股利理论与政策_上传.ppt

1、第十一章股利理论与政策，第十一章股利理论与政策，股利分配理论股利政策除权与股票回购，11.1股利分配，利润分配节目股利类型股利发放程序，11.1.1收益分配程序，上一年亏损5年内税前收益赔偿，5年后收益赔偿法定税后准备金收益的10%，5年后随机将股息分配给股东后，剩下的当年收益和上一年未分配的收益构成可分配的收益。11.1.2股息类型，现金股息：现金支付给股东的股息是最常用的股息分配形式。股息、股息优先股和普通股现金股息以及股东资产现金股息和股票价钱；股票股息：作为股票支付给股东的股息。股票股息不减少企业现金，不更改企业股东权益总额，不更改股东的股票所有权结构，但增加流通股份数和公司股份总额，

2、更改股东权益的内部结构(未分配的利益转换为股票)。分割股票，保持合理的评价水平和流动性。股东资产、公司股息支付、除权和利息，链接：除权、除息和采购权、公司股票增加或股东股息减少了每股股票所代表的企业的实际价值(每股净资产)，在牙齿事实发生后，应在股票市场价钱期间删除牙齿部分。因股票资本增加而消除的行为，因除权、红利分配而消除的行为称为消除利息。发送上市公司股票、股利或配股时，必须确定股权登记日，包括股权登记日及之前持有或购买股票的股东享有股票、股利或配股权(包括利息)股票。股权登记的下一个交易日是除权分享(利息)日，此时回购股票已不能享受上述权利。因此，一般来说，除权计息日的股价低于权益登记日

3、的股价。除去除权利息后，如果在一段时间内多数人对牙齿股票持乐观态度，牙齿股票交易市值将高于除权(除去利息)标准。这种行情称为债券。11.1.3分红发放程序，公布日期：股东大会决议通过，理事会宣布分红的日期。权益注册日期：目前可获得股息的股东资格注册日期。只有当天在登记册上登记的股东才有资格获得股息。“股东名册”计息日：获得股息的权利与股票分离的日期。一般是股票登记日的下一个营业日。利息日开盘参考价格是前交易日收盘价-每股股息。股息发行日期：股息正式支付给股东的日期。11.2股利理论，股利理论研究股利分配与股票价钱之间的关系。股利相关理论(MM，Miller Modigliani，1961):企

4、业的股利政策不会影响公司的股票价钱。在完善的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，则公司的价值取决于公司的投资项目获利能力和风险水平，而不在于股利政策。股利相关理论：企业的股利政策会影响公司的股票价钱。税收差异论信号传递论委托代理论、股利无关论第一假说：完善的资本市场、潜在的资本提供者及用户没有阻碍市场进入的障碍；有完全竞争，有足够的市场参与者，每个参与者没有能力影响证券价钱()。金融资产是无限可分离的。交易成本和破产成本、证券发行和交易没有交易成本、金融危机成本和破产成本。没有信息成本，信息对称，每个市场参与者都可以自由、充分和免费访问所有现有信息。没有不对称税负，股票的现金

5、股利和资本收益没有所得税差异。交易没有政府或其他限制，可以证券自由交易。第二个假设：假定不受公司投资决策股利政策的影响。结论：V0当前公司的价值R投资回报率XT期间实现的净收入总额IT期末所需的总投资额，在完美的资本市场条件下，股息策略不会影响公司价值。“手里有一只鸟”理论，“手里有一只鸟”理论认为，公司未来经营活动中有很多不确定性因素，因此投资者现在获得股息的风险低于未来资本收益的风险。投资者更喜欢现金股利而不是资本收益，因此公司如何分配股利会影响股票价钱和公司价值。也就是说，企业价值和股利政策会导致相关公司支付较少的现金股利，利润盈余较多，投资风险增加，股东要求的必要投资回报率提高，企业价

