07 外汇市场与外汇交易.ppt

1、第六章 外汇市场与外汇交易,第一节 外汇市场概述 第二节 即期和远期外汇交易 第三节 掉期交易 第四节 套汇和套利,第一节 外汇市场概述,一、外汇市场的含义 是人们进行外汇交易的场所或网络。 注意： 1、外汇市场是进行货币兑换等活动的场所； 2、外汇市场包括有形市场和无形市场两种组织形式。 二、外汇市场的参与者 （一）外汇银行 经央行指定或授权经营外汇业务的银行。担当外汇买卖、资金调拨及融通的媒介。 主要业务：汇兑业务、外汇存放款业务、押汇业务、其他业务。,（二）外汇经纪人 处于外汇银行和客户之间，为买卖双方交易提供正确迅速的交易情报，进而接洽而收取佣金的商人。 （三）中央银行 是一国行使金融

2、管理和监督职能的机构。 手段和目的： （1）通过制定和颁布有关法令，防止外汇市场上的违法行为，维护外汇市场秩序； （2）直接买卖某种货币干预外汇市场，以稳定或改善本币汇率。,三、外汇市场的功能,1、形成外汇汇率 2、实现购买力的国际转移 3、便利国际间的资金融通 4、提供外汇保值和投机的场所 四、主要的外汇市场 纽约、旧金山、芝加哥、费城、伦敦、巴黎、苏黎世、法兰克福、米兰、巴林、悉尼、开曼、香港、东京、新加坡等。,第二节 即期和远期外汇交易,一、外汇头寸（Exchange Position) 外汇银行买卖外汇所持有的各种外币帐户余额的状况。 多头长余头寸（Long Position）超买 空

3、头短缺头寸（Short Position）超卖,二、即期外汇交易(Spot Transaction）,外汇买卖成交以后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。 1、交割日期 当天交割、隔天交割、两个营业日内交割 2、报价 (1)用即期汇率 (2)买卖双方均须同时报出买价和卖价 （3）以美元报价 （4）通常仅报小数点后最后两位数字 例：向瑞士银行询问美元对瑞士法郎的比率，若即期汇率为USD1=SWF1.86801.8690，则报8090,三、远期外汇交易（Forward Transaction) 买卖双方成交以后，不是立即办理交割，而是按合同规定，在未来约定日期办理交割的外汇交易。 （一）交割期限、

4、交割日 1、期限一般为1个月到6个月，也可以长达1年，比较自由，最常见的是3个月。,2、交割日 （1）按固定交割日清算 （2）确定外汇交割月份 （3）未确定交割日 择期远期外汇交易 就是顾客和外汇银行签定合同，根据合同，顾客可以在今后未确定的日期以事先确定的汇率买进或卖出一定数量的外国货币的外汇交易。,择期远期外汇交易,对客户来说： 优点：择期交易主要是为企业、进出口商提供买卖外汇的灵活性，适合收付款日期不确定的交易，保证货到付款或单到付款时，能即时收汇，从而避免了远期买卖交割日确定不变的缺点。 缺点：成本较高。 （二）远期汇率的报价方法 1、直接报价 即直接将各种不同交割期限的外汇买入价和卖

5、出价表示出来。,例：某日美元对人民币的比价， 即期汇率为USD1=CNY6.8720-30 1个月远期汇率为USD1=CNY6.8780-00 3个月远期汇率为USD1=CNY6.8820-40 2、报出远期差价（掉期率） （1）升贴水 升水（Premium)、贴水（Discount）、平价（Par） （2）升贴水的关系 一种货币对另一种货币的远期汇率升水，也就是另一种货币对该货币的远期汇率贴水。,（3）报价及其计算方法 直标：远期汇率即期汇率升水额 远期汇率即期汇率贴水额 间标：远期汇率即期汇率升水额 远期汇率即期汇率贴水额 例：以某日英镑对美元的汇率为例 即期汇率GBP1=USD1.421

6、0-20 3个月远期汇率GBP1=USD1.4130-50 如由纽约银行报价，则报英镑贴水8070点； 如由伦敦银行报价，则报美元升水8070点。,点数表示： 当第一栏点数第二栏点数时：远期汇率 = 即期汇率 点数 当第一栏点数第二栏点数时：远期汇率 = 即期汇率 + 点数 如银行未说明升贴水情况，也可作判断： 直标：前点低于后点，升水； 前点高于后点，贴水； 间标：前点高于后点，升水； 前点低于后点，贴水。 即前点低于后点，用加法； 前点高于后点，用减法。,（三）远期汇率与利率的关系 1、远期汇率是升水还是贴水，受利息率水平的制约 （1）在其他条件不变的情况下，高利率国货币远期汇率贴水，低利

