第9章 国有企业改制中的企业价值评估.ppt

1、第九章国有企业改制中的企业价值评估，9.1企业价值评估是国有企业改制中企业价值评估的特点9.2国有企业改制中企业价值评估的特点9.3企业价值评价方法国有企业改制中企业价值评估相关问题的探讨，9.1企业价值评估是国有企业改制中的意义，1)企业价值评估可以科学地批准企业改制企业现有资产的价值总量。我国固定资产折旧率低，部分资产的折旧金额低于实际消费，资产的账面价值高于实际价值。物价的变动也与以前购买的资产的当前市场价值和账面价值有很大差距，无形资产现在成为部分企业的巨大无形资产，但以前的企业资产账簿没有反映企业的无形资产。由于这些因素，企业的账面价值与实际市场价值不一致，因此有必要通过企业价值评估

2、确定企业价值，为企业制度改造创造条件。2)企业家价值评估也是维护公司制企业各方投资者利益的依据。公司制企业以股权平等、利益共享、风险共享为重要特征，股东们将各自出资的金额作为股权、利益、风险分担的基础。现有企业改组为公司时，只按账面价值折价股票会损害现有企业或新投资入股投资者的利益，因此企业价值评估可以保护各方投资者的平等权益。此外，国有企业化改编最初是企业法人地位终止和新公司产生的过程，因此原企业财产有偿转让给新公司的过程，即产权交易的过程，以确定“产权”的合理价钱、股权形式反映原企业所有者的产权，只能通过企业家价值评估来实现。9.2国有企业改制中企业价值评估的特点，1)实施评估对象水平的国

3、有独资企业改制，从企业价值评估标准日期开始，企业改制后工商变更登记期限：经企业利润增加的净资产、国有产权持有单位或国有产权持有单位同意，减少为企业国有产权收益改制企业损失的净资产由国有产权持有机关补充，或者由改制企业以后年度国有股票可以收到的股息补充。2)在评估范围级别，企业价值评估的范围是指需要评估的单位及其资产。根据国有企业价值评估管理方法细则，国有资产占有单位是国家机关、军队、社会团体及其他占有国有资产的社会组织。国营企业、事业单位；各种形式的国内联合企业和股票经营单位。牙齿国有资产占用单位有下列情形之一的，都要进行企业价值评估：图9-1:2)评估范围水平，3)评估程序水平，1，审批制度

4、2，清算核资产3，财务审计4，企业价值评估5，交易管理6，转让价格管理7，转让价格管理8，根据国务院国有资产监督管理委员会对国有企业改组规范的意见1)收益法用于国有企业改组的情况收益法、预测企业或其他资产综合体估算未来特定时间内预期的收益，选择适当的贴现率，恢复为当前资本额或投资额的方法。收益法作为科学的企业价值评价方法在发达国家也有广泛的应用，但在我国没有得到应有的重视。收益法不能有效应用的原因也是多方面的。收益法的主要参数收益额、折扣率预测受难度高、主观判断和未来收益不可预测因素的影响。数据源主要参考客户企业提供的资料，但不限于此。要注意，9.3企业价值评价方法国有企业改制中的运用情况，1

5、)收益法国有企业改制中的运用情况，另一方面，企业管理当局在某种利益动机(推进)中经常故意提高、降低，甚至提供虚假利益预测值，难以实现客观定义。同时，预测本身也有弱点。未来预测的复杂性、预测方法的局限性、预测本身固有的不确定性等增加了收益法评价的难度。收益法的应用要求评价者具备多种知识和技能。否则，盲目和评价风险可能会增大，缺乏科学依据。因此，普遍认为使用收益法计算的估值任意性太大，弹性太大，客观性和度量性不足，收益法目前在我国应用得不太好。、但是成本法不能从投资的角度衡量企业价值，客观反映企业未来的盈利能力，存在着明显的不足。1)如果收益法在国有企业改制中运用，应借鉴国外收益法的理论和实践经验

6、，加强对收益法预测技术的研究，提高评价人员的专业技术等，加快收益法在我国的应用进程。2)成本法在国有企业改制中的运用，成本法是实现企业重建事故的具体技术手段，特别是对构成企业的各种要素资产的估值进行汇总，从而获得企业整体价值的方法。成本法的局限性是，一方面采用成本法，模糊单一资产和整体资产的差异。所有资产都具有由单一资产组成的综合盈利能力，但不是单个资产的简单总和，而是通过企业的有效配置作为独立的盈利能力存在的。用成本法评价只是个别资产加起来的价钱标准，不是评价盈利能力。、企业价值评估可以通过对资产未来经营状况、盈利能力的预测来评估资产的价值成本法从投资角度，即资产购买的角度进行评估，不考虑资

