国际经济学外汇市场.ppt

1、第十二章 外汇市场,一、外汇与汇率 二、外汇市场概述 三、外汇市场交易 四、汇率制度,一、外汇与汇率,1、外汇的概念 外汇（Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。 外汇的动态含义，是指一个国家的货币，借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实，最初的外汇概念就是指它的动态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。,广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指一切用外币表示的资产。如我国1997年1月修正颁布的中华人民共和国外汇管理条例规

2、定，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概念，只有存放在银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常所说的外汇就是指这一狭义的概念。,按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类： （1）根据是否可以自由兑换，外汇可分

3、成自由外汇和记帐外汇。自由外汇是指不需要经过货币发行国允许，就能在市场上自由买卖、自由兑换，或自由用于对第三方支付的外汇。记帐外汇是指不经货币发行国批准，不能自由兑换成其它货币或对第三方支付的外汇，这种外汇只能在一定条件下可以作为两国经济交往中的清算工具。 （2）根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得的外汇。 （3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。,2、汇率 在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而债权人（如出口商）则往往需要出售外汇，对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有

4、了价格，即汇率。汇率（Exchange Rate )是以一国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。 汇率通常有两种不同的标价方法直接标价法（Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。间接标价法则是以一定单位的本币为基础，用外国货币来表示本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的本币价格。例如，在我国，美元的汇率若采用直接标价法为1美元兑换6.63元人民币，若采用间接标价法则为1元人民币兑换0.15美元。目前，世界上大多数国家

5、（包括我国）都采用直接标价法表示汇率，采用间接标价法的主要是美国和英国。,汇率依据不同的标准划分为不同的类别： 从银行买卖外汇的角度进行划分，可分为买入汇率（Purchasing rate or Bid rate）、卖出汇率（Selling rate or Offer rate）和中间汇率（Mid Point）。,USD1=CNY6.63346.6340,买入价,卖出价,从制定汇率方法的角度可分为基本汇率(Basic Rate)和套算汇率(Cross Rate)。,基本汇率是指本国货币与本国的关键货币之间的汇率。套算汇率是通过两种货币与第三种货币之间的汇率计算出两国货币之间的汇率。 USD1=

6、JPY81.3725 USD1=SFR0.9683 SFR1=JPY84.0365 USD1=CNY6.63346.6340 USD1=SFR0.96650.9693 SFR1=CNY6.6334/0.96936.6340/0.9665CNY6.84356.8639,从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率（Spot Exchange Rate）和远期汇率（Forward Exchange Rate）。即期汇率是指买卖外汇的双方在成交的当天或第二个交易日进行交割所使用的汇率。远期汇率是指买卖外汇成交后签定外汇交易合同，按约定的时间进行交割所使用的汇率。,1、外汇市场的定义及分类 外汇市场（

7、Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。 抽象（无形）市场 和 具体（有形）市场 分类 国内市场 和 国际市场 外汇批发市场和外汇零售市场,二、外汇市场概述,2、外汇市场的参与者 （1）外汇银行（Foreign Exchange Bank）。外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构，如信托投资公司等。 外汇

8、银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对客户提供尽可能全面的服务并从中获得利益；也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持在合理的水平上，或赚取投机的利润收入。 （2）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）。外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。,（3）中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击，往往通过中央银行对外汇市场进行干

9、预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量买入，从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且还是实际操纵者。 （4）进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商则要为进口支付而购买外汇，这些都要在外汇市场上进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客户，主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者。,3、世界主要外汇市场,目前世界上大约有30多个国际性的外汇市场，其中比较重要

10、的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世，美洲的纽约，亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色，联系紧密，在营业时间上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。,（1）伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接。伦敦上午8时是东京和香港的下午4时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午3时，纽约正是上午10时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的重要地位。,伦敦外

11、汇市场由经营外汇业务的银行及美国、日本等国银行的分行、外汇经纪商和一般金融商号构成，伦敦外汇市场有300多家外汇银行，他们都领有英格兰银行的执照。在伦敦外汇市场上，大多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经纪商，二战前多达40家，1951年外汇市场重开时，由于英格兰银行的坚持减少到9家，它们成了今日伦敦外汇市场的主要角色，由它们组成的外汇经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市场上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易，1982年开始经营外汇期货交易。据伦敦国际金融服务公司统计，目前伦敦外汇市场的交易占据了全球外汇交易成交量的36%，远远高于排名第二的纽约外汇市场（所占比重为14%

