证券市场与交易机制.ppt

1、第二章，证券市场和投资工具。本章是学习和理解本课程的基础。证券市场是一个投资场所，投资工具是投资的载体和对象。主要内容：证券市场(证券市场功能、证券市场分类、证券交易机制等。)投资工具(侧重于股票证券、固定收益证券、共同基金和衍生证券)；3.熟悉证券发行市场和交易市场的概念及其相互关系；掌握发行市场的含义、构成、证券发行制度、发行方式、承销方式和发行价格；掌握证券交易所的定义、特征、功能和操作系统、交易原则和交易规则；熟悉证券交易所的组织形式和上市制度；掌握做市商制度和竞价交易制度的定义、特点、优缺点；熟悉场外交易市场的定义、特征和功能；了解中国的股票代理转让制度。学习目的和要求，第1节证券市

2、场及其运作，5。证券市场结构。证券市场：买卖证券的地方，也是资金供求的中心。根据其功能，证券市场分为：发行市场和流通市场：发行市场-一级市场，即发行人通过发行证券筹集资金的市场；流通市场-二级市场是买卖已发行证券的两个市场之间的关系：它们是一个整体；分销市场是基础和前提；(一)证券发行市场的含义和功能。定义：发行人向投资者出售证券的市场是一个没有固定场所的无形市场。功能：为资金需求者提供融资渠道，为资金提供者提供投资和盈利机会，实现储蓄向投资的转化。形成以利润为导向的资本流动机制，促进资源配置的不断优化。9，(2)证券发行市场的构成，1 .证券发行人。证券投资者。证券中介的证券承销商。承销商的

3、主要职责(1)提供咨询服务：发行证券的种类、数量和价格、股票销售策略等。(2)承销职能(组织承销团)、主承销商、发行公司、投资银行甲、投资银行乙、投资银行丁、投资银行丙、公众投资者，11，1。证券发行制度：登记制度和审批制度登记制度：“正式审查制度”使其公开审批制度：“实质性审查制度”，是指在规范的基础上，由法律规定的发行的实质性条件。发行人必须向审批机关报告证明其具备实质性条件的材料，审批机关只有在核实发行人具备法律规定的实质性条件后，方可公开发行证券。市场特征决定了发行制度，(3)证券发行和承销制度，(1)公开发行和私募，(13)公开发行，也称为公开发行：发行人向未指定的公众发行证券，任何

4、人都可以购买。考虑到公共利益，政府干预了公开发行的管理。特点：范围广，条件严格，经批准后方可发行，发行后必须向社会公布；融资金额大，融资成本低(为什么？注：只有公开发行的证券才能上市？14，股票首次公开发行(IPO)，一般通过投资银行完成IPO IPO，IPO必须经证券监管部门批准或注册，IPO的收益和成本：(1)融资和持续融资机制(2)易于评估的M&A成本：(1)昂贵的15-25%；(2)信息披露义务；(3)失控，15。定向增发定向于少数特定投资者，由于标的的特点，发行量小，管理相对简单，不能上市。国有企业内部职工持股实行定向招聘，目前公司法已经取消了股份公司定向招聘的规定。、16、(2)股

5、票发行方式：网上定价是指主承销商利用证券交易所的交易系统，主承销商作为唯一卖方，投资者在规定时间内按照现行委托购买方式购买股票的发行方式。向二级市场投资者配售、一般投资者网上配售和法人配售，以及发行人在公开发行新股时允许部分新股向法人配售的发行方式。发行人和主承销商提前确定发行量和底价，并根据其认购情况，通过询问法人投资者、以相同价格向法人投资者配售股票、向一般投资者网上发行等方式确定发行价格。17，(3)证券承销方式：自营和直接配售：发行人自行向投资者出售证券。如网上直销、股票分割、分销等承销方式：适用于信誉良好的知名企业，节约销售成本。承销：卖方自己购买所有证券，并一次性支付给发行人。销售

