估值_IPO定价过程.ppt

1、IPO定价过程和评估为融资客户首次进入股市提供高质量的投资银行服务。 朱武祥清华大学经济管理学院金融系2001年3月23日，内容，一，IPO定价过程概要二，评价模型及其技术问题三，IPO定价实例中国电信，IPO企业成长与融资，一，一组织，资产与运营重组，准备财务报表和特定资产评价，对财务模型进行评价， 财务模型的运营和财务假说销售团分析师的对话的重要投资概念的描写和权益故事在调查分析师之间就评价假说、预测和评价框架达成了一致。 下一步就投资者和开展的评价讨论制定指导原则综合投资者的评价值和关于权益故事的意见通过初步招股书和正式路演确定价格范围，投资者和故事交流开始累计预约考虑二级市场表现，估算

2、需求质量和价格灵敏度提出IPO价格建议， 从事职务调查和研究、市场营销/预装的投资银行分析师应提供数据库的公司比较分析。 包括公司所在国家、产业和产品的市场发展前景，与主要竞争对手的业绩和行业的业绩标准水平进行比较等，确保在路演谈判中以充分的理由和证据来解释和支持评价值。 确定可靠的第一个初步价格范围的重要性(I )吸引投资者的第一个注意力(II )确保重要的目标机构投资者感兴趣(III )产生比供给更大的需求(IV )将最终价格低于初步价格范围的可能性降到最小，缩小评价范围，从而在促进生产销售前路演后，最终提出并确定IPO价格。 二、估价、估价的重要性：投资者有多种投资选择，因此通过估价，将

3、发行公司定位得比现在投资者可选择的投资机会更具吸引力。 三、建立公司所有权的故事和购物，成功的IPO应向投资者讲述清晰而有价值的想象空间所有权的故事goodorexcitingconceptcrediblebusinessmodelcompetitionadvantagesorvalued 定义公司概念(Good or Exciting Concept )，投资者首先评价上市公司概念(Concept )和想象空间(image )。 因此，必须首先定义向投资者购买的概念股？ 增长股？ 兰采购股？ 60年代，美国股市爱用了电子概念公司。美国企业上市前的名称依次为tronic 70年代、兰采购概念8

4、0年代、Biotechnology概念90年代后期和2000年：概念、公司概念和股票增值形象空间、股票市场价格预测、上海实业、北京控股公司等政府专利权(红采购股) 概念中国第一拖拉机：中国农业概念新浪：华语社区互联网概念，明确可靠的商业模式(Credible Business Model )，业务定义，组合与战略修订计划， 股价预计价值现有业务价值未来潜在投资机会价值prestrategyvalue (remainingocfromthecompanysbusinessasitistoday ) strategy value (pvofcfromthestrategicdecisionsand

5、investmentsthatlieaheadofus ) visiblerevenuestreamsvaluenon-visiblerevenuestreamsvaluenon 构建价值驱动因素和竞争优势，保证业务收入模式的可持续性的业务模式、管理团队、股东背景和战略联盟、技术/产品开发、市场领导/领导、品牌、 常用语包： wearetheworlds (China ) leadingweareoneoftheleadingwearethepremierwearethepioneerwearethedominantprovider.wearetheleading 新浪招股书wearelead

6、ingproviderofinternet-related， informationtechnologyprofessionalserviceandsoftwareproductsinthechina (亚信招股)、wearealeadinginternetportalinchinaintermsofbrand weaveragedinexcessof 16.3 millionpageviewsperdayduringjune 2000.in addition、asofjune24、2000、wehadover3.1millionregisterede-man wearethedominant

7、providerofcelluartelecommunicationsservicesinguandzhejiangprovinces.guangdongandzhejiangareamongchiining rovinces，andhavethelargestnumberofcelluarsubscribers.(中国电信招股书)，公司买了第一台拖拉机(Selling Points )。 农产品的价格和贷款逐年增加。 中国政府支持农机行业，降低农机产品增值税和农机产品销售企业增值税拖拉机，从80年代初开始进入市场，产品价格不受国家限制，第一拖拉机购买，产业发展环境中的中国农机是长期稳定的行业