12、）。,（2）纽约外汇市场 纽约外汇市场的历史要比伦敦外汇市场短，它的形成和发展是与两次世界大战中美国的政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起的。特别是随着布雷顿森林体系的建立，美国登上了世界金融霸主的宝座，美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行的外汇开放政策，使得纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇市场。,由于美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，所以几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇市场主要包括29家美国联邦储备体系的成员银行，23家非成员银行，60余家外国银行在纽约的分支机构，50多个外国银行建立的代理行和90多个代办处，以及一些人寿保

13、险公司和外汇经纪商。纽约外汇市场有8家经纪商，其业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。 纽约外汇市场交易量虽很大，但和进出口贸易相关的外汇交易量却很小，远远不及伦敦外汇市场和远东外汇市场。因为在美国的进出口中大多数以美元计价结算，出口商得到美元，进口商支付的也是美元。不仅美国如此，世界商品贸易的70%都是以美元计价支付的。世界各国的美元买卖，包括欧洲美元和亚洲美元交易在内，最终都必须在美国，主要是在纽约的商业银行的帐户上办理收付、划拨和清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。,（3）东京外汇市场 东京外汇市场是在20世纪50年

14、代末发展起来的。,东京外汇市场的参与者包括5种：东京银行（日本的外汇专业银行），可经营外汇业务的日本本国银行和外国银行在东京分支机构，日本银行（日本的中央银行），8家外汇经纪商，一般客户。 东京外汇市场存在一些不足之处：首先，东京外汇市场受地理位置的限制，与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约市场根本不交叉，同欧洲也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉，不能与纽约和伦敦的外汇市场同时交易，使其大受影响。其次，虽然日本正在大力推进日元的国际化，但至今日元仍未成为真正意义上的可自由兑换货币，日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除。再次，由于日本是一个典型的出口加工国，东京外汇市场受进出口贸

15、易收支的影响较大，使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季节性特点。,（4）香港外汇市场 香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。,比较主要的从事外汇交易的银行有100多家，分别属于汇丰银行集团、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有10家外汇经纪商，他们都是香港外汇经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元兑

16、换其他外币的交易。,三、外汇市场交易,1、即期交易（Spot Transaction）：在签订买卖契约当天或次日进行交割的外汇交易。所使用的汇率为即期汇率（Spot Rate）。,2、远期交易（Forward Transaction）：买卖双方现在达成交易，但双方约定在未来某一日期办理交割。远期外汇交易的期限一般分为30天、60天、90天、180天和1年。远期交易中使用的汇率为远期汇率（Forward Rate）。,在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升水（Forward Premium）；若远期汇率低于即期汇率，则称远期外汇贴水（Forward Discount）；若远期汇率

17、等于即期汇率，则称远期外汇平价（At Par）。例如： 假定即期汇率为USD1=CNY6.6336，若远期汇率为USD1=CNY6.6350，则远期外汇升水；若远期汇率为USD1=CNY6.6312，则远期外汇贴水；若远期汇率为USD1=CNY6.6336，则远期外汇平价。,在实际远期外汇交易中，升水、贴水一般用点来表示。例如，在法兰克福外汇市场，美元的即期汇率为USD1=EURO0.8965，3个月远期美元升水100点，则3个月美元的远期汇率为USD1=EURO（0.89650.01）=EURO0.9065。,在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样，要报出买入价和卖出价，而且银

18、行在报价时，并不说明远期差额表示的是升水还是贴水。例如，某银行报出一年期美元对欧元的汇率为：,即期汇率： USD1=EURO0.89650 .8973 一年期：100200 一年期：250120,此时，计算远期汇率的方法是，如果远期差额的排列为由低到高，说明标价中的基础货币升水，远期汇率即期汇率远期差额；如果远期差额的排列为由高到低，说明标价中的基础货币贴水，远期汇率即期汇率远期差额。,在本例中，第一种情况下美元升水，因此美元对欧元的远期汇率为USD1=EURO0.90650 .9173；第二种情况下美元贴水，美元对欧元的远期汇率为USD1=EURO0.87150 .8853。,左低右高往上加

19、；左高右低往下减。,3、套期保值（Hedging） 所谓外汇的套期保值是指通过外汇交易买进或卖出等值的远期外汇，轧平外汇头寸来保值的一种外汇业务。这里所谓头寸是指银行、企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。例如，假定一位英国进口商一年后要支付从美国进口的价值15000美元的商品货款。假定即期汇率为1英镑兑换1.60美元，1年期远期汇率为1英镑兑换1.50美元，通过在远期外汇市场购买美元，该贸易商可以保证他只需支付10000英镑；如果他现在不购买远期外汇，他可能就面临着1年后即期汇率可能变成比如1英镑兑换1.30美元，这就意味着他需要支付11923英镑。当然，1年后的即期汇率也可能会变得比较