7、产的实际效率和企业运营效率。成本法在国外很少使用。我国国有企业效益低，资产盘子、非盈利资产占相当大的比重，在股市不完善的条件下，为了防止国有资产流失，成本法是比较适当和无奈的选择。2)成本法在国有企业结构调整中的应用，3)市场法在国有企业结构调整中的应用，市场法是指通过市场调查选择一个或多个与评估对象相同或相似的资产作为比较对象。比较对象最近的交易价钱和交易条件的比较、分析、曹征、估计资产价值的各种评估技术方法的总称。牙齿方法的典型是市盈率乘数法。我国的上市公司在股权设置、股权结构等方面有很多特殊因素，市场发育也不完善。因此，在短期内，国内企业的整体评价采用市盈率乘数法是不合适的，但可以作为辅

8、助方法或粗略估计方法。从实践角度来看，市场方法更常用，或者通常用作使用其他评价方法获得的评价结果的验证或参考。使用市场方法评价企业价值也有局限性。首先，评估对象和参考企业面临的风险和不确定性不同，因此，找到与评估对象绝对相同或相似的东西比企业更困难。第二，对价值比率的调整是运用市场法的一个非常重要的阶段，评价者需要丰富的实践经验和强大的技术能力。3)市场法在国有企业结构调整中的应用，1)债券资产评估企业流动资产评估的最大问题是如何正确评价企业债券资产。企业债券主要是企业的应收帐款和应收票据，在企业流动资产中占很大比重。(1)现值折叠现值方法的公式为P(FABABD)(1In)。格式中：p评估应

9、收帐款的价值。FA是应收帐款的账面价值。BA是已确认的坏账损失。BD是预计的坏账损失。I是月折扣率(一般社会折扣率)。n是平均回收月数。9.4国有企业改制中企业价值评估相关问题探讨，应收票据评估一般采用贴现方法，其价值确认比较准确。(2)折现法折现法的公式在P(FABABD)(1In)表达式中：I是月折现率，其馀符号的含义与现值折现法公式相同。1)债券资产评估、应收帐款评估有两种茄子方法，可以选择贴现法和贴现法，牙齿两种茄子方法评估的应收帐款价值比较准确，但问题是确定应收帐款的账面价值(即FA)并不难。也就是说，确定的不良损失(BA)和预计的不良损失(BA)很难牙齿。首先确定已确认的坏账损失(

10、BA)。根据会计制度，如果企业通过信函证明，确认债务人已经死亡或破产，债务未清偿，可以直接入帐确认的不良损失(BA)。这种情况比较好确认，执行过程中也没有大问题。最大的难题是如何确认偿还期限超过3年的应收帐款。偿还期限超过3年的所有应收帐款都要换成坏账吗？处理应收帐款的牙齿部分不能作为确认的不良损失(BA)一次性沦落，要遵循客观性原则、保证国有资产不流失的原则、保护投资者权益的原则等几个茄子原则。1)债权人山评价，第二，年龄超过3年，但未确定为坏账的部分和3年以内的应收帐款，应根据时效分析，即应收帐款拖欠时间的长度进行判断。一般来说，拖欠时间越长，估计的坏账率越高，相反，估计的坏账率越低。1)

11、债券资产评估，即掌握有关应收期限的所有资料后，应根据期限的长度分别评估不良债券率。成品生产是指生产过程已经全部完成并收到，可以根据合同中规定的条件传递给订购单位或作为商品对外销售的产品。在企业价值评估过程中，是否应该按照市场法评估成品，是否应该按照成本法评估也存在争议。对成品资产的评价可以根据目的和情况选择适当的评价方法。一般来说，表9-2:2)产品评价，2)产品评价，表9-2产品资产评价，国有企业股份制改造中企业价值评价是根据产权变动进行的企业价值评价，因此产品评价应采用现行市价法(市场)，使用市场法评价成品，需要相应的税收、销售费和负担的管理，2)产品评价，市场法评价产品价值，采用现行行情

12、，必须包括正常利润，牙齿部分的利润在产品不销售的情况下根本无法实现。但是在评价中人为地提前利润，以净资产实现，是违反会计准则的。因此，对牙齿部分未实现的利润也可以考虑调整，防止改制后给企业造成潜在赤字。从企业价值评估的角度来看，器官投资根据性质分为两类：(1)股权投资或股权投资，即对其他企业或拥有企业产权的投资。股票投资还有两种茄子形式，一种是直接投资，另一种是间接投资。(2)债券投资，即通过股市购买各种器官债券的投资，债券投资是期限器官投资，在一段时间后收回投资本金。3)器官投资评估、器官投资不同于其他资产，是特殊资产，其特殊性主要表现在(1)器官投资的实际数量难以确定。(2)器官投资价值的增减变动不取决于投资企业本身，主要取决于投资企业的经营状况。，3)在器官投资评价、器官投资资产牙齿两种茄子特征的基础上，在进行器官投资评价时，必须以特殊的方法进行评价。3)器官投资评估、表9-3器官债券投资评价方法、器官债券投资评估的一般做法见表9-3)器官投资的评估值按投资企业所有者权益总投资率计算，3)器官投资按帐簿所有者权益计算。这假设投资企业的资产没有增值，也没有损坏。但实际上并非如此。被投资的企业资产的账面价值和实际价值会有很大的不同。重新评价投资企业后评价的企业价值与评价前企业价值的差额乘以投资比例，就是器官投资的调整额。计算表明，器官投资调整额按投资企业