第2章财务管理的价值观念_免费下载.ppt

1、第二章财务管理的价值观念,第一节 货币的时间价值,一、小案例 拿破仑玫瑰花案例 1700年100万美元10%收益率案例,.,二、货币时间价值的概念 将货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 从量上规定是无通货膨胀和风险下社会平均资金利润率。 利率=纯利率+通货膨胀率+风险收益率 表示形式：利息额和利息率 利息率银行存贷款利率、债券利率、股利率、投资报酬率,三、货币时间价值的计算 （一）基本概念： 1.单利 2.复利 3.终值 4.现值、贴现、贴现率,三、货币时间价值的计算 （一）基本概念： 5.年金 要点： 一定时期内每期相等金额的收付款项。 固定的间隔期不一定是一年，可以是半年、一个季

2、度或者一个月等,年金的分类： （1）普通年金：每期期末收到（或付出）相等金额的年金。普通年金的应用最为广泛，以后凡涉及年金的问题，如不加特殊说明均指普通年金（又称后付年金）。 （2）先付年金：每期的期初有等额收付款项的年金，又称为（即付年金、预付年金）。 先付年金与普通年金的异同： 相同点：现金流的次数、金额相同。 不同点：收付款项发生的时间不同。,（3）延期年金（又称递延年金）：最初的现金流不是发生在当期，而是隔若干期后才发生。 （4）永续年金：无期限等额收付款项的特种年金，可视为普通年金趋于无穷的特种情况。,三、货币时间价值的计算 （二）单利终值和现值的计算 1.单利终值的计算 计算公式：

3、 FV=PV(1+in) 公式中： FVn期后的单利终值； P单利现值（本金）； i利率（一般为年利率） n计算期数,例题21 某人将暂时不用的20万元存入银行，年利率为1.2%，6个月后的本利和是多少？,2.单利现值的计算 计算公式：,例题22 某人将于5年后需要资金100000元，银行存款年利率为2.5,现在需要存入多少钱？,（三）复利终值和现值的计算 1.复利终值的计算 计算公式： FV= PV（1+i）n 公式中：（1+i）n复利终值系数或1元复利终值； 符号表示：（F/P, i ,n）； 查表：可以通过查1元复利终值表（第435页查询）得出。 注意：此时的并不一定是年利率，而是每一次

4、计算利息时的利率,例23 张三将10万元款项存入银行，存期为3个月，但与银行办理了自动转存手续。张三于满一年后才将款项取出，3个月存款利率为0.5%。此时张三能够取出多少款项。,（三）复利终值和现值的计算 2.复利现值的计算 由终值求现值叫作贴现，在贴现时使用的利息率为贴现率。 计算公式： PV= FV（1+i）-n 公式中：（1+i）-n复利现值系数或1元复利现值； 符号表示：（P/F, i ,n）； 查表：可以通过查1元复利现值表（第436页查询）得出。 同理此时的并不一定是年利率，而是每一次计算利息时的利率,例：2-4 某人希望5年后能有10000元资金，年利率10%，以复利计息，现在需

5、要一次存入多少元？,（三）年金终值与现值的计算 1.普通年金终值的计算 普通年金终值的概念：一定时期内每期期末等额收（或付）款的复利终值之和。 推导过程 P30,计算公式： 公式中： 普通年金终值系数， 符号表示：（F/A,i,n）。 查表：可以通过查1元年金终值表（第437查询）得出。,例2-5 小王是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1 000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，复利计息。则小王九年捐款在2003年底相当于多少钱?,例2-6 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是

6、5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%（复利计息），应如何付款？,2.偿债基金的计算 偿债基金的概念： 在普通年金终值的计算中，已知的是年金，求终值。如果已知终值求年金，这就是偿债基金。偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额，实质上是年金终值的逆运算。,计算公式：,所以：,因为：,公式中：,是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，通常用（A/F,i,n)来表示。,可以通过查偿债基金系数表，也可以根据年金终值系数的倒数来确定。,例2-6 某公司拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存

7、款的年利率为5%（复利计息），请问每年需要存入多少钱？,3.普通年金现值的计算 普通年金现值的概念： 为了在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 推导过程 P32： 计算公式：,公式中：,是普通年金现值系数，通常用（P/A,i,n)来表示。,查表： 可以通过查1元年金现值表（第438页）得出。,例2-8 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是从现在起每年末付20万，连续5年，若目前的存款利率是7%，应如何付款？,4.资本回收额的计算 资本回收的概念： 在普通年金现值的计算中，已知的是年金，求现值。如果已知现值求年金，这就是资本回收额的计算。资本回收额是指