6、协助：代销和包销：未售出部分适用中国证券法：保证向认购人发行，卖方不得使用包销方式。18，(4)股票发行价格，1。股票发行价格。指投资者认购新股时支付的实际价格。2.股票发行定价方法：谈判定价和市场询价法。目前，查询系统在中国首次实现网上发行。19.市盈率法：主承销商根据估值结果和投资者需求预期直接确定发行价格。它相对简单，但效率较低。这在过去已经被采用，2004年12月，中国推出了新股询价机制，这是走向市场化的关键一步。20，市场询价法：(累积竞价法)目前世界上最常用的方法之一，即发行人通过询价机制确定发行价格，并独立发行股票。所谓“询价机制”是指主承销商首先确定IPO价格区间，召开路演推介

7、会，根据需求和需求价格信息反复修正IPO价格，最终确定IPO价格的过程。香港证券及期货事务监察委员会(证监会)和香港联合交易所(联交所)于一九九四年十一月就首次公开招股机制发表联合政策声明。此后，香港的大规模IPO基本上采用了累积竞价和固定价格公开认购的混合IPO机制。21，股票发行中的超额认购期权。当超额认购发生时，主承销商可以使用“超额认购期权”(也称为“绿鞋”)来增加发行数量。“超额配售选择权”是发行人授予主承销商的选择权。授权主承销商可以在股票上市后的一定时间内，以相同的发行价格超额出售一定比例的股票。在此期间，如果市场价格低于发行价格，主承销商直接从市场上购买这些股票，并将其分配给提

8、出购买的投资者。如果市场价格高于发行价格，发行人直接增发股票。股票上市后一定时期内保持股价相对稳定，也有利于承销商抵御发行风险。二级市场，23。(1)证券交易所。证券交易所的定义和特征(1)定义：证券买卖双方公开交易的场所是一个高度组织化和集中化的证券交易市场，是整个证券市场的核心。提供交易场所和服务，管理证券交易市场，保证市场的稳定、公开和高效。注：现场和非现场之间的划分不是基于位置。，24，(2)证券交易所的特点是有固定的交易地点和时间。交易的所有参与者都是会员机构。交易对象仅限于符合一定标准的上市证券。交易价格通过公开招标的方式确定。证券交易供需双方集中，交易速度快，交易率高，实行“三公

9、开”原则。严格管理，25、提供证券交易场所和设施，制定交易所业务规则，受理上市申请，安排证券上市机构监管证券交易，监管会员，监管上市公司，设立证券登记结算机构管理和发布市场信息等。2.证券交易所的职能。3.交易所的组织形式，公司制：由金融机构和各种私人公司组成的以股份有限公司形式组织的以盈利为目的的法人实体。公司制交易所的章程规定了经纪人和交易商作为股东的配额、资格和期限。要求：其自有股份不得在交易所上市，任何成员的股东、高级职员和员工不得在交易所担任高级职员，以确保交易的公平性。美国、英国、香港、中国和其他市场的证券交易所都是公司制的。27.中国的会员证券交易所是不以营利为目的的法人。会员证

10、券交易所不接受个人会员经纪人：证券公司；4.证券交易所参与者(美国)；佣金经纪人：为客户买卖；参与者，场内经纪人：除了处理公司的业务，它还充当交易所其他成员的经纪人。注册交易商：即注册交易商、奇数交易商)、做市商或专家):维持交易，29，5。证券上市制度，申请股票上市的条件：(1)股票已向社会公开(2)股本总额不低于3000万元人民币；(三)向社会公开发行的股份达到25%以上，总股本超过4亿元的，向社会公开发行的股份比例可适当降低至10%以下；(公司最近三年连续盈利；持有面值1000元以上股份的股东人数不得少于1000人。(四)最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。30.暂停和终止股

11、票交易、暂停和终止上市的规定。(2)场外交易(OTC)，定义：采用做市商制度作为组织模式，是证券交易所以外的证券交易市场的通称(OTC指与交易所无关)。这里的做市商制度不同于场内交易的做市商；交易类型多，参与的企业组织多，通常的交易对象不在证券交易所上市；(美国：市场交易市场有2000多种证券，纳斯达克市场有7000多种证券)；管理松散。场外交易市场的功能如下：(1)场外交易市场是证券发行的主要场所；(二)场外交易市场为政府债券、金融债券、公司债券和依法公开发行但不能在二级市场交易的股票提供流通场所，为投资者提供套现机会；(3)它是对证券市场的一个必要的补充启示：证券市场竞争的福利效应？纳斯达

