第五章-企业融资决策.ppt

1、第五章 企业融资决策,融资是指企业通过借贷、发行有价证券、租赁等方式而使资金得以融通的活动。,第五章 企业融资决策,第一节 企业融资的动因和要求 第二节 企业融资数量的预测 第三节 股票融资决策 第四节 长期债务融资决策 第五节 租赁融资决策,第六章 资本成本与资本结构,第一节 资本成本 第二节 最佳资本结构,种类与数量,哪个合适,一、企业融资的动因,第一节 企业融资的动因和要求,（一）依法筹集注册资本 （二）扩大生产规模 （三）优化资本结构 （四）偿还债务,股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，有限责任公司的最低限额为人民币3万元，一人有限公司的注册资本最低限额为人民币10万元。

2、,按照所融资金的权益性质不同：权益资金和债务资金 （自有资金） （借入资金） 按照所融资金的期限不同：长期资金与短期资金 按照所融资金的来源渠道：内部融资和外部融资 按照是否通过金融机构：直接融资和间接融资,二、企业融资的类型,三、企业融资的要求,(一)认真选择投资方向和项目 (二)合理确定融资数额和投放时间 (三)选择有利合理的的融资方式 (四)正确利用负债经营 (五)依法融资，维护各方的合法权益,第二节 企业融资数量的预测,一、企业融资数量预测的一般方法,(一)定性预测法,(二)定量预测法,二、销售百分比法,销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情

3、况来预测企业融资数量的方法。,（一）销售百分比法的基本假设条件,基本思路：先依靠内部融资解决（留存收益），在内部融资不能满足资金需要的情况下再向外部融资。 假设条件： （1）资产负债表中的资产和负债以及利润表中成本费用与销售收入成比例关系 （2）资产负债表中的资产、负债以及利润表中的成本费用占销售收入的比例为最优，企业在未来予以继续保持。,哪些资产会随着销售收入的变化而变化？ A、现金 B、应收账款 C、存货 D、固定资产 E、长期投资 哪些负债会随着销售收入的变化而变化 A、短期借款 B、应付账款 C、实收资本 D、长期负债,（二）销售百分比法的基本步骤,1预测预测期的销售收入,2编制预计利

4、润表，预测留存收益增加额,3编制预计资产负债表，预测外部融资需求 敏感项目是指与销售收入存在固定比例关系的项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。,A公司2010年度利润表及其各项目与销售收入的百分比、2010年度资产负债表及其各项目与销售收入的百分比分别如表1和表2所示。经过预测，该公司2011年销售收入将增长20%，达到6000万元；经过对历史资料研究，该公司资产负债表中的现金、应收账款、存货、应付账款为敏感项目。假设该公司的所得税税率为25%，2010年度留存收益比率为40%，拟在2011年予以保持。试预测A公司2011年需要追加的外部融资需求。,表1 2010年度利润表 金额单位：万元,

5、表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,表2 2010年度资产负债表 金额单位：万元,留存收益增加额=预计税后利润留存收益比例,=742.5*40%=297（万元）,预计外部融资需求=预计资产预计负债预计所有者权益,=4740

6、23002397,=43（万元）,追加融资需求（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）销售 额增加量留存收益增加量,=（54%20%）1000297=43（万元）,四方公司2013年12月31日的资产负债表如下图所示： 资产负债表 2013年12月31日 单位：万元,假定四方公司2013年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10，股利支付率为60，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2014年该公司销售收入将提高到120 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。,（1）预计销售额增长率 销售额增长率 20,（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目

7、四方公司销售额比率表,2013年外界资金的需要量5020000152000010（1-60）120000 2200（万元）,第三节 股票融资决策,一、股票的类型,(一)按股东权利和义务的不同划分，股票可分为普通股和优先股,(二)按股票是否记名划分，股票可分为记名股票和不记名股票,(三)股票是否标明金额划分，股票可分为有面值股票和无面值股票,(四)按投资主体的不同划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股 (五)按发行对象和上市地区的不同划分，股票可分为A股、B股、H股和N股,股票是公司发行的证明股东持有股份的凭证，是股份有限公司筹 集股本的最基本形式。,二、股票融资的优点和缺点,（一）普通

