第二章 公司价值评估的框架.ppt

1、，corporate finance Ross wester field jaffe，sixth edition，第2章，第2章，企业估价框架，牙齿章节概述，使用第1节财务报表的企业公司经营活动受经济环境和经营战略的影响，公司获得的投资回报率超过资本成本时，公司创造价值。为了实现牙齿目标，公司管理者制定经营战略，通过经营活动实施。公司的经营活动受两个茄子方面的影响：(1)经济环境。经济环境包括公司所在的行业、市场、公司经营必须遵守的制度法规等。(2)公司本身的经营战略。公司的经营战略决定了公司如何在牙齿经济环境下定位，以确保竞争优势。(a)财务报表反映公司的经营活动，2 .公司财务报表概括公司

2、经营活动的成果。公司一段时间的经营活动很复杂，总是很难对外报告。详细公开公司的所有经营活动也会损害公司的竞争地位。公司的会计制度提供了公司选择、测量和汇总经营活动以财务报表数据进行汇总的机制。(b)财务报表受会计制度影响，1 .应计制会计2。会计标准、审计和法律环境3。公司经理的会计战略，1 .应计制会计，公司财务报表通常以应计制会计(Accrual Accounting)而不是现金制会计(Accrual Accounting)会计)会计。与现金制会计不同，应计制会计对经营活动的收入和成本的记录不是以实际缴纳现金为基础的。例如，为了计算一定期间的净收入，应计制会计以预计现金缴纳为基础，不一定以

3、实际现金缴纳记录交易活动。销售商品或提供人工后预计产生的现金收入被认为是收入，与这些收入相关的预计现金支出被认为是费用。1 .应计制会计，应计制会计主要是为了满足投资者定期编制财务报表的要求而发生的。公司的经营活动是连续的，所以在报告期末武断地结算会计账簿，进行会计结算，会产生基本的计量问题。现金收付制会计不能很好地报告特定时期内与公司经营活动相关的业绩，因此权责发生制会计用于提供有关公司阶段性经营业绩的更全面的信息。2 .会计标准、审计和法律环境，(1)会计标准与应计制会计可能导致当前经营活动今后可能发生的现金结果的预期有关，具有主观性，需要依靠公司经理进行多种估计和假设。公司经理有这种会计

4、决定权，有利有弊。公司的管理者最了解公司的经营状况，因此，这种决定权允许公司管理者在财务报表中反映内部信息。但是利润是衡量公司管理者业绩的重要指标，因此公司管理者可以利用这种会计决策制定偏差估计和假设，从而扭曲利润。另外，公司和外部世界的合同需要使用会计数据，也是公司管理员操纵会计数据的动机。盈余管理扭曲了财务报表数据，降低了财务报表对外部用户的价值。2 .会计准则、审计和法律环境，(1)会计准则形成了许多会计实践和会计准则，防止公司管理者滥用会计决定权。例如，稳健性做法是限制公司管理员乐观的心态可能导致的会计失真。统一的会计标准是消除徐璐不同时期或公司的管理者对同一经营业务徐璐创建不同会计记

5、录的可能性，限制公司管理者歪曲财务报表数据的可能性。但是统一会计标准的代价是减少公司管理者在财务报表中反映公司经营活动实际差异的能力。统一的会计标准可以对不需要依赖公司管理者的信息的会计处理的经营活动起到良好的作用。(威廉莎士比亚、温斯顿、会计、会计、会计、会计、会计、会计)对经营活动结果的评价与重大商业判断有关，统一的会计准则将阻止公司管理者发挥对经营活动理解的优势。此外，如果会计标准太严格，公司经理为了获得所需的会计结果，可以消耗资源，重新组织经营工作。2 .会计准则、审计和法律环境；(2)审计审计对财务报表编制人以外的其他人验证财务报表的可靠性，确保公司管理者正确、一致地使用会计准则和惯

6、例，确保公司管理者的会计估计和假设合理。因此，审计可以提高财务报表数据的质量。但是，审计也可能降低财务报表的质量。审计者可能反对使会计数据难以审计的会计标准，因此，即使建议的会计标准能为投资者提供有用的信息，也会阻碍会计标准和实践的持续发展。2 .会计标准、审计和法律环境；(3)法律环境判决公司经理、审计人员和投资者之间会计纠纷的法律环境也会对财务报表的质量产生重大影响。另一方面，诉讼的威胁和可能的处罚有助于提高财务报表信息公开的准确性。另一方面，由于发生重大法律责任的可能性，公司经理和审计员可能不支持需要风险预测的会计建议和做法。3 .因为完全消除公司管理者的会计战略、公司管理者的会计决定权