12、克(全美证券交易商协会自动报价系统)是世界上最大的场外交易市场，于1971年开始运营。它是一个典型的无形市场，通过计算机网络将交易方、经纪人、做市商和证券监管机构融为一体，是目前世界上最大的电子交易市场。纳斯达克积极支持美国高科技企业上市，解决了中小企业融资难的问题。34，“市场”，35，“35，中国的代理股份转让系统：也称为“三板”，证券公司提供股份转让服务的非上市公司与自己或租赁的业务设施。2001年6月29日，中国证券业协会选择了部分证券公司开展此项业务，以解决STAQ上市公司和退市公司的股票流通问题以及我国的NET系统。36岁。一家公司只能委托一家证券公司代为转让业务。业务转让以定期和

13、不连续的方式进行，每周一次(如未与主办证券公司签订代其转让股份的协议或未履行其基本信息披露义务)，分三次和五次进行，并通过电话竞价进行匹配和配对，涨跌幅不超过5%。第二节证券交易系统，38。金融市场有两种基本的交易模式：(1)做市商制度(报价驱动交易制度)；(1)做市商报价形成交易价格并通过做市商实现证券交易的系统。股票交易是由几个做市商组织的。每个做市商报出股票的买卖价格，投资者根据报价与做市商进行交易。做市商：它在纽约证券交易所被称为“专家”，在香港被称为“银行家”。角色：做市商制度作为流动性提供者的两个基本特征：所有投资者只与做市商交易；做市商在看到订单前会报出买入和卖出价格，而投资者只

14、有在看到报价后才会下单。40，强大的定价功能做市商的报价是在综合分析所有市场参与者的信息的基础上形成的，以衡量其自身的风险和收益(基于价值估计，考虑做市商成本和市场供求平衡)。投资者在报价的基础上做出决定，这反过来又影响做市商的报价，从而推动价格更接近价值。多个做市商的报价使价格趋于一致。如果做市商的报价与其他竞争者的报价相差太大，交易量将受到影响，并最终被淘汰。促进大宗交易的实现，提高市场流动性，并促进引入不熟悉的证券；2.做市商制度的功能；41.3.做市商制度的利弊；交易的及时性；价格稳定：做市商有义务根据市场整体供求关系调整报价，避免价格大幅波动，纠正买卖失衡；库存机制抑制了股价操纵，使

15、做市商持仓并坐在市场上，这使股价操纵者担忧。由于担心做市商压低纳斯达克市场每只股票的多个做市商，市场中的信息不对称问题将大大缓解，个人机构投资者很难通过操纵市场赚取巨额利润，从而大大降低了市场的投机性。缺点缺乏透明度：买卖集中在做市商手中；交易成本很高；做市商提供相应的服务并承担风险以获得补偿，这将增加市场运营成本。监管成本增加：做市商可能会利用市场特权，因此有必要制定详细的监管制度和做市商操作规则，并使用相应的监管手段和措施。做市商的经纪角色与做市商的做市商功能的冲突做市商之间的隐性合谋揭示了做市商的价格决策和流动性是通过做市商之间的竞争来实现的。做市商制度已经被许多成熟的证券市场广泛采用，

16、其中美国的纳斯达克市场最为著名和完善。纳斯达克每只股票必须至少有两个做市商，平均为12个，一些活跃的股票有40个或更多的做市商。在市场开放期间，做市商必须对他们负责的证券保持双向交易报价，并通过纳斯达克系统连接分散在全国各地的6000多个做市商，在纳斯达克系统中交易7000多种股票和债券。纳斯达克市场的电子报价系统自动收集、记录和整理每种证券的所有做市商的报价，并随时向投资者报告每种证券的最佳交易报价。发达国家的场外交易市场是标准的做市商市场。世界上大多数债券市场、货币市场和外汇市场都以做市商制度为基本交易制度。案例，44，(2)投标交易系统(指令驱动交易系统)，1。它是指投资者出价形成交易价格，投资者通过经纪人直接完成交易的系统。买卖双方的订单直接进入交易亚洲国家：指令驱动的