8、股融资的优点 1、所融资金可供企业长期占有和使用 2、可提高企业的财务实力和信誉 3、企业基本没有固定负担 （二）普通股融资的缺点 1、资本成本较高 高风险高收益，否则股东就会用脚投票 2、发行新股会分散企业的控制权,三、发行股票的条件,股票发行是公司为了筹集股本，在一级市场按照法律规定的条件程序向投资者发行股票的行为。 按照我国公司法、证券法、上市公司证券发行管理办法等法律法规的规定，具有股票发行资格的应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。,公司发行股票的目的主要有二： 一是在股份有限公司成立时筹资性发行，称为首次发行（IPO） 二是公司在生产经营过程中因扩张而进行的增资性发行，称为新股发

9、行，包括增发和配股。 公司发行股票必须要具备法定的条件。 无论是首次公开发行还是发行新股，股票发行必须具备法定的条件，无论哪种股票发行，公司必须遵循公司法规定的基本条件： （1）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。 （2）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。 （3）股票发行价格可以按票面金额，但不得低于票面金额。股票发行采取溢价发行，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。,（一）首次公开发行股票的条件,首次公开发行股票，是指股份有限公司设立时首次向社会公众发行股票筹集资金的一种股权融资方式

10、。 按照我国首次公开发行股票并上市管理办法和首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法的规定，在主板上首次公开发行股票的条件和在创业板上首次公开发行股票的条件存在差异。 在主板上首次发行股票的条件 在创业板上首次公开发行股票的条件,发行人必须具备主体资格 发行人应当具备独立性 发行人必须规范运行 发行人的财务与会计状况良好 发行人筹集资金的用途符合规定（在创业板上首次公开发行股票的条件）,（二）公开发行新股的条件,具有新股发行资格的应当是上市公司。 上市公司发行新股，既可以向不特定对象公开发行，也可以向特定对象非公开发行。其中，上市公司向不特定对象公开发行，包括：向原股东配售股份，简称“配股”

11、；向不特定对象公开募集股份，简称“增发” 新股发行的基本条件 配股的特别规定 配股是指上市公司向现有股东配售股份的行为。 配股融资具有实施时间短、操作较简单、成本较低等特点。 增发的特别规定,（三）非公开发行新股的条件,非公开发行新股，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。 按照我国上市公司证券发行管理办法的规定，上市公司非公开发行股票的特定对象和条件应当符合以下规定： （1）非公开发行股票的特定对象应当符合规定 （2）非公开发行股票的条件应当符合规定,四、股票发行程序,公司董事会应当依法作出决议 公司股东大会作出的决议 由保荐人保荐并向中国证监会申报 中国证监会审核 发行股票

12、,五、股票的发行方式 公开间接发行 不公开直接发行,六、股票发行价格,1、与股票发行价格相关的概念和规定 （1）平价发行 发行价格账面价格 （2）折价发行 发行价格账面价格 2、规定 我国公司法规定股票发行时不得采取折价发行 3、发行价格的计算 发行价格每股收益发行市盈率 市盈率的高低对于上市企业的重要性。 一般认为，市盈率越高，公司的股票越值钱。 4、在我国，按照证券法的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。,第四节 长期债务融资决策,一、长期债务的类型 债务融资是指企业通过负债来融通资金。 负债是指过去交易或者事项形成的，预期会导致经济利益流出企业的现实