8、，政府重视农业，追加投入利润开拓农业荒地，中低产田、 改造水利设施、规模经营和农业劳动力转移等的一托产品不受国家关税保护，价格远低于国际市场，WTO有利于一托扩大出口。 第一台拖拉机，3 .公司在中国买了有名的商标，对中国农民有着很高的信誉现在的产品在国内拥有专有生产技术，具有先进的国内同行生产技术和技能。 行业经验丰富、管理素质高的管理层，中国电信购买，投资海外投资者快速增长的中国电信业的唯一机会中国经济增长最快、最富裕的省份，Cellular用户增长最快的市场Leader公司的最大股东(76.5% )邮政部在中国Cellular市场有利的管制政策环境，在几年内，新的竞争对手不能进入明确的以

9、收购为主的发展战略。 并且，很多Cellular商机可以并购高质量的管理层，投资银行研究发行公司的分析师和所在国和地区的经济学家访问潜在的投资家。 公司分析师主要介绍公司的情况，包括公司的基础条件、经营业绩及与国内外同行的比较。经济学家主要介绍公司所在国家或地区的政治、经济前景以及公司的业务与行业状况有关。 这是引起投资者的兴趣，参加之后的公司管理层举行的公司介绍说明会的热身活动。 四、预营销(Pre-Marketing )、高盛亚洲电信分析师率领销售团其他40名分析师通过电话面谈，销售中国电信的股票故事，在10天内调查了亚洲、北美和欧洲16个国家的468名投资账户管理者。 中国电信的发行价范

10、围缩小到HK$7.75-10.0。 五、路演和定价(Road Show )，受股票市场(分析师)的信赖和爱用，构建具有高附加值预期的股票故事，制定明确的商业模式和商业战略，包括公司的概念、股票购买，实施相应的营销战略，公司的故事(路演中的投资家的问题、投资银行和公司管理层一起在主要城市举行介绍会，向潜在投资家介绍公司的背景、现状和未来的前景。 回答投资者的提问和担心。 负载推广的重点是强调投资者对该公司股票投资的好处，而不是价格。 必须在各方面尽可能提供充分的数据库证据。 决定单薄记和投资者的分类，销售过程也称为累积订单，即帐簿建设过程。 主要目标是a .确定股票的最高市场接受价格b，按投资者

11、长期持股的可能性大小进行分类(通常为5种)，短期行为的投资者的评级低。 c、决定高素质投资者的需求量，调整定价和股票分配，决定价格，投资者在路演中向销售成员订购盘子。 这些购买光盘可以显示投资者的身份，要求的股票数量和价格的灵敏度。 主要销售商从各成员那里收集所有的订单，分析得到的需求的价格数量构造和构造的敏感性。 根据路演中的订货和投资者的素质决定发行价格。 股票都可以销售给高素质的投资者，而且预计后市有温和的10%涨幅的话，可以发行价格区间的上限、价格、价格、发行量、价格、市场环境、需求和价格调整：第一拖拉机回归香港前路和发售。 1997年5月29 6月8日国际巡回演出、6月1016日香港

12、公开发行、6月23日香港联合所发行。 先低后高的定位战略，在香港和新加坡大获全胜。 之后，将定价区间涨价2次，从$HK3.123.97上涨到3.594.39，进而上涨到3.974.50，最后确定评价区间涨价的上限为每股$HK4.5。 全球机构投资者认股倍数50，香港公开发行认股倍数296.4。 银行冻结了600亿港元以上的认捐资金，利息收入为HK$3000万美元。最终定价和路演前的评价区间、六、销售和后市支持、国际市场的机构投资者都通过编辑装订流程进行价格发现，对机构投资者的销售由主要销售商控制，记录在机构投资者的需求登记簿上，由共同基金养老基金、保险公司等机构订购的主要销售商发掘高质量的需求、销售和流