8、在给定的年限内，等额回收和清偿初始投入的资本或所欠的债务。资本回收额实际上就是考虑了时间价值的平均数，是年金现值的逆运算。,计算公式：,所以：,因为：,公式中：,是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，通常用（A/P,i,n)来表示。,可以通过查投资回收系数表，也可以根据年金现值系数的倒数来确定。,例2-9 某企业以8%的利率借款500万元（复利计息），投资于寿命为12年的新技术项目，每年至少要收回多少款项能还清贷款。,总结：系数之间的关系 复利终值和复利现值互为逆运算； 复利终值系数（F/P，i，n）与复利现值系数（P/F，i，n）互为倒数关系； 偿债基金和普通年金终值互为逆运算； 偿债

9、基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系； 资本回收额与普通年金现值互为逆运算； 资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。,5.先付年金终值与现值的计算 先付年金与普通年金时间轴的比较。 由于先付年金与普通年金仅存在收付款项发生的时间不同，因而先付年金的终值、现值分别可以通过普通年金终值、现值的计算公式调整得出。,.先付年金终值的计算 先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项最后一期期末复利终值的和。 思路一： n期先付年金比n期普通年金的收付款提前一个时点，即先付年金多计算一期利息，故在金额上比普通年金大，在普通年金终值

10、的基础上乘以（1+i）就是先付年金的终值。 即：,.先付年金终值的计算 思路二： 在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，同时在第n年末虚设一期收付款项，使其满足普通年金的特点，然后将这期收付款项扣除。先付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1。,练习2-10： 为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%（复利计息），则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱?,方法1：FV=3000（F/A，5%，6）（1+5） =30006.8019（1+5） =21426（元） 方法2：FV=A（F/A，i，n+1）-1 =3000（F/A，5%，7

11、）-1 =3000（8.1420-1） =21426（元）,.先付年金现值的计算 先付年金现值是指一定时期内每期期初等额收付款项复利现值的和。 思路一： n期先付年金比n期普通年金少贴现一期，在普通年金现值的基础上乘以（1+i）就是先付年金的现值。 即：,先付年金现值的计算 思路二： 首先将第一期支付扣除，看成是n-1期的普通年金，然后再加上第一期支付。先付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1。,练习2-11： 某公司租用一台机器10年，每年年初支付租金5000元，年利率8%，复利计息，请计算这些租金的现值。,方法1：PV=5000（P/A，8%，10）（1+8） =50006.

12、7101（1+8） =36234.54（元） 方法2：PV=5000 （P/A，i，n-1）+1 =5000（P/A，8%，9）+1 =5000（6.2469+1） = 36234.5（元）,6. 递延年金终值与现值的计算 递延年金又称延期年金（A）是指最初的现金流不是发生在当期，而是隔若干期后才发生。 递延年金是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。 一般用m表示递延期，表示m期没有发生过现金流，第一次现金收付发生在（m+1)期期末。具体时间轴表示。,. 递延年金终值的计算 递延年金终值：递延年金终值只与A的个数有关，与递延期无关。,式中：n表示的是A的个数，与递延期

13、无关。,某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案： 方案一是现在起15年内每年末支付10万元； 方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元； 方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。 假设按银行贷款利率为10%，复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？,解答： 方案一：FV=10(F/A,10%,15)=1031.772=317.72（万元） 方案二：FV=9.5(F/A,10%,15) （1+10）=332.02（万元） 或：FV=9.5(F/A,10%,16)-1=332.03（万元） 方案三：FV=18(F/A,10%,10)1815.937

14、=286.87（万元） 从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。,.递延年金现值的计算 方法一：两次折现。,方法二：先加上后减去,方法三：先求递延年金的终值，再折现为现值。,练习2-12： 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年-第20年每年年末偿还本息5000元。 要求：用三种以上方法计算这笔款项的现值。,7.永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出： 由于：,当：n 时， 的极限为零，故上式可写成：,练习2-13：

15、一项永久性奖学金，每年初计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，求该奖学金的本金。,由于在0时点5万就是现值，0时点以后发生的1至为永续现金流，现值为A/i,所以该奖学金的现值为：A+A/i=50000+50000/8%=675000元。,5.货币时间价值计算中的特殊问题,不等额现金流现值的计算 为求得不等额系列款项现值之和，可先计算每次收付款的复利现值，然后加总。具体公式见P37. 同理亦可计算终值。,例：某人每年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下，利率为5%，求这笔存款的现值。,年金和不等额现金流量混合情况的现值（终值） 在年金和不等额现金流量混合的情况下，对不能用年金计算的部

