伦敦铜期权及实际操作(ppt 69页).ppt

1、1.伦敦铜期权及其实际操作，五矿，中国五矿，张荣慧，中国期货协会，2005年5月21日，2，1。LME期货交易历史2。LME铜期货合约和期权合约介绍。介绍LME铜期货-交割或套期保值机制-LME铜期权5的月交割和日交割1、日交割2、月交割3、现货日期4、交割日期4、公告日期和交割日期。LME铜期权的几个要素品种、数量、交货期、固定价格和期权溢价。6.LME铜期权是如何变成期货的，期权本身能被关闭和对冲吗？LME铜期权合约简介。LME铜期权-两个基本概念或两个看跌期权和看涨期权，LME铜期权，五矿有色金属期货部五矿，3。九.LME铜期权1的几种常见交易方法。卖出看跌期权，看涨期权，在下跌过程中损

2、失利润，冒着无限下跌的风险。在LME，它可能会变成期货看涨者。2.卖出看涨期权是看跌的，在上涨的过程中损失利润，上涨的风险是无限的。LME可能变成期货空头。3.买入卖出，卖出，保证一个基本的销售价格，并参与无限的利润空间。LME可能变成期货空头。4.买入看涨期权，看涨期权，保证基本买断价格，并参与无限的利润率。LME可能会转变为多头期货。LME铜期权实际操作，五矿有色期货部五矿，4，5，卖出看跌，看涨，卖出远期期货6，卖出看涨，看跌，买入远期期货7，买入看跌，买入远期期货8，买入看涨，看涨，同时卖出远期期货9，合成期权-复合期权10，领期权(Min-Max)-高下限权利，LME铜期权实际操作，

3、五矿有色期货部五矿，LME金属期权于1987年正式上市交易。LME金属期权交易已经存在了很多年，但它们都是场外交易合同交易。1997年，TAPOS交易平均价格期权被引入。此后，LME期权的交易量日益增加。场外交易合同不规范，市场不透明，缺乏流动性和可操作性。因为期权场外交易是一对一的交易，即合同双方之间的交易，不涉及第三方。交易一旦完成，就非常有限，很难找到第三方进行清算对冲。LME期权历史，五矿，五矿有色期货部，6，名称：合同一级铜合同一级铜合同，交易所注册品牌数：批次，每批次25吨(允许/- 2%误差)。形状：一级电解铜，符合英国BSEN 1978标准：1998，铜含量为99.95%(重量

4、)。作为仓单交付给LME的每捆电解铜的重量不得超过4吨。交割日期：从现货到三个月期货，每日交割(清算或实物交割需提前两个工作日进行)。3个月到6个月的长期期限是每周三。从7个月到63个月的长期时间是每个月的第三周的星期三。交易单位：美元/吨最低价格变化单位：每吨50美分。其他可设定货币：美元、日元、英镑和欧元初始保证金：每吨218美元。最新调整日期为2004年4月13日。LME有权根据市场情况随时调整保证金金额。LME铜期货合约，五矿，7，LME五矿有色期货部，7，LME铜期权合约标准合约月：月，最长交割日期为63个月：到期月第三周的第三个星期三，见下图。公布日期：到期月份第一周的第一个星期三

5、。期权溢价：美元/吨。固定价格报价的最小变动单位：固定价格在25美元到1975美元之间，每个价格的最小变动单位是25美元。实盘价格在2000美元到4950美元之间，每个价格的最小变化单位是50美元。固定价格在5，000美元以上，每个价格的最低兑换单位是100美元。LME铜期权合约，五矿，8，五矿有色期货部，每日交割根据LME交割规定，交割可以在任何工作日进行，交易套期保值或实物交割可以在交割日期之前进行。众所周知，LME金属合约的标准交割期是三个月，但客户可以根据自己的套期保值需求决定任何交割日期，即买入和卖出任何到期日的期货合约。目前，上海期铜只能按月交割(每个月都有固定的交割日期)。如我们

6、所知，LME期权通常按月交付，每个月的第三周的星期三是每月的标准交付期。同样，期货也可以按月交割，具体交割日期与期权一致。当然，伦敦金属交易所的一些经纪公司也可以根据自己的套期保值要求决定任何交割日期的期权，我们通常称之为非LME期权。LME铜期货及期权合约简介-交割或套期保值机制-月交割和日交割，五矿，9，LME现货日-现金日：现货日一般指交割日前倒数第二个工作日。在现货日，多头头寸和空头头寸都必须进行处理、对冲和平仓，或者宣布实物交割。例如，如果LME铜期货合约在6月16日到期，6月14日是合约的现货日期，所以合约必须在6月14日处理。交付日期(或到期日)-提示日期或交付日期：由于LME最

7、初是为交付而建立的，因此三个月被确定为标准交付日期。在交割日期，只能进行实物交割，不能进行清算对冲。例如，如果到期日是6月16日，套期保值和清算不能在6月16日进行，只能进行交割。如果平仓，必须在6月15日前执行。LME铜期货和期权合约介绍-交割或套期保值机制-月交割和日交割。五矿，10，LME铜期权有两个重要的概念：公告日期和交割日期，也就是我们经常提到的第一个星期三和第三个星期三。LME铜期权属于欧洲期权，与美国期权有很大不同。LME期权不能提前宣布，只能在到期日宣布。例如，一位客户在2005年5月9日购买了1000吨LME铜看涨期权，确定价格为3300美元/吨，到期日为2005年12月2