7、率国货币远期汇率升水。 例：伦敦市场利率为9.5，纽约市场利率为7，伦敦市场即期汇率为1英镑1.96美元。伦敦银行卖出即期美元外汇19600美元，向顾客索要10000英镑；如果它卖出3个月期的美元远期外汇，假设该行未能补进3个月期远期美元外汇，它必须动用自己的资金10000英镑，买入19600美元即期外汇，存放在纽约银行，以备3个月后向顾客交割。这样，该伦敦银行要有一定的利息损失。具体利息损失金额是：,此时，该行会将62.5英镑的利息损失转嫁给购买3个月远期美元的顾客，即要求顾客要支付10062.5英镑才能买到3个月远期美元。该行最终向顾客出卖3个月远期美元的具体价格为： 10062.5英镑：

8、19600美元1英镑：X美元 X1.9478美元 即：在伦敦市场3个月美元远期汇率应为1.9478美元，比即期汇率升水0.0122美元,2、升水（贴水）额可以从两种货币利率差与即期汇率中推导计算得出 远期利率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。,如上例，该伦敦银行3个月美元远期外汇升水的具体数字为：,伦敦市场3个月远期美元外汇的实际价格应为： 1英镑1.96美元0.0122美元1.9478美元,3、升贴水年率的推导,如上例，3个月远期美元外汇升水为0.0122美元，代入公式则升水具体数字折年率为：,在其他条件不变的情况下，升水（贴水）的年率与两地的利率差总是

9、趋向一致的。 除利率外，远期汇率与即期汇率的差异还会受到国家相关政策、外汇投机活动、重大政治事件及国际形势突发变化等因素的影响，使得其差异超过两地利率水平的差异。,（三）应用 1、商业性远期外汇交易 是指进出口商为了避免贸易业务中汇率变动的风险，与外汇银行进行的远期外汇交易。 例：某澳商从日本进口商品，6个月后支付5亿日元，签约时，即期汇率AUD/JPY=75.0000-100,6个月远期差价为50004000点，若付款日即期汇率为72.0000100，那么，该澳商需要避免什么样的汇率变动风险，如何避免？如果不进行远期外汇交易保值，将遭受多少损失？,解:（1）该澳商需要避免6个月后日元升值的风

10、险。可与外汇银行签订一个买进6个月远期日元的合同。6个月远期汇率为：AUD/JPY=74.5000-6100 如澳商买进6个月远期日元，则需付JPY50000万74.5AUD671.14万 即到期无论汇率如何变动，该澳商的支付成本始终固定在AUD671.14万。 （2）如未进行保值，只能到期买入即期日元，需付JPY50000万72AUD694.44万 694.44671.14AUD23.3万 即如果不进行远期外汇交易保值，将损失AUD23.3万元,2、金融性远期外汇交易 是指外汇银行为避免国际金融业务中汇率变动的风险，相互间进行的远期外汇交易。 例：纽约某外汇银行存在外汇敞开头寸，3月期瑞士法

11、郎超买1000万，6月期英镑超卖500万，合约规定的远期汇率分别为USD/SWF1.5，USD/GBP0.64，若3月期瑞士法朗交割日的即期汇率为1.6，6月期英镑交割日的即期汇率为0.62，那么，假如该行听任敞开头寸存在，其盈亏状况如何？,解：（1）1000万1.5=666.67万 为支付1000万瑞士法朗，该行要支出666.67万美元 1000万1.6625万 按即期汇率卖出1000万瑞士法郎，收入625万美元 亏损41.67万美元 （2）500万0.64781.25万 履行6月期英镑合约，该行可收入781.25万美元 500万0.62806.45万 按即期汇率买入500万英镑，需付806

12、.45万美元 亏损25.2万美元,3、投机性远期外汇交易 是指投机者在某种预期基础上，不对敞开头寸进行抵补或主动地追求敞开头寸。 （1）买空（Bull） 是指投机者在预期外汇汇率会上升的基础上所进行的单纯买进远期外汇的交易。 例：设6月远期汇率为USD/JPY100.0010，某美国商人预期半年后即期汇率为USD/JPY95.00010，若该预测准确，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买入6月远期1亿日元，可获利多少？ 解：美商买入6月期1亿日元，半年后要支付1亿100100万美元，而半年后如卖掉1亿日元，可获1亿95.010105.25万美元，最终可获利润5.25万美元。,（2）卖空（Bea

13、r） 是指投机者在预期外汇汇率会下降的基础上所进行的单纯卖出远期外汇的交易。 例：设3月远期汇率GBP/USD=1.600010，某美国商人预期3个月后英镑即期汇率为GBP/USD=1.550010，并进行100万英镑的卖空交易，在不考虑其他费用的前提下，预期准确可获利多少？ 解：美商卖出3个月远期英镑100万，可获收入1001.6160万美元；在交割日买入100万即期英镑，需付1001.5510155.1万美元，最终获利4.9万美元。,第三节 掉期交易（Swap Transaction),一、定义 是指外汇交易者在买进（卖出）某种期限的外汇的同时卖出（买进）数额相同的另一种期限的同种外汇。

