《股票期货》PPT课件.ppt

1、金融工程，主讲人：刘，南京科技大学经济与管理学院，第7章股指期货，第6章期货定价，第1节金融期货概述第2节世界主要股指期货介绍第3节股指期货定价第4节股指期货交易策略第5节期货价格与现货价格的关系第1节金融期货概述， 金融期货合约是指一种标准化的协议，在这种协议中，双方同意在未来某个约定的日期，按照约定的条件(包括价格、交割地点和交割方式)买入或卖出一定标准数量的金融工具。 合同中规定的价格是期货价格。一、金融期货交易的特点是，期货合约是在交易所进行的，交易双方不直接接触，而是与交易所的结算部门或专门的结算公司结算。期货合约的买方或卖方可以在交割日期前进行套期保值交易，在没有最终实物交割的情况

2、下结束其未来头寸(即平仓)。期货合约的合约规模、交割日期和交割地点都是标准化的，即合约中有明确的规定，不需要双方协商。期货交易是每天结算的，不是一次。交易前，买卖双方都必须在经纪公司开立特别保证金账户。根据标的物的不同，金融期货可以分为利率期货、股指期货和外汇期货。利率期货是指指数资产价格取决于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。股价指数期货的标的是股价指数。外汇期货的标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元、加元等。期货市场的功能、转移价格风险的功能、价格发现的功能以及远期价格与期货价格的关系。根据美国著名经济学家罗斯的证明，当无风险利率不变且在

3、所有到期日都保持不变时，远期价格和同一个交割日期的期货价格应该相等。然而，当利率的变化是不可预测的，远期价格和期货价格是不平等的。至于哪个更高，取决于基础资产价格和利率之间的相关性。当标的资产价格与利率正相关时，期货价格高于远期价格。相反，远期价格将高于期货价格。远期价格和期货价格之间的差异也取决于合同的有效期。此外，税收、交易成本、存款处理方式、违约风险和流动性等因素或差异也会导致远期价格和期货价格的差异。在现实生活中，大多数情况下，可以合理地假设远期价格等于期货价格，两者都用f来表示。第一节股指期货概述、股指期货股指期货收益、股价指数，(1)定义：股价指数是反映股票市场价格变动总体情况的重

4、要指标，也是政府进行宏观调控的重要参考指标。形成步骤：1 .选择指数计算过程中包含的样本股票。2.计算基准期内的平均股价。3.索引。功能和意义：1 .投资者判断股市趋势的工具。2.金融衍生品的主题。用股价指数来判断总趋势时，要注意股价指数与个股价格的关系。1.上海证券交易所综合指数上海证券交易所综合股价指数由上海证券交易所编制并于1991年7月15日公开发行。基准期设定为1990年12月19日，基准期为100点。()上证综合指数以所有上市公司的股票作为样本股票，以报告期内发行的股票数量作为权重。综合报告期指数=(报告期内样本股票总市值/基准日样本股票总市值)100。其中，总市值是市场价格与已发

5、行股票数量的乘积，而抽样股票的总市值以d为基数当总市值因非交易因素发生变化时，修正后的公式为：修正前的样本股票总市值/原始除数=修正后的样本股票总市值/修正后的除数。必须纠正以下情况：(1)新股上市(2)股票退市(3)股本数量变化(股票发行、配股、减资等)。)(4)退股，以首次公开募股为例，首次公开募股并不包括在指数中。当日收盘后，修正方法如下：当日总市值/原始除数=(当日新股收盘价)/修正除数，()上证综指实时计算上证综指的设计缺陷主要表现在以下几点：一是该指数的杠杆效应明显；其次，指数的风险过于集中于少数行业或股票。上海证券交易所指数是以总股本计算的，这使得该指数的运行过度依赖于个别行业甚

