远期外汇交易.ppt

1、远期外汇交易,一、定义 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后（签订交易合约）在两个营业日以后的未来某个确定时期或某段时间内按成交合约中规定的数量、币种和汇率办理交割的外汇买卖。 外汇市场上的远期交易期限，一般按月计算，如1个月、3个月、6个月和一年等。其中3个月最为普遍，超过1年的极为少见。,二、远期外汇交易的特点,主要通过柜台交易方式（而非集中交易）。银行通过电话、电传等工具与客户进行联系； 合约非标准化 绝大多数交易都不需要缴纳保证金 大多数合约都要进行最后的交割,三、远期外汇交易的报价方式,一般由提供外汇交易的银行报

2、出买卖价格 直接报价法 掉期率报价法，也叫远期汇差（forward margin）报价法 升水、贴水、掉期率与远期汇率的关系 直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水 或 远期汇率=即期汇率-贴水 间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水 或 远期汇率=即期汇率+贴水,例：某日纽约外汇市场银行报出的英镑买卖价为 即期：/=1.6783/93 3个月掉期率：80/70 那么，3个月远期汇率的买入价（报价银行） =1.67830.0080=1.6703 3个月远期汇率的卖出价（报价银行） =1.67930.0070=1.6723 即 3个月远期汇率 /=1.6703/23,四、远期外汇交易的种类,1、固定

3、交割日的远期外汇交易 2、选择交易日的远期外汇交易 交易双方商定某月份作为选择交割的期限 从交易日第3天开始至约定期满日中的任一天 掉期交易与期权交易的最大区别是：前者必须履约交割，后者则可相机而动,五、远期交易的应用,1、锁定融资成本 例：从1998年10月末纽约外汇市场行情得知，美元兑德国马克的汇率为： 即期：/DM=1.6510/20 3个月掉期: 16/12 (注:间接标价法,前大后小是DM升水),如果一美国进口商3个月后要支付德国出口商10万DM的货款,假定美国进口商预计3个月后美元将贬值(/DM=1.6420/30)。那么，他在签定进口合同的同时，应立即按/DM的3个月远期购入10

4、万DM。如果他的预期准确的话，3个月后支付的美元为： 60628=100000（1.65100.016) 如果没有及时购入3个月远期DM则3个月后须支付: 60901=100000 1.6420 节约美元: 60901 60628=273,2、投机,某日，英镑3个月远期汇率为/=1.6780，一美国公司预计英镑有可能大幅下跌，其投机策略是卖出3个月英镑（比如100万） 假如在交割日（T）之前至T日的英镑远期汇率跌至/=1.4780则该公司再次进入远期汇市，买入100万（至T日的远期）投机收益为： 1.678010000001.47801000000=200000() 注:这是在T时刻的收益,五

5、、远期合约定价,1、连续复利的概念 期初投资金额A，年收益率（利率）为R，n年后的价值： 按单利计： 按复利计： （一年计息一次） 若一年计息m次，则复利价值： （5.1） 令 ，就称为连续复利： （5.2）,2、连续复利利率R1 与每年计息m次复利利率R2互换关系,由（5.1）和（5.2）可知： 据此可得： 例:一笔投资，年息为10%,期限1年，半年计息一次。与之等效的按连续复利计息的投资,其利率为几何? (年率),3、定价的基本假定,无交易费用，交易数量无限可分； 所有交易的利润适应相同的税率； 市场参加者能够以相同的无风险利率借入或贷出资金； 不存在无风险套利机会； 不存在信用风险。,t

6、：当前时间（以年计）； T：远期合约到期时间（以年计）； S：在t时合约基础资产的价格； ST：在T时刻合约基础资产的价格； K：远期合约的交割价格（合约价格）； f ：在t时多头远期合约的价值； F：t时的远期价格； r ：t时的无风险利率，以连续复利计算。T-t为合约的期限。,(1)合约期间不提供任何收益的标的资产的远期合约定价 在时间t构建两个投资组合： A：以一单位X证券为基础资产的多头远期合约加上金额为 的现金 ； B：一单位X证券。,在时间T， 变为 因此，组合A在时间T变成了一个单位的X证券； 如果在时间t有：A价值=B价值 即 或 （5.4） 则在A、B组合之间不能进行无风险套

7、利,注意到：f=0时，F=K 所以（5.4）式变为： （5.5） 进一步检验（5.5）： 如果 ， 投资者借入资金购买1单位X证券，且卖出相应的远期，在T时间的现金流是： 如果 投资者卖空1单位的X证券，用所得按r投资，同时买入相应远期，则在时间T的现金流是： ；有无风险利润！ 所以（5.5）式成立。,例：有一个6个月期的远期合约，基础资产是一年期贴现债券，远期合约交割价格为950元，假设6个月期的无风险利率（连续复利）为年利率6%，债券的现价为930元，问远期合约多头的价值是多少？ 解：据题意，T-t=0.50，r=0.06，K=950，S=930 根据公式（5.4），远期合约多头的价格（f

8、）应为： 元 显然，该远期合约空头的价值为-8.08元,（2）合约期间支付已知的现金收益的标的资产的远期合约的定价 设I为远期合约有效期间所得收入的现值。构造2个投资组合： A：以1单位X证券为基础资产的多头远期合约加上金额为 的现金； B：1单位X证券和以无风险利率借入数量为I的现金。 在时间T，投资组合A和B的价值均为1单位X证券，同理设： 或者 （ 5.6 ） 注意到f=0时，F=K有： （ 5.7 ）,例：有一份远期合约，其基础资产是股价为50元的股票，期限为10个月。假设对所有到期日，无风险利率（连续复利）都是年利率8%，且利率的期限结构是平坦的。同时，我们假设在3个月、6个月、9个月后都会有每股0.75元的红利支付。求此合约的价格。 解：红利的现值I为： 元 变量T-t为0.8333年（10/12），根据（ 5.7）： 元,（3）合约期间支付已知收益率的资产的远期合约的定价 含有利率的外汇和已知红利率的股票属于此类资产 设年收益率为q 在t时投资组合A不变 重要构造组合B为： 单位的证券，其收益继续投资该证券，到T时正好为一个单位的证券。 显然，在T时投资组合A和B等值，如果在t时也等值，即： 或者 （ 5.8） 则不可能进行无风险套利，同理有： （ 5.9）,例：基础