8、1日，期权溢价为150美元/吨。假设LME期货的铜价在7月份升至每吨3500美元，12月份交割的期货价格升至每吨3600美元，客户显然每吨获利150美元，但无法提前宣布期权的实施，因为期权此时尚未到期。虽然客户不能提前宣布，但他们仍然可以通过其他方式获利，比如期货和期权，我们将在下面详细介绍。LME铜期权公告日期及交割日期，五矿，11，五矿有色期货部，LME铜期权公告日期：LME规定每月第一周的周三为当月到期的期权公告日期。期权的买方必须在当天宣布是否执行当月到期的期权，否则将被视为自动放弃。期权的卖方必须被动地接受它。例如，如果客户在2月份购买了1000吨铜的3200看涨期权，他必须在5月4

9、日宣布是否执行该期权。如果执行，这意味着客户有一个5月18日到期的多头头寸。当然，客户可以根据当前的市场价格选择。LME铜期权的公告日期和交割日期，五矿，12，LME铜期权的实施日期或交割日期：LME规定每月第三周的周三为当月期权的交割日期。也就是说，期权宣布在每月的第一个星期三执行，期权的交付日期是当月的第三个星期三。在同一个例子中，客户在2月份购买的1000吨铜的3200看涨期权将在5月4日宣布实施后，自动成为5月18日到期的多头头寸。客户可以在5月18日之前通过套期保值来平仓，或者在那时进行实物交割。期权交易日虽然期权的公告日期和交割日期是固定的，但交易日与期货交易日相同。我们可以在LM

10、E的任何交易日买卖期权。例如，我们可以在7月买入或卖出铜期权，也可以在5月3日、5月17日和6月8日的7月20日买入或卖出期权。，LME铜期权的公告日期和交割日期，五矿有色期货部，13。像其他商品期权一样，LME铜价期权也包括几个要素，如数量、交货期限、固定价格和期权溢价。期权的价格与这些因素密切相关。这里不描述数量和交付周期。LME铜期权的交割期，即上述交割日期，即我们常说的时间价值，大于交易日期较远的交割期。相反，越小。实盘价格，也称为敲定价格或执行价格，在英语中称为执行价格或执行价格。根据3月份的期货价格或相应交割月份的期货交易价格，我们可以知道具有不同执行价格的期权是货币外期权、货币内

11、期权或货币上期权。例如，5月10日交易的LME铜3月期货价格为3200美元/吨，到期日为8月10日。如果客户购买8月到期的3400call8铜期权，这些期权就是虚拟期权。等等。在实际交易中，我们经常根据自己的套期保值需求、不同的交割月份、不同的期权价格、对市场趋势的判断和预期等因素来确定不同的期权固定价格。LME铜价期权中的几个要素，如数量、交货期、固定价格和期权溢价，五矿14、期权溢价，又称期权的价格或价值，在英语中称为：溢价或期权的价格。作为一种商品，期权有其自身的价值。不同期限和固定价格的期权有不同的价格。如何确定LME铜期权的价格？决定期权价格的因素：1 .已知因素初始输入-已知事实：

12、基础资产价格与期权相关(期权最终需要交付)产品价格行使或执行价格期权固定价格或执行价格到期前剩余的时间量v基础资产的历史波动性，利率的历史波动值，LME铜期权的若干要素的数量，交付周期，固定价格和期权溢价，五矿，15，第二， 未知因素次要(断言的)输入-意见或预测(未知事实):有助于形成对未来波动强度的意见的因素，换句话说，隐含波动包括：供求曲线变量偏斜-不同确定价格波动频率之间的变量市场情绪市场趋势预测预测未来价格变动的方向、速度和规模以及合同或基础金属合同的最终流动性，LME铜期权中若干元素的数量， 交货期限、固定价格和期权溢价，五矿有色期货部16号，最后将理论价格与当前市场报价进行比较。

13、 我们可以知道经纪公司所报的期权溢价是高、低还是合理，理论价格和当前市场报价之间的比较可以显示出所报的期权溢价是相对便宜、昂贵还是公允价值。五矿，五矿有色期货部，17，例如，假设LME铜期货在3月的价格是5月18日的3300美元，交割期是12月(12月交割期的期货价格当时是2850美元)，到期月的波动率(波动频率变量)是22%，利率是3%。固定价格：$3300市价：$2850波动率：22%利率：3%那么，铜期权的溢价和其他系数如下：如何计算LME铜期权的溢价？五矿，五矿有色期货部，18，那么，铜期权的溢价和其他系数如下：公告日，2005年12月7日，到期日，2005年12月21日，看涨看跌期权

14、溢价52.04美元493.87德拉塔0.2126-0.7874伽马0.0006 0.0006-0.3192-0.2829维加6.1468 6，1468。LME建国之初，没有期权交易，但随着世界金属贸易的不断扩大，全球生产者和消费者对保值的需求增加，全球金融衍生品市场应运而生。20世纪80年代，LME开始建立金属期权交易。当交易所首次制定期权的交易规则时，它已经考虑了交割的可能性，即期权合约可以通过实物交割来履行。因此，LME铜期权可以转换成期货。例如，2005年3月15日，3月份LME铜的价格为3，200美元/吨。当天，客户购买了5月到期的1000吨铜的看涨期权，确认价格为3200美元/吨，并支付了100美元/吨的期权费。假设在5月4日(5月份期权的宣布日)，现货价格上升到每吨3500美元，此时客户宣布执行期权，这表明客户有1000多吨的期权应在5月18日到期。此时，期权也相应地变成了期货。LME铜期权能成为期货吗？五矿，五矿有色期货