黄金期货与大豆期货.pptx

1、黄金期货与大豆期货,解析,黄金期货,所谓黄金期货，是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约，投资人买卖黄金期货的盈亏，是由进场到出场两个时间的金价价差来衡量，契约到期后则是实物交割。,影响黄金中长期价格走势的决定性因素 影响黄金价格走势的因素有很多，这些因素共同作用影响着黄金的价格走势，由于影响因素过多，对于投资者而言，分析过于困难，往往顾此失彼。因此能否找到一个决定性作用因素，这个决定因素能够让我们至少从中期的角度看能够在把握黄金价格的运行方向。 我认为决定黄金价格上涨和下跌的决定性因素是美国经济增速与全球经济增速的差值，即如果美国的经济增速高于全球的经济增速，差值为正数则

2、黄金下跌；如果美国经济增速低于全球经济增速，差值为负数则黄金上涨。 统计了1971 年至2011 年美国GDP 增速和全球GDP 增速的差值，以及期间现货黄金的年末收盘价。发现两者有极高的负相关关系。美国经济的强弱直接决定持有美元的投资者是否觉得安全，如不安全，投资者就会选取安全边际更高的资产。,我把黄金的涨跌分三个阶段来验证二者的关系：见（表格1）价格用伦敦现货黄金、白银价格。表中的价格为时间节点的价格，并非该段时间内的最高价和最低价。,表1：美国经济与世界经济差值与黄金白银走势的关系,第一阶段（19711980 年） 在这10 年里黄金从37.4 美元/盎司一路大涨至604 美元/盎司。这

3、10 年里面有7 年美国的经济增速是低于全球经济增速的。其中涨幅最大的年份分别是1973、1974、1979，这期间由于1944 年布雷顿森林体系确认了世界货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩，即35 美元兑换1 盎司黄金。各国可在任何时间用35 美元/盎司的价格向美国购买黄金。这就导致美国政府可以无限制地印刷美元，通货膨胀愈演愈烈，美国经济进入滞涨。大量的美元流向全世界，引来无数国家挤兑美国黄金，尼克松政府宣布美元和黄金脱钩更是对黄金的上涨推波助澜。更多的人们发现，如果美国经济增速相对于全球经济停滞或者增长缓慢，则美元不再是安全的资产，黄金上涨也就成为必然的了。,第二阶段（19812000 年）

4、在这20 年里，黄金由589 美元/盎司跌到272 美元/盎司，白银从15.5 下跌至4.58 美元/盎司，通常人们把这二十年叫做“淡金年代”。1979 年时沃尔克提出“强势美元”口号，一系列措施成功制服了高达两位数的通货膨胀，为美国经济此后20 余年的平稳增长奠定基础。而1993年上任的克林顿总统采纳新经济学派的理论，大量减少联邦财政赤字，就业人数不断增加。1981 年至2000 年期间，美国的经济增速平均高达3.4%，而此时全球经济增速还不到3%，美国的经济增速比全球快，黄金跌跌不休。,美元不再坚挺，资金抛弃美元，选择黄金从而上涨 第三阶段（20012011 年） 2001 年是黄金白银的

5、转折年，黄金从267 美元/盎司一路上涨至1663 美元/盎司，白银从4.52上涨至31 美金/盎司，在这11 年里，美国的平均经济增速为1.9%，而全球的经济平均增速为2.7%。以中印为代表的新兴市场国家带领世界经济快速发展，而美国则由于遭遇到金融海啸、美债危机等因素的打击，经济一蹶不振。加之美联储QE1、QE2 的不断刺激，大量美元流入市场，伴随着高失业率、高通胀的压力，演了十年的黄金、白银大牛市。,通过以上三个阶段，可以证明，黄金的涨跌和美国经济增速与全球经济增速的差值确实有很强关系。其根本的逻辑就在于，如果美国经济增速高于全球，则代表持有美元资产会更安全，投资者自然不用抛弃美元转而寻找

6、其他更安全的资产；反过来，如果美国经济不如全球经济，则美元就不再是最安全的资产，投资者一定会抛售美元，寻找黄金作为替代品。,相关联的上市公司,金叶珠宝,金叶珠宝集团成立于1994年，经过10多年的快速发展，现已成为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售于一体的国内著名珠宝企业。 金叶珠宝集团拥有固定资产逾亿元，利用高科技生产仪器及手工精良之专才，保证金叶珠宝首饰的优良品质。同时作为中国宝玉石协会常务理事单位、广东省金银首饰商会理事及会员单位、东莞市诚信加盟单位、东莞市厚街商会会员单位，金叶珠宝集团有限公司在业内具有举足轻重的地位。,中金黄金,中金黄金股份有限公司成立于2000年6月23日，由中

7、国黄金集团公司（原中国黄金总公司）、中信国安黄金有限责任公司、河南豫光金铅集团有限责任公司、西藏自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限责任公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司7家企业共同发起设立。2003年8月14日公司发行人民币普通股1亿股在上海证券交易所挂牌交易，成为“中国黄金第一股”,影响黄金价格的其他因素,1国际政局 国际上重大的政治、战争事件都能影响金价。政府为战争或为维持国内经济 的平稳增长而大量支出，政局动荡，大量投资者转向黄金投资，黄金需求扩大， 刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事 件等，都使金价有不同程度的

