飞利浦·瑟菲斯公司.ppt

1、飞利浦瑟菲斯公司资金成本案例分析,第七组 班 级 ：11财务管理 指导老师 ：赵娜 组 长 ：陈杰 其他成员 ：王淑情、刘佳丽、洪屹、朱羽莎、刘家美,案例介绍及背景资料,飞利浦.瑟菲斯公司，由最初的中西部床垫公司，通过先后兼并飞利浦.赫卢公司、新概念床业公司、大西洋公司而成长壮大，同时公司也面临着一系列兼并后的新问题，如：由于公司兼并了许多各自为政的企业，在短时间内无法形成统一的经营管理；如何实现资金的有效分配等。公司董事长兼总经理罗纳德.艾德沃滋先生，开始为下一年度的筹资活动而进行资金成本的相关考虑。 1987年的中西部床垫公司在早年完成几项成功的收购方案之后，具有强大的发展潜力。而对于出现

2、严重内部分歧的“大西洋床垫”公司，其深远的名牌效应以及广阔的销售市场无疑吸引着中西部床垫公司的眼球，这场收购案的发生可以说是适应潮流的。改名后的飞利浦瑟菲斯公司也更需要在各方面寻求改进和整合。,资金成本这一指标在确定最优资本结构活动中的意义：,资金成本在财务管理中处于至关重要的地位，这一指标在确定最优资本结构的活动中的意义主要体现在资金成本是企业进行资本结构决策的依据： 1、资金成本表示企业为取得资本必须支付的价格,是进行资本结构决策、选择追加筹资方案的基本依据。一般来说，企业应力争以最少的资金耗费最大限度地取得所需要的资金。 2、资金成本是评价企业经营成果的依据。如果实际收益率低于预计的资金

3、成本率，则说明企业经营成果不佳，则在资本结构决策中,合理地安排债务资本和股权资本的比例。 3、企业价值最大化要求所投入的全部资本包括资金成本，必须最小。综合资本成本最低时的资本结构，才是最优的资本结构，这时企业价值最大。 资本结构优化既是企业筹资活动的基本目标，也是评价企业筹资效率的重要依据。由于资金成本是进行资本结构决策的基础，因此，讨论资本结构优化问题应首先考察资金成本。,如何改进该公司的资金结构：,（1）在债务筹资方面，可以相对减少一些比例，不要形成过大的财务风险。 （2）债权筹资也可以选择多样化：可以选择短期借款，提高企业信誉增加信用额度；也可以进行长期借款，保证一定得稳定性；发行优等

4、债券。该公司有大部分资本来自可转换次等信用债权，我们知道信用级别高的债权投资者要求的风险补偿少，筹资成本低，反之则要求的风险补偿多，筹资成本高。所以该公司可以通过修正企业的某些不好的因素，改善企业的财务指标，争取发行优级债券。还可以适量利用商业信用但是必须牢记，虽然运用其进行筹资能够带来较快的资金填充。可如果过大反而会得不偿失，选择适当的比例就尤为重要。 （3）在权益筹资方面可以增发点新股，实行一些可行的配股或送股方案，激发股民的求股意愿，调整资本结构，增加权益资本，降低财务风险。 （4）可以发行优先股，维持企业举债能力，增加普通股股东权益，防止股权分化，同时也可以灵活运用可转换债券。 （5）

5、除了筹资成本降低，还要增加投资回报率。通过区分不同时间利用不同计算基础确定投资方案，题中看出美国的长期政府债券收益率还是很不错的，可以考虑。,该公司在资本结构方面存在的问题，改进的方法：,（1）飞利浦.瑟菲斯公司1986年资产负债率为27.41%，而1987年为54.68%，说明飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构中的负债比率过重，负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式，但负债过多会使公司存在一定的风险。 飞利浦公司应多考虑提高股东权益的比例。 （2）飞利浦.瑟菲斯公司1986年的财务杠杆系数为1.08，1987年为1.31，说明财务风险随着负债比率的提高增大。财务杠杆系数财务杠杆效应财务风险三者有着

6、必然的联系，财务杠杆系数越大，财务杠杆效应就越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆效应就越小，财务风险也越小。 公司在获取财务杠杆效应的同时，还必须注意防范风险。 （3）飞利浦.瑟菲斯公司1986年的综合资金成本为7.12%，而1987年为7.95%，说明该公司负债比率的增长造成综合资金成本的随之增长。根据比较资金成本法，应选择较小的综合资金成本为决策标准。只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。 资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。,合理化的建议：,（1）资金是财务管理中的核心问题，企业在投资决策时，在筹资决策时，在日常经营决策时，都应考虑资金成本，都与资金成本有关。 （2）不同的负债，其资金成本是不一样，在考虑负债筹资时，应在考虑资金成本的同时，考虑资本结构。 （3）在考虑最优资本结构时，应考虑加权资金成本和财