务管理 9.6 商业信用,（4）利用现金折扣的决策 第一，若能以低于放弃现金折扣成本（机会成本）的利率借入资金，应享受现金折扣。 如：若与例9-6同期银行短期借款年利率为12%（享受现金折扣的成本），则买方企业应利用银行借款，在折扣期内偿还；反之，企

29、业应放弃现金折扣。,2020/7/26,71,财务管理 9.6 商业信用,第二，若折扣期内将应付账款用于短期投资，投资收益率（放弃现金折扣的收益）高于放弃折扣的成本，则应放弃现金折扣。 第三，若企业因缺乏资金而欲展延付款期则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。,2020/7/26,72,财务管理 9.6 商业信用,第四，若面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择成本最小的一家。 如：在例9-6中，另有一家供应商提出(2/20，n/30)的信用条件，则其放弃现金折扣的成本为： 则应选择前者。,2020/7/26,73,财务管理 9.6 商业信用,例9-7 某公司购进一批商品，价值100,000元，对方提出的信用条件是(2/10, n/30)，市场利率25%，企业是否应取得现金折扣？ 解：放弃现金折扣的成本为： 2%/(1-2%)*360/(30-10) =36.7% 25% 应选择取得现金折扣。,2020/7/26,74,应付账款筹资的优点 易于取得 ； 在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变