8、上升。再如2001年“9.11”事件曾使黄金价格飙升 至当年的最高价300美元/盎司。但战争对金价的影响需综合考虑，历史上也有战 争时期金价下跌的例子。 2黄金供求关系 长期以来，在商品属性方面，黄金生产与黄金消费对金价影响有限。但是， 在金融属性方面，受近年全球流动性过剩等因素影响，黄金投资需求的快速增长 对金价影响较大。2008年全球金融危机发生后，出于对当前全球信用货币体系的 担忧以及储备资产多样化的需要，各国央行开始停止售金行为，转为以不同方式 增持黄金储备，黄金官方储备需求的变化也对黄金价格产生了一定影响。,3石油供求关系 由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的

9、涨落一 方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率、世界通货膨胀率的 变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。 4其它因素 除了上述影响金价的因素外，黄金交易所交易基金(ETF)的持仓水平等因 素也会对国际黄金价格的走势产生一定的影响。,大豆期货,大连商品交易所大豆期货合约的标的物是黄大豆。 2002年3月，由于国家转基因管理条例的颁布实施，进口大豆暂时无法参与期货交割，为此，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。近年来，随着我国榨油业发展迅速，榨油用大豆已成为我国大豆市场的

10、主流品种，其生产、流通和加工都具有相当规模，形成了完整的产业链条,影响大豆价格因素,1生产和需求的全球性 大豆的主要生产国集中在北美和南美以及中国等地，其中美国的主产量占据世界的大部分，其生产状况及价格走势对世界大豆市场影响甚深。由于国际农产品补贴的习惯，较低的价格打压国内大豆种植的积极性，因此近年来中国国内大豆产量一直不高，仅占世界总产量的6%左右，同时基于中国居民饮食习惯，国内对大豆的需求量一直高企，对大豆进口依赖度不断攀升。与此同时，“ADM、帮吉、嘉吉和路易达孚”四大粮商控制了国际大豆市场90%的交易，拥有国际大豆价格绝对定价权。因此，国际因素和本国政府对大豆补贴政策的相对缺失使得国内

11、大豆被挤压，被迫成为国内唯一一个价随国际，自给率最低的农产品。,2、季节性 作为农产品，大豆的种植和生产有着明显的季节性。每年的3-5月是北半球大豆（主要指美国和中国）的种植季，9-11月是相应的收获季；南美的种植习惯正好相反，9-11是种植季，3-5月是收获季。 同理，大豆价格和需求的变动也具有季节性。通过对2002年3月到2013年4月大豆期货价格的季节性统计分析、月度上涨概率和收益率分析，可以得到年度内大豆价格和供求的季节性规律。 一年中大豆价格上涨概率超过50%的有6个月，分别是2，3,5,8,10,12月。上涨概率最大的有3、8、10、12月四个月。1月份，大豆处于交投清淡，谷物盘跌

12、的阶段，上涨率和收益率都居于全年最低，2月中国传统节日密集，需求集中，价格开始上涨；3-5月是大豆销售旺季也是北半球美大豆开始播种的季节，需求趋于旺盛，价格高企；进入6-7月一般雨季高发，上涨概率和收益率都有所下滑；7,8月一般处于年度供给淡季，青黄不接，价格开始上扬并伴随收益率的上升；到了每年的9-11月，大豆的收获季节，供应充足，期价会出现低点，但9月之后产量确定之后，随着消费增加，库存会减少，价格开始抬头，但此时也处于交投淡季，12月大豆明显的反季上涨趋势，与美国基金管用的利用拉高期价消化库存有很大关系。 结合大豆的季节性指数可以得出此规律：第一季度因为中国的需求因素，价格坚挺；第二季度

13、进入传统的需求旺盛期，但此时南美大豆收获，供求不稳定，价格相对波动比较厉害；第三季度中前期处于青黄不接，供给减少阶段，价格支撑较强；第四季度主要由于对冲基金的操作和拉高价格消化库存的习惯，价格逆势上扬。,3、金融属性渐强 近年来美对冲基金的投资倾向使得大豆的金融属性渐强。2008年CBOT大豆期货价格的剧烈波动即为金融危机后对冲基金逃离造成的。从CFTC公布的基金大豆期货总持仓来看，2009年以来，国际对冲基金对大豆愈加青睐，持仓量总量一直攀升。加之大豆市场全球化程度较高，对冲基金选择其成为投机的最佳途径之一。同时，美基金有对大豆套保和套利等操作的习惯，一定程度上影响着全球大豆市场的价格和供求

14、。 4、气候影响的显著性 农业产品的生长要仰赖适宜的天气。风调雨顺的天气有助于大豆的播种和生长。因此，大豆的产量与气候有紧密关系，播种期、灌溉期和开花期的气候非常关键，直接影响着此季大豆的产量。,5、副产品需求旺盛 大豆作为经济作物，其副产品豆油和豆粕在经济生活中也扮演者重要的角色。作为饲料中蛋白粕的重要组成部分，也是蛋白粕中产量和需求量最大的。另外，它还用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料等；豆油的需求相对较弱，但在中国国内的饮食结构里面占据不小得需求量。大豆产业的副产品需求的旺盛使大豆的经济地位一直居于高位，同时也增加其国民产业的属性。 6、外汇、关税以及政府收储的政策 作为国内国际化程度最高的农产品，外汇的变动时刻影响着大豆进口量和进口价的变动，进口关税的调整也直接影响大豆的进口价格，国家对大豆的收储计划直接影响大豆市场上的供求状况，调整国内过高或过低的价格，对大豆价实施有限度的保护，这也是国家保护大豆产业的重要措施。,相关联的上市公司,哈高科,哈尔滨高科技（集团）股份有限公司（以下简称本公司）是1993年3月25日经哈尔滨市股份制协调领导小组哈股领办字1993第42号文批准，由哈尔滨高新技术产业开发区房屋建设开发总公司、哈尔滨火炬高新技术开发总公司和