20101219_公司财务管理_第2组_Case1 of Trexon.ppt

1、公司财务管理案例讨论 Case 1,第二组: 曹原彰 顾凤敏 郭俊秀 刘 成 梅亦红 舒振宇 翁庆忠 周剑秋,(a) 解释术语”资本成本“。,公司财务管理案例讨论 Case 1,衡量企业经营成果的尺度，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价 广义:企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。 狭义:指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 西方理财学界的定义：,企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行項目投資时所必须 达到的 报酬率,为了使其股票价格保持不变而必须获得的投資报酬率,Source: 资本成本_互动百科,论述公司为什么需要审慎地计算其资本成本。,

2、公司财务管理案例讨论 Case 1,企业的资本成本上升(投资人要求的收益率增加) 整个社会经济中的资金供需发生变动 通貨膨脹水平发生变化,补偿预期的投资损失 证券的市场流动性不好买卖证券相对困难，变现风险加大 证券价格波动较大，投资的风险大 企业的经营风险和财务风险大(资产收益率的变动) 企业的融资规模大 - 资金筹集费, 资金占用费上升, 发行规模增大还会降低其发行价格,(b) 评价:股东A与股东B的建议。,公司财务管理案例讨论 Case 1,A,B 都反对增资配股?,增资配股: (互动百科定义) 股份公司把资本公积金转为资本无偿分配给原有股东，或允许股东按 一定比例以较优惠价格购买新股票。

3、给股东的一种回报方式，也是增 加资本、扩大经营规模的措施之一。,优点：增资的把握性比较大，且不会引起股权结构发生大的变化， 有利于保证股东对企业的控制及其利益。 缺点：给股东认购新股的优先权，股东并没有认购的义务，在新股 溢价过多时，就会产生股东不应募，放弃认购权，就有增资 任务不能实现的风险。,(b) 评价:股东A与股东B的建议。,公司财务管理案例讨论 Case 1,A 用留存利潤投資?,留存利润: (互动百科定义) 是指企业生产经营所获得的，留存在企业尚未以股利形式分配给股东的 利润。留存利润是企业历年累积起来的，故又称累积资本。,优点：1.不發生實際的現金支出。-機會成本,報酬率 2.保

4、持企業舉債能力-減少了企業對外部資金的需求, 債務已達到較高的水平而難以籌到資金 3.企業的控制權不受影響-增發股票，原股東的控制權分散； 發行債券或增加負債，債權人可能對企業施加限制性條件 缺点：1. 一定時期的積累。 2. 與股利政策的權衡-留存收益過高，現金股利過少，影響企業的形象，籌資增加困難,(b) 评价:股东A与股东B的建议。,公司财务管理案例讨论 Case 1,B 發債券?,债券: (互动百科定义) 债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的 债权债务凭证。,优点：1.资本成本低-投资风险低，报酬

5、率也较低。债券的资本成本要低于普通股 2.具有财务杠杆作用-利息是固定的费用，不参与净利润的分配,会使股东的收益更快增加 3.所筹集资金, 属于长期资金-增發股票，原股東的控制權分散； 發行債券或增加負債，債權人可能對企業施加限制性條件 4.债券筹资的范围广、金额大 缺点：1.财务风险大-当企业资金周转出现困难时，利息易使产业陷人财务困境，甚至破产清算 2.限制性条款多，资金使用缺乏灵活性-债券合同中包括各种限制性条款,公司财务管理案例讨论 Case 1,A. Gordon 股息增長模型 (普通股) 參考p49 C= D(1+G)/V +G 12.52% = 0.16 (1+6%)/ 2.6 + 6% B 債券成本 12% 长期借款成本 R1借款年利率 F1借款筹资费用率 T 企业所得税税率 7.80% = 12% (1-35%) A 成本 B 成本, 所以 本組認為 發債券較優,公司财务管理案例讨论 Case 1,Gordon 股息增長模型 (普通股) C = D(1+G)/V +G 12.52% = 0.16 (1+6%)