20、有利，比如1英镑兑换2.00美元，这种情况下他只需支付7750英镑，事后来看是比购买远期外汇合同更有利的，但事先是不可能知道这一情况的。所以通过购买远期外汇合同该出口商可以固定他需要向进口商支付的美元数量，从而避免了汇率波动的风险。,4、投机（Speculation） 投机是指根据对汇率变动的预期，取得某种货币资产的净头寸或负债的净头寸，利用汇率波动赚取汇价差额的行为。当预期外汇汇率上升时买空（Buying Long）又称多头；预期外汇汇率下降时卖空（Selling Short），又称空头。当然，投机者能否赚取利润取决于他是否能正确预期汇率的走势。例如，假定1年期远期汇率为1英镑兑换1.55美

21、元，某投机者预期1年后英镑的汇率将为1英镑兑换1.40美元。在这种情况下，他可以1英镑兑换1.55美元卖出1000英镑远期外汇，1年后会获得1550美元，然后以1英镑兑换1.40美元将其兑换成英镑为1107.14，从而获利107.14英镑。当然，该投机者的预期有可能是错误的，比如1年后即期汇率变为1英镑兑换1.70美元，这时他的1550美元只能兑换911.76英镑，从而出现88.24英镑的损失。,5、套汇（Arbitrage） 套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进和卖出，赚取外汇利润的行为。它可以分为直接套汇和间接套汇两种。所谓直接套汇又称两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇

22、率差异，同时在两个外汇市场上一边买进，一边卖出。例如，假如在纽约外汇市场上英镑的美元价格为2美元1英镑，而在伦敦外汇市场上则是2.03美元1英镑，这时套汇者就会发现在纽约市场上以2美元购买1英镑，然后在伦敦市场上立即以2.03美元将1英镑卖出，这样就可以从中赚取0.03美元。,间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市场上买进卖出，贱买贵卖，赚取汇差。有一个基本的判断就是在同一标价方法情况下，汇率的连乘积若等于1，说明没有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不等于1，说明存在套汇机会。例如： 在纽约外汇市场上1英镑1.3353美元 在伦敦外汇市场上1港元0.0937英镑 在香

23、港外汇市场上1美元7.8318港元 将三个市场上汇率值相乘： 1.335380.09377.83180.981 说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出1美元，可得0.7489英镑，将英镑在伦敦市场卖出，可得7.9891港元，将港元在香港市场卖出，可得1.02美元，这样以1美元套汇，最后可获得0.02美元的收益。,6、套利（ Interest Arbitrage ）：是指在两种货币资金短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利差的外汇交易行为。 假设某投资者用1元本币在本国投资生息，本国年利率id，一年后价值为1 id 。若以Rs（直接标价法）的即期汇率将本币兑

24、换成外币，在外国投资生息，外国年利率if，同时在远期外汇市场以Rf （直接标价法）的远期汇率卖出远期外汇，一年后价值为（1 if ）Rf/Rs。 如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相等，套利活动才停止，此时1 id （1 if ）Rf/Rs 。,这就是抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）公式，表明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低于外国利率，则远期外汇贴水。,当然，如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期汇率，而是未来的即期汇率。但未来的即期汇率事先

25、并不知道，所以投资者会根据预期的未来即期汇率Fs进行折算。在这种情况下，当套利行为停止时，在两国进行投资的收益相等，即1 id （1 if ）Fs/Rs 。,上式即为无抛补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity）表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低于）外国利率的差额。,7、掉期（Swap Transactions） 掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。例如：英镑与美元的即期汇率是1英镑2.10美元，若此时卖出100万英镑可得210万美元，同时在远

26、期市场上按1英镑2.07的汇价，买进三个月的远期100万英镑。此时掉期率（Swap Rate）等于两笔交易所使用的汇率的差价。该例中的掉期率为0.03即300点。在掉期交易中，交易员关心的就是掉期率。掉期交易买进和卖出的是同一数量的同一种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是持有外汇的时间发生了变化。,8、外汇期货与期权交易（Foreign Exchange Futures and Options） 外汇期货是一种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，通过清算所下属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、交割时间标准化的原则，按标准价格购买和出售远期外汇的交易。外汇期权则是指交易双方按协定价