16、分，则用复利公式计算，然后与年金的计算部分加总，便得出年金和不等额混合情况下的现值。,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,甲企业准备投资于一项投资项目，该项目投产后每年的现金流入量如下，项目的贴现率为10%，求该系列现金流入量的现值。,年内计息多次的问题 实际利率与名义利率的换算 在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。 若每年计息一次，实际利率名义利率 若每年计息多次，实际利率名义利率,实际利率与名义利率的换算公式： i=（1+r/m）m-1 其中

17、： i为实际利率：每年复利一次的利率； r为名义利率：每年复利超过一次的利率； m为年内计息次数。 一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。 A.0.16 B.0.25 C.0.06 D.0.05,计算终值或现值时 基本公式不变，只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。 某企业于年初存入10万元，在年利率12%、每季度复利计息一次的情况下，到第l0年末，该企业能得到的本利和是多少? 解答：根据名义利率与实际利率的换算公式i（1+r/m）m-l，本题中r12%，m4，有：i（1+12%4）4112.55%F10（1+12.55%）10

18、32.62（万元） 但是，这种方法先计算以年利率表示的实际利率，然后按复利计息年数计算到期本利和，由于计算出的实际利率百分数往往不是整数，不利于通过查表的方式计算到期本利和。 因此可以考虑第二种方法：将r/m作为计息期利率，将mn作为计息期数进行计算。本例用第二种方法计算过程为：FP（1+r/m）mn10（1+12%4）4032.62（万元）,利率(贴现率)或期数问题 第一步，根据已知条件求出换算系数。 第二步，根据换算系数和有关系数求期数或贴现率。 主要是使用插值法。 插值法讲解。,某人现在向银行存入100000元，按复利计息，在利率为多少时，才能保证在以后的10年每年年末均能取回15000

19、元。,由：100000=15000（P/A,i,10) 得：（P/A,i,10)=6.6667 查表：当i=8%时，（P/A,i,10)=6.7101 当i=9%时，（P/A,i,10)=6.4177 因而 i在（8%，9%)之间： 由： 得： i=8.147%,某人每年年末均有5万元的奖金收入，现决定全部进行投资，期望在第五年年末的时候使其价值达到30万元。该项投资的收益率是多少？,由：300000=50000（F/A,i,5) 得：（F/A,i,5)=6 查表：当i=9%时，（F/A,i,5)=5.9847 当i=10%时，（F/A,i,5)=6.1051 因而 i在（9%，10%)之间：

20、 由： 得： i=9.127%,第二节 风险与风险报酬,第二节 风险与风险报酬,一、风险及其形成的原因和种类 1. 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。,2.风险的特点 两面性 客观性 时间性 收益性,3.风险报酬 衡量方式：风险报酬额和风险报酬率 风险报酬额 投资者因冒风险进行投资而获得超过时

21、间价值的那部分额外报酬。 风险报酬率 投资者因冒风险而获得的超过时间价值利息率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率加以计量。 在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率包括两部分：一部分是货币的时间价值；另一部分是风险价值：即风险报酬,二、 单项资产的风险与报酬 1. 与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系： 随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。,随机变量（Xi）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。 概率（P）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 通常，把必然发生的事

22、件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0。概率越大表示该事件发生的可能性越大。而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。 平方差即方差（D）和标准差（）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。方差和标离差越大，风险也越大。 实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。,标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。 标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。 计算公式如下：,风险报酬率 标准离差率虽然能够正确评价投资项目的风险程度，但并不能表示其风险报酬程度。要将风险程度转换

23、为风险报酬率，还必须借助于一个系数风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系，可以公式表示为:,公式中：RR风险报酬率、b风险报酬系数(可以根据同类项目的历史数据加以确定，也可以由企业组织有关专家确定)、V标准离差率,则总的报酬率可以表示为无风险报酬率和风险报酬率之和，如下：,求单项资产必要报酬率的步骤： 一、计算投资方案的收益期望值 二、计算投资方案的方差、标准差 三、计算投资方案的标准离差率 四、计算投资方案的必要报酬率、并与期望收益率相比较判断是否可行。,三宝公司有两个可供选择的投资项目：A和B两个项目，两个项目的预期报酬率及概率分布如下：,假设A方案的风险报酬系数为8%，B方案的风险报酬系数为7%，无风险报酬率为6% 。分别求A、B两个方案的必要报酬率，并判断A、B方案是否可行。,三、投资组合的风险度量,1.投资组合的收益率 投资组合中各单项资产预期收益率的加权平均数。 计算公式为:,式中： RP投资组合的期望收益率； Wi第i种证券在投资组合中总体中所占比重； R