6、至个别股票。例如，在上证综指中最重要的行业金融业，其占比超过40%(但以流通股计算的市值仅占17.9%)。如果金融业进行调整，整个市场可能会逆转。因此，这种风险不容忽视。如果个别行业或个别重量级企业(如工行)被高估，它们的波动所带来的杠杆风险将会翻倍。1992年2月21日，又增加了上海a股指数和上海b股指数。1993年6月1日，上海证券交易所增加了次级指数。上交所a股指数是以所有上市人民币股票发行数量为权重的加权综合股指，1990年12月19日的基准指数定为100。上交所b股指数是以所有上市b股数量为权重的加权综合股价指数，1990年12月19日的基准指数定为100，其股价直接以美元计价。上证

7、综合指数是一种加权综合股价指数，以相应类别的所有上市股票发行的股票数量为权重，以1993年4月30日的1358.78(当日收盘的上证综合指数)为所有分类股价指数的基准指数(b股价格按适用汇率折算为人民币)。2.上证30指数(SSE 30 Index)，是一种以流通中的股票数量为权重的加权综合股价指数。它于1996年7月1日正式发布。()由样本股票编制的指数。大多数选定的样本股票是大盘股和债务股。以1996年1月至1996年3月选定样本股票的平均市值作为指数的基期值，基期值指数为1000。(2)上交所30指数的推出旨在从统计上降低上海股市的容量，激活上海股市的人气，引起投资者对上市公司业绩的关注

8、，给上市公司自身造成一种压力。到目前为止，上证指数已经发展成为一系列多方位、多层次的股价指数，包括综合股价指数、a股指数、b股指数、分类指数和30指数。3.上证180指数。1997年上证180指数是在上证30指数的基础上编制的。其初衷是为了引导一种价值投资的概念，使投资者能够抛弃当时流行的投机性股票和虚假资产重组股票。从其最初的构成股票可以看出，第三产业占主导地位，其次是第二产业，第一产业最少。在选定的股票中，采掘业、电力和天然气业、建筑业、运输业和信息文化。辉煌的第一天过后，该指数的市场作用逐渐消退，其实际意义越来越小。4.2004年1月2日发布的上证50指数在编制方式上明显倾向于第一产业和

9、第二产业的股票，具有很强的蓝筹股特征。随着宏观调控带来的系统性风险的增加，虽然该指数避开了非系统性风险，但在选股时集中行业优势的弊端也开始显现，行业系统性风险对上证50指数走势的影响尤为明显。例如，2004年汽车、银行、钢铁等行业的波动导致上证50指数大幅下挫(3)深圳证券交易所于1994年推出的深圳成份股指数，按照一定的标准选取40家有代表性的公司作为成份股，以成份股的可交易数量作为权重，采用综合方法编制。其基本公式是：今日指数=(成份股当前可交易市值/成份股基本可交易市值)1000深证成份股指数深证所用的综合指数存在一些问题：1 .用总股本作为权重不能真实反映市场的变化情况。2.存在人为操

10、纵指数的可能性。3.新股上市对其影响很大。4.所有股票都包含在指数中，股票不断增加，结构不断变化，每只股票对指数的影响不断减小，指数前后的可比性不断降低。5.股票去权时，调整计算有偏差。有时，股权填充会使指数下跌，而配股会使指数上涨。深圳成份股指数与综合指数有两个主要区别：第一，深圳成份股指数只取40家有代表性的上市公司作为计算样本，而综合指数取深圳所有上市公司作为计算样本。其次，深圳成份股指数仅以流通股为权重计算，综合指数以上市公司总股本为权重计算。(4)沪深300指数，是以流通股数为权重的加权综合股价指数。它于2005年4月8日正式发布。()利用样本股票编制的指数，在沪深300指数的编制方

11、法中，我们更加关注当前市值的覆盖面、流动性特征、与现有市场指数的相关性以及表现较好的股票。大多数选定的样本股票是大盘股和优秀的债务股。(2)沪市a股179只，深市a股121只。沪深300指数以2004年12月31日为基准日，基准日为1000点。沪深300指数的样本涵盖了沪深市场市值的60%左右，具有良好的市场代表性。原则上，沪深300指数成份股每半年调整一次，一般在1月初和7月初，调整方案将提前两周公布。每次调整的比例不得超过10%。样本调整集缓冲区，排序在240以内的新样本优先进入，排序在360之前的旧样本优先保留。原则上，在最新财务报告中出现亏损的股票不会进入新选择的样本，除非这些股票影响