27、格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，规定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件下购买或出售某种货币的权利。期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可以按照合约规定的汇价行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期权合约过期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。,例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口商支付100万美元；按照即期汇率1美元6.63元人民币，进口成本折算为663万元人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，该公司向中国银行支付1万美元的期权保费，费率为合同

28、金额的1%，购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照1美元6.63元人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的100万美元。实际使用人民币为663万6.63万669.63万人民币。三个月后可能出现以下三种情况： 1.美元与人民币的汇率上升为1美元6.75元人民币，若该公司没有采取保值措施购买期权，需要675万元人民币，才能换得100万美元。在此情况下该公司行使买权，用663万元人民币换得100万美元，加上期权保费，还节约了5万多元人民币。使进口成本降低。 2.三个月后，美元兑换人民币的汇率由现在的6.63变化为1美元6.50元人民币，人民币升值，美元疲软。这时该公司则可以放弃行使期权，在

29、外汇市场上用650万元人民币换得100万元美元完成支付。 3.三个月后，汇率没有发生变化，保持在1美元6.63元人民币的水平上，该公司只是支付了1万美元的期权保费，却把所有的风险都化解了，固定了进口成本，还是很值得的。,四、汇率制度,所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。,1、固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime）,在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波

30、动。国际金本位制下和布雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。在固定汇率制下，一国政府为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。,2、浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime ）,1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而也不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。,浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类： (1)以货币当局是否干预本币汇率为标准，可分为自由浮动(Free Floating)和管理浮动（Managed Fl

31、oating）。自由浮动又称为清洁浮动(Clean Floating) ，是指一个国家货币的汇率完全由外汇市场的供求关系决定，货币当局不采取任何干预本币汇率的措施。自由浮动只是一种理论假设的需要，现实中没有一个国家采用。管理浮动又称为肮脏浮动(Dirty Floating) ，是指一国货币当局对外汇市场采取一定的干预措施，使本币朝有利于本国的方向浮动。目前，世界上实行浮动汇率制的国家大都属于管理浮动汇率制。,（2）以汇率的浮动形式为标准，可分为独立浮动(Independent Floating)和联合浮动(Joint Floating) 。独立浮动，是指一国货币对其它任何货币的汇率都根据外汇市

32、场的供求关系进行浮动。目前美国、日本、澳大利亚、加拿大和少数的发展中国家实行独立浮动汇率制。联合浮动是指在一个利益集团内部，各成员国货币之间保持固定汇率，而对集团外国家的货币统一实行共同浮动。欧元诞生前欧洲货币体系各成员国实行的是联合浮动汇率制。,另外，按照国际货币基金组织的分法，国际汇率制度可分为钉住汇率制和弹性汇率制。在钉住汇率制下，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。被钉住的一般是主要工业国家的货币或IMF的特别提款权。目前，大部分发展中国家实行的是钉

33、住汇率制。按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉住单一货币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括浮动汇率制，统称为弹性汇率制。弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一定范围内自由浮动。目前，大部分工业国家实行的是弹性汇率制。,国际货币基金组织按照实际分类法（de facto classification system）将各国（地区）实行的汇率制度分为如下8种形式： （1）无独立法定货币的汇率制度（exchange arrangement with no separate legal tender） （2）货币局制度（currency board arrangement） （3）其它传

34、统的固定钉住汇率制度（other conventional fixedpeg arrangement） （4）水平带内的钉住汇率制度（pegged exchange rate within horizontal bands） （5）爬行钉住（crawling peg） （6）爬行带（crawling band） （7）不事先确定汇率路径的管理浮动（managed floating with no pre-determined path for the exchange rate） （8）独立浮动（independently floating）,第十三章 国际收支,一、国际收支的概念和统计 二、

35、国际收支平衡表的主要内容 三、国际收支平衡与失衡,一、国际收支的概念和统计,1、国际收支（Balance of Payments）：是在一定时期内（通常为一年）一国居民与世界其他国家居民之间的全部经济交易的系统记录。进行国际收支统计的主要目的是使政府当局了解本国(地区)对外进行经济交往的状况，从而为制定相应的经济管理政策提供信息和依据。 在国际收支的定义中，“居民”（Resident）既可以是自然人，也可以是政府机构和法人。国际收支定义中的“经济交易”（Economic Transfer）是指经济价值在不同经济活动者之间的转移，它包括实际转移（Real Transfer）和金融转移（Finan