13、义务。 企业的负债按照其偿还的时间长短，可分为流动负债和长期负债。,二、长期债务融资的优点和缺点,（一）长期债务融资的优点 1、可保证所有者对企业的控制权 2、可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益 3、资本成本较低 （二）长期债务融资的缺点 1、企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还。 2、债务利息会形成企业的固定负担 3、财务风险较高,三、长期借款融资,（一）长期借款的类型 按照银行发放贷款的形式划分，可分为信用借款、担保借款、抵押借款和贴现借款。 按照用途不同划分，借款可分为固定资产投资借款和专项借款。 按照提供借款的机构不同，分为政策性银行借款、商业银行借款和非银行金融机构借款等。,

14、（二）长期借款的程序 企业提出借款申请 银行对借款企业进行审查与批准 签订借款合同 办理借款手续，获得借款 企业偿还借款,限制性条款大致包括三类,一般性限制条款，包括规定企业要保持一定数量的流动资金；限制支付现金股利和再购入股票；限制企业资本支出规模；限制其他长期债务。 例行性限制条款，包括借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；按缴纳税金和清偿其他到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模。 特殊性保护条款，是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中的，主要包括贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回现金的项目

15、；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业的主要领导人购买人身保险等。,（三）长期借款的利率及利息支付办法,长期借款利率的高低主要由银行根据借款期限和借款企业信用状况等而定。 长期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮动利率两种。,四、债券融资,债券融资是指公司（企业）采用发行债券的方式融通资金。 债券是债券发行人依法定程序发行的，约定在一定时期内还本付息的有价证券。 债券按发行主体可分为政府债券、金融债券和公司（企业）债券。主要介绍公司（企业）债券融资。,（一）公司债券的种类,按债券是否记名划分，公司债券可分为记名债券和不记名债券

16、按发行的保证条件的不同划分，公司债券可分为抵押债券、担保债券和信用债券。 按能否转换为公司的股票划分，公司债券可分为可转换公司债券和不可转换公司债券。,（二）公司债券发行条件,（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的水平； （6）发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出； （7）国务院规定的其他条件。,公司有下列情形之一的，

17、不得再次公开发行债券： （1）前一次公开发行的公司债券尚未募足； （2）对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； （3）违法本法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。,（三）公司债券发行程序,1.公司作出发行债券决议 2.保荐和申报 3.受理和核准 4.公告公司债券募集办法 5.发行,（四）公司债券发行方式 私募发行 公募发行 （五）公司债券发行价格 影响债券发行价格的因素 债券面值 债券票面利率 市场利率 债券的期限,债券发行价格的确定方法 有A、B两种债券，面值均为1000元，期限均为10年，票面利率均为10，A债券每年支付利息100元，到期还本

18、，B债券到期一次还本付息，当市场利率为6时，债券A的市场价值为多少？债券B为多少？,债券A的市场价值为1294元，债券B为1447元。,债券评级,五、可转换公司债券融资,（一）可转换公司债券的特点 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发 行，在一定时期内依照约定的条件可以转换为股份的公司债券。,（二）可转换公司债券的基本要素,标的股票 转股价格 转换比率 转换期限 赎回 回售,公司于2014年8月15日发行了面值总额为6亿元人民币的A股可转换公司债券，债券简称为“通鼎转债”，债券代码为“128007”。根据江苏通鼎光电股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书(封卷稿)相关约定，公司因实施2

19、014年度权益分派，将按下述公式进行转股价格的调整： P1=(P0-D+Ak)/(1+n+k).,1、通鼎转债调整前的转股价格：17.35元人民币/股 2、通鼎转债调整后的转股价格：5.75元人民币/股 3、通鼎转债本次转股价格调整起始日期：2015年5月20日,通鼎互联信息股份有限公司,（三）可转换公司债券的发行条件,（四）可转换公司债券融资的优缺点,可转换公司债券融资的优缺点 优点： （1）公司可以获取成本较低的资金。 （2）公司可以获得长期稳定的资本供给。 （3）公司的股权结构和债务结构可获得改善。 缺点 （1）可能增加公司还本付息的压力 （2）可能增加公司对股市预期的压力 （3）可能恶化公司的债务结构 （4）可能增加公司的经营压力,第五节 租赁融资决策,一、租赁融资的类