12、了指数的代表性。上证综指和沪深300指数，停止发布上证综指，一方面可以杜绝利用工行操纵上证综指进而操纵a股市场的可能性，另一方面，可以用流通股加权成份股指数取代上证综指，从而可以恢复市场系统性风险度量基准的真实性质。上证综指与沪深300指数的相关性很高，几乎领先于沪深300指数，不利于股指期货的推出。上证综指将增加股指期货的可操作性。沪深300指数被选定为明年推出的股指期货的目标指数，原因是该指数在行业中分布均匀，权重股票比例较小。管理层希望以沪深300指数为标的的股指期货具有良好的可操作性。股指期货，简称股指期货，是基于股票市场指数的期货。股指期货是在它们的基本股指点上报价的。每当指数变化一

13、点点，期货价值的现金价值变化称为合约乘数，即期货合约的价值等于指数点与合约乘数的乘积。股指期货的结算金额等于基本股指在合约交割日的结算点与买卖期间的期货价格之差与合约乘数的乘积。C香港交易所恒生指数期货合约文本的主要内容，第二部分，主要全球股指期货简介，主要全球股指简介1，道琼斯工业平均指数(DJIA)和其他权重2，标准普尔500指数(SP500)，市值权重3，纽约证券交易所综合指数，市值权重4，日经指数模仿道琼斯5，富时6，巴黎CAC指数，市值权重7， HKI恒生指数市值加权，欧美主要股指期货推出，亚洲主要股指期货推出，沪深300指数期货推出，沪深300指数期货推出，保证金制度，有人在12月

14、4日买入4只黄金期货，每只100盎司，合约价格为300美元/盎司，总价为12万美元，5%保证金为1，500美元/只，总计6，000美元。 收盘价每日损益累计损益保证金账户保证金支付开户300 6000 5-4 302 800 800 6800 5-5 298-1600-800 5200 5-6 295-1200-2000 4000 2000第3节股指期货的定价股指期货的定价方法举例说明如果香港恒生指数在8月2 8日是8644.17点的某个构建无风险投资组合：(1)以2.8%的年利率借入现金8644.1750=432208.5港元；$；(2)用借入的432，208.5港元购买构成恒生指数的33只

15、股票的投资组合。投资组合中的股票比例等于恒生指数中每只股票的加权市值比；(3)出售一份到期于九月三十一日的恒生指数期货合约，假设由八月二十八日至期货交割日的当前期间为二十一日，并于交割日获得总现金股息9.8*50港元，而恒生指数于交割日的点数记录为P(T) (1)期初借入的现金为432，208.5港元，期末须偿还的金额为：8644.17 * 550港元(2)期末买入的恒生指数股票的价值为：8644.17 * 50 * P(T)/8644.17=P(T)* 50，现金股利为9.5%(T)，期货交易的最终现金流量，不考虑初始和最终现金支出，恒生指数期货的短期现金流量和成份股的长期现金流量，以及股指

16、期货的一般定价公式。(1)借入P(t)*M，年利率为R(T)，其中P(t)代表当前股票指数点，M为合同乘数，R为无风险利率。(2)使用借入的P(t)*M现金购买具有相同指数的投资组合。(3)卖出一个在交易日到期的指数期货合约，假设价格是。假设现金和股息的利息是用复利计算的，则当前时刻的指数期货价格为：假设现金股息是连续支付的；第四部分：股指期货交易策略，股指期货套期保值，股指期货套利；第五节：期货价格和现货价格的关系，可以用基价来描述。所谓基差是指现货价格和期货价格之间的差额，即基差=现货价格。期货价格的基差可以是正的，也可以是负的。然而，在期货合约的到期日，基差应该为零。这种现象被称为期货价格收敛于基础资产的现货价格。当标的证券无回报或已知现金回报小或已知回报率低于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。当标的证券的已知现金收益率较大或已知收益率大于无风险利率时，期货价格应低于现货价格。基差将随着期货价格