36、cial Transfer）两类。实际转移是指经济物品和经济服务在不同经济活动者之间的转移；金融转移是指金融资产的转移，包括新的金融资产的创造和现存金融资产的注销。同时，经济交易既包括双边转移（Bilateral Transfer），也包括单边转移（Unilateral Transfer）。双边转移是指经济价值的转移者会从受让者那里得到相应的经济价值作为补偿；单边转移是指经济价值的转移者不能从受让者那里得到经济价值的补偿。,2、国际收支平衡表(Balance of Payments Account) 是以复式记帐法系统记录一国居民在一定时期（通常为一年）内所从事的全部国际经济交易的统计表格。

37、按照复式记帐原理，每一笔国际经济交易都要分别记录在国际收支平衡表的借方和贷方。记入借方的国际收支称为借方项目，用“-”号来表示；记入贷方的国际收支称为贷方项目，用“+”号来表示。原则上，贷方项目总和最终必须与借方项目总和一致，即平衡表中所有记录的净差额应等于零。凡是涉及外国居民向本国居民支付的交易（包括商品和服务的出口、获取收益、资产的减少以及负债的增加）属于贷方项目，记入国际收支平衡表的贷方；反之，凡是涉及本国居民支付的交易（包括商品和服务的进口、支付收益、资产的增加以及负债的减少）属于借方项目，记入国际收支平衡表的借方。,3、国际投资头寸表,国际收支平衡表是对一国国际收支流量的记录，而国际

38、投资头寸表（International Investment Position）则是一国对外资产与负债的存量统计表，它反映一国在某一时点上对外资产与负债的价值及其构成。根据流量与存量之间的转化关系，国际收支变化必然会导致国际投资头寸的变化，而国际投资头寸的变化也会对将来的国际收支产生影响。,19762008年美国国际投资头寸的变动（选定年份的年末值） 单位：10亿美元,二、国际收支平衡表的主要内容,国际收支项目主要分为三大类：经常项目、资本和金融项目、错误遗漏项目。,1、经常项目(Current Account) 经常项目是国际收支平衡表中最基本项目，它记录的是一国国际经济交易的主体。经常项目

39、包括居民与非居民间发生的所有涉及经济价值的交易，主要包括商品、服务、收入和经常转移四个子项目。,2、资本和金融项目 (Capital and Financial Account) 资本和金融项目有两大组成部分“资本项目”和“金融项目”。 资本项目 (Capital Account)主要包括资本转移和非生产性非金融资产的获取或处置两个组成部分。,金融项目(Financial Account)主要包括直接投资(Direct Investment) 、证券投资(Portfolio Investment) 、其他投资(Other Investment)和储备资产(Reserve Assets)四个组成

40、部分。,3、错误与遗漏项目(Errors and Omissions Account) 按照复式记帐原则，国际收支平衡表的借贷双方的净差额应该等于零，但在实际中并非如此。原因是，在统计国际收支有关数据时发生的遗漏；存在走私商品、民间货币收付以及携带现钞出入境等官方监控以外的国际交易；资料来源和口径不同造成的误差。,为了解决这一问题，就人为地设立了错误与遗漏这一平衡项目。当经常项目、资本和金融项目总计贷方数额大于借方数额，从而出现贷方余额时，则在错误与遗漏净额项下的借方记入与该余额相同的数额；反之，当出现借方余额时，则在错误与遗漏净额项下的贷方记入相同数额。,国际收支平衡表中的项目的详细分类,三

41、、国际收支平衡与失衡,1、国际收支平衡问题 由于采用复式记帐原则，国际收支平衡表上借贷双方总额是相等的。既然如此，为何还会出现所谓的国际收支恶化、国际收支失衡问题呢？为回答这一问题首先应将国际收支项目分为自发交易项目（Autonomous Transactions）和调整交易项目（Accomodating Transactions）。 自发交易项目又称事前交易项目（Ex Ante Transactions），是企业或个人出于经济利益或其他动机进行的国际交易，与国际收支调整无关。经常项目和资本项目都属于自发交易项目。,调整项目又称补偿项目或事后交易项目（Compensatory or Ex Post Transactions），是指以调整国际收支为目的的交易项目。国际收支中的官方结算是主要的调整项目，当一国自发性交易产生的外汇需求大于外汇供给时，为平衡供求金融当局就需动用本国的黄金、外汇等官方储备，或通过外国中央银行、国际金融机构融通资金以弥补自发性交易带来的收支差额。错误与遗漏也是调整项目，它可以使国际收支平衡表最终在帐面上达到平衡。 由此可见，国际收支的帐面平衡是通过调整项目来实现的，真正能反映国际收支状况的是自发项