7、是不合适的，实际的会计制度给公司管理者留下了很多余地。公司管理者的会计战略，即公司管理者使用会计决定权的方式，对财务报表的质量有重要影响。会计制度为公司管理者提供了会计政策、会计估算、公开度等的广泛选择。公司经理可以选择各种会计和信息披露政策，使财务报表的外部用户更容易或更难理解公司运营的实际情况。此外，公司经理在实施这些会计政策时有权作出一系列估计。此外，会计系统通常只是规定信息披露的最低要求，但不限制公司管理者主动提供更多信息披露。3 .公司经理的会计战略、公司经营战略或预期经营业绩等内部信息公开会损害公司的竞争地位，因此公司经理主要利用财务报表向投资者提供有关公司实际业绩的信息。公司管理

8、者也可以利用财务报表影响投资者的看法。公司经理通过会计战略，使投资者难以在财务报表中及时识别不良经营业绩。例如，公司经理可以选择对公司实际绩效乐观评价的会计政策和估计，也可以控制自愿披露信息的程度，从而增加投资者了解公司实际业绩的困难和成本。，图2-1财务报表受公司经营活动和会计制度的影响，公司经营活动投资活动融资活动，经营环境行业市场劳动市场资本市场产品市场规定，经营战略行业选择竞争市场定位成本优势产品差异化，会计制度选择、衡量和报告经营活动。会计环境应计制会计标准和惯例审计法律环境，会计战略会计政策选择会计估计选择信息披露政策选择，财务报表台车对照表损益表现金流量表，2，从财务报表到公司价

9、值评估，(1)从财务报表到公司分析，(2)从公司分析到公司分析财务报表反映公司经营活动实际情况的程度在公司或类似公司的不同时期有所不同。这种财务报表质量上的差异为公司分析提供了机会。加深对有效企业分析公司的行业和竞争战略的理解，可以从公开财务报表数据中获取公司管理者的内部信息，有助于评价者提高对公司当前绩效和未来前景的理解，有助于评价者进行准确的企业价值评估。(2)从公司分析到企业价值评估，通过对整个公司的分析，评价者可以识别财务报表中的实际信息和“噪音”，从财务报表中获得对公司经营活动实际情况的看法，对公司未来绩效进行合理预测，从而使用适当的价值评估方法对公司进行准确的价值评估。第二节企业价

10、值评估的基本阶段，1，经营战略分析2，会计分析3，财务分析4，业绩预测5，价值评估，1，经营战略分析，经营战略分析的目的是明确公司主要利益决定因素和经营风险，公司利益潜力的定性分析和评价。经营战略分析主要包括对公司所在行业的分析和对公司竞争战略的分析。这种定性分析是帮助评估人更好地执行后续会计分析、财务分析和绩效预测的必要第一步。例如，明确主要利益决定因素和经营风险可以明确公司的主要会计政策。分析公司的竞争战略有助于评价公司当前盈利能力的可持续性。最后，经营战略分析也有助于评价者在预测公司未来业绩时做出合理的假设。第二，会计分析、会计分析的目的是评估财务报表数据反映公司经营活动实际情况的程度，

11、消除会计失真。第一，评价者可以调查会计灵活性所在，分析公司会计政策和会计估计的合理性，评估公司财务报表数据的失真程度。其次，重新计算公司的会计数据，获得没有偏差的财务报表数据，消除会计失真。高质量的会计分析可以提高后续财务分析结论的可靠性。第三，财务分析、财务分析的目的是利用消除会计失真的财务报表数据，评估公司的当前和科举业绩，评估可持续性。财务分析有两个茄子基本要求。第一，财务分析必须系统有效。第二，财务分析应利用财务数据深入探讨公司经营问题。财务分析中最常用的两种茄子分析工具是比率分析和现金流分析。比率分析着重评价公司的经营业绩和财务政策。现金流量分析侧重于评估公司的流动性和财务弹性。通过

12、完整的财务分析，评价者以后可以做出合理的绩效预测。第四，业绩预测、业绩预测是综合经营战略分析、会计分析、财务分析得出的观点，对公司未来经营业绩进行全面、长期、合理的预测。这是公司分析的最后一步。业绩预测常用的技术是财务报表预测。合理的业绩预测是企业价值评估的基础。5，估价，估价是将业绩预测转换为对一家公司或公司的部分组成部分的估价。前面介绍的公司分析的四个阶段经营战略分析、会计分析、财务分析和绩效预测为估价奠定了坚实的基础。价值评估可以使用多种茄子方法。我们介绍三种茄子主要方法，即基于现金流的价值评估方法。基于盈利能力的价值评价方法。基于乘数的价值评价方法，图2-2企业价值评估的基本阶段，财务报表台车对照表损益表现金流量表