6、值和股票价钱下降。公司支付更多现金股利，留存收益少，投资风险低，股东要求的必要回报率低，公司价值和股票可能价钱上涨。税收差异理论、税收差异理论认为，由于股利收入的所得税率一般高于资本收益的所得税率，因此这些差异会对股东财产产生其他影响。由于避税上的原因，投资者喜欢低股利政策，公司实施低股利支付率政策可能会给股东带来税收利益，增加股东财富，促进股票价钱上涨，高股利支付率政策可能会导致股票价钱下跌，因为投资者有徐璐其他限制税率，所以股利政策可能会产生顾客效应。中国的现金股息税税率为20%(现在减少到10%的一半)，暂时没有资本利得税。美国股息所得税税率和资本利润所得税税率、信号转导理论、信号转导理

7、论认为，如果投资者与管理层有信息不对称，则股息政策包含有关公司经营状况和未来发展前景的信息。投资者通过分析牙齿信息判断公司未来盈利能力的变化趋势，引起股票价钱变化。因此，股利政策的变化会影响股票价钱的变化，两者之间有联系。稳定和变动、代理理论、与股利政策相关的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题地主与中小股东之间的代理问题代理理论主张高股利发放率政策，认为提高股利发放水平有助于降低代理成本，提高企业价值。利益和目标的不一致及信息不对称代理关系。，11.3股利政策，股利政策的内容股利政策的指标股利政策的影响因素股利政策的类型，11.3.1股利政策的内容，股利分配的形式：现金

8、股利或股票股利分配的数量：每股股利或股利发放率股利分配时间：11.3.2股利政策的指标11.3.3股利政策的影响因素，法律因素资本保留，企业积累资金能力、投资机会、资金成本等因素股东因素寻求稳定收入，防止风险忧虑控制稀释规避所得税，11.3.4股利政策类型，超额股利政策固定股利政策稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利附加股利政策，超额股利政策，意义：投资优先政策。 在企业决定的最佳资本结构下，税后净利首先满足投资需求，然后在有盈余的情况下用于分配股利。步骤：1。确定投资所需的资金数量。2.确定目标资本结构下所需的股东权益资本金额。3.税后净利润满足需要首先增加的股东权益资本金额。剩下的

9、部分将股利分配给股东。优势：保持最佳资本结构，降低资本成本，提高经济效益。缺点：股息不稳定。就剩余股利政策来说，海红股票有限公司是家用电器生产公司，近几年来一直处于快速增长期。2008年牙齿公司的普通股数为10000万股，税后净利润为6800万韩元。目前资本结构为负债资本40%，股东权益资本60%。牙齿资本结构也是下一年的目标资本结构(即最佳资本结构)。2009年牙齿公司有很好的投资项目，总投资总额为9500万元。牙齿公司采取剩余股利政策，首先以利润满足投资所需的权益资本额，以利润不能满足的外部资金解决。海红公司应该如何融资？股息如何分配？固定红利政策，意思是：稳定的政策。企业长期支付固定股息

10、。优点：传达投资者经营状况稳定的信息。有利于投资者安排股息收入和支出。缺点：财政压力大。稳定的增长股利政策，意义：在一定时间内，公司保持公司每股股利额稳定增长的股利政策。优势：传达投资者业绩稳定增长的信息。缺点：财政压力大。固定股息支付率政策，意思：变动政策。按净收入的固定比例支付股息。优点：股息和利润密切相关，财政负担小。缺点：股利波动很大。低正常股利附加股利政策，意思：稳定和变动之间的折衷政策。每期支付稳定低的正常股息，利润多的时候支付额外股息。优点：灵活性和可靠性的结合。11.4股票分割和股票回购，除权(Stock Split)是指将面值高的股票分成面值低的股票。除权的动机下调股票价钱传递未来增长信息除权和股票股利比较等方面：股票数量增加，股票价钱下调没有改变股东权益总额，没有改变股东权益结构。区别：前者降低股票面值，后者改变股票面值渡边杏舰前者不改变股东权益结构，后者改变股东权益结构。11.4股票分割和股票回购，股票回购是指公司出资购买或注销我公司发行的股票的行为。股票回购的动机传递股价被低估的信号是减少自由现金流而不是股东避税、现金股利，提高流通股利润反收购股票回购和现金股利的比较。能给股东带来利益差异。税收差异；持续差异，库存股以后可以用于切换公司债券发行、职员福利制度等其他用途，或者在需要资金的