14、二、基本形式 1、即期对远期的掉期交易（Spot Against Forward） 指一笔交易为即期交易，而另一笔交易为远期交易的掉期交易.,例：美国某公司打算在英国进行一项价值为100万英镑的直接投资，预计1年后可收回，为避免英镑价格下跌的风险，该公司便在纽约外汇市场进行一项英镑外汇的掉期交易。假定当时纽约市场上即期汇率为GBP1=USD1.5940，一年期英镑贴水20点，即GBP1USD1.5920，于是该公司用159.4万美元买进100万英镑即期用于投资，同时卖出100万英镑的一年远期，这样，该公司在一年后至少可保证收回159.20万美元的本金。,2、远期对远期的掉期交易（Forward

15、 to Forward） 买进（卖出）一种货币期限较短的远期的同时，卖出（买进）该货币较长的远期。 例：德国某银行9月份预计11月份有一笔闲置资金EUR100万，计划到美国投资，投资期限4个月，由于担心11月份美元升值及第二年3月美元对欧元贬值，所以于9月份卖出2月远期欧元100万，再买入6月远期欧元100万。 3、即期对即期（ 一日掉期） 如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元（第二个营业日交割）,三、作用 1、银行常应客户要求进行单独的远期外汇交易，使得银行经常会持有某种外汇的长余或短缺头寸，可以通过掉期交易使之轧平。 2、进出口商为贸易需要，也需要委托银行代做掉期交易进行套期保

16、值。 3、投资者在国外进行直接间接投资时，为防止收回投资时外汇汇率下降的风险，在买进即期外汇的同时，需要卖出与投资回收期一致的远期外汇保值。 4、借款者从国外市场取得的短期外币借款要防止风险。,第四节 套汇和套利,一、套汇交易(Arbitrage） 是指交易者利用同一时间不同外汇市场上的汇率差异，在低价市场买进，高价市场卖出，以获取汇率差价收益的外汇交易。 （一）直接套汇（两角套汇 Two-Point Arbitrage） 利用同一时间两个外汇市场上某种货币的汇率差异而进行的套汇活动。 例：已知某一时刻存在如下外汇行市： 伦敦：11.72001.7300 纽约：11.69001.7000,某外

17、汇银行以100万英镑套汇， 首先，在伦敦卖100万英镑，买入172万美元； 其次，在纽约卖172万美元，买入101.176英镑（1721.70） 获利：101.1761001.176万英镑 （二）间接套汇（三角套汇） 是指同时在三个外汇市场上利用差价转移资金，获得利润的行为。 例：已知有如下行市： 纽约：1SF1.91001.9110 苏黎世：1SF3.77903.7800 伦敦：12.00402.0050,问：上述条件下可不可以进行三点套汇。如果可以，那么套汇者以100万美元为成本可以获利多少（不计交易费用）？ 解：以美元为成本套汇有两种可能的循环： （1）SF （2）SF 任选一循环将三个

18、汇率上下排列，并注意首尾货币相同： 1SF1.9100 SF3.781 12.0040,原则： 如果右边三个数的乘积除以左边三个数的乘积，其结果大于1，就说明可以套汇，且循环正确；若结果小于1，也可以套汇，但应按另一循环来进行；若结果等于1，说明三个市场平衡，不可套汇。 上例中右边三数积/左边三数积1.01261，可以进行套汇，基本步骤： （1）在纽约市场上卖100万，买入SF191万； （2）在苏黎世市场卖SF191万，买入50.529万； （3）在伦敦市场卖50.529万，买入101.26万； 最后获利：101.261001.26（万美元）,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率

19、，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,二、套利交易（Interest Arbitrage）,套利是指交易者利用货币市场上短期利率差与外汇市场上远期升贴水幅度不一致而进行的有利的资金转移，从中赚取利率差或汇率差的行为。 例如： 在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。 （一）非抵补套利 是建立在对汇率的预期基础上的，成败取决于交易者对汇率预测的准确程度。 原则： 1、如果预测即期汇率不变，应将资金从低利率国调往高利率国； 2、如果两国利率相等，应将资金从预期汇率下降的国家调往预期汇率上升的国家；,3、如果两国利差大于高利率国货币的预期贬值幅度，应将资金从低利率国调往高利率国； 4、如果两国利差小于高利率国货币的预期贬值幅度，应将资金从高利率国调往低利率国； 5、如果利差与高利率国货币预期贬值幅度相等，则不可进行套利。,（二）抵补套利 交易者将资金转移与远期交易结合起来，进行抵补套利，就可以在无风险的条件下获取收益。,概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）