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文档简介

1、,二、利率平价理论,1. 利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。 认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。 而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。 汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。,假设条件：1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合 2）金融资产的投资收益就是利率。,2. 利率平价论的基本形式 (1)抵补套利与非抵补套利,（7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。,.(7),(2)抵补利率平价, 两国货币汇率的远期升贴水

2、率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。,（7）式的经济含义,（7）式的简单推导,假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。 那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的B国货币， 即：(1+ i*)/e f的A国货币。,两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e,. 即

3、（7）式,上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i* (f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：,(3)非抵补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为Eef (1+ i*)/e。,如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i) = Eef (1+ i*)/e 对之进行与（7）式相同的推导得：,.(8), 非抵补利率平价公式的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。 在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。, 利率平价理论的评价,1、意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。 2、 缺陷 （） 没有考虑交易成本； （）资